股票啦 2021年10月27日报道：餐饮渠道坚持稳健进展

2021-10-27光大证券(06178)股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤对三全食品(002216)进行钻研并公布了钻研报告《2021年三季报评价：Q3环比改善，渠道革新再次推进》最近股市新闻，本报告对三全食品(002216)给出增持评级，当前股价为18.24元。

三全食品(002216)

事件：三全食品(002216)公布2021年三季报，公司前三季度实现营收50.80亿元，同比下滑2.39%，按照去年同期口径同比增长0.2%，归母净利润3.86亿元，同比下滑32.42%，扣非归母净利润3.09亿元，同比下滑22.02%。Q3单季营收14.41亿元最近股市新闻，同比下降2.27%，按照可比口径同比基础持平，归母净利润1.08亿元，同比下降8.98%，扣非归母净利润0.56亿元，同比下滑32.76%。

Q3收入环比改善，餐饮渠道坚持稳健进展。受消费需求疲软、去年同期疫情下基数较高、C端商超渠道客流有所下滑，公司Q3收入仍存有阶段性压迫，但环比Q2突出改善（21Q2营收同比下滑13.58%）。估测C端零售渠道表现有所承压，B端餐饮渠道在低基数、以及公司延续加大渠道建设与新品推广下，维持稳健增长态势。产品方面，公司涮烤类产品表现相对较好，新产品锁鲜装、牛肉丸等系列产品坚持良好进展态势，并发掘馅饼类等潜力产品，在传统产品基础上加大新品类与新种类的研发推广，再次拓宽消费场景。

毛利率短期承压，现金流增幅突出。1）21Q3销售毛利率24.33%，同比下滑8.71pct，关键因运输花费调整至营业成本影响。若还原至同期口径，前三季度毛利率32.4%，同比下降4.3pct，短期有所承压，估测与原材料价格上行有关。2）21Q3销售花费率15.64%，同比下降7.76pct，还原口径下前三季度销售花费率同比下降1.9pct，关键因渠道结构优化。21Q3毛销差同比下滑0.95pct最近股市新闻，存有小幅波动。治理及研发花费率3.88%，同比提升0.81pct。综合看来销售净利率7.44%，同比小幅下滑0.57pct。3）21Q3销售回款17.04亿元，同比下降约5%，经营活动净现金流3.72亿元，同比增加31.54%，关键因购买商品服务、支付员工现金等较去年同期有所减少。

渠道革新、产品调整稳步推进，后续有望逐步改善。公司将来将再次推进渠道革新与产品调整，涮烤类等新品在再次铺设渠道的同时，会加大渠道下降和渗透，产能亦进行调整布局。餐饮渠道进展态势良好，有望成为公司另一内生增长驱动，将来将进一步下降渠道、拓展销售市场。在传统线下渠道受冲击背景下，公司积极促进革新，后续收入增长有望逐步改善。

盈利预测、估值与评级：考虑传统速冻米面产品增速放缓、线下渠道客流减少，新品放量及渠道革新效果仍需肯定时间，下调2021-23年净利润预测至5.30/6.08/7.01亿元（较前次预测-13%/-13%/-12%）最近股市新闻，对应EPS分别为0.60/0.69/0.80元，当前股价对应P/E为30/26/22倍，坚持“增持”评级。

风险提醒：食品安全风险，行业竞争加剧，原材料成本上涨。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目的均价为20.45；证券之星估值预测工具显示最近股市新闻，三全食品(002216)（002216）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。

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