股票啦 2020年06月27日报道：哈药(600664)的关键一战：85年历史的GNC(GNC.US)申请11章破产保卫

6月24日，美国企业GNC(GNC.US)总算向美国法院提出破产保卫新兴产业率上市公司新闻，而这家有85年历史的全球知名保健品品牌能否涅槃重生，将左右大洋彼岸A股上市公司哈药股份(600664)的市值命运。

此前的6月21日，哈药股份(600664)公布公告，称由于新冠疫情的影响新兴产业率上市公司新闻，GNC在2020年第一季度隐藏经营业绩的大幅下滑。公司若在GNC可转换优先股总计20.49亿元的投资部分或全体无法收回，将冲减留存收益;若累计1.71亿元的应收股利部分或全体无法收回，将计入当期损益。

哈药股份(600664)针对GNC的投资始于2018年，彼时其以优先股投资的方式入股GNC新兴产业率上市公司新闻，晋身为其第一大股东，投资成本总计20.63亿元。彼时的GNC是全球最大的健康营养产品的专业零售商之一，此桩婚姻一度被誉为中美保健品业合作的典范。

但新冠疫情将此梦幻摧毁，GNC2020Q1营收同比下降16.3%新兴产业率上市公司新闻，北美区域近四成门店关闭，且公司有超过8亿美元债(501300)务将于2020年年底到期。营收下降和债务压顶双重打击下，GNC根据美国《破产法》第11章申请破产保卫。

GNC并非被新冠疫情击倒的第一家大型企业。数据显示，美国5月根据《破产法》第11章申请破产的数量较2019年同期增长48%新兴产业率上市公司新闻，环比增长29%。这其中，不乏百年历史的赫兹租车(HTZ.US)、拥有118年历史悠久的百货公司JCPenney、服装品牌J. Crew Group、奢侈品零售商Neiman Marcus等知名企业。

一名投行预测师对股票啦网表达，申请第11章破产保卫并不意味着企业就此倒闭和停止运营了，事实上新兴产业率上市公司新闻，“第11章可以最大限度地保留一个面临破产企业再次经营的价值，保卫企业免于良好解体，有更大可能性重新复原生机与活力”。

事实上，美国销售市场上现存的多家大型企业都曾进入过《破产法》第11章程序，并成功转型新兴产业率上市公司新闻，强势回归。如全美航空、达美航空(DAL.US)、米高梅公司、美国铝业(AA.US)等，都通过第11章成功挣脱破产危机，并重回全球竞争舞台上。

GNC会是他们其中的一员吗?

2年的联姻止步于疫情

资料显示，GNC中文名称为“美国健安喜控股有限公司”，成立于1935年新兴产业率上市公司新闻，于2011年4月在美国纽约证券交易所上市，是国际知名的保健品、营养品等膳食营养补充剂品牌，提供1500余种健康产品。

2018年2月新兴产业率上市公司新闻，出于看好GNC中国业务的快速进展及其庞大的品牌价值，哈药股份(600664)以可转换优先股形式投资GNC 3亿美金并同步以2000万美金增资GNC中国获得65%股权。

这桩联姻在起始的时候新兴产业率上市公司新闻，从商业逻辑上是自洽的。

从商业逻辑上看，GNC是全球知名的保健品零售商，在全球55个國家及地区拥有超过9,000家实体店新兴产业率上市公司新闻，具有极大的品牌及渠道价值;从收益角度而言，GNC2017年实现2.7亿美金EBITDA和约1.5亿的调整后净利润，GNC 中国业务 2013 年-2017 年实现了 40%以上的年复合增速，而且将来再次增长的潜力庞大。

同时考虑到哈药的产品及渠道——销售网络覆盖中国2,500个县区30万家药店门店，一方面哈药把GNC丰富的产品线铺入哈药已有的销售渠道和零售终端中，充分发挥战略协同性;另一方面新兴产业率上市公司新闻，哈药将通过GNC全球领先的产品创新能力，迅速扩充和丰富自身保健品产品线，提升创新研发能力，加强在中国零售保健品行业的领先地位。

后来一年的联姻亦取得了成效。哈药股份(600664)投资GNC后重组了董事会，帮忙公司提升了供应链效率新兴产业率上市公司新闻，改善了董事会治理结构，并帮忙GNC中国实现更快速增长。

以2018年全年业绩为例，当年GNC2018年公司实现营收23.54亿美元新兴产业率上市公司新闻，同比降5.14%;净利润6978万美元，而上一年亏损1.50亿美元。

