股票啦网 www.gupiaola.com 2021年11月06日报道：机构抱团报价压低了新股上市定价

刘鹏/文 现在，你还担心错过每次打新的机会吗？

自10月22日以来，科创板、创业板(159915)上市的9只新股首日即破发，其中成大生物首日下滑达27%，投资者中一签亏损1.5万元，突破了“新股不败”的神话。这也让热衷打新的投资者吐槽“中签好象中弹”。

事实上，自2019年A股推行注册制革新以来，新股发行破发的情形并不多见，这在很大程度上强化了投资者原有的“打新必赚”的投资思维逻辑，股市资讯并以此建立了一个打新赚取绝对收益的投资模式。这种投资收益是基于IPO定价规则的博弈行为，而这一切随着沪深交易所的询价新规落地而突破。

在原有规则下，机构抱团报价压低了新股上市定价，为此后上市补涨留下了空间。这向销售市场传递了一个确定性的预测，销售市场上也由此衍生出了打新销售市场生态，其中包含以新股申购主导要投资策略的打新基金，此外，“固收+”基金、指数增强基金也紧紧围绕打新博取绝对收益。

而新规则完善了高价剔除机制，将剔除部分“不得低于全部网下投资者拟申购总量的10%”调整为“不超过全部网下投资者拟申购总量的3%”，减小了高价被剔除的风险，突破定价环节的制度红利，让上市公司IPO发行价格更加销售市场化，这也更符合注册发行制度的革新初衷。

其实，部分新股破发是A股推行注册制革新过程中隐藏的正常现象，还是必定会隐藏的情形。相比海外销售市场高达30%的新股首日破发率，目前A股大盘新股破发率比例很低，将来破发或将会成为常态。更有甚者，不排解会隐藏发行失败的案例。投资者闭眼打新赚取无风险收益的时代要一去不复返了，投资逻辑也须面临重构，须从博弈逻辑转为价值为本。

将来打新抑或炒股会是一门“技术活”，无论是散户還是机构投资者要想“慧眼识金”，需要放弃博弈思维，股市资讯而是在基础面钻研上下更多功夫，比如钻研公司的商业模式、盈利能力、财务指标、研发投入、行业布局、产业链地位、销售市场流动性等信息来甄别投资机会。能否收获“时间的玫瑰”将取决于钻研能力的强弱。

同时，这也会倒逼前端证券发行链条变革重塑。在审批制和核准制下，新股供应比较有限；而注册制下，企业上市业绩门槛大大降低，上市融资不再是什么希奇事儿，资金不再博弈追逐有限的标的，而好的企业投资标的才成为销售市场的稀缺品，销售市场优胜劣汰下寻求价值将是势不可挡，信任这会倒逼券商从以重保荐为中心转向以保荐与投资并重，寻求价值为中心。

人们也注意到，新股破发正在引发连锁反应，新股隐藏弃购现象，正在募资的强瑞技术被网上投资者弃购近51万股，而这些新股将由主承销商国信证券(002736)全额包销。

虽然注册制革新实施已有三年，而且将推广至主板销售市场，可是它对发行人、中介机构、投资者、交易所和监管机构理念的重塑或许才刚刚开端。人们期望通过此次破发，证券销售市场利益相关各方都能彼此去寻觅共同的价值，这是建立A股新生态所必经的一关。

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