股票啦网 www.gupiaola.com 2021年03月10日报道：同时又借鉴了香港由交易所承担主导审核责任的做法

每经特约评论员 熊锦秋

针对科创板IPO排队企业形成“堰塞湖”现象，近日全国人大代表樊芸建言，股市新闻最新上交所和证监会建立通畅的现场交流沟通机制，维持审核理念和尺度的一致性、一贯性，减少沟通成本；可将整个注册环节和审核环节一并进行，同步完成审核时企业可直接注册发行。笔者认为这是颇有开拓性的意见。

A股大盘注册制既借鉴了美国以信息披露为中心的做法，同时又借鉴了香港由交易所承担主导审核责任的做法，且更类似于香港模式。在科创板注册制中，上交所的发行审核（包含上市审核）与证监会的注册是前后两个环节，上交所承担审核问询职责，就发行人是否符合发行条件、上市条件和信披要求作出推断；证监会注册环节关键关心交易所发行上市审核内容有无遗漏，审核程序是否符合规定，以及发行人在发行条件和信披要求的重大方面是否符合相关规定。

而在美股销售市场，IPO发行审核及注册是由SEC来承担，但上市审核是由交易所来承担，发行审核与上市审核被分成两个独立的环节。交易所的上市审核一定以注册登记生效为前提，不过在实务中，发行人会同时向SEC和交易所提交申请，在审核过程中，SEC与交易所还是各自独立操作，不会就审核中的问题交换意见或进行调和。发行人可在通过发行审核而未上市前，临时改变上市地点。

通过对比可以发觉，在A股注册制中，交易所的发行审核和上市审核在前，股市新闻最新证监部门的注册在后、其角色更趋向于监督者和复核者，体现肯定的行政颜色，这也较为符合国情。而美股SEC的发行审核及注册在前、交易所的上市审核在后，企业为提高上市效率可同时向SEC和交易所提交申请、且有自主权，销售市场化元素更为浓重。

那么，证监会的注册环节，是否可与上交所（或深交所）的发行、上市审核环节一并进行？笔者认为应该是可以的。既然证监会定位于监督者、复核者，那么良好可以提前介入、先熟悉发行人的注册申请材料，做到胸有成竹，可先对发行人在发行条件和信披方面是否符合相关规定作出推断，待到交易所的审核意见报上来，就可迅速推断交易所的发行上市审核内容有无遗漏，等等。

当然，笔者认为，交易所审核与证监会的注册把关，两项程序虽可借鉴并联式审批模式同时开展，但還是应该分开独立开展，假如掺和在一起，证监部门的监督、复核作用就难以发挥，也不简单明确交易所在其中的责任。

即便注册环节和审核环节一并进行，也并不意味IPO注册效率就可大幅提升，股市新闻最新因为还有一个制约因素就是交易所特别是证监会注册审核人员短缺，这需要加快招降纳叛进程，扩大交易所特别证监会的审核团队资源，适应注册制发行销售市场化节奏的内在需求。

企业较为注重发行审核注册效率，但投资者更关心发行人IPO材料的信披质量。此前20家被抽中现场检查的企业、竟有16家撤回申请，这引发投资者害怕。在注册制下一些企业成功上市，其注册申请材料的真实性仍有待后续检验。企业造假上市，目前销售市场一般认为这是企业层面的事情，与交易所并无瓜葛，对交易所声誉影响较小，注册制尚未形成对交易所声誉的有效约束或激励；投资者害怕沪深交易所为了竞争上市资源，对发行人放水。这方面樊芸也提出要扩大现场督查和检查范围，笔者良好赞同，并提出以下意见。

首先，注册制实施应更多从保卫投资者利益角度考量，以之为重大认识高度，强化现场检查。

其次，优化注册制程序。注册制可分为发行审核、注册、上市审核三个环节，股市新闻最新企业通过注册后，可独立自主挑选上市交易所，这有利于预防交易所放水。为此科创板、创业板(159915)等上市门槛可设计趋同、或有层次包容性。

其三，证监部门应延续关心、排查注册制上市公司造假嫌疑。注册制强调事后惩戒，只有将造假上市企业绳之以法，才能倒逼发行人提高信披质量，也可缓解企业一窝蜂IPO排队现象。

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