股票啦 2021年10月29日报道：这是云南白药000538自1993年上市以来首次隐藏的前三季度业绩如此大幅度下滑

白马股云南白药(000538)（000538.SZ）遭遇到了增长“陷阱”。

10月28日披露的三季报显示，云南白药(000538)前三季度实现净利润24.51亿元，同比下降42.38%。看懂股市新闻在线阅读

21股票啦经济发展报道记者对比发觉，这是云南白药(000538)自1993年上市以来首次隐藏的前三季度业绩如此大幅度下滑。

造成云南白药(000538)业绩“缩水”的原因，关键是炒股隐藏浮亏，其三季报对应此项的公允价值变动损益为-15.55亿元，同比下降396.58%。另一个因素则是确认股份支付花费8.66亿元。

“这两项的影响超过了24亿元，所以现在看来完成今年的ROE考核指标还有肯定差距。”云南白药(000538)有关人士10月28日下午对21股票啦经济发展报道记者说，“但人们也没有放弃，距年底还有两个月时间，如果购买的股票价格能够回升一点，加上努力经营，還是有期望达到的。”

按照云南白药(000538)股票期权激励计划，预留授予的股票期权第一个行权期即2021年的业绩考核指标为ROE不低于10.5%，但前三季度仅为6.46%。看懂股市新闻在线阅读

炒股放大业绩波动风险

其实，炒股对云南白药(000538)业绩的影响，在今年年初就已经显现。

一季报表明，云南白药(000538)当期公允价值变动损益同比下降439.05%，为-7.89亿元，造成同期净利润下降40.48%，仅为7.63亿元，创下2018年以来同期最低。看懂股市新闻在线阅读

到了半年度，云南白药(000538)炒股浮亏进一步扩大，同期公允价值变动损益变成-8.62亿元。

但云南白药(000538)的证券投资亏损还在再次，三季报达到-15.55亿元，加上确认股份支付花费，导致其第三季度单季业绩急速下滑，净利润同比下降63.94%。

虽然炒股浮亏高达15.55亿元，但云南白药(000538)并未在三季报中披露证券投资情况。

“今年三季报把证券投资情况表格删了，没有披露具体的股票持仓情况。看懂股市新闻在线阅读”前述云南白药(000538)有关人士向21股票啦经济发展报道记者表达，“第三季度的证券投资有微调，但变动不大，跟半年报差不多。”

根据半年报，云南白药(000538)持有的大多为行业龙头股，如小米集团(01810)（01810.HK）、伊利股份(600887)（600887.SH）、腾讯控股(00700)（00700． HK）、恒瑞医药(600276)（600276． SH）、通威股份(600438)（600438.SH）等，还有一些债基产品，合计证券投资高达98亿元。

“小米集团(01810)的持仓是最大的，现在还在持有。”上述云南白药(000538)有关人士说。

半年报显示，云南白药(000538)在小米集团(01810)的最初投资成本是16.32亿元，期初账面价值达到31.48亿元，但当期隐藏损益-6.1亿元。看懂股市新闻在线阅读

云南白药(000538)上半年炒股浮亏位列小米集团(01810)之后的是恒瑞医药(600276)和伊利股份(600887)，当期损益分别为-1.84亿元与-1.71亿元，其中恒瑞医药(600276)的期末账面价值为2.89亿元，远低于4.26亿元的最初投资成本。

但总体亏损幅度最好的是中国抗体（03681． HK），其最初投资成本是3.54亿元，期末账面价值仅余下1.49亿元。

不过，云南白药(000538)此前炒股乃至隐藏超预测浮盈。

定期报告显示，2018年至2020年，云南白药(000538)公允价值变动损益分别为4171万元、2.27亿元与22.4亿元。看懂股市新闻在线阅读特别是2020年，高额的炒股浮盈，带给云南白药(000538)近年罕见的31.85%业绩增幅。

从上述数据由此可见，云南白药(000538)2020年和今年前三季度炒股带来的巨额浮盈与浮亏，给其业绩造成了剧烈波动。

“股票投资波动大，不确定性高，公司决策逐步压缩退出，但风险可控的债基类固收产品還是会配置。”上述云南白药(000538)有关人士透露。

股价下挫导致激励“缩水”

云南白药(000538)前三季度业绩隐藏大幅下滑，股价也随之同步回调。看懂股市新闻在线阅读

统计表明，从今年2月10日至10月28日，云南白药(000538)股价下挫幅度达到43.5%，而且10月28日三季报披露当天隐藏的84元/股最低价，也成为云南白药(000538)2020年下半年以来的股价最低点。

