股票啦 www.gupiaola.com 2020年11月07日报道：冠豪高新汲取合并粤华包：势不可挡协同显著

双十一要来了，纸价又涨了。

每年“双十一”的快递处理总量都会达到一个新的量级，以白卡纸、热敏纸等为原材料的包装材料往往存有着较大的供需缺口，白卡纸等纸类的价格自然也就水涨船高a股上市公司新闻。在这样的大背景下，冠豪高新换股合并粤华包属实“应景”。

10月31日，主板上市公司冠豪高新公布了《冠豪高新关于重大资产重组的进展公告》，披露了企业合并的最新进展。其实，无论是站在行业還是企业自身的角度，冠豪高新此次吸并粤华包都是非常必要而且有利的。

行业聚合度不断提高 并购重组已是势不可挡

造纸，特别是特种纸和高端白卡纸，属于技术及资本密集行业，壁垒极高a股上市公司新闻。革新开放以来，在国民经济发展快速进展的带动下，造纸产业取得了长足的进展。目前我国已成为全球纸和纸板最大生产国，造纸工业也开端由数量主导型进入上质量、上档次、上水平的新进展阶段。中小落后产能正在加快出清，头部企业并购整合加剧，行业聚合度进一步提高。

对部分中小型企业，资金实力偏弱，且生产规模较小，产能落后，改造成本高，无法满足日益趋严的國家环保标准，就会被剔除；这也为大型造纸企业的先进产能腾出了肯定的销售市场空间。例如，为保卫我国环境，國家禁止废纸进口，在国内废纸短缺的情况下，单今年，富阳(00352)白板纸产能就关停了200多万吨，带来白板纸的替代需求。中国造纸协会统计数据显示，2014年以来，我国规模以上造纸生产企业数量总体展现波动下滑行情趋势，截至到2019年底，我国规模以上造纸生产企业数据下降至2524家，较2014年减少超过400家。在此背景下，具备规模效应和高技术含量的头部企业厉兵秣马，迎接新的机会和挑战。

一方面，随着“限塑令”趋严、消费升级影响，生态环保及可延续的纸制产品成为销售市场进展方向，具有进展潜力；例如，冠豪高新的热升华转印纸，以其独特的技术专利和先发优势，产品用于服装家纺，无废水排放，牢牢占据国内第一的位置，并再次维持高速增长；粤华包的关键产品为高档涂布白卡纸，广泛应用于烟草包装、食品包装、医药包装、化妆品包装、生活用品包装等领域，其下游应用广泛，需求稳健增长；上游，粤华包和冠豪高新一样，关键生产原材料为高端木浆，目前浆价触底库存高企，将来新增产能较多，或对浆价有所压制，需求的增长和(00001)成本的降低带来利润延续增长。

另一方面，造纸产业并购频发，行业聚合度延续提升，产业资源向头部企业、向区位优势地区转移的行情趋势比较突出a股上市公司新闻。例如山鹰纸业(600567)先后收购了联盛纸业和北欧纸业；晨鸣纸业(01812)收购武汉晨鸣；金光对博汇从产品价格战进展到公司操纵权收购。随着今年金光收购博汇尘埃落定，行业聚合度进一步提高，行业议价水平得到进一步提升，估计将来白卡纸价格水平维持肯定高度平稳运作。区位优势针对产业进展还是至关重大的。粤华包的工厂红塔恒仁位于经济发展发达的珠海城区，占地面积极大，但进一步扩张空间受限；而冠豪高新在湛江东海岛仍有较大的战略进展预留用地，所以，两家公司并购整合无疑还是比较适合这一进展行情趋势的。

强强联合形成协同效应 汲取合并有利于增厚业绩

再从企业自身看来，冠豪高新和粤华包同属中国纸业旗下高端造纸平台，本身具有天然的整合优势，整合难度较小。而且，两家企业在合并后形成的协同效应还是相当可观。从协同效应的角度来讲，根据公布资料推断，冠豪高新和粤华包本身还能够达到技术、收入、成本等多个方面的协同效应，规模优势的提升也相当显著。按照两家公司2020年上半年财务数据测算，此次交易完成后，冠豪高新每股收益增厚在20%以上，可以较大幅度地提升冠豪高新现有股东的持股收益水平。此外，在规模效应的加持下，并购后公司融资议价能力将得到增强，融资成本也会有肯定程度的下降。

具体看来，在研发与技术方面，冠豪高新在纸张防伪技术、环保阻隔材料、纸代塑材料等方面有深厚的积存，在低克重、低定量的特种纸方面技术领先；而原粤华包旗下红塔仁恒有一流的高定量涂布新材料技术a股上市公司新闻。并购完成后，并购双方可以统一治理研发端，互通研发资源和现有技术，从而有效提高研发速度，快速推出新型产品。

在收入方面，冠豪高新与粤华包的终端客户群体并不冲突，两者在各自领域内都有极佳的存量客户资源，并购后，双方可以通过整合各自的优势销售市场和优良客户资源，进行交叉销售，并协同开发双方的新销售市场和新客户，能起到立竿见影的效果。例如，冠豪高新在电脑体育彩票方面的绝对技术优势和渠道资源，合并后可以协助粤华包进入即开型彩票领域，从而给客户提供更加优质全方位的服务。又比如很多食品饮料企业运用冠豪的热敏纸，不干胶标签等，就可以将粤华包的食品白卡，液包装纸，饮料杯等产品介绍进去，因此，在并购整合后，产品销售收入存有庞大的增长空间。

与此同时，最近白卡纸迎来销售旺季，下游经销商存有补库需求，行业需求激增带来的价格连番上涨也会在很大程度上增厚公司业绩。就粤华包而言，choice数据显示，粤华包在2020年前三季度营收约29.08亿元，同比增长5.64%；净利润约8745万元，同比增长314.57%。因此，作为行业内的龙头公司，合并后的企业自然也会受益颇深。

最终，在成本方面，合并后两家公司共享重大原辅材料供应商资源，进一步开拓双方的采购渠道，减少单一供应商比例，提升双方公司的议价能力a股上市公司新闻。此外，双方整合采购原材料或重大业务的需求进行聚合采购和合并招标，采购规模的扩大有利于采购单价的降低，从而降低总体的采购成本。例如，合并后的企业假如整合冠豪高新、粤华包旗下的红塔仁恒、华新彩印的纸浆、用电、动力煤等大宗需求，聚合采购招标，可以极大地降低成本。

其实，冠豪高新汲取合并粤华包的好处远远不止这些，例如节降人工成本、发挥土地资源优势、提升锅炉厂能利用率等等。总之，并购将给两家公司带来成本的极大降低和收入的延续增长。

优势互补，建造价值

总之，冠豪高新和粤华包都属于高端造纸行业，两家公司合并，将打开广阔的进展空间a股上市公司新闻。冠豪高新生产的特种纸是高技术产品，一般需要独特技术和特意制造，附加值较为高，用途的针对性较强，具有独特的性能，品类依然处于高速进展阶段。中国造纸协会调查资料显示，2019年，我国特种纸消费量309万吨，同比增长18.39%，远高于全行业2.54%的增速。而粤华包专心于白卡纸行业的高端应用，下游需求比较广泛，可以用于食品、药品、烟酒、服装化妆品等多种消费品的包装，需求结构较为稳定。受益于限塑令+消费升级，浆价处于相对低位，富阳(00352)白板纸产能关停，以及行业聚合度提升等因素，白卡纸处于景气的进展阶段。两家公司并购整合后，资源共享，优势互补，必将迎来更高的进展速度，建造更多价值。

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