股票啦 2020年07月13日报道：进击的香港证券交易所让投资者不可亵玩焉

最近港股行情是近7个月以来最好一个月，恒指的成分股中有一些已经摆脱不错的上涨幅度。股市资讯特别是科技股，腾讯7月份以来上涨超12%，舜宇光学科技(02382)上涨超17%，瑞声科技(02018)上涨超30%。

另一些马上录入恒指的标的也涨得不错，如：小米7月份以来上涨近20%，美团评价上涨超10%。美团评价假如按今年以来计算，已经上涨超100%。

今天要说的是香港证券交易所本身，今年以来香港证券交易所上涨近50%。股市资讯从行情图看来，香港证券交易所和恒生指数同时见底，然后“拾级而上”。假如成2019年1月算起，香港证券交易所跑赢了恒指70个百分点！

行情来源：Wind

关键是这期间香港社会问题逐步平息，2020年一季度香港证券交易所有39家新上市公司，按新上市公司数目计算，居全球首位。股市资讯沪深港股通(501309)资金体量延续增加，根据2020年一季报，北向及南向交易的平均每日成交金额创季度新高。

当然，以上三点只是香港本土的情况，把视角拉更远，可以看到2018年4月24日，香港证券交易所公布IPO新规，同意双重股权机构和尚未盈利的生物科技(501009)公司上市。

这一次革新是香港证券交易所25年以来最重大的革新，也正是有了这一次革新，阿里巴巴(01688)作为美股中概股之首，领先回来“试水”，然后拉开了中概股回归潮。股市资讯

此外，同意尚未盈利的生物科技(501009)公司，也吸引了愈来愈多优质的国内生物科技(501009)公司在港股上市融资。

由此可见，这次革新之后，香港证券交易所汇聚了大量大中国地区的高新科技企业，香港证券交易所的想象力一下子起来了。股市资讯

再从香港证券交易所更远的进展经历看来，上世纪60年代末，香港经济发展起飞，香港证券交易所成为了本土华资公司募集资金的关键场所，香港证券交易所开端和本土运势联系在一起。此前，香港的上市公司关键是英国公司。

到80年代，一些内地大集团开端在香港上市，成为红筹股。例如越秀集团、粤海集团分别间接或直接收购香港公司，取得上市地位。在90年这种做法开端在内地集团之间流行起来，乃至直接在港IPO，红筹版块正式成立。股市资讯这时候，香港证券交易所已经开端和国运联系起来了。

这么看下来，就明白为什么2018年4月24日的革新至关重大了。國家的产业也正在从传统产业换挡到高新科技产业，假如把高新科技产业看成國家的第二增长曲线，那么香港证券交易所就跟上了这波第二增长曲线。也很好的阐述了香港证券交易所的宗旨：衔接中国与世界。

从2000年上市以来，收入从18.98亿港元增长到2019年的135.85亿港元，年复合增长率10.91%。股市资讯净利润从2000年的8.74亿港元涨到2019年的93.9倍，10.7倍的增长。

市值从2000年7月份的148.29亿港元增长到现在的4690亿港元，年复合增长率18.85%。股市资讯

香港证券交易所的基础面这么“硬朗”，那是非要好不如迟疑地买进呢？

有不少公司实在好，可是投资者未必能赚钱，这其中有两个原因，一个是估值，另一个是金融销售市场的某些规律。股市资讯

先看香港证券交易所的估值，以市盈率为例，香港证券交易所的市盈率坚持在一个较为稳定的区间波动，从2010年开端，可能在25~45倍之间波动。

现在市盈率超过50倍，算上这一次，历史上超过50倍市盈率的一共有5次，分别如上图用红箭头标注的位置。股市资讯

从上图可以看到，除了第一个箭头的位置，后面市盈率大于50倍时，都是行情的阶段性顶部。

看来看前四次市盈率达到50倍之后，将来一年的收益率。股市资讯也只有第一次录得正收益率，最惨的是2009年9月份那次，几乎腰斩。

由此可见，即便是像香港证券交易所这样的好公司，也不能闭着眼睛买。股市资讯在高估值买入，只能祈祷将来估值还能再冲一冲，但将来一年可能率亏损。

其它，还有一种金融销售市场的规律，叫轮动。

炒港股的老股民可能都听说过，牛市最终一波，一般轮动到香港证券交易所。股市资讯这个观点不全是玄学，从上图可以看到，在恒生指数最终一段上涨中，有三次香港证券交易所都突出加快。

人们来对比一下两者在牛市最终一段的上涨幅度，香港证券交易所在三个时间段的上涨幅度都突出大于恒生指数。

可是神秘的是，这一次恒生指数的上涨怎么看都想刚开端，乃至还没回到年初下挫的起跌点。股市资讯可是现在香港证券交易所涨得这么猛，难道港股的牛市才开端就要完毕了？

我认为在投资的时候，除了要借鉴历史经验，还要时刻留意隐藏的新变化。之前香港证券交易所在牛市末端加快的逻辑是牛市促进了各类证券活动，因此增加了香港证券交易所业绩。从收入增速看来，在相应时间段的收入增速也有脉冲型增长。因此之前的股价加快，是因为业绩增长。

最近的上涨并非因为业绩导致，今年一季度的收入增速才开端由负转正。股市资讯这次上涨的逻辑是如文章前半段说的，香港证券交易所汇聚了大中国地区的高新科技企业，销售市场对香港证券交易所的想象力提高。

上涨逻辑不同就不能容易照搬轮动的规律，乃至可能改变轮动的顺序，变成牛市的打头先锋。

可是高估值是实实在在的风险，低估了不肯定涨，毕竟破净之后可以再次破净，可是高估要跌，这是金融销售市场少有的铁律。股市资讯

我认为现在的香港证券交易所更应该看成一个风向标，而非参与的标的。

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