“第一期股票期权的行权价是74.5元/股，算上税收和资金成本等，也不比现在这股票价低多少。”前述云南白药(000538)有关人士告知21股票啦经济发展报道记者。

云南白药(000538)以2020年4月21日为股票期权授予日，向690名董监高、中层治理人员、核心技术（业务）骨干的激励对象授予1700万份股票期权，按40：30：30的比例分三期行权。

之后，云南白药(000538)又以2021年3月25日作为授予日，向首席履行官董明授予120万份股票期权，按50：50的比例分两期行权。看懂股市新闻在线阅读

云南白药(000538)股票期权的行权条件是，2020年至2022年ROE（净资产收益率）分别不低于10%、10.5%和11%，分红比例不低于40%。

而云南白药(000538)2020年ROE达到14.46% ，股票期权激励计划首次授予部分的670名激励对象，在第一期合计可行权674.64万份，均运用自主行权模式，期限为2021年6月18日起至2022年6月16日止。

“假如满足行权条件，董明的行权价格是123.32元/股，远高于现在的股价。”上述云南白药(000538)有关人士称。

但云南白药(000538)激励伴随股价“缩水”的不仅是股票期权，其员工持股计划市值也在下降。看懂股市新闻在线阅读

历史公告显示，云南白药(000538)员工持股计划参与人员包含15 名董监高在内的1312人，实际认购资金总额为11.07亿元，对应认购股票为1669.9997万股。

这些股票的来源是云南白药(000538)在2020年下半年所回购，回购成本为100.27元/股，但其员工持股计划的交易价格为66.29元/股，于2021年6月30日完成过户。

复盘可知，云南白药(000538)员工持股计划完成股票过户时，其股价尚在回购价之上，之后隐藏延续下挫，截至10月28日收盘为88.36元/股。

“三季报体现确实认股份支付花费8.66亿元，是股票期权和员工持股计划两个部分加总，但员工持股计划是2021年的，还是一次性的，将来假如没有新的员工持股计划就没有这部分花费，股票期权明后年的花费要远远比今年小。看懂股市新闻在线阅读”上述云南白药(000538)有关人士表达。

扣非净利润稳增

云南白药(000538)业绩“遇坎”，但并不影响主营业务的表现。

云南白药(000538)在三季报中称，本期公司确认股份支付花费8.66亿元，上期无。剔除该部分花费影响，公司实现归属于上市公司股东的扣除非常常性损益的净利润36.67亿元，同比增长15.14%。

“云南白药(000538)系列核心产品，健康品当中的白药牙膏，这几个市占率都比较高，看起来是到了天花板，但还能拓展销售市场空间，今年牙膏市占率还在提高，药品今年增速也较为好。看懂股市新闻在线阅读”前述云南白药(000538)有关人士对21股票啦经济发展报道记者说。

此前披露的机构调研信息表明，云南白药(000538)牙膏2021年上半年销售市场份额同比增长1.4%。

云南白药(000538)还有为数不少的新产品、新业务。

“新品不断推，一些布局如上海的国际中心、北京的研发中心、安徽的医疗器械，还有去年收购的金健桥，都是新的发力点。”上述云南白药(000538)有关人士认为。

今年5月末，云南白药(000538)推出“七花牌三七口服液”，声称丰富了三七品类的后续成长空间。看懂股市新闻在线阅读同时，已在云南省开设“白药生活+”18家，为全国推广做全方位筹备、策划工作。

而在今年5月，云南白药(000538)宣布以自有资金112.29亿元认购上海医药(02607)（601607.SH）非公布发行6.66亿股，将成为持有上海医药(02607)18.02%的第二大股东。

对此，云南白药(000538)称，此举能够借助上海医药(02607)优质平台和产业资源，通过在医药商业区域互补，物流仓储、采购议价、种类代理、品牌推广、新药研发等方面的整合协同，提升企业核心竞争力和盈利水平。

但如今，5个月过去了，云南白药(000538)并无新消息公布。

“战略入股上海医药(02607)该履行的程序已经完成，现在到证监会审核阶段，按照正常程序再过一个多月会上会。看懂股市新闻在线阅读”上述云南白药(000538)有关人士表达。

该人士还透露，正式入股上海医药(02607)之后，虽然不会并表，但会从长期股权进行投资核算，从而为云南白药(000538)贡献业绩。

事实上，云南白药(000538)若剔除8.66亿元确实认股份支付花费，前三季度主营业绩仍实现了稳健增长，与营业收入18.52%的同比增速几近同步匹配。

前三季度，云南白药(000538)扣非后净利润为29.31亿元，去年同期为31.85亿元。

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