股票啦 2020年06月12日报道：上市不足一年股价跌去近七成，万达体育（WSG.US）的底部在哪里？

虽然5月份“起诉危机”已经解除，但万达体育（WSG.US）的危机仍看不到头，上市至今股价跌去了近七成，跌途遥遥无期。

股票啦网熟悉到，万达体育近日公布2020年Q1业绩，收入1.64亿欧元，同比下降25.5%，连续了2019年的下滑行情趋势，股东净利润亏损0.24亿欧元，而去年同期亏损为0.089亿欧元，经调整后的EBITDA为0.091亿欧元，同比大幅度下滑达63%今日股市资讯直播。

万达体育是万达集团旗下重大的业务版块，于2019年7月26日在美股上市，上市认购反映消极，几次下修发行价区间，关键为上市即套现，IPO份额将由售股股东提供约1333.33万股ADS，套现1.6-2亿美元。上市后，该公司股价一路走熊，截止上一个交易日，股价较发行价下滑近七成。

在IPO退出的股东或提前把握了万达体育的“真实财报”数据，该公司上市后公布的Q4报告业绩爆雷，隐藏了巨额商誉减值。实际上，在去年10月，就有律师事务所先后代表万达体育的股东对公司展开调查，同年11月还向美国俄勒冈州地方法院起诉，这项起诉危机一直到今年5月19日才解除。

万达体育何去何从？

业绩延续萎缩

万达体育成立时间很短，2015年成立，是万达集团分拆出来的一项资产，和其他公司不一样的是，这项资产并非深耕业务累积而来，关键通过对外收购组装，且均是高杠杆收购，注定要背负着巨额债务前行今日股市资讯直播。

2015年，万达进行了两笔大额收购，一笔为2月份，以10.5亿欧元收购了盈方62.8%的股权，另一笔为8月份，以6.5亿美元并购了世界铁人公司100%股权，同年12月万达体育成立，上述两项收购的项目构成万达体育的核心资产。

万达体育通过这些收购来的海外资产从事业务，关键为大众性体育、观众性体育及DPSS三大业务。大众性体育即普罗大众都可参与的体育活动，通过门票费及商品费等建造收入，观众性体育指的是大众作为观众的活动，通过与赛事的举办方合作，媒体分发及赞助建造收入，而DPSS业务为数字媒体解决方案，涉及活动运营及品牌进展等。

万达体育历年业绩很好体现了这些收购资产的“质量”，2016-2019年，万达体育收入复合增长率仅为5.5%，由于2019年隐藏巨额商誉减值，期间股东净亏损达2.76亿欧元今日股市资讯直播。2020年Q1，由于卫生事件影响，该公司收入1.64亿欧元，同比下滑25.5%，股东净亏损0.24亿欧元，亏损大幅度扩大。

该公司各类业务表现不好，2020年Q1，大众性体育及观众性体育业务收入分别下挫77%和28%，DPSS由于去年同期基数小，录得增长6.5%。从往年看，撇除Q1影响，该公司业务关键特征表现为，大众性及观众性体育业务成长性不足，而DPSS收入波动大，延续性不足。

以下为该公司三项业务构成情况：

万达体育由于之前的杠杆收购，旗下的项目公司具有高负债的特征，而成长性不足，盈利能力延续下降今日股市资讯直播。以经调整的EBITDA来说，2020年Q1仅为910万欧元，同比大幅度下滑，股东净利润也在延续下滑，2019年关键受商誉减值影响，撇除影响后净利润为0.22亿欧元，同比下滑58%。

该公司每年赚的利润大部分用来支付利息，而其他短债部分无法获得更多的资金补给，导致债务压迫特殊大。于2017-2020年Q1，利息花费部分分别为0.47亿、0.38亿、0.71亿及0.12亿欧元，分别占比延续运营利润（不包含商誉减值等非延续影响）38.8%、34.9%、91.5%及92.3%。

实际上，除了盈利能力下降外，万达体育的经营活动现金流净额也处于延续萎缩状况，2019年为0.28亿欧元，相比于2017年下降了81%今日股市资讯直播。而该公司融资现金流通过流进流出，净额并不难看，也看不出高负债高偿债压迫的特征，但拆分看，该公司实在已经深深陷入了“债务涡轮”中。

负债高居不下

上文谈到，万达体育由之前收购的外海项目组装而成，的这些海外资产项目通过杠杆收购，具有高负债及高商誉的特征。该公司的资产负债率往年都高达85%以上，2019年通过上市融资负债率降至87.3%，2020年Q1为88.99%。而商誉及无形资产占比总资产比重很高，往年超过50%，2020年Q1，减值出清或出售影响，才下降至16.45%。

商誉每年都要进行减值测试，项目质量不行，业绩达不到要求，自然就需要计提减值，而商誉资产的风险需要出售整个项目才能彻底解决今日股市资讯直播。然而，出售并不简单，高商誉或将延续拖着该公司的业绩。扣除商誉及无形资产后，该公司的资产负债率超过100%，有息负债率有所缓解，但2020年Q1仍达44.29%。

截止2020年Q1，该公司拥有现金及等价物为1.65亿欧元，而短长期的计息负债分别为2.4亿欧元和4.4亿欧元，合计为6.82亿欧元，加之以2019年的利息支出以及经营活动现金延续萎缩看，明显目前的现金水平偿债的压迫很大。该公司或将无暇顾及业务，而身陷偿债的恶性循坏。

股票啦网熟悉到，为了缓解债务危机，2020年Q1，该公司将出售铁人集团股权，目前仍处在进行中，不过在其资产负债表已经列出，即“持有待出售资产”，为8.6亿欧元，扣除负债后，有3.52亿欧元的权益今日股市资讯直播。该公司也在Q1报告中，谈到出售事项将获得3.45-3.63亿欧元的净收益。

不过铁人集团为万达体育的核心资产之一，还是该公司的优质资产，从“持有待出售资产”资产负债率看，仅为59.05%，远低于万达体育总体的负债水平。万达体育出售后，实在可以缓解债务上的短期危机，但在业务上可能不会很好，“优质资产”都卖了，余下的还有业绩预测吗？

综上看来，杠杆收购非谁都可以玩得起的，万达集团分拆出万达体育，让其独立进展，本质上是剥离资产负债过程，将高杠杆高商誉收购的体育项目装进去，然而项目业绩无法达到要求，盈利状况延续萎缩，隐藏了庞大的债务压迫，或将引发债务危机。该公司为缓解债务压迫，将出售优质的核心资产。

但该项资产出售后，万达体育业绩或将更糟糕，且即便出售，获得净权益资金也无法覆盖有息债务，总体的负债率仍比较高，短时间内也无法拥有更多资金及精力放在业务扩张上（关键以收购方向），可能率只能采取精简业务及优化员工等措施提振业绩今日股市资讯直播。

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