股票啦 www.gupiaola.com 2020年06月02日报道：中天精装是在A股精装修领域龙头吗？

新股评级|中天精装 综合评分7分

关于中天精装 行业：建筑装饰

中天精装成立于2000年，关键收入来自于精装修业务。财经股市新闻公司专注于精装修和设计领域，其中批量精装修业务占比99%以上，关键客户是在包括万科在内的大地产商。

公司2019年营业收入是在23.40亿元，净利润1.83亿元。按照23倍的发行市盈率，市值差不多是在42亿元。财经股市新闻规模体量处于装饰行业前五的水平。

基础面

亮点：

1、公司主营业务是在精装修，工程端对接的是在一些地产商，占比62%，精装修现行政策背景下会迎来业绩的快速增长。财经股市新闻

2、toB端业务占较为高，应收款的账期也会较为长，通过上市募集资金的方式来缓解资金压迫，有利于公司提升销售市场份额。财经股市新闻

风险点：

1、随着营业收入的增长，工程端应收款占比高，存有坏账计提减值的风险。财经股市新闻

2、公司依附于房地产(512200)行业，受行业周期影响较大，营收也有季节性风险。财经股市新闻

评级细项：

1、行业前景（占比10%）7分

公司处于建筑装饰行业，关键业务是在商品房的精装修领域，目前国内的精装修渗透率不足40%，对比欧美销售市场还有很大的提升空间。财经股市新闻在现行政策引导的精装修背景下，行业景气周期中长期都可以不断。

公司业务关键聚焦在住宅领域，销售市场空间巨大，而且中天精装作为行业头部企业，在这轮精装修的景气周期中将会不断受益。财经股市新闻

（公司营收结构 公司招股书）

2、销售市场地位（占比20%）7分

装饰行业布局分散，普遍存有一种大行业，小企业的现象。财经股市新闻公司2019年营业收入是在23.40亿元，净利润1.83亿元，规模体量处于装饰行业前五的水平。

中天精装的关键客户是在万科，保利，碧桂园(02007)和龙湖这些龙头地产商，其中第一大客户万科2019年占公司营业收入的29.4%，同时具有每年交付4万套批量精装房的能力。财经股市新闻

（公司关键客户 公司招股书）

3、成长潜力（占比30%）8分

2019年公司营收23.4亿元，同比增长71.7%；归母净利润1.8亿元，同比增长84.1%。财经股市新闻2017-2019年，公司营业收入分别为9.39亿元、13.63亿元、23.4亿元，复合增长率为57.81%；净利润分别为8014.92万元、9955.49万元、18323.4万元，复合增长率为51.20%。

从营收规模和增速两个角度同时考量，中天精装远远快于其他公司。财经股市新闻募集资金后，有利于公司抢占销售市场份额，主营业务也可以加大向非住宅类领域的辐射。

4、财务质量（占比30%）6分

2017-2019年公司毛利率分别为18%、16.37%、16.1%，利润率出現了逐年下滑的行情趋势，在手资金充裕，2019年账面上的货币资金是在0.91亿元，2018年只有0.51亿元。财经股市新闻

随着公司营业收入的快速增长，应收账款也在大幅增加。财经股市新闻2017，2018，,2019年公司的应收款分别为4.79亿元，6.14亿元，同比增长28.2%；10.32亿元，同比增长68.1%；对应的营收分别是在9.4亿元，13.6亿元，44.7%；同比增长23.4亿元，同比增长72.1%。

虽然应收款同比增速慢于营收增速，可是2019年应收款增速过快，将来也要当心坏账计提减值的风险。财经股市新闻

5、公司治理（占比10%）6分

公司是在私营企业，实际控制人是在乔荣健持股占比40.47%，董事张安占比31.70%；两者持股占比超过72%，管理层持股过于聚合，后期股权解禁压迫较大。财经股市新闻

（股东结构 公司招股书）

虽然公司在积极向非住宅类业务转型，加大了营收占比，但效果不太突出。财经股市新闻同时前五大客户营收比重高达62%，业绩波动也因此受大客户影响较为大。

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