股票啦 www.gupiaola.com 2020年07月06日报道：凯添燃气：突破城市燃气经营模式 打造独具特色的天然气综合服务商

投资要点：

1.公司一直努力尝试和寻求燃气相关产业链的拓展，逐步进展以城市燃气、LNG加注业务为支撑，燃气应用技术和小型LNG井口净化、液化装备销售和服务为拓展的经营模式；

2. 公司2019年扣非后归母净利润为6,111.41万元，净资产为33,279.42万元，加权平均净资产收益率为22.50%，各指标均远高于精选层挂牌条件；

3. 公司的燃气安装毛利率水平高于同行业可比上市公司的平均水平，随着供区天然气消费量的延续增长，公司各类用户的用气量维持逐年递增的良好态势，天然气销售业务贡献的毛利逐年增长，将来LNG服务业务是公司收入规模增长的重大助推器。股票公司新闻

宁夏凯添燃气进展股份有限公司（证券简称：凯添燃气 证券代码：831010）系一家专业从事城镇燃气输配及燃气管道工程安装、燃气装备应用技术研发及运营服务的國家高新技术企业。公司在客户服务、燃气基础设施建设（如储备气调峰）、多种气源引入、细腻化治理等方面延续投入与改进，加快进展综合能源服务和增值业务，延续巩固竞争力，致力于成为以城市燃气为基础，“燃气装备+燃气服务”为进展外延的燃气产业链综合服务提供商。

创新构筑差异化竞争优势

创新层成功跃升精选层

天然气是中国城镇管道燃气的关键气源，國家发改委在2012年10月公布的《天然气利用现行政策》提出“提高天然气在一次能源消费结构中的比重，优化天然气消费结构”的现行政策目的。股票公司新闻天然气在世界能源消费结构中占比23%，仍是将来唯独增长的化石能源，2018年我国天然气在一次能源消费中占比仅为7.8%，根据國家发改委《加快推进天然气利用的意见》，天然气占一次能源消费比重在2020年提升至10%，2030年提升至15%，将为国内天然气行业带来延续增量。

凯添燃气始终致力于天然气全产业链的拓展，在常规天然气输配服务（城市燃气、乡镇燃气、LNG 服务）、比较规天然气回收利用服务方面建立了自身的技术和服务优势，寻求建立“燃气装备＋燃气服务”的经营进展模式。

在装备研发方面，公司是国内少有的取得“國家高新技术企业”认定的燃气综合服务企业，并建立了省级企业技术中心。股票公司新闻公司的物联网智能膜式燃气表（NB表）通过NB无线公网与燃气运营系统实现数据通讯，可以通过系统统一调价，无需从表端逐个改价，节约人力成本，提高燃气公司信息化治理水平。这一获得17项专利的核心技术关键为公司燃气安装业务自用，不对外出售，对公司的收入贡献体现在燃气安装业务收入中。

由于先进装备支持，公司燃气安装业务拥有较高毛利，近三年来其在总营收中的占比分别为30.09%、20.09%、20.67%，而贡献的毛利占公司主营毛利的比重分别为67.38%、49.51%、57.81%。

在燃气输配技术方面，公司研发的温补燃气表、安易芯数据安全治理系统等先进治理技术，将公司的燃气输差率操纵在1%以内，处于国内先进水平；特殊是通过安易芯安全系统的应用，实时反映用户的用气情况，推断用户的安全情况，真正实现将安全治理转换为效益的目的。股票公司新闻

凭借先进的输配技术，公司拥有一支业务素养好、对公司忠诚度高的专业技术和治理人才队伍，在燃气基础设施建设、燃气安全供应、客户服务等各个经营环节上均具备专业化运营优势，在燃气销售和服务方面快速拓展。公司天然气销售业务的营收已从2017年的1.44亿元增至2019年的2.79亿元，贴近翻番。

城市燃气经营业务为公司的“燃气装备+燃气服务”技术开发提供了资金，业务模式实现产业化后，既可以产生新的利润增长点，又可为公司的城市燃气产业提气路源补充，形成燃气服务产业链的良性互补循环，突破了城市燃气的区域限制和进展瓶颈。股票公司新闻这是凯添燃气区别于一般城市燃气企业的关键差异化竞争优势。

目前城市燃气行业的经营较为稳定，为公司产生延续的利润和现金流，同时公司一直努力尝试和寻求燃气相关产业链的拓展，现已在乡村燃气、LNG加注等业务上起步。截至2019年12月31日，公司拥有天然气配气站2座、园区气化站1座、CNG加气站1座，服务CNG 和LNG加注站13 座，运营输气管网 670.98公里，服务约12 万户居民客户、3333户工商业用户。

