股票啦网 www.gupiaola.com 2021年08月21日报道：因利益促使

红周刊 记者 | 刘增禄

·编者按·

年内新股发行节奏突出加快，今日股市新闻早知道323家新股年化后的数据已经突破新股上市峰值。在大量新股上市过程中，不乏有混水摸鱼者，这一点在每逢监管机构抽查时有直接体现，总会有大量公司挑选撤回申报材料。

在新股发行阶段，今日股市新闻早知道因利益促使，有大量资金开端从二级销售市场转战IPO发行询价环节，通过“抱团压价”方式猎取利益最大化，这种做法不仅不利于企业直接融资，且也破坏了上市规则，很突出是有碍于证券销售市场健康进展的。此外，因部分公司上市时过于美化自身的基础面，也导致自身的估值定价存有失真情况，而上市后业绩变脸或股价隐藏“破发”还是必定的结局。

今年以来，今日股市新闻早知道A股IPO发行节奏突出提速，仅成功上市的新股就有323家，若从年化结局看来，上市数量已创历史新高。此外，已经过会或过审的还有数百家。

《红周刊(博客,微博)》记者发觉，今日股市新闻早知道在新股上市节奏突出加快过程中，也涌现出了很多值得重视的问题，比如被抽中现场检查的公司主动撤回上市申请者突出增多；询价过程中，机构“抱团压价”、“地板价”或面值临近价格发行等。前者反映了上市公司对自身提交材料的信念不足，后者则反映了询价机构可能因利益促使而人为压低了发行价。这种情况的发生，不仅不利于企业融资，也破坏了A股大盘的发行环境。

发行过程中的估值定价一旦不真实，今日股市新闻早知道必定会影响到企业上市后的股价表现，而非正常的股价波动也必定会吸引更多投资者不理性“炒新打新”，结局就是，风险越积越大，直至爆雷。

年内IPO融资额或将超5000亿元

统计A股大盘往年新股发行情况，今日股市新闻早知道目前上市数量最多的年份为2017年，上市者达438家，而今年时间虽然仅过了8个多月，但新上市公司家数已经达到2017年全年首发公司数量的73.74%，这一规模超过了A股历史90%以上的年度发行数量。

IPO发行提速，今日股市新闻早知道使得新股融资规模也水涨船高。统计数据显示，年内新登陆资本销售市场的323家新股募集资金总额达2835.07亿元，规模超过了2010年、2020年以外的其他年份。普华永道中国销售市场主管合伙人梁伟坚在公司公布的《2021年上半年中国内地和香港IPO销售市场表现及前景展望》中表达，随着“十四五”规划战略推进，现行政策利好助力相关产业IPO及注册制革新进一步落实，今年下半年IPO仍会再次活泼，估计2021全年A股多层级资本销售市场获得IPO企业数量将达430~490家，融资规模有望再创历史新高，超过5000亿元。

值得一提的是，今日股市新闻早知道银行在今年也按下了IPO的“加快键”，年内已有重庆银行(01963)、齐鲁银行、瑞丰银行3家公司登陆A股，而拿到批文等待上市的还有上海农商银行。据证监会披露消息，目前还有13家银行正在排队中，其中城商行5家，农商行8家。从审核进度看来，湖州银行为“已反馈”，其余12家银行均为“预披露更新”。

催化A股IPO发行节奏突出加快的最关键促进力，今日股市新闻早知道无疑是注册制的实施。证监会上市公司监管部副主任孙念瑞曾在公布场合表态：“随着科创板、创业板(159915)注册制革新的先后落地，革新第三步就是全销售市场注册制将适时稳步推进。注册制下，企业发行上市效率会突出提高。”

事实上，今日股市新闻早知道统计数据也清楚显现，实施注册制后，创业板(159915)在今年已经有119家企业完成了IPO发行，科创板年内也有113家企业完成IPO发行，而仍然在履行核准制的沪、深主板销售市场，年内分别只有68家公司和23家公司完成IPO发行，合计数量91家。仅从发行数据对比看来，注册制下的IPO发行上市效率突出提高很多，给了更多企业直接融资的机会。

强监管“吓退”拟IPO企业

注册制的实施不仅加快了企业上市融资的进程，今日股市新闻早知道同时也缓解了A股新股发行的老大难问题——新股排队“堰塞湖”。但不可否认的是，相较审核制，“带病闯关”者好像也隐藏更多，每逢现场检查时，总会有一众公司挑选撤回注册审核申请。经统计，强监管下，今年年内已有105家公司很“自觉”地撤回了IPO注册审核申请。

