股票啦网 www.gupiaola.com 2021年10月31日报道：归母净利润同比基础持平

2021-10-31东吴证券(601555)股份有限公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对八方股份(603489)进行钻研并公布了钻研报告《2021三季报评价：电踏车延续景气，大宗涨价利润率承压》，本报告对八方股份(603489)给出买入评级，认为其目的价位为308.56元，当前股价为238.95元，预测上上涨幅度度为29.13%。

八方股份(603489)

投资要点

Q3营收同比+69%，归母净利润同比基础持平，基础符合销售市场预测。公司公布2021年三季报，公司2021Q1-3实现营业收入18.98亿元，同比增长95.77%；实现归属母公司净利润4.34亿元，同比增长41.72%。其中2021Q3，实现营业收入6.67亿元新兴产业率上市公司新闻，同比增长68.59%，环比下降5.43%；实现归属母公司净利润1.25亿元，同比下降0.84%，环比下降21.74%。利润下滑原因有：1）成本端，公司前期原料库存基础消耗完，原材料价格高企对本期毛利率有较大影响；2）收入端，虽然营收因电踏车延续景气而增长较好，但产品提价过程有肯定滞后，本期价格水平人们估计环比持稳，2021Q4有望随着产品提价，利润得到部分修复。

受产品结构调整、原材料涨价影响，公司2021Q1-3毛利率下降。Q1-3毛利率为34.26%，同比下降10.30pct，Q3毛利率30.51%，同比下降15.40pct，环比下降3.80pct。Q3毛利率下降较多，人们估计关键来自：1）人们估计本期内销产品约1.5-2亿元，占比有所提高，而内销相较海外毛利率更低；2）电机原材料铜、铁、芯片、稀土等成本占比高，2021年大宗价格上上涨幅度度大，公司前期原材料库存不足、为保交付接受更高的现货价格。Q1-3归母净利率为22.86%，同比下降8.72pct，Q3归母净利率18.69%，同比下降13.09pct，环比下降3.89pct。

疫情改变出行方式，海外电踏车需求高增长，同时国内内销销售市场开端起量。1)海外方面，电踏车全球需求高增：据CONEBI，2020年欧洲电踏车销售510万辆左右，同比增长50%以上；美国销售市场销售50-60万辆、同比翻番；日本销售市场稳增。进入2021年以来，海外电踏车需求总体处于较快增长态势，人们估计2021年全球需求仍可达到30%以上增速。2)国内方面，包含雅迪、爱玛等传统电动两轮车企业开端进入或布局电踏车产品，同时哈啰等共享单车厂商也开端布局共享电踏车，目前已在批量生产，拉动内销销售市场开端起量。

2021年海外需求高增、共享客户放量，同时产品向高端化的中置电机切换，Q3再次维持较高动能。2021Q3营收再次维持高增：1）海外电踏车需求高增，而八方相较外资同行供应能力更强，同时，2021年疫情常态化后公司逐步加派员工出国，推进新产品开发工作，同时利用荷兰、波兰、美国等子公司的本土员工优势确保响应速度和服务质量，份额快速提升。2021Q3人们测算达到4.5-5.2亿元营收体量；2）国内业务2021Q3人们测算达到1.5-2亿元，增量关键来自八方天津，即公司面向共享车等内销销售市场的关键子公司，但估测该版块毛利率目前较低。随着2021Q4产能瓶颈解除后，国内业务有望再次维持高增。

盈利预测与投资意见：因原材料涨价的影响，人们下调公司2021-23年归母净利润分别至6.07亿元（-0.51亿元）、9.77亿元（-0.18亿元）、13.65亿元（-0.08亿元），同比分别+51%、+61%、+40%新兴产业率上市公司新闻，对应现价PE分别47x、29x、21x，赋予目的价308.56元，对应2022年38倍PE，坚持“买入”评级。

风险提醒：竞争加剧，现行政策不及预测等

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目的均价为271.75；证券之星估值预测工具显示，八方股份(603489)（603489）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。

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