股票啦 www.gupiaola.com 2020年06月29日报道：营收29亿利润仅破千万！线上收入只占1.3%紫光学大如何熬过疫情？

运用借款方式收购学大教育的紫光学大(000526)，如今面临债务和业绩的双向压迫，而在新冠肺炎疫情影响下，该公司能否挺过去還是一个未知之数

《投资时报》钻研员 王彦强

自2016年，银润投资完成对学大教育的收购，而更名为紫光学大(000526)（000526.SZ）之后，一直备受资本销售市场关心。今日股市要闻

然而，身处教育行业的紫光学大(000526)，近年来的业绩表现却有些不尽人意，营收增速连降，归母净利润延续在1000万—2000万上下徘徊，而扣非后归母净利润则是四年三亏。今日股市要闻

在新冠肺炎疫情的影响下，2020年一季度，线下营收占比超九成的紫光学大(000526)归母净利润直接亏损0.16亿元，同比下滑735.07%。今日股市要闻

虽然如此，但该公司近一年多以来的股价却不断上涨，近7个交易日股价上涨幅度更是超过30%。今日股市要闻而《投资时报》钻研员注意到，自2019年以来，由学大教育创始人金鑫作为实际操纵人的天津安特文化传播有限公司（下称天津安特）已累计增持紫光学大(000526)1058.99万股，持股比例增至11.01%。

目前，天津安特与其一致行动人合计持有紫光学大(000526)23.94％的股份，略高于紫光系，成为该上市公司新的第一大股东。今日股市要闻

截至6月24日，紫光学大(000526)报收于56.14%，较前期历史高点下挫37.62%。今日股市要闻

紫光学大(000526)近四年股价行情（元/股）

数据来源：Wind

经营业绩乏善可陈

紫光学大(000526)主营业务为教育服务业，关键服务对象为国内K12（指从幼儿园到十二年级）有课外辅导需求的学生，服务模式以“一对一”教学辅导主导。今日股市要闻

2016年—2019年，紫光学大(000526)分别实现营业收入13.07亿元、28.12亿元、28.93亿元和29.92亿元，同比增长5113.78%、115.14%、2.89%和3.43%；实现归母净利润-0.99亿元、0.24亿元、0.13亿元和0.14亿元，同比增长-627.62%、124.71%、-46.88%、7.06%。今日股市要闻

此外，紫光学大(000526)同期的扣非后归母净利润分别为-1.04亿元、0.11亿元、-0.06亿元和-46.73万元，四年中有三年亏损。今日股市要闻

紫光学大(000526)营业收入及增长率情况（亿元）

数据来源：Wind

紫光学大(000526)归母净利润及增长率情况（万元）

数据来源：Wind

一个不可忽视的问题是，在这四年中，除了2016年刚完成收购学大教育，非常常损益较低以外，2017年—2019年，其非常常损益相较归母净利润而言颇高。今日股市要闻

而《投资时报》钻研员注意到，在这三年的非常常损益中，来自托付他人投资或治理资产的收益分别为0.19亿元、0.26亿元和0.19亿元，其中，2018年和2019年，均超过当期归母净利润，换言之，若没有这部分投资收益，紫光学大(000526)早已被ST。今日股市要闻

其它，《投资时报》钻研员注意到，2016年—2019年紫光学大(000526)的销售毛利率分别为25.09%、28.83%、27.27%和27.28%，而同期，其销售净利率则分别为-7.72%、0.80%、0.35%和0.41%，二者差距较大。今日股市要闻

认真观看发觉，该公司2016年—2019年治理花费达2.50亿元、4.06亿元、3.62亿元和和3.97亿元；销售花费达1.21亿元、2.48亿元、2.29亿元和2.43亿元；财务花费达0.53亿元、0.84亿元、0.79亿元和0.81亿元。今日股市要闻

