股票啦网 www.gupiaola.com 2021年11月28日报道：溢出效应显现

2021-11-28安信证券股份有限公司马良对纳思达(002180)进行钻研并公布了钻研报告《国产打印龙头，芯片第二主业进入快车道》，本报告对纳思达(002180)给出买入评级，认为其目的价位为49.00元，奇葩上市公司新闻当前股价为43.0元，预测上上涨幅度度为13.95%。

纳思达(002180)

国产打印机龙头全产业链布局，自主品牌成长可期。公司成立于2000年，通过自主研发及并购，已实现“打印机+耗材”全产业链布局。打印机领域，“奔图+利盟”双品牌协同，搭建覆盖高中低端打印产品的全系列产品线。收购品牌利盟关键覆盖欧美销售市场并辐射全球，2021年经营进展稳中向好；自主品牌奔图电子关键覆盖进展中國家销售市场并辐射全球，近几年实现较快成长。根据赛迪顾问(08235)数据，2020年全球打印机销售市场、耗材销售市场规模为421.2亿美元、518亿美元，奔图打印机2017~2020年销量由44.5万台增加到177.3万台，实现高速增长，但2020年销售额占全球激光打印机销售市场份额仅为0.4%，成长空间大、天花板高。受益国内信创销售市场及海外需求高景气度、国内家庭应用渗透率提升、产品能级提升、国产化替代、自主品牌优势等综合因素，奔图打印机成长性值得期望。其它，打印耗材行业运用剃须刀模式，即打印机厂商通过销售低毛利的打印设备，提高其销售市场保有量，带动配套高毛利耗材的延续销售，进而实现长期稳定盈利。纳思达(002180)依托格之格、欣格等原生业务，奇葩上市公司新闻收购中润靖杰、拓佳、欣威等耗材公司，已经形成“原装+兼容”耗材的行业领先布局。“奔图+利盟”打印机销售市场份额的提升，会同步带动耗材业务的成长。

IC设计能力厚积薄发，溢出效应显现。公司从耗材芯片切入IC设计领域，已从事芯片设计近二十年，2015年、2020年两度获大基金投资。目前，公司关键芯片产品及解决方案已涵盖打印机主控SoC、蓝牙芯片、安全芯片平台、通用MCU。从进展历程看，打印机、耗材业务是孵化芯片设计能力的载体；打印机主控SoC与通用MCU基因同源，芯片业务从打印机向多领域拓展的溢出效应显现。从成长逻辑看，公司通用耗材芯片已成为世界龙头，将来将延续领先，短时间内仍为芯片版块的压舱石；打印机主控SoC芯片，一方面支撑打印机核心自主能力可控，另一方面为拓展非打印机芯片业务运送了人才及技术；通用MCU销售市场前景广阔，根据MorganStanleyResearch，2020年32位MCU销售市场规模约104亿美元、5年CAGR约11%，公司产品布局32位MCU最佳赛道，积极布局汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域应用，已在长虹、海尔、小米、汇川、长城汽车(02333)、别克汽车等知名客户实现批量供货，受益MCU销售市场高景气度、国产化替代需求及公司产品竞争力提升，32位通用MCU业务有望成为新的增长极。

投资意见：考虑到奔图电子全年全口径并表，人们估计公司2021年~2023年归母净利润分别为14.91/20.25/28.6亿元，EPS分别为1.19/1.61/2.28元，奇葩上市公司新闻对应PE分别为36倍、27倍和19倍，坚持“买入-A”投资评级。6个月目的价49元。

风险提醒：销售市场开拓不及预测的风险；研发进度不及预测的风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目的均价为43.43；证券之星估值预测工具显示，纳思达(002180)（002180）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，奇葩上市公司新闻估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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