在夯实城市燃气业务的基础上，利用城市燃气业务带来的稳定现金流，公司还通过研发向比较规天然气的回收利用服务扩展。股票公司新闻公司利用自主学问产权研发的“可移动式天然气液化装置”，对管道天然气及比较规天然气进行直接就地液化服务，将庞大、复杂的工厂流程装置变成一体化的模块机组设备，突破管网的垄断及限制，将气源和终端用户进行高效的衔接，既可进展“分布式能源”、“非管道居民和工商业燃气”项目，也可为公司获得价廉、稳定的气源（商品LNG），这样的特色经营模式使凯添燃气在行业中实现了差异化竞争，助力公司在新三板挂牌公司中成功跃升精选层。

区域内精耕细作

业务拓展至多个西部省份

在中国已上市的城市燃气企业中，业务跨区域如华润燃气(01193)、新奥能源(02688)、中国燃气(00384)、港华燃气(01083)均为H股上市公司，A股城市燃气行业上市公司区域性特征较强。股票公司新闻凯添燃气与其中的国有控股的可比上市公司相比，多项经营效率的指标（人均产值、人均创利）上均优于行业平均水平，稳定增长的基础就在于区域内的精耕细作。

公司的常规天然气输配服务分布在宁夏回族自治区银川市、甘肃省武威市、贵州省贵阳市三个区域，由公司及下属的三家全资子公司经营。其中宁夏银川、甘肃武威地处我国西北地区，煤炭占一次性能源消费的比重偏大，“煤改气”的环保现行政策将促进天然气消费需求的延续增长。

在银川，公司从事城市燃气业务已近18年，成为银川市最大的民营城市燃气企业，气路量仅次于该地国有控股燃气企业。股票公司新闻银川市的天然气消费量占全自治区消费量的约70%，该市目的将2020年天然气在一次能源消费中的比重从2018年的5.3%提高至8%。此外，公司在银川市的气路区域关键位于城市核心进展地带的北部区域，而且在县域经济发展进展迅速的贺兰县拥有100%的销售市场份额，在用气量增长、气化率有较大的提升空间，预示了公司将来较为明确的需求增长潜力。

近年来，公司LNG输气及服务业务由西北地区扩展至西南，实现跨区域进展：2016年响应“新农村建设”的战略号召在甘肃武威设立子公司甘肃凯添，2019年公司再注入位于贵阳市的息烽汇川100%股权，该公司系一家专业从事车用LNG服务的企业，进一步突破城市燃气企业的区域限制和进展瓶颈。

此外，在西南地区，公司于2018年设立的全资子公司重庆凯添，系一家专业的比较规天然气就地液化服务企业，关键为中石化重庆市永川区页岩气开采提供配套服务（页岩气井口液化）。股票公司新闻作为公司燃气装备服务首个试水项目，重庆凯添有望成为新的利润增长点。

根据公布发行说明书，报告期内，基于西部大开发税收优待企业的认定，凯添燃气及全资子公司凯添天然气作为鼓舞类产业企业均履行15%的所得税税率，根据2020年4月國家下发的《关于连续西部大开发企业所得税现行政策的公告》，将来10年再次对设在西部地区的鼓舞类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。

募投项目及估值预测

经公司2020年第二次临时股东大会审议通过，此次发行募集资金扣除发行花费后，将全体用于银川市应急调峰储气设施建设项目（一期）工程，拟使用31,838.48万元募集资金。股票公司新闻本项目是为响应國家现行政策要求而建设的大型民生天然气保障工程，为银川市提供LNG储备，解决当地冬季用气不足问题。总体项目规模为8万立方米（分两期建设，此次募集资金投资项目为一期，规模为4万立方米），建成后将成为宁夏回族自治区最大的调峰储气库项目，并与银川市三区两县一市的各燃气企业管道实现互连互通。该项目具有良好的社会效益、环境效益，由于削峰填谷，公司可充分利用季节性的价差因素，从而也具有较好的经营效益。

发行说明书显示，2017年、2018年和2019年，公司营业收入分别为22,092.52万元、29,363.31万元和35,523.13万元；归属于母公司全部者的净利润分别为4,013.38万元、4,129.63万元和6,121.63万元，每股收益分别为0.24元、0.24元、0.36元。人们预测公司2020年、2021年、2022年的归母净利润分别为8,383.38万元、9,292.06万元、10,625.78万元，完成发行摊薄后每股收益0.36元、0.40元、0.45元。参考A股及H股关键燃气公司估值情况，结合公司在停牌前在新三板交易系统中的报价情况，赋予公司20倍估值，对应股价7.2元/股、8.0元/股、9.0元/股。

（怀新投资）（CIS）

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