“在注册制实施后，今日股市新闻早知道上市标准有所放宽，很多企业都想尝试一下。”一位要求不具名的上海投行人士对《红周刊》记者表达，中介机构本着为客户服务的原则，假如企业非实在有硬伤，一般都会尽量鼓舞上市。多数企业通常都有一些小的瑕疵，假如是非实质性的问题，一般就会上报材料，但假如涉及到实质性问题，就会要求撤销，中介机构还是有自己的把控尺度的。“在以往核准制下，拟IPO公司也会被现场检查，但那时公司可以渐渐排队，排到把自身问题解决，而现在的现场检查则是隐藏问题就直接劝退。”

特意从事IPO业务的某律所合伙人也向《红周刊》记者表达，今日股市新闻早知道拟IPO企业主动撤回申请，说明愈来愈多的企业意识到，随着新证券法的实施，其信息造假等违规成本在加大。介于监管层在注册制推行所配套的监管设计上更趋于完善下，与其因自身存有的问题被监管层抓个现行，还不如主动撤回，毕竟撤回后进一步完善材料，還是可以再次申报的。

武汉科技大学金融证券钻研所所长董登新在接受《红周刊》记者的采访时，今日股市新闻早知道也给出了类似的解答，他认为被现场检查的拟IPO公司都或多或少地存有一些问题，一旦被抽中，此前的侥幸心理就会被突破，下次排队上市可能很麻烦。为此，保荐机构也不情愿冒险，挑选主动撤回还是为了幸免进入黑名单或受到相应惩处。

8月13日，今日股市新闻早知道今年新股现场抽检结局出炉。证监会表达，部分首发企业仍然存有会计处理不恰当、信息披露不充分、内部操纵制度履行不到位等问题，部分中介机构也存有履职程序不规范、底稿记录不完整等不足。但总体看来，接受检查的公司中未发觉触及发行条件的问题，未发觉重大信息披露违规，也未发觉中介机构重大执业缺陷等问题，均悉数过关。

针对这样的检查结局，今日股市新闻早知道明显是出乎投资人预测的，众多拟IPO公司在抽检前夕大面积“撤回”现象已经比较反常，可检查结局却未发觉有重大违规、缺陷公司，如此结局明显让很多投资人难以明白。假如说撤回审核申请公司真的没有问题，那为什么A股历史上还隐藏过多起IPO财务造假的案例？比如绿大地虚构合同、虚增固定资产和无形资产、少计提各类减值预备、通过关联方实现自由资金体外循环、挪用资产；万福生科虚构合同、自身交易、虚增预付账款和在建工程、虚增银行存款；欣泰电气虚增银行存款、少计提各类减值预备……总之，投资者担忧此次监管层的新股抽检很可能只是走过场。

针对投资人的担忧，今日股市新闻早知道资深投行人士王骥跃表达，这里有个重大性问题。此次证监会公告定性是没有发觉“重大”的违规和执业缺陷，但也明确存有一些执业问题。没有发觉重大问题是不影响发行条件的，这还是为什么有不少公司在领了警示函后仍然下发了批文的原因。“如此情况恰恰反映了监管层检查严谨的态度，假如对全部问题不分轻重一刀切，没有重大性水平差异，一概认为问题都很大，那才是监管层检查不够严谨呢！”

多家新股年内低价发行

相较多个公司在抽查中撤回审核申请的新闻，今日股市新闻早知道最近，有关IPO询价阶段被机构“抱团压价”一事更值得关心，因为这一事件已引起监管层高度关心，并为此修改了科创板和创业板(159915)的股票发行与承销相关规定。

事实上，今日股市新闻早知道有关询价机构有意压低拟上市公司的发行价格新闻在往年也不少见，只不过不像今年那么突出。统计数据显示，今年以来，低于5元以下发行的公司就有27家，低于3元以下价格发行的达7家，有2元以下的乃至还有3家。低价发行的后果是，拟上市的IPO公司不能足额融资去投资新项目。有不少IPO公司掌门人乃至在机构询价后消极叹息：“IPO价格竟然已经这么低了，我能不能不上了。”

今年7月，今日股市新闻早知道拟在科创板上市的某技术服务业公司吸引了10289个配售对象，但从初步询价报价信息看来，有多达9634个配售对象统一给出了1.97元的申报价格，占比达93.63%。如此高比例、高聚合度的低询价结局，让公司发行定价最终止步于1.97元。这一新股发行定价为目前科创板历史上“第二低”。

其实，今日股市新闻早知道不仅仅是科创板公司存有低价发行情况，即便是创业板(159915)乃至主板销售市场今年以来也相继发生过超低价发行案例。在创业板(159915)公司读客文化的询价过程中，10096个配售对象中有655个报价1.55元，最终公司以此定价。7月19日上市首日，公司股价报收于31.66元，上涨幅度高达1942.58%，若中一签，上市首日就可获得1.51万元的浮盈。

