股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月10日报道：灿星文化剑指创业板 “台综”向“网综”转型前景存疑

本报记者 李昆昆 李正豪 北京报道

天眼查数据显示，股市要闻速递7月1日，上海灿星文化传媒股份有限公司（以下简称“灿星文化”）新增一条被履行人信息，履行法院为上海市第一中级人民法院，履行标的超588万元。

与此同时，灿星文化近日在创业板(159915)发行上市获得受理。据熟悉，此次灿星文化拟发行数量不超过4260万股，占发行后总股本不超过10%，共募集资金15亿元，均用于补充综艺节目制作营运资金项目。

毛利率下滑

灿星文化2006年3月成立，股市要闻速递公司主营电视节目制作、发行等业务，近年较为火的《中国好声音》《蒙面唱将猜猜猜》《这！就是街舞》等综艺节目就是该公司出品。

据熟悉，灿星文化董事长田明为法定代表人，最大股东为上海星投投资有限公司，持股比例为65.68%，第二大股东为上海昼星投资有限公司，持股比例为21.32%。其中，第一、第二大股东的法定代表人均为田明。

招股书显示，2017～2019年，股市要闻速递灿星文化营收分别为20.58亿元、16.53亿元以及17.33亿元，同比增长率分别为-23.93%、-19.71%、4.87%。而同期，灿星文化扣非净利润分别为3.9亿元、4.1亿元以及3.0亿元，同比增长率分别为-41.14%、5.18%以及-26.84%。灿星文化营收在2018年下降近4亿元，虽然2019年公司营收复原增长，但同期的净利润却不升反降，下滑近1亿元。

对此，灿星文化方面称，受视频网站的节目授权金额下降及网络综艺招商规模尚达不到电视台综艺节目（以下简称“台综”）水平的影响，2019年综合毛利率较上年下降，毛利率下降是2019年净利润较上年下降的关键原因。

艾媒咨询行业预测师王清霖接受《中国经营报(博客,微博)》记者的采访时表达，2017～2019年，股市要闻速递《中国好声音》《中国新歌声》等节目收入贡献都在30%左右，是公司营收的支柱业务。然而，随着《中国好声音》《中国新歌声》系列节目的热度下降，以及网络综艺节目崛起等销售市场环境变化，这类业务的经营收入进入瓶颈期。

王清霖说，目前综艺节目正在改变原本的“先台后网”模式，卫视综艺数量延续下降，网络综艺数量却延续增长而且多年超过卫视综艺数量。网络综艺在助推综艺销售市场繁荣的同时，也抢夺了卫视综艺大量的销售市场份额，因此灿星文化正在开启综艺平台的进展合作。可是受限于固有的业务模式，灿星文化目前节目的关键投放基地仍是卫视频道。

一位做综艺节目制作的业内人士谈及灿星文化时表达，股市要闻速递灿星文化是很牛的一家公司，是在上海头部的制作公司，很多大型的优秀综艺节目都是他们做的。

不过，该业内人士也称：“视频网站比卫视的节目量大，因为卫视频道只有一条直播线，在固定的时间点一定播这个节目。但互联网就良好不一样，它可以在同一时间段播无数个节目，它是点播，没有时间的限定。卫视是让观众被动接受，视频网站是让观众主动接受，视频网站的题材更丰富一些，卫视有肯定的局限性。”

台综被网综赶超

“大网综是行情趋势。”一位观众对记者说，股市要闻速递他很久不看卫视综艺了，除非很火爆。“芒果、腾讯、爱奇艺都挺火，卫视现在能打的就是芒果台和浙江台。”

据《腾讯娱乐白皮书》显示，2017年至2019年卫视综艺节目数量分别为106部、93部、79部，数量延续下降，2019年下滑15.05%。2017年至2019年，卫视综艺节目的收视率破2的节目数量分别为2部、0部、0部，收视率破1的节目数量分别为25部、8部、13部。台综进展面临压迫的同时，网络综艺数量报告期内延续领先于台综，2017年至2019年网络综艺节目数量分别为113部、124、105部，分别比同年台综多出7部、31部、26部。

