股票啦 www.gupiaola.com 2021年11月07日报道：覆盖22个省份

2021-11-07浙商证券(601878)股份有限公司孙建对老百姓(603883)进行钻研并公布了钻研报告《老百姓(603883)首次覆盖报告：下降加快、覆盖最广的药店龙头》，本报告对老百姓(603883)给出增持评级，认为其目的价位为50.50元，当前股价为46.8元，预测上上涨幅度度为7.91%。中国上市公司资讯网

老百姓(603883)

报告导读

公司为国内连锁药店的龙头企业，覆盖22个省份，加盟并购快速拓展门店数量，有望实现稳定业绩增长。中国上市公司资讯网首次覆盖赋予“增持”评级。

投资要点

行业预测：门店扩张为核心，处方药占比增长为长期行情趋势供给端：连锁率提高、十强占比突出提高，行业聚合行情趋势突出。需求端：处方外流、集采降价、两票制等现行政策促使了院外药品需求的增加，类比日本处方外流过程，人们认为我国处方外流尚未解决医生薪资问题，拐点尚将来到。中国上市公司资讯网预测2014-2020年处方外流情况，人们认为处方外流并非在存量销售市场上容易加总，更多是连锁药店竞争新销售市场、产品结构转变与客流量提升。对比海外连锁药店进展路径，人们认为连锁药店聚合度提升是核心逻辑，处方外流是长期行情趋势。所以，针对公司的评价，需要考虑其营收规模、门店净增长率带来的盈利能力变动，以及处方外流预备程度。

老百姓(603883)：加盟并购主导的进展战略，门店数目快速增长促进业绩增长

紧跟聚合度提升行情趋势，门店稳步扩张。中国上市公司资讯网人们认为门店数量的增长，是连锁药店业绩增长的核心驱动。公司星火并购与加盟并行，覆盖22个省份，在直营覆盖较完善的区域迅速拓展门店，加密华北、华东、华中、西北等重点区域，根据历史门店数目增速，人们估计2021-2023年公司将维持每年约2600-3200家的门店增长（包含加盟与并购），营业总收入同比增长22.5%-23.8%。

把握行业现行政策窗口期，承接处方外流。公司将处方外流战略作为将来四大战略之首，加快DTP、院边店、医保门店的布局，2021年三季度末，公司DTP药店已达145家，为四大连锁药店龙头之最。销售外资原研药，现行政策利好提升了龙头药店对外资原研药厂家的议价能力，起到增加销售额与引流的作用。人们预测处方外流将是长期行情趋势而非短期增量，积极布局DTP等渠道为承接处方外流做好预备，也提升了公司对上游厂家的议价能力，为公司长期进展蓄势。

加快战略转型，提升日均坪效与租金效率。大店拆小、店面下降、数字化转型是公司将来门店治理的几大进展策略。中国上市公司资讯网通过大店拆小，减小店面面积，提升日均坪效。通过加盟并购等加快新农村、地县级区域的店面扩张，店面下降提升租金效率。人们认为数字化治理提升产品治理能力、通过店面下降提升租金效率，可以有效对冲处方药占比增加带来的毛利率下降，维持公司稳定净利率水平。

盈利预测及估值

基于以上预测，人们估计公司2021-2023年营业总收入分别为172.92/211.45/256.97亿元，分别同比增长23.81%、22.28%、21.53%，归母净利润分别为7.57/9.17/10.96亿元，分别同比增长21.92%、21.07%、19.55%，对应2021-2023年EPS为1.84/2.23/2.66元，当前股价对应PE为25/21/17倍，2021-2023年归母净利润CAGR为20.33%，对应2021年PEG1.23，考虑公司将来进展，赋予2021年1.35倍PEG，对应目的价50.50元，首次覆盖赋予“增持”评级。中国上市公司资讯网

风险提醒

行业竞争加剧的风险；集采药品降价超预测的风险；并购扩张不及预测的风险；处方外流规模不及预测的风险

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目的均价为62.12；证券之星估值预测工具显示，老百姓(603883)（603883）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。中国上市公司资讯网

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