读客文化发行上市后，今日股市新闻早知道公司刷新了创业板(159915)两项纪录：第一，公司股票1.55元的发行价为创业板(159915)有史以来最低发行价；第二，公司股价首日近20倍的上涨幅度，刷新了创业板(159915)有史以来新股上市首日最高上涨幅度。

不过，今日股市新闻早知道有意思的是，深市主板公司南网能源发行价虽然只有1.4元，但上市后股价却连续收出了14个涨停，以3月24日盘中创出的15.13元历史高点计算，区间最高上涨幅度一度高达980.71%。以1.22元价格发行的龙腾光电，发行上市首日股价较发行价也暴涨了707.38%，上市后三天上涨幅度超过10倍。

新股公司上市后的股价暴涨，今日股市新闻早知道针对那些线下获配的机构来说，收益明显是颇为丰厚的。

利益驱动询价机构有意“压价”

几家欢喜几家忧，今日股市新闻早知道IPO公司以不合理的超低发行价上市，针对线下打新机构和个人投资者来说好像“白捡钱”一样，但针对IPO公司来说，则很难通过上市募得正常业务进展所需资金，无形中也降低了企业情愿上市的动力。

统计数据显示，今日股市新闻早知道年内上市的次新股中有多达164家公司募资存有缺口，只有37家公司实现超募。比如，6月22日登陆科创板的铁建重工，实际募集资金与估计募集资金间的差额高达36.26亿元；8月18日刚刚登陆科创板的格科微募资缺口也高达34.52亿元。此外，和辉光电-U、生益电子两家分别于今年3月份和5月份科创板上市的公司，实际募资同样较预测募资少了近20亿元。

针对询价机构的“抱团压价”，今日股市新闻早知道其实还可从新股公司的发行市盈率上得以体现，有众多的新股询价后的估值要突出低于行业平均市盈率。例如禽畜养殖公司晓鸣股份，今年3月25日询价时，所在行业平均市盈率为15.15倍，而公司的最终首发市盈率却只有7.98倍；软饮料公司快乐家，5月19日询价时的行业平均市盈率为24.4倍，而公司的首发市盈率只有12.76倍；6月4日询价的医疗服务公司阳光诺和，首发市盈率为29.72倍，而其所属行业当时的平均市盈率却高达104.68倍。

那么，今日股市新闻早知道为什么机构会“抱团压价”？究其原因很可能与“打新”无风险收益相关，毕竟新股发行价压得越低，询价机构后期回报也就越丰厚。

前述某律所合伙人对《红周刊》记者表达，今日股市新闻早知道超低的发行价并不能真正体现拟上市公司的真正价格，“询价阶段报价越低，与其上市后势场赋予其的真实价格差价就越高，配售机构的收益也就越大。”也正是在此丰厚的打新收益回报下，挑选网下申购询价对象的家数也在逐月上升中。

“在通过网下询价享受低价发行带来的价格优势后，今日股市新闻早知道多数询价机构又会在股票上市后聚合抛售，形成低买高卖的稳定获利链条。”一位不愿具名的投行人士如是预测。

针对机构在新股询价阶段“抱团压价”的问题，今日股市新闻早知道也有观点认为是新股定价机制中的“高比例剔除”、“四数约束”、“按比例配售”等因素导致的。因为制度要求剔除掉10%最好的报价(新现行政策调整比例为3%)，导致大家报价的时候不太敢往上报，说究竟，机构寻求的是获配机会，而非发掘企业的价值。

此外，今日股市新闻早知道为尽可能降低压价带来的影响，也有一些保荐机构会刻意在肯定范围内调高报价区间，如此做法反倒使得询价机构更有动力去“压价”，时间一长，就成了一种习性性压价，报价永远比预测的底价还要低。

王骥跃认为，今日股市新闻早知道机构在新股询价阶段“抱团压价”不仅是对正常报价者权益的侵犯，且也导致新股上市后二级销售市场价格的扭曲，驱动销售市场去“打新炒新”，导致新股估值严峻失真。“目前已很少有发行价突出高估的公司，企业定价关键是参考行业平均市盈率，然后再打个折扣，与公司基础面关系不大，乃至很多机构良好不去钻研公司，只关怀几个核心机构是怎么报价的。”

前述某律所合伙人也表达，今日股市新闻早知道现在多数机构的报价就是“抱团”，乃至根本不看同行业公司平均估值，就是看怎么低，怎么能够中标，就按此价格去报，“他们最先考虑的就是网下配售的收益，而低价发行的收益明显是最好的。”

