股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月22日报道：于2010年开端尝试商业代建模式体系化的输出

格隆汇3月21日丨天风证券(601162)今天公布报告《绿城治理控股：轻资产现金牛企业、成长空间值得期望》，今天股市新闻首次覆盖绿城治理控股(9979.HK)赋予买入评级，目的价5.3港元。

关键内容如下：

代建行业第一股，今天股市新闻十五载演变

绿城治理控股(9979.HK)早期代建业务起步于2005年的政府代建项目，今天股市新闻于2010年开端尝试商业代建模式体系化的输出。2020年公司正式在香港证券交易所上市成为中国代建行业第一股，十五载的演变、更新、进展，公司已成为中国房地产(512200)轻资产开发模式的先行者、引领者。

轻资产已为行情趋势，今天股市新闻代建行业迎万亿空间

代建的本质是服务业，托付方为服务付费，今天股市新闻代建方为托付方提供相应服务并建造更大价值。目前国内代建方一般为知名代建公司或具备代建能力的房地产(512200)开发商，这类代建方一般具备更强的运营管控能力、产品品质、品牌溢价等优势。由于房地产(512200)销售市场景气度与代建行业景气度具备反周期特征，行业严调控下，代建行业的渗透率有望进一步提升；根据人们的测算，代建行业销售市场规模估计流量超万亿，且有望于2030年突破4万亿规模，行业成长空间值得期望。

现金奶牛型企业，今天股市新闻享受行业成长空间的高回报

公司有望依靠其广泛且经验丰富的治理团队、新城市(300778)的拓展、“绿星”标准的推进、全生态圈平台构建及公司本身所具备的先发优势，在行业成长过程中享受其治理红利。作为代建行业的领先者，即便维持其市占率不变的前提下，今天股市新闻公司代建收入估计可达到21.6%的复合增速，成长属性强。此外，由于公司轻资产业务模式，净利润贴近于经营现金流净流量，为现金奶牛型企业，这类企业在分红稳定的情况下，可延续为投资者建造高回报；假设公司净利率=20%，无风险利率=2.5%，分红率=50%时，在两种不同收入增速情形下，IRR分别达到24.45%、20.92%，投资回报率较高。

投资意见

公司估计2020-2022年，今天股市新闻归母净利润4.2、5.4、6.8亿元，同比增速分别为+25%、+28%、+25%；对应20/21年PE为12.9X/9.9X；考虑到公司将来业务的稳步成长空间及轻资产模式下的现金奶牛特性，依据21年每股EPS，赋予公司合理估值15X，目的价5.30港元/股，赋予“买入”评级。

风险提醒：物业费缴纳不及预测、项目开拓不及预测、成本上行导致利润下滑。

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