股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月08日报道：杭萧钢构用“资源许可”调整毛利率存疑 实控人单银木高比例质押

股票啦财经7月8日讯(记者叶浅 胡靖聆)日前，杭萧钢构(600477)公布公告，公司控股股东、实控人单银木质押7000万股及解除质押8267.233万股。至此，单银木持有股份累计质押数量约为4.19亿股，占其持股数量比例的46.36%，占杭萧钢构(600477)总股本的19.48%。公布资料显示，单银木作为杭萧钢构(600477)实控人，目前持有9.05亿股，持股比例为42.01%。

记者注意到，杭萧钢构(600477)目前或正在大步伐进行调整转型。

根据2015年-2018年查询到的公布数据，杭萧钢构(600477)以资源使用许可收入主导的其他收入为公司贡献了比主营业务更突出的利润。股票公司要闻

但在2019年年报中，杭萧钢构(600477)表达主动放缓这块赚钱的业务。对此，某资深投行人士对股票啦财经表达，杭萧钢构(600477)的上述业务属于“挂靠资质”，利润贡献虽然短时间内非常突出，但对公司长远进展是令人担忧的一件事。

然而，在2019年放缓资源使用许可业务后，杭萧钢构(600477)的毛利率回到行业平均水平，主动放缓“挂靠资质”的赚钱业务，杭萧钢构(600477)留给销售市场一团迷雾。

用“资源许可”调整毛利率存疑

数据显示，2015年-2018年，杭萧钢构(600477)的毛利率比较美丽，分别为23.51%、29.12%、33.22%和21.68%，远超竞争对手及行业平均水平。股票公司要闻

图一：杭萧钢构(600477)与同行业可比公司历年毛利率对比

(数据来源：上市公司公告)

若是单从主营业务(剔除资源许可收入)看来，杭萧钢构(600477)2016年的毛利率为11.89%，较2015年下滑了4.83个百分点，下滑幅度为28.8%；2016-2018年这个数据基础稳定在12%左右，低于行业公司及平均水平。股票公司要闻

图二：2012-2019年，杭萧钢构(600477)主营业务及毛利率表现(单位：百万元)

2019年，杭萧钢构(600477)主营业务毛利率较2018年忽然上升5.05个百分点，上升幅度为41%，达到17.26%，高于行业公司及平均水平。某资深业内人士对股票啦财经表达，在成熟行业内，公司主营业务毛利率大幅波动颇为蹊跷。

从单独的业务版块看来，2015-2019年，杭萧钢构(600477)多高层钢结构毛利率在11.73%-19.01%之间波动，轻钢结构毛利率在6.88%-11.07%之间波动。股票公司要闻同期，同行业可比公司精工钢构(600496)的钢结构业务的毛利率10.37%-16.11%之间，杭萧钢构(600477)的该项数据波动大于精工钢构(600496)。

图三：2015-2019年，杭萧钢构(600477)各类业务产品毛利率

此外，记者注意到，杭萧钢构(600477)业务中的房产销售和服务业的毛利率变动更为异样。

2010 年杭萧钢构(600477)成立房产公司，开展高层钢结构住宅工程开发业务，通过“招拍挂”取得开发土地后，进行房地产(512200)项目开发，面向客户销售。这项业务开展10年来，杭萧钢构(600477)仅有3个房地产(512200)业务的子公司，营业收入最高时期是2018年的8.69亿元，规模小，毛利率波动也大。股票公司要闻杭萧钢构(600477)对此披露的相关信息较少，有预测师认为原因在于其房地产(512200)项目太少，不能构成稳定现金流，导致营业收入波动大，进而影响毛利率。目前，国内房地产(512200)行业的毛利率平均值在23%左右，以杭萧钢构(600477)2018年的房地产(512200)毛利率看来，仅为7%，与行业均值差距悬殊。

其它特殊值得注意的是，2019年年报显示，杭萧钢构(600477)旗下的万郡房地产(512200)有限公司未于合同约定截止日期交房，根据合同约定违约金比例计提估计负债，重分类至一年内到期的非流动负债。同时，2019年的年报显示杭萧钢构(600477)的房产生产量为0。

实控人受益高比例分红却仍进行大比例股权质押

截至2020年一季度末，杭萧钢构(600477)共完成14次分红派息，共计8.96亿元，分红金额占募集资金的97.5%。众所周知，杭萧钢构(600477)的股权结构较为聚合，董事长单银木直接持有公司股份约9.05 亿股，持股比例为 42.01%，前十大股东合计持有杭萧钢构(600477) 52.27%的股份。结合分红金额，杭萧钢构(600477)的分红共有4.68亿元进入实控人和大股东口袋。

然而高比例的分红并不能缓解实控人的资金压迫。股票公司要闻公布资料显示，单银木在2019年4月开端了较大规模的股权质押。截至目前，单银木质押了手中46.36%的股权。

前述资深投行人士对股票啦财经记者表达，除却少数对公司极为不看好的大股东为了跑路而去大额质押股权，基础就是实在受困于燃眉之急的资金压迫。

杭萧钢构(600477)的掌舵者单银木算是经历过资本销售市场滔天巨浪的人，从“天价海外订单”泄密一案遭证监会处罚到去年传的疑涉官员贪腐案被带走配合调查，他跟随杭萧钢构(600477)几度起落。

去年，杭萧钢构(600477)从公告董事长单银木配合调查到公告董事长重新履职，时间跨度一个多月，这一个多月的时间里，单银木去向成谜。对此，杭萧钢构(600477)的董秘周滨对股票啦财经记者表达：“董事长的事情，跟上市公司本身没有关系。”

针对业务调整、毛利率变化以及董事长股权质押等问题，股票啦财经记者多次联系杭萧钢构(600477)试图采访，但截至发稿，无法收到相关回复。股票公司要闻股票啦财经将对杭萧钢构(600477)维持延续关心。

股票啦网 www.gupiaola.com