从以上数据可以看出，紫光学大(000526)的三项花费都在显著的压缩其净利润空间，而这也从侧面反映该公司治理存有的一些问题。今日股市要闻

当然，《投资时报》钻研员也注意到，近年来，学大教育也在大力推广线上教育，2019年更是推出了双螺旋模式，大力进展在线教育，然而收效并不显著，据年报显示，在线教育收入约占总营收的1.3%。今日股市要闻

紫光学大(000526)2019年业务类教育培训服务收入构成情况

数据来源：公司年报

2020年一季度，在新冠肺炎疫情的背景下，紫光学大(000526)实现营收6.0亿元，同比下降20.94%；归母净利润亏损0.16亿元，同比下降735.07%；扣非后归母净利润亏损0.33亿元，同比下滑3739.85%。今日股市要闻

一个重大的问题是，紫光学大(000526)能否快速拓展在线教育收入，来弥补线下收入的缺失？

债务难题待解

创办于2001年的学大教育原本是纽交所上市公司，2015年启动回归A股计划。今日股市要闻学大教育CEO金鑫曾表达，回归关键是对国内资本销售市场的看好，其称回归A股之后，可以让学大在业务上更加多元化，通过资本运作，孵化、投资或并购等各种方式，构建个性化教育生态圈。

立刻，国内上市公司银润投资发起对学大教育的收购要约。今日股市要闻2015年8月，银润投资公布定增预案，拟以19.13/股的价格发行2.88亿股，募集资金总额不超过55亿元。其中，23亿元拟用于收购学大教育，17.6亿元用于设立国际教育学校投资服务公司，14.4亿元用于在线教育平台建设。

但不巧的是，当时正值杠杆牛市破灭，资本销售市场开端剧烈波动，经过数次的努力未果之后，紫光学大(000526)终止了定增方案。今日股市要闻

而随着定增的失败，银润投资开启了第二套方案——借款收购。今日股市要闻

2016年2月，银润投资公布公告称，公司已于2月2日与西藏紫光卓远股权投资有限公司（下称紫光卓远，紫光集团全资子公司）签署《借款合同》，银润投资向后者借款总额不超过3.7亿美元等额人民币，期限为1年，借款年利率为4.35%/年，该笔资金将用于支付收购学大教育及其VIE操纵的学大信息的收购对价，后实际借款23.5亿人民币。今日股市要闻

2016年6月，银润投资使用该笔借款成功完成了对学大教育集团的收购。今日股市要闻因主导营业务转型为教育服务，银润投资也于2016年7月更名为紫光学大(000526)。但由此，紫光学大(000526)背负了将近一个亿的利息要还。

值得注意的是，前述借款合同规定，假如紫光学大(000526)不按照本合同约定的期限归还借款本金，紫光卓远有权对逾期借款自逾期之日起(含该日)按本合同约定的贷款利率上浮50%计收违约金，即收取6.525%的违约金。今日股市要闻

而以目前紫光学大(000526)的净利润看来，其还款压迫庞大，据年报显示，2019年，紫光学大(000526)的总资产为35.96亿元，而总负债达35.05亿元，资产负债率为97.47%，且近四年来，资产负债率变化不大。今日股市要闻

当然，为熟悉决债务问题，紫光学大(000526)曾先后两次尝试置出学大教育，但都以失败告终。今日股市要闻

根据最新公告显示，其与股东紫光卓远的借款展期到2021年5月23日，贷款利率维持为4.35%/年。今日股市要闻截至5月23日，紫光卓远对上市公司借款未偿还本金金额为15.45亿元。

《投资时报》钻研员也注意到，为了改变这种局面，紫光学大(000526)治理层进行相应的人事变动，学大教育创始人金鑫成为紫光学大(000526)第九届非独立董事，同时聘任其为紫光学大(000526)新任总经理。今日股市要闻

而近段时间以来，金鑫延续加码注资紫光学大(000526)，也确实给了销售市场部分信念，股价还是不断上涨。今日股市要闻

但考虑到十几亿的债务，疫情的负面冲击，以及本身的经营问题，该公司将来的路会怎么走，还有待进一步观看。今日股市要闻

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