股票啦 2020年07月08日报道：华侨城回购术与文旅苦行

作者： 吴俊捷

[ 香颂资本履行董事沈萌直言，一般来说，回购用于激励的话，很少会涉及一两亿股这个规模，而且华侨城A(000069)的股价相对处于低位，估值水平也落后于同业上市公司资讯网金手。所以与其去做回购激励，不如考虑改善企业估值。否则用上市公司的钱去买超低价股做激励，等于是拿股东的钱给员工赠送大礼包。 ]

华侨城A(000069)（000069.SZ）一边回购股票，一边延续资产腾挪。

最新公告显示，截至2020年6月30日，公司以聚合竞价方式累计回购了近1.44亿股，占公司截至2020年6月30日总股本的1.75%，回购总体进程过半上市公司资讯网金手。公司治理层表现出的针对市值的关心及公司信息披露方面的改善，提振了不少投资者信念。

聚焦文旅主业也给华侨城A(000069)带来了业绩上的增长。华侨城A(000069)旅行综合业务的营收占比在2019年首次超过了房地产(512200)业务，为50.42%。

然而，无论是地产版块還是文旅版块，华侨城A(000069)的市值、市盈率等仍录得低位上市公司资讯网金手。公司“旅行+互联网+金融”和“文化+旅行+城镇化”的新战略获得资本销售市场认可仍有一段路要走。

回购以拉升市值

自2009年年底完成重组，十年间，华侨城A(000069)归属于上市公司股东的净利润由17.06亿元增长至123.40亿元；与之对应的PE由70倍左右降至当前的5倍左右上市公司资讯网金手。华侨城A(000069)还是目前房地产(512200)公司中，少有的股价不及每股净资产价值的股票之一。

2020年一季度，新冠肺炎疫情主导了股市走向。2月份，华侨城A(000069)在跟随地产版块下挫后反弹乏力，随后3月份上中旬再次放量下挫，并领跌板块地产股。此间，一度隐藏大单砸盘，引发诸多投资者推测或为华侨城A(000069)第三大持股股东国新投资有限公司在砸盘。一时间，诸多投资者表达不满。曾有短暂持股华侨城A(000069)的投资者当时向第一财经记者表达：“公司针对市值和投资者关系维护不重视。”

华侨城A(000069)回购的祭出在肯定程度上有提振投资者信念的作用上市公司资讯网金手。

2020年3月20日晚，华侨城A(000069)宣布回购计划，拟回购数量：不超过2.46亿股且不低于1.23亿股；回购价格为不超过8元/股；实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。估计回购金额不超过19.69亿元，回购的股份将全体用于实施公司股权激励。

从华侨城A(000069)回购计划宣布的时间看来，时机精准，股价处于一年半区间最低点一天后，就及时宣布了回购计划上市公司资讯网金手。

截至2020年6月30日，公司以聚合竞价方式累计回购股份数量约为1.44亿股，占公司截至2020年6月30日总股本的1.75%，最高成交价为6.50元/股，最低成交价为5.84元/股，支付的总金额近9亿元（不含交易花费）。

回购总体进程不快，但力度還是较为大的上市公司资讯网金手。回购期间，华侨城A(000069)股价小幅上行，也引起业界讨论。

部分投资者认为回购行为是公司开端注重市值治理的积极信号，另有部分投资者认为这一行为并不适宜。

香颂资本履行董事沈萌直言，一般来说，回购用于激励的话，很少会涉及一两亿股这个规模，而且华侨城A(000069)的股价相对处于低位，估值水平也落后于同业上市公司资讯网金手。所以与其去做回购激励，不如考虑改善企业估值。否则用上市公司的钱去买超低价股做激励，等于是拿股东的钱给员工赠送大礼包。

此前就有投资者表达将文旅项目单列出来或能突出改善公司市值，但公司治理层也明确表达这恰恰抹杀了公司的综合价值，“现在全行业都是这样做的，包含迪士尼还是。”资本销售市场看清晰华侨城A(000069)“旅行+互联网+金融”和“文化+旅行+城镇化”的模式明显需要时间。

华侨城A(000069)有关人士在接受第一财经记者的采访之际也直言，公司现阶段估值较低，市值与内在价值存有背离，公司将延续从强化旅行核心竞争力、提升企业进展质量和效益、坚持健康稳定的现金分红现行政策等多方面动身，以期实现与公司价值相匹配的市值目的上市公司资讯网金手。

与市值低迷类似，信息披露不充分一直是华侨城A(000069)的“槽点”。每年的股东大会，不少投资者都会提及信息披露不够细致等问题，这还是华侨城A(000069)在市值治理上较为弱势的原因之一。

今年，受新冠肺炎疫情影响，以房地产(512200)和文旅主导业的华侨城A(000069)可谓受到双面夹击上市公司资讯网金手。公司在信息披露方面反倒有了不少改进。

2月27日，华侨城A(000069)首次公布2019年经营情况，包含销售额、销售面积、新增土储和拿地金额等等。这也获部分投资者点赞。

聚焦文旅

在延续回购股份期间，华侨城A(000069)也没有停止转让项目的步伐上市公司资讯网金手。

7月2日，华侨城A(000069)全资子公司华侨城（天津）投资有限公司拟转让控股子公司太原侨辰置业有限公司60%股权及有关债权。

转让项目的投资收益自2017年以来已成为华侨城A(000069)重大的利润来源。2017~2019年，华侨城A(000069)的投资收益分别为48亿元、23.46亿元和44.77亿元上市公司资讯网金手。对应的投资收益占营业利润的比重分别为39.33%、15.59%和23.28%。此前，这一比重多坚持在5%左右。

粗略测算，华侨城A(000069)2019年转让五家公司股权就获得了26.76亿元的投资收益。今年一季度华侨城A(000069)归属于上市公司股东的净利润下滑超过30%，突出超过了营收的降幅，也与投资收益的亏损连累业绩有直接关系。

回溯华侨城A(000069)猎取项目到转让项目的诸多实例，左手低价拿地，右手溢价转出几乎是共性特征上市公司资讯网金手。诸如，它于2019年8月转让西安思睿置地有限公司（下称“西安思睿”）80%股份，实现投资收益9.17亿元。西安思睿的成立时间不足半年。

卖卖卖的同时，华侨城A(000069)也在积极扩张。

以新增规划建筑面积为例，2017~2019年，华侨城A(000069)分别新增规划建筑面积约580.12万平方米、1382.5万平方米、1208万平方米上市公司资讯网金手。2016年，这一指标仅录得198.45万平方米。

预收账款指标同样表现不俗。华侨城A(000069)2017~2019年末公司预收账款分别为309.1亿元、422.84亿元和624.12亿元。

言及频繁买卖的主逻辑，有华侨城A(000069)内部人士直言，公司关键是通过调整非主业资产，聚焦文旅主业，来部分缓解文旅项目投资周期与回报不匹配的问题，实现动态平稳上市公司资讯网金手。

延续腾挪，不断换仓，华侨城A(000069)旅行综合业务的营收占比在2019年首次超过了房地产(512200)业务，为50.42%，同比增长58.96%。这总体上契合了华侨城集团董事长段先念在数个场合所提及的“华侨城的产业终极挑选永远是‘旅行’”。

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