股票啦 2020年06月27日报道：三年白干了！哈药股份投资损失逾11亿， 这还非最糟糕的

最糟糕情况下，哈药股份(600664)损失可能高达22.2亿元股票上市公司要闻。

文丨界面新闻ID：wowjiemian

特约记者丨范江河

编辑丨陈菲遐

哈药股份(600664)（600664.SH）上一次进入公众视野，可能還是“新盖中盖”、“蓝瓶钙”响亮的广告词；而这次，哈药股份(600664)却因一笔糟糕的投资，在资本销售市场上炸出一个响雷股票上市公司要闻。

两年前高调收购来的美国保健品公司GNC Holdings Inc．（中文名“健安喜”，下称“GNC”）让哈药股份(600664)亏损超11亿元。要了解，这家老牌药企过去三年的归母净利润合计仅为8.09亿元，尚不及这笔亏损的金额。

实际上，除了这笔大额亏损，哈药股份(600664)还存有研发体系薄弱、产品受现行政策挤压严峻、治理层人事变动频繁等问题股票上市公司要闻。

GNC面临的两条路

GNC创立于1935年，2011年在纽交所上市，关键产品为营养食品等保健品，在全球有超5000家连锁门店。2010年开端，由于经营不善、业绩表现不佳等方面的考虑，GNC开端谋求出售股票上市公司要闻。2011年就有消息指光明食品集团“比较贴近”收购GNC，但最终没有了下文。

最终将GNC收入囊中的是哈药股份(600664)。根据哈药股份(600664)2018年2月公布的公告，公司控股股东哈药集团与GNC签署了购买协议，哈药集团拟以现金约3亿美元认购GNC发行的约30万股优先股，并由哈药股份(600664)承接哈药集团在购买协议中的全体权益和义务。

截至2019年2月13日，哈药股份(600664)分三次累计向 GNC支付 2.995 亿美元，用于认购其发行的 299,950 股可转换优先股，优先股年股息率为6.5%股票上市公司要闻。认购优先股的好处在于既能够获得类似债券的固定收益回报，还能在适当时机把优先股以特定比例转换成平凡股，来猎取超过固定收益的回报。

投资优先股的风险则是来自于公司经营层面。

哈药股份(600664)称，“由于新冠疫情的影响，GNC在2020年第一季度隐藏经营业绩的大幅下滑；截至2020年5月6日，约40%（即1300家）位于美国和加拿大的所属GNC门店因政府的要求等原因而临时关闭，且该等临时关闭的门店中的一部分亦有可能在将来永久性关闭。GNC表达今年第一季度营收为4.73亿美元，比去年第一季度下降 0.92亿美元，同比下降16.3%；毛利润为1.37亿美元，比去年第一季度下降0.66亿美元，同比下降 32.7%股票上市公司要闻。鉴于目前新冠疫情仍在延续进行中，不排解GNC将来仍存有经营业绩再次下滑的可能性。”

除了收入端大幅下滑以外，来自于债务的压迫是压垮GNC最终的稻草。

“2020年6月15日，GNC公布债务延期公告，GNC表达宣布GNC与相关贷款方达成协议，推迟其贷款协议中的未偿还部分贷款加快到期日期至2020年6月30日。如前述贷款到期，GNC可能面临无法再次延期的风险，且GNC亦可能面临偿还前述贷款的压迫股票上市公司要闻。虽然如此，GNC表达其将再次寻求解决其债务的全部可能途径，包含根据美国破产法第11章的规定申请重整，以便于 GNC能够实施重整计划。”

经营层面的恶化也直接导致GNC股价大幅下挫，今年以来GNC股价大幅下挫77.32%，这是导致哈药股份(600664)巨亏逾11亿元的直接原因。截至6月24日收盘，GNC每股价格仅为0.6123美元，已沦为仙股。七年前，GNC巅峰时期股价还触及到59美元的高位。

据6月24日中午哈药股份(600664)公布的公告，GNC仍有两条路径以“脱困”股票上市公司要闻。“根据GNC的公告，GNC与其某些有担保贷款人及关键利益相关方达成一致，将通过两个方案实施美国破产法第11章项下的重整，两个方案包含独立重整计划及出售计划。”

针对第一个方案，由于GNC进入美国破产法第11章重整程序后，哈药股份(600664)作为优先股股东，偿还次序位列平凡债权人之后，无法得到优先清偿，这将对本公司的净资产和净利润产生重大影响。根据哈药股份(600664)方面的测算，这个影响可能导致20.49亿投资部分或全体无法收回，累计1.71亿元应收资部分或全体无法收回，按最糟糕的情况看，哈药股份(600664)的损失可能高达22.2亿元，相当于目前亏损金额的一倍。

针对第二个方面，根据该公告，GNC已经与控股股东哈药集团有限公司以7.6亿美元（折合人民币53.8亿元）的价格向其总体出售GNC业务初步达成原则性意向股票上市公司要闻。GNC目前市值仅为0.52亿美元，7.6亿美元的报价溢价超10倍，这不禁让投资者怀疑这笔交易的合理性。假如这项交易成行，交易的主体究竟是哈药股份(600664)還是其控股股东哈药集团？53.8亿元的资金又如何筹措？公司又该如何扭转GNC经营上的困境？

明显，无论是哪种解决方案，GNC都是一块烫手山芋，哈药股份(600664)也处在两难之中。

哈药股份(600664)的其他麻烦

除了在投资上遇到的麻烦事，哈药股份(600664)主营业务也隐藏了盈利能力不断下降的情况股票上市公司要闻。

过去三年间，哈药股份(600664)的总收入徘徊在100~120亿元的区间，2017年~2019年分别为120.18亿元、108.14亿元、118.25亿元；扣非后净利润分别为2.90亿元、2.44亿元、-0.12亿元。

造成哈药股份(600664)净利润一路下滑乃至亏损的直接原因是产品受现行政策等冲击。其产品线涵盖注射用丹参（冻干）、注射用双黄连（冻干）等中药注射剂，以及前列地尔注射液等辅助用药，在医保控费背景下，这类产品或遭修改说明书，或调出医保目录，抑或进入重点药品监控目录等现行政策上的限制股票上市公司要闻。根据哈药股份(600664)2019年财报，公司关键产品产销量几乎全线下降。

数据来源：公告

在既有产品销售下滑情况下，哈药股份(600664)销售花费不降反升。2019年销售花费达8.61亿元，同比大幅增加39.03%股票上市公司要闻。即便如此，也难以挽回产品销售下滑颓势。

在仿制药领域，哈药股份(600664)只有寥寥几款产品通过了一致性评价。國家对通过一致性评价的药品种类，在招投标、医保支付等方面赋予现行政策倾斜，有助于仿制药竞争布局的优化，无法通过一致性评价的产品将难以获得销售市场准入，低质量仿制药企业产品储备或将进一步削弱。

实际上，在缔造“盖中盖”的营销神话后，哈药股份(600664)长期以来就运用了“重销售”、“轻研发”的进展战略，并不符合一家“典型”医药股的特征。一般而言，研发投入是医药公司将来收入的驱动股票上市公司要闻。哈药股份(600664)2019年研发投入1.25亿元，占总收入比重仅为1.15%，远低于行业平均水平。

由于新药研发有投资周期长，不确定性较大的特点，哈药股份(600664)为维持营业收入稳定，采取了加大销售投入策略，但只能是短期“权宜之计”，而非“治本之策”。

此外，哈药股份(600664)人事变动频繁。2019年3月以来，已经先后有公司董事长、总经理以及五位副总经理提出辞职股票上市公司要闻。这也为公司治理留下一些隐患。

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