“破发”现象或反映新股定价存有错位

最近，今日股市新闻早知道监管层针对机构在新股询价阶段的压价行为已经“亮剑”，上交所对6家资产治理机构予以了监管警示，中国证券业协会也对11家报价机构采取了自律措施。8月6日，证监会更是对《创业板(159915)首次公布发行证券发行与承销特殊规定》部分条款进行了修改，并向社会公布征求意见。

在监管层的重拳出击下，今日股市新闻早知道8月份以来完成IPO发行的30只新股中，义翘神州的发行价最高，达到了292.92元，而发行价最低的金鹰重工也有4.13元，两元以下发行的公司没有再隐藏。此外，新股发行的平均发行市盈率也由之前的27.99倍升至36.18倍。

一边在打压机构抱团压低发行价现象，今日股市新闻早知道而另一面也不可忽视的是，很多新股公司的发行价格其实不仅远远超过审核制下划定的23倍市盈率红线，且还远远超过了自身所在行业的平均水平，比如诺禾致源上市时的估值就达231.51倍，而之江生物也达189.85倍，此外，欧林生物、艾为电子、长远锂科、复旦微电、中望软件、和林微纳、奥泰生物等公司首发市盈率均超过了百倍。

虽然注册制规则的建立，今日股市新闻早知道实在突破了过去23倍市盈率“铁律”，按照监管规则制定本意，注册制下的询价制度安排理应形成销售市场化的价格，参与询价机构主体所报价格应该趋向于更真实的企业价值，但询价机构在询价阶段的不慎重不客观，以及企业传达信息不精确，還是导致了部分公司以不合理的价格去发行，最终的结局是，年内上市的新股中有多达18家公司隐藏了股价“破发”情形。

禽畜养殖公司神农集团在登陆沪市主板后，今日股市新闻早知道仅仅上市交易3天就跌破了公司的首发价格，此后一直无法收回,破发幅度超过了30%。对此情况，公司董秘办给出的回复是，“股价不受公司操纵，现在公司经营一切正常。”

资料显示，今日股市新闻早知道神农集团成立于1999年，目前主营业务有生猪养殖、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售等。因所在行业延续不景气，公司今年一季度净利润同比下滑了7.85%，8月17日公布的首份中报，净利润也再度下滑了42.2%，业绩表现延续不振。而或正因基础面的不佳，神农集团股价隐藏了“破发”。

年内“破发”深度排在第二位的是尤安设计，今日股市新闻早知道目前尚未公布中报业绩，但从公司公布的4月份IPO后数据看来，虽然9.27%的营业收入增速与16.08%的净利润增速基础和2020年持平且略高于2020年全年增速，但公司的首发市盈率却达35.6倍，而同期公司所处房屋建设行业的平均市盈率却仅为6.25倍，发行估值高于行业均值近6倍。针对该公司股价的“破发”，不乏有观点认为是其询价阶段过高定价所导致的。

事实上，今日股市新闻早知道针对年内上市股价迅速“破发”的18家公司，《红周刊》记者预测也发觉，这些“破发”公司中有12家公司的首发市盈率是要高于行业平均估值的，除了尤安设计的估值高于行业均值近6倍外，其他基础建设类公司蕾奥规划的36.01倍首发市盈率也为行业平均市盈率（15.47倍）2倍以上。从逻辑上讲，这些“破发”公司上市后迅速跌破了发行价，与其自身偏高的发行估值有很大关系。

不过，今日股市新闻早知道针对新股“破发”现象，王骥跃却认为“破发”与新股首发价格和市盈率没有太大关系，低市盈率发行的公司也有破发的，“新股‘破发’与二级销售市场对这股票票的定价有关，二级销售市场看好的，就会上涨，二级销售市场不看好的就可能破发。”

虽然王骥跃说法有他自己的道理，今日股市新闻早知道但价格不能突出偏离价值却是最基础的经济发展常识，很多新股上市后隐藏“破发”现象不排解与招股书中过于美化基础信息有关，毕竟上佳的财报更简单过会，也更简单获得投资人认可。但反过来，很多财务数据的失真也让询价机构对其估值的推断隐藏偏离，被高估或低估的可能性突出增多，像年内上市后跌破发行价的神农集团等公司，其上市后业绩隐藏快速“变脸”，不排解与其招股书中过于美化往年财务数据有关。

前述的律所合伙人也表达，今日股市新闻早知道新证券法形势下财务造假是要承担法律责任的，所以大部分公司是不敢冒险造假的，但业绩粉饰可能性還是存有的，一些花费可以进行跨年度调节，其目的就是为了让增长指标更好看，以此在发行上市时能实现一个更好的价格。“毕竟利润假如连年下滑，投资者肯定是不情愿参与投资的，届时发行价格也必定会受到负面影响。”

（本文已刊发于8月21日《红周刊》，今日股市新闻早知道文中提及股票仅为举例预测，不做买卖意见。）

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