一位综艺节目制作人告知记者：“网络综艺赶超台综是有可能的，股市要闻速递现在有几个节目盘子的体量已经超过台综了，但也有一些台综比网综盘子要大好多。”

据熟悉，灿星文化在风险因素的内容中，此次招股书从原来的17条到20条，变为了现在的23条，关键还是增加了台综销售市场份额下滑，电影、电视广告销售市场下滑等，针对灿星文化而言都是不小的风险。

招股书中预测表达，网络综艺从2015年开端起步，股市要闻速递目前已完成了从追赶台综到超越台综的演变，在助推综艺销售市场繁荣的同时，也抢夺了台综大量的销售市场份额。而卫视是灿星文化传统的合作对象和关键节目的投放基地，台综销售市场份额下滑对公司业绩产生了肯定的冲击。

在行业布局隐藏变动之际，虽然灿星文化及时做出了调整，积极与视频网站合作，继续投放了《这！就是街舞》《即刻电音》《这！就是原创》《唱给世界听》《一起乐队吧》《爆款来了》等网综类节目，并取得了较好的销售市场效果，但招股书中明确表达，灿星文化仍面临着台综销售市场份额再次下滑而导致的业绩下滑风险。

此外，灿星文化方面还认为，股市要闻速递电视广告收入下滑与观众的观看习性开端逐步向互联网和移动互联网倾斜相关。有数据显示，2018年全国电视广告收入958.86亿元，同比下滑0.98%，连续五年隐藏下滑，相较于2013年高点已下滑160.4亿元，下滑幅度达到14.33%。

招股书中推断，灿星文化已加强互联网综艺节目布局，但卫视综艺的收入占比依然较高，经营业绩可能受到电视广告收入延续下滑的因素影响。

应收账款占比高

记者熟悉到，2017 年末、2018 年末及 2019 年末，股市要闻速递灿星文化的应收账款净额分别为7.07亿元、8.81亿元及10.36亿元，占流动资产的比例分别为 63.28%、67.18%及58.12%，占营业收入比例分别为34.35%、53.30%及59.78%。以上数据可以看出，公司期末应收账款占比相对较高。

灿星文化方面表达，虽然公司对应收账款履行严格的治理、监督、催收、考核现行政策，针对部分欠款金额较大的客户，公司已采取积极的催收措施，且该部分客户系国内关键电视台及视频网站，应收账款可回收风险相对较小，但若个别客户隐藏资信状况恶化、现金流紧张、资金支付困难等不利情形，仍将可能给公司带来呆坏账风险，对本公司的现金流和资金周转产生不利影响。

王清霖称，总体而言，股市要闻速递影视制作行业都不可幸免地面临应收账款比例较高的风险。2017～2019年，灿星文化的应收账款逐年增加，可是应收账款占流动资产的比例却展现肯定的下降行情趋势。这表明灿星文化虽然有肯定的财务风险，但也在逐步提高其财务风险抵御能力，不过2020年的新冠肺炎疫情会对灿星文化产生较大的负面影响。

招股书还披露，截至2019年末，灿星文化的合并报表商誉账面价值为16.36亿元，关键系发行人并购梦响强音形成，需要在将来每期末进行减值测试。根据灿星文化方面目前的推断，梦响强音具有较强的盈利能力，且业务经营状况符合预测。可是若将来宏观经济发展、销售市场环境、监管现行政策发生重大变化，影响到灿星文化的经营情况，或其他参数变动影响商誉可收回金额，灿星文化则存有商誉减值的风险，会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润。

“个别账户资信情况恶化等问题是企业的普遍问题。针对这个问题灿星文化也在对应收账款履行严格的治理、监督、催收、考核现行政策。考虑到灿星文化的客户关键为国内关键电视台及视频网站，股市要闻速递应收账款可回收风险相对较小。”王清霖说。

（编辑：李正豪 校对：颜京宁）

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