股票啦 2020年07月01日报道：回购股份却伴随股东减持 这味道就变了

每经评论员 张宝莲

2020年上半年，A股600多个公司增持资金已经超过340亿元，在今年已经公布回购方案的公司计划中，已经完成回购101亿元。这其中最高调的，当属上市公司好想你(002582)（002582，SZ）在6月8日公布的回购计划，今日股市新闻最高29.38亿元回购金额，注销43.83%的总股本，近半的注销比例创下A股史上新高。

自2018年10月新证券法修订，放宽回购限制后，愈来愈多的公司爱上回购。2018年A股121家公司进行回购，2019年上升到543家，同比增长348.76%，2020年上半年有598家，超过去年全年总量。

有人认为，销售市场低估公司价值，回购有助于提升股价。也有人反对，即便是为了稳定公司股价，多数公司做法是延续多次回购。像好想你(002582)总市值60多亿元，一次性拿出近30亿元回购，搞不好有“诈”。现实中，回购大多时候被视为一种利好信号。一般发出回购公告，今日股市新闻股价随之上涨。当然，假如回购还伴随了高管减持，这味道就变了，有些公司回购完毕股价回落，风险不言而喻。

回购成交2500亿 九成为股权激励、市值治理

根据wind统计，2019年至今，A股大盘上已经回购金额为2500亿元，今日股市新闻比茅台3年收入加在一起还多。而九成回购，只有两个目的：股权激励、市值治理。

股权激励不难明白，把治理层和公司利益捆绑在一起，通过业绩增长带动公司价值增长；市值治理通常是看好公司进展前景，在回购公告中常看到类似这样一句话“基于对公司将来进展前景的信念和对公司价值的高度认可”，回购可以增强投资者信念。

拿好想你(002582)举例，2019年好想你(002582)营业收入59.61亿元，百草味贡献业绩50.2亿元，占比84.26%。百草味卖给百事后，剥离出上市公司，会导致将来收入锐减八成，今日股市新闻公司股价肯定是要跌的。业绩稀释后，好想你(002582)假如把一半的股本注销，每股收益就会上升。

所以说，回购注销股份，给销售市场传递积极信号。

根据Wind统计，从2019年初至2020年6月中旬，A股共有1346家上市公司对外公告回购股票，占到A股总量的三分之一。其中，约633家公司回购股份是为了股权激励，占比47%，今日股市新闻还有约594家回购出于市值治理目的，占比44%。股权激励与市值治理加在一起，占到回购动机的九成。

2018年以来，在股票危机和异样的销售市场价格波动等销售市场需要情形下，很多上市公司通过回购股份，缩减股本总额，使股票每股盈余增加，向销售市场传递其认为公司股票被低估的信号，矫正投资者的恐慌心理。

例如苏宁环球(000718)，回购股份占总股本9.48%，是除了好想你(002582)之外，回购股份占总股本比例最好的上市公司。苏宁环球(000718)股价长期低迷，于是花10亿回购，今日股市新闻当时均价只有3.47元/股。雅戈尔(600177)回购股份占总股本8.32%，位列第二，回购金额25亿元。

最“壕”的是中国平安(02318)，回购股票花了近60亿元，不过中国平安(02318)回购这么多股票，是在2018年救市号召下做出的，回购用于全员持股。

新证券法颁布，放宽回购限制后，加快了上市公司回购进程，激发回购亲热，2018年A股121家公司进行回购，今日股市新闻2019年上升到543家，同比增长348.76%。回购被热捧，明显被当作公司治理一剂良药。

回购促使股价上涨 减持成标配

回购未必都是利好，背后也会埋坑。回购期间的大量买入，基础上封杀了下挫空间，同时总股本减少，会增加每股收益，从而促进股价上涨。正因如此，回购通常被投资者追捧。以好想你(002582)举例，今日股市新闻6月8日回购公告发出后，截至6月30日，好想你(002582)股价涨了18%，收报12.21元/股。

此外，2019年迄今完成回购的983家上市公司里，631家股价隐藏上涨，占到六成比例。今年6月12日收盘价较此前回购价，每股平均上涨7元（已复权）。其中吉比特(603444)股价涨了295.79元，圣邦股份(300661)涨了216.48元，兆易创新(603986)涨了187.91元，凯莱英(002821)涨了177.58元，韦尔股份(603501)涨了171.45元。

因此，今日股市新闻回购带来股票价格暴涨形成了套利空间。在回购期间，不少公司股东、董监高打起减持的办法。

好想你(002582)在抛出回购计划同时，宣告了公司董事兼副总邱浩群以及持股5%以上的股东杭州浩红实业有限公司的减持计划，由于其回购有配合减持嫌疑，遭遇了监管问询。

在笔者统计的1346家抛出回购计划的上市公司中，有842家公司股东在期间抛出减持计划，占比62.56%。有83家在回购计划公告的前后一个月内公告了股东的减持计划；591位股东顺利完成减持，今日股市新闻其中不乏董监高；有45位股东实现了95%以上的清仓式减持。由此由此可见，部分上市公司的回购配合减持的

回购条件放宽 需要做好严格监管

认真品味新公司法里第142条开头的这句话：“公司不同意收购本公司股份”。原则上明令禁止，今日股市新闻说明存有股东利益与公司价值的利益冲突。

不论是出于经营业绩、股利支付水平、现金持有水平，還是提高股权聚合度的目的，上市公司回购股票，都应以“保卫全体股东利益”为前提。

可是迫于现实中的种种原因，回购股份肯定程度上利好公司股东，比如一些股权分散的公司，存有操纵权被分别的风险，提高大股东的持股比，今日股市新闻可以把上市公司经营的话语权牢牢把握在自己手里。因此，一刀切的禁止收购自家股份显得有些过于死板与不近人情。鉴于此，2018年10月新公司法明确了六种可以回购股份的情形：

一是减少公司注册资本；二与持有本公司股份的其他公司合并；三是将股份用于员工持股计划或者股权激励；四是股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份；五是将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债(511030)券；六是上市公司为维护公司价值及股东权益所必需。

上面说的第一到第五条，有具体可参照的规定，可是第六条就较为抽象，今日股市新闻乃至可以明白成对前面5条的概括，范围更大，给公司回购股份留下更多的余地。现行政策很宽容。

所以，回购是非维护公司价值及股东权益所必需，是上市公司能不能回购的必要条件。

我国资本销售市场在不断对外开放的道路上，进展慢慢成熟。对回购条件的放宽，需要严格做好信息披露，今日股市新闻严格监管，幸免在回购时隐藏内幕交易、销售市场操作违规行为，损害中小股东等利益相关者的利益。

（作者为每经行业钻研员，审计硕士，专心中国上市公司董秘俱乐部专题原创钻研与上市公司财务经营报表预测）

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