这一切与哈药股份(600664)的入股新兴产业率上市公司新闻，及促推中国业务的增长分不开。如仅2018年第四季度，中国业务即增长了约330万美元。

但两年后新兴产业率上市公司新闻，一场疫情让这一切戛然而止。

数据显示，截止2020年4月18日新兴产业率上市公司新闻，GNC美国由于疫情累计关店1171家;第一季度收入同比下降16%，EBITDA同比下降54%。

更为严峻的是高额债务问题，截止2020年4月30日新兴产业率上市公司新闻，GNC共有各类借款8.44亿美金，其中约5.7亿美金的债务将在将来12个月内到期，包含2020年8月到期的1.59亿美金可转换票据以及2021年3月到期的4.11亿美金定期贷款。

GNC只是新冠疫情对美国零售业总体打击的一个缩影。数据显示新兴产业率上市公司新闻，2020年4月份美国零售业总零售额较前一月下降了16.4%。

仅以5月份为例新兴产业率上市公司新闻，百年零售巨头JCPenney于5月15日申请破产保卫，服装品牌J. Crew Group、奢侈品零售商Neiman Marcus也在5月申请了破产保卫。

为应对不利的宏观环境新兴产业率上市公司新闻，GNC重新评估并制订了新的紧缩性战略，包含减少公司的债务从而精简公司的资产负债表以及精简门店运营。

但最终现实的走向新兴产业率上市公司新闻，或需通过债务重组让公司渡过危机。这一路径的现实挑选，即是向法院申请《破产法》第11章破产保卫。

第11章能否帮忙涅槃

事实上，假如企业申请第11章破产重整新兴产业率上市公司新闻，法院会要求申请企业在监督下再次维持运营，并制定企业重组方案，同时在这一过程中制定偿债计划。

依据破产法第11章申请破产保卫，既可以由企业主动申请新兴产业率上市公司新闻，也可以由债权人发起，即被动申请。当申请进入第11章破产保卫程序之后，它将拥有三大特权：“债务自动中止”特权、“重组方案实施”特权、“合同重新谈判”特权。

与其他很多國家法律规定的企业破产清算概念不同，《美国破产法》第11章与第7章破产清算不同，旨在进行企业及其资产结构重组，以使公司东山再起。所以新兴产业率上市公司新闻，在第11章破产重整安排下，面临破产的企业仍能再次经营，企业不会受债权人挤兑而陷入更大的困境，这样就为公司死而复活赢得了时间。

纵观美国企业历史，不少公司都经历了第11章破产法的死而复活。自从1978年《美国破产法》第11章生效以来新兴产业率上市公司新闻，10件最大规模的破产保卫案中，7个大公司得以重组保全，包含因假帐丑闻而著名于世的世通公司。

以美国航空为例，2011年11月新兴产业率上市公司新闻，美国航空母公司AMR公司(AMR Corporation)申请破产保卫。彼时截至2011年9月30日，AMR公司总资产为247亿美元，而债务达296亿美元。

在进入第11章破产保卫程序之后，美国航空通过多项举措节约超过16亿美元成本新兴产业率上市公司新闻，最总算2013年12月退出第11章破产保卫程序，并在2014年实现净盈利28亿美元，并延续盈利到疫情发生前。

通用汽车(GM.US)在破产重组之后，取用减法之道，先后关闭和出售了土星、萨博、悍马等品牌新兴产业率上市公司新闻，只保留了别克、雪佛兰、凯迪拉克和GMC，并将汽车平台数量从30个减到14个，更强化产品在燃油经济发展性上的产品竞争力。

最终，通用用两年的时间新兴产业率上市公司新闻，于2011年以903万辆的销量，超越丰田重登全球销量冠军，完成了复兴。

回到GNC方面，其通过两个方案来进行资产负债重组新兴产业率上市公司新闻，两个方案包含独立重整计划及出售计划，其中以7.6亿美元售出GNC总体业务已经与哈药集团有限公司(哈药股份(600664)的母公司)达成初步原则性意向，并得到GNC及多数担保的债权人的支持。

独立重整计划与出售计划两套方案将同步推进新兴产业率上市公司新闻，最终结局仍待法院审理。GNC预测将最终确认采取其中一项方案，有望于2020年秋季完成第11章债务重整程序。

事实上，如最终哈药集团取得了GNC的控股权，则可对进行大刀破斧的革新，以使其业务重新步入正轨。而GNC本身产品竞争力、品牌和销售均没有多少问题;届时新兴产业率上市公司新闻，哈药将通过GNC全球领先的产品创新能力，迅速扩充和丰富自身保健品产品线，提升创新研发能力，加强在中国零售保健品行业的领先地位。

从销售市场角度而言，疫情过后新兴产业率上市公司新闻，人们更关怀自身的健康，这可能会让保健品行业重新进入到公众视野中。

这一次新兴产业率上市公司新闻，贴近百年老店的GNC会像美国航空、通用等企业一样，抓住这个机会吗?

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