股票啦网 www.gupiaola.com 2020年06月27日报道：连亏三年的趣活科技，能否讲好灵敏用工IPO的故事 ？

文 / IPO频道

出品 /节点财经

近年来，随着国内劳动力成本上浮，加上2020年初一场忽然袭来的疫情，使得不少企业都在经历“Hard用工模式”；另一边，愈来愈多的人挑选成为斜杠青年，不再满足“专一职业”和单一身份，追求更加多元化和自由的生活放式财经股市新闻 2月9日。受此影响，灵敏用工销售市场迅速繁荣，并催生了一批主打灵敏用工、提高企业治理效率的专业机构，比如趣活科技。

作为赛道中的知名玩家之一，趣活科技(QH.US)趁着销售市场热潮，于近日向美国SEC提交了F-1文件申请在纳斯达克上市，欲募集资金3500万美元，关键用于增加应用场景，升级技术基础架构，为潜在的战略性收购、投资和合作提供资金，以及补充营运资金等。

值得注意的是，虽然国内灵敏用工销售市场进展潜力庞大，趣活科技也取得了不错的营收，但仍需面对业绩延续亏损、毛利率低下、用工成本增加等现实问题，或将影响到资本销售市场对公司投资价值的研判。

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灵工经济发展热潮下

难掩趣活科技亏损现实

灵敏用工的本质是对社会零碎、碎片化劳动力的充分利用，是由派遣公司承担全方位的法定雇主责任，在派遣人数确定、派遣周期、派遣人才的挑选方面都比较灵敏的一种用工形式财经股市新闻 2月9日。

相比传统用工模式，灵敏用工意味着更低的用工成本和更高的产能效率，以及标准化的服务能力。趣活在其中扮演的角色，相当于一个衔接者，通过对劳动力的调配与治理，将平台提供的商品与服务传递给消费者，大致有点像劳动力销售市场的“掮客”。

在中国，灵敏用工模式兴起于2015左右，而后在移动互联网，特别是外卖配送、网约车、共享单车等新业态经济发展的助推下，于2016-2020年间热度突然上升。

不妨从天眼查的统计数据中来个坐井观天，截至2020年2月，注册灵敏用工商标的企业共有120家，其中有69家在2016年—2020年间注册成立，仅2019年单年，新成立的灵敏用工公司就达到了49家。

从总体销售市场规模看来，据相关报告显示，2012-2017年，我国灵敏用工销售市场规模从145亿元增加到318.5亿元，复合增长率为17%；2018年-2019年从389.4亿元增加476.4亿元，复合增长率达到22.3%，估计到2020年将贴近600亿元，将来十年灵工经济发展将进入一个“爆发期”财经股市新闻 2月9日。

图源：《人力资源服务行业“第二曲线”钻研报告》

但与庞大的销售市场规模相比，我国灵敏用工的渗透率不算高。2019年日本和美国灵敏劳动力模型的渗透率分别为43.6%和33.9%，中国约为13.3％，估计2024年将增加约22.2％，尚有很大提升空间。

裹挟着汹涌的销售市场洪流，背靠美团、饿了么、滴滴、KFC、安歆集团等行业大咖，趣玩科技业绩蓬勃向上财经股市新闻 2月9日。

据招股书披露，2017年-2019年，趣活科技营收分别为6.55亿元、14.74亿元、20.56亿元，2018年较2017年增长125.04%，2019年较2018年增长39.48%。2020年一季度营收为3.93亿元，较上年同期的3.487亿元增长12.6%。

从收入分布看，报告期内来源于食品配送场景，即为客户招聘及治理外卖骑手的收入达6.55亿元、14.45亿元、20.27亿元，占营收比重为100%、98%、98.6%，其他场景如共享自行车维护、汽车租赁服务、家政清洁服务贡献一星半点。简言之，趣活科技的营收渠道极为单一，严峻依靠外卖业务。

从客户构成看，又以美团和饿了么等大客户最“劳累功高”，2019年带来了约96%的总营收，呈高度聚合态势。对此，趣活科技在招股书中提醒，“假如人们无法坚持与这些关键客户的关系，而且无法以理想的商业条件或在合适的时间及时找到替代客户，乃至找不到替代客户，那么人们的业务、财务状况、运营结局和前景可能会受到重大不利影响。”

抛开营收，再看来看趣活科技的盈利状况财经股市新闻 2月9日。

虽然营收延续增长，但趣活科技并未实现盈利。2017年-2019年，趣活科技净亏损分别为1397万元、4429万元、1345万元；2020年Q1净亏损为2160万元，较上年同期的净亏损4640万元收窄53.5%。

数据来源：趣活科技招股说明书

背后的原因有点戏剧性，囿于灵工模式、招募的工种以及行业限制，以提供劳动力主导业，看上去轻资产运营的趣活科技实则背负着很大用工成本压迫，盈利并不简单财经股市新闻 2月9日。

