股票啦 2021年08月14日报道：股价接连下挫

图：通策医疗(600763)和讯SGI指数综合评分

通策医疗(600763)2021年二季度最新和讯SGI评分出炉，依然“整洁划一”地维持在了85分。值得注意的是，自去年三季度直到今年二季度，今日股市资讯公司评分始终未变。在2020年一季度通策医疗(600763)的SGI指数因疫情等不可控因素大幅下挫后，在2020年二季度便力挽狂澜追到了往期的高水平位置。那么，通策医疗(600763)SGI指数目前能够“一马平川”的优秀背后，有哪些业绩数据的支撑？公司股价的上升空间还有多大？

　　业绩较为好 股价接连下挫

图：通策医疗(600763)主营业务收入（单位：万元） 图源：通策医疗(600763)2021年半年度报告

通策医疗(600763)2021年SGI评分能够延续维持高位的关键原因，在于其主营业务——种植、正畸、儿科“三驾马车”在拉动企业快速进展，公司收入结构延续优化，客单价稳步提升。由上图由此可见，今日股市资讯公司的种植和正畸业务在2021年上半年营业收入分别为2.09亿元和2.32亿元，同比增速最快，都达到了75%以上；公司在儿科和大综合业务上表现也很喜人，2021年上半年的营收分别为2.58亿元和5.43亿元，同比增速都在68%以上。

图源：通策医疗(600763)各半年度报告

2020年中报通策医疗(600763)的加权净资产收益率显著下挫，是疫情导致通策医疗(600763)下属医院自1月24日全方位停诊，至2月26日起继续复原部分急诊业务，直至5月18日才全方位复原口腔诊疗服务。但公司情况在2021有显著回暖：2021年上半年，通策医疗(600763)的门诊量同比增长了56.5%；公司实现营收13.17亿元，同比增长74.81%；归母净利润3.51亿元，同比增长141.16%；扣非净利润3.42亿元，同比增长148.64%；经营性现金流3.33亿元,同比增长130.34%。剔除2020年疫情影响，公司营收和归母净利润对比2019H1年复合增长率达24.7%和29.9%。

图源：通策医疗(600763)各季报、年报

图表前期，公司的毛利率、净利率因门诊量大幅下降而摆脱V型，今日股市资讯去年一季度净利率乃至跌至负值，但截至2021年上半年二者都有了突出的复原，公司的毛利率能维持在45%左右的高位，在全行业中处于领先地位。

花费率方面，公司能够维持对运营成本的合理操纵，三项花费支出总体处于较低水平。华金证券8月10日公布研报称，通策医疗(600763)依托省内强大品牌力和病人粘性、高经营效率和良好的现金流，二季度公司销售、治理、财务花费率合计11.03%，同比减少3.67个百分点。据公司2021年半年报显示，二季度公司销售花费率仅为0.86%。

图源：通策医疗(600763)各季报、年报

除此之外，通策医疗(600763)的SGI指数之高还在于公司的现金流情况除去年一季度疫情的特别情况外，都较为好，今日股市资讯公司经营性现金流占营收比重基础能坚持在20%以上。2021年二季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长130.34%，这或为公司直接面对下游患者，收费模式是与公立医院相似的“先付款后服务”，且公司对上游的供应商有肯定的话语权所致。

同时，除去年一季度外，公司应收票据及应收账款周转天数都能维持在15天以内的低位，显示出公司的资产流动性之强，为公司的现金周转成功“保驾护航”。

继8月9日晚间公司公布2021年半年度报告后，安信证券于8月10日公布研报，坚持通策医疗(600763)买入评级，目的价位367.2元。然而在近三个交易日通策医疗(600763)的股价却接连下挫，截至8月13日收盘，通策医疗(600763)股价为305.99元，市值跌落千亿以下（981.13亿元），风光较峰值时略显逊色。这一方面或为医疗股爆涨后整体回调，落袋为安所致；另一方面或因为通策医疗(600763)区域规模有限，外部策略保守，与资本重增长重空间规模相矛盾。

省内“挑大梁” 省外“很低调”

值得关心的是，通策医疗(600763)的公司业务只在浙江省内挑起了大梁，今日股市资讯但并没有真正摆脱省外，成为全国性医疗连锁大企，这也在肯定程度上引发了资本的质疑。

