股票啦 2020年07月05日报道：新股前瞻︱净利润年复合增长94%，泰丰文化能否成为古董牛股?

“盛世买古董”，随着人们收入水平提高，特别是中等水平收入的比例不断提高，艺术品收藏的销售市场规模总体展现扩张行情趋势，作为艺术品交易平台的企业也渐渐增多，不过做到上市公司的体量目前还较为少见。

股票啦网观看到，7月2日，泰丰文化控股有限公司(以下简称“泰丰文化”)向香港证券交易所提交了招股书申请主板上市，独家保荐人是国金证券(600109)。

招股书显示，泰丰文化2013年在苏州成立，关键进行当代国画交易平台运营，之后将业务渐渐推广至无锡和常州看懂股市新闻第二版，2017年在新三板挂牌，后又进一步扩大业务区域。2020年1月在新三板摘牌后筹划港股主板上市，截至最终实际可行日期，泰丰文化在国内拥有六间运营实体和一个分支办事处，关键位于长三角地区。

行业空间较为有限

泰丰文化关键从事艺术品交易的细分领域——国画交易，其中国画按照创作时间又可以分为古代国画(1840年从前)、现代国画(1840年至1949年)、当代国画(1949年之后)，按照2019年交易额计算，古代国画排名第一，当代国画排名第二，交易额为148亿元。而泰丰文化关键进行当代国画交易。

股票啦网观看到，泰丰文化利用线下和线上平台配对当代国画卖家与购买者的需求，关键通过线下展览和线上艺术商城平台开展业务，根据客户不同，可以区分为一手画作代理服务，和二手画作代理服务。一手画作代理服务的客户关键为销售市场上具有优势、潜力的艺术家，二手画作代理服务的客户关键包含收藏者，也有部分艺术家。

从收入模式讲，关键是佣金也即卖价与底价的差价，可是因为客户不同看懂股市新闻第二版，一手画作的佣金率远高于二手画作销售市场，从泰丰文化的过往业绩数据看，一手画作佣金比交易金额达到约85%，而二手画作佣金比交易金额仅为约5%。

因此，站在泰丰文化从事的细分领域看，当代国画的交易销售市场可能并没有那么大。招股书显示，2019年我国当代国画交易额达到148亿。国画销售市场总体规模上，其中一手销售市场交易额占比52.9%，二手销售市场交易额占比47.1%。若近似测算，2019年当代国画交易销售市场中，一手和二手销售市场交易规模约78亿和70亿元。

按照泰丰文化的平均佣金比测算，当代国画一手销售市场收入规模约为66亿元，二手销售市场收入规模约为3.5亿元，也就是说，2019年当代国画的销售市场收入规模约为70亿元，且关键聚合在一手销售市场。

可是，按照2019年泰丰文化的交易情况看，一手销售市场交易额仅9837万，占比15.4%，二手销售市场交易额5.37亿看懂股市新闻第二版，占比84.6%。可是从收入方面，一手销售市场8557万元，占比高达72%，这表明泰丰文化业务依靠二手销售市场，可是收入又依靠于一手销售市场。

这关键是因为一手销售市场客户门槛较高，局限较大，客户数量不多，2017年至2019年分别为58/57及71个，而二手销售市场针对客户专业性不具备要求，同期二手销售市场客户数量高达814/1347和1670个。可是因为销售市场流动性问题，不同于一手销售市场，二手销售市场估值较为晶莹，因此溢价空间较低，所以一手销售市场的佣金比率要远高于二手销售市场。

因此，二手销售市场的空间较为有限，针对以二手销售市场交易主导的泰丰文化来说，泰丰文化将来的业绩增长，一手销售市场的空间更大。

财务基础面亮眼，二级销售市场关心度不高

股票啦网观看到，按照当代国画的交易额计算，2019年泰丰文化在国内全部艺术品交易平台中排名第二，销售市场份额13.7%看懂股市新闻第二版，以当代国画的交易实体而言，其排名第四，销售市场份额4.3%。且公司业务关键在经济发展发达的长三角地区开展，近几年获得了较为迅速的增长。

2017年至2019年，泰丰文化获得收入4266万、7638万和1.19亿元，年复合增长67%，期内毛利润分别为3085万、5449万和8896万元，年复合增长70%，母公司拥有人净利1100万、2286万和4158万元，年复合增长94%，利润增长远高于收入增长，关键是收入增长的同时花费操纵良好，使得利润率不断上升。

由于公司模式属于轻资产，因此固定资产占较为小，而且资产质量良好。截至2019年末，其拥有在手现金2699万元，比上一期末增长72%，其关键是经营活动所得现金大幅增加。流动比率高达2.6，现金流动性良好。总资产回报率达到39.5%，净资产回报率达到57%，表现亮眼。

而且，招股书显示，公司的募资用途方面，关键是为了扩展公司业务范围看懂股市新闻第二版，前往上海和北京简历地区办事处，合计估计投资额达到4400万，估计2021年上半年继续开业，较为值得期望。

不过股票啦网也注意到，2019年国画交易销售市场相较2018年有下滑行情趋势，而且2020年受公共卫生事件的影响，针对这种非必选消费而言，会进一步下滑，这会很大程度上影响公司业绩的增长。其它该行业上市公司方面关心度不高，拥有类似业务的港股上市公司保利文化(03636)股价表现并不吸引人，也会肯定程度影响针对泰丰文化的估值。

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