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灵工销售市场的“利润边缘者”

三年平均毛利率不足7%

和传统用工模式不同，趣活科技的灵敏用工模式强调针对客户需求，为其提供劳动力运营解决方案，包含了对劳动者的招募、组织、培训和治理财经股市新闻 2月9日。

趣活科技在招股书提及，平台会对劳动者进行培训、表现监测和再培训，将劳动者培养为能满足行业特定要求、标准化、高效率的服务人员。

数据来源：趣活科技招股说明书

基于此，平台上的劳动者数量是决策趣活业务水平的关键指标财经股市新闻 2月9日。截至2019年12月31日，趣活科技平台上的劳动者数量突破4万人，其中3.99万人为外卖骑手。按照该指标计，趣活科技是国内最大的劳动力运营解决方案平台。

数据来源：趣活科技招股说明书

该业务模式下，趣活科技不仅需要承担直接用工成本，包含外卖员的雇佣花费、社会保障花费以及相关的租金花费，还需要承担培训、治理等花费，由此所产生的用工成本还是庞大的。

2019年，趣活科技仅仅向骑手支付的配送花费就高达16.4亿元，占总成本比例79.8%，这还不包含治理者收入以及骑手间的推选奖金等其他开支财经股市新闻 2月9日。

一直以来，趣活科技行之有效的拉新手段，关键通过现金激励来实现。据招股书显示，2019年趣活科技的新增劳动者中有74%来自于现有劳动者的介绍，虽然趣活科技未在招股书披露具体金额，想来还是一笔不小的支出。

而在扣除高昂的用工成本后，趣活科技从行业客户支付的服务费中获得收入便所剩无几。

2017-2019年，趣活科技毛利润分别为0.286亿元、1.166亿元、1.623亿元，同期毛利率为4.4%、7.9%、7.9%，三年平均毛利率只有6.7%，网约车司机治理和家政清洁服务两个业务在2019年的毛利率为-30.4%、-28.9%。

净利率方面，2019年趣活科技的净利率为2.5%，较2018年下降0.6个百分点财经股市新闻 2月9日。

数据来源：趣活科技招股说明书

趣活科技在招股书中坦言，“针对一家公司而言，经营稳健的最终目的還是为了盈利。盈利模式的限制，趣活在短时间或很难改变低毛利率和低净利率的现状。”

节点财经观看到，就趣活科技的现状，要想提升获利能力无外乎以下几种途径，招募更多的骑手扩大规模效应，削减用工成本，提高运营效率，或者上涨向客户收取的服务费，但在极度分散且竞争日趋激烈的灵工销售市场，如何平稳上述关系，却非易事财经股市新闻 2月9日。

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极度分散的销售市场

趣活科技如何讲好故事？

根据艾媒咨询数据显示，2015年我国的外卖产业规模为1348亿元，到了2019年这一数字已达到7275亿元，仅仅四年时间就增长约4.4倍财经股市新闻 2月9日。

跟随行业步伐，趣活科技的订单量展现出同步增长行情趋势，从2018年Q1的11135增长至2019年Q4的29221。2018和2019年，在提供外卖即时配送服务领域，趣活科技的订单份额和营收分别占据国内销售市场份额的3.6%和4.0%以及3.8%和4.1%，均位列行业榜首。

数据来源：趣活科技招股说明书

大致由此可见，这是一个极度分散的销售市场，真正有实力的龙头尚未隐藏财经股市新闻 2月9日。即便趣活科技位列鳌头，有近4万外卖骑手，但在美团399万的骑手中，占比仅1%，在饿了么300万骑手中，占比不过1.3%，加之公司业务单一，挤出风险随时可能爆发。

其它，在目前这种未成型的销售市场布局下，公司还面临着议价能力下滑的危机。

2019年，趣活科技应收账款较2018年增长77.12%至2.77亿元，这一增速远超过当期公司外卖配送业务的营收增速，可以推断公司在业务扩张的情况下，收账能力有所下滑，这也在肯定程度上反映出趣活科技的竞争力并没有那么强。

延续亏损加上收账不畅，如何坚持现金流不断就成个问题。据招股书显示，趣活科技的关键流动资金来源是运营和外部融资产生的现金，2019年公司收到的现金中，除了运营收入，股东出资9450万元和短期贷款6330万元解了燃眉之急。

无疑，上市是趣活科技当务之急财经股市新闻 2月9日。问题是，资本销售市场能买账吗?

翻阅趣活科技的招股书，企业创立故事，精选客户故事，精选骑手故事，统统涉猎其中，字里行间透漏着一股淳淳情怀和贡献精神。

不过，对趣活科技而言，当下最重大的還是要讲好赴美上市的故事，如何让资本在分散的销售市场和亏损的业绩中参悟出公司的潜能和亮点。

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