图：通策医疗(600763)浙江省内外医疗服务业务结构（单位：万元） 图源：通策医疗(600763)2021年半年度报告

据公司2021年半年报显示，今日股市资讯目前公司九成业务都聚合于浙江省内布局，2021年省外业务收入占比（9.75%）与去年同期相比乃至有减无增。

图源：通策医疗(600763)董事长吕建明微博

但通策医疗(600763)面对医疗机构服务受限于地域性这一问题好像并不焦急。对此公司董事长吕建明曾在微博表达，公司在浙江投资收益超过外省，浙江省内的高比例是公司的战略，浙江良好能支撑通策医疗(600763)5至10年超常规进展。

相比于“眼茅”爱尔眼科(300015)走“外延扩张”道路，通策医疗(600763)走的是“内生增长”道路。多家企业因大肆扩张而导致失败的案例显示，假如公司扩张步伐过大，医生的水平无法良好保证，便可能导致服务质量下降，有损公司口碑，今日股市资讯接着公司便可能诉诸营销手段，反倒提升了销售花费，进而导致医师工资下降，优秀医生流失的恶性循环。因此，通策医疗(600763)不急于谋求扩大，首先立足本土，力图站稳脚跟，也属明智之举。

图源：通策医疗(600763)各季报、年报

2021年二季度，公司的研发花费同比增加136.94%，但从上图总体看来，公司的研发投入占比并不显著且目前暂无增长态势。2021年二季度通策医疗(600763)的穆迪·BVD创新指数为60.72，处于中上水平。

但公司较为重视推进产学研医一体化，今日股市资讯今年6月21日通策集团与中科院医学所签约了战略合作协议，将在基础医学与肿瘤钻研、科技成果转换、临床应用等领域展开紧密合作。吕建明表达，期望能在中国科学院的鼎力支持下合力打造独具优势的集成创新平台。

　　口腔行业前景光明 “互联网+口腔”或为将来之星

图：口腔专科综合盈利能力长期高于医疗机构平均水平 图源：Med+钻研院《2020中国口腔医疗行业钻研报告》

通策医疗(600763)挑选的口腔这一赛道很有优势。据Med+钻研院数据统计，今日股市资讯口腔专科医疗利润率较高，综合盈利能力长期高于医疗机构的平均水平。

随着“颜值消费”兴起，全民口腔护理意识显著增强，口腔医疗销售市场也逐步打开。中商产业钻研院统计数据显示，2016-2020年我国口腔医疗销售市场规模由783亿元增至1124亿元，并估计2021年可达1207亿元；弗若斯特沙利文报告显示，2015-2020年我国民营口腔医疗服务销售市场规模从433亿元增长至831亿元，并估计到2025年将达2414亿元；再细分，2020中国口腔医疗行业报告数据显示，中国种植牙颗数从2011年的13万颗增长到了2020年的406万颗。

图源：MedTrend，万联证券钻研所

然而，我国人均口腔医疗消费水平与发达國家相比还有较大差距。中国口腔医疗行业报告数据显示，今日股市资讯2020年中国人均口腔消费支出仅为136元，不及韩国、美国等的非常之一。同时，我国还无法满足世卫组织意见的牙医配比，口腔行业进展目前仍处于起步阶段。

图源：中国卫生健康统计年鉴

因此，我国口腔行业仍有极大的增长空间。随着国民口腔健康意识的不断加强与居民可支配收入的提升，中国口腔消费的需求会日益增长，口腔销售市场总体规模将来增长态势可期。近年来，我国公立专科口腔医院数量较为稳定，而民营专科口腔医院数量则迅猛增长，已从2010年的140家增长至2020年的848家。

图：《健康口腔行动方案(2019-2025年)》 图源：國家卫生健康委办公厅

宏观上，“健康中国”上升为國家战略，今日股市资讯将医疗健康产业作为中国的支柱产业已成为共识，國家也在继续颁布一系列现行政策制度，大力推进大健康产业进展。

此外，随着数字化、信息化科技及互联网技术的深入进展，互联网平台渐渐成为了口腔医疗机构营销推广的关键渠道；后疫情时代，线上渠道获客占比亦突出提高，线上问诊成为了新的行情趋势，全球口腔巨头纷纷开端重视数字化口腔医疗布局。

艾媒咨询提出，口腔医疗行业更新换代正在加快，基于5G通信技术的远程诊疗、基于3D打印技术的隐形正畸、电子病历的普及与应用等新科技与新技术在口腔领域的产业化应用将会快速到来。

将来，集众望于一身的“牙茅”通策医疗(600763)能否再次学习寻求优秀的经营模式，平稳好口碑、成长和(00001)盈利三方面的需求？和讯SGI将再次关心。

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