股票啦网 www.gupiaola.com 今年04月17日报导：

股票啦经济网北京市4月12日讯 （新闻记者 关婧）前不久，中国概念股跟谁学（NYSE:GSX）因被二度组织看空、纯利润提高超10倍而遭受销售市场关心。

今年2月26日，做空机构灰熊Grizzly Research公布了一份汇报，称中国概念股跟谁学根据关联企业分离成本费、装饰财务报告；今年2月斥资3.2亿元在郑州市选购的3栋楼，具体总投资仅7500万余元，存有迁移资产的行为；曾规定进驻的教育培训机构应用虚报账户刷销量，浏览量和注册量远小于同行业；创始人、财务经理宋欲晓在IPO前忽然离去等难题，汇报称“跟谁学是文化教育上市企业中最烂的标底”。

4月14日，跟谁学再度遭做空机构提出质疑。香橼Citron Research公布汇报称，中国概念股跟谁学达到70%的营业额是编造的，提高极为不实。此次汇报中的大部分提出质疑与先前Grizzly Research的汇报贴近，Citron Research强调，跟谁学造就出10倍于制造行业生产主力的优秀教师没有名字、沒有合同书，也从没出現在一切网址及商业计划书中。汇报觉得跟谁学在微信群组中嵌入虚报学员，大概有80%客户是编造的。

天眼网显示信息，跟谁学归属于北京市百家互联高新科技公司，由原新东方集团(600811)董事局主席陈向东于2017年6月建立。跟谁学现阶段主打产品有跟谁学、高途课堂、成蹊国际商学院、金囿学堂、微师、babyABC等知名品牌，在其中“跟谁学”和“高途课堂”聚焦点线上K12幼儿园大班直播间。

2016年4月9日，跟谁学公布A轮股权融资五千万美金。今年6月6日，跟谁学在美国纽约证券交易所赴港上市，顶着“唯一赢利的线上教育企业”高分，跟谁学的股价为10.五美元，发售股权融资累计2.08亿美金。

做为第一家A轮股权融资后就发售的企业，跟谁学销售业绩远远地技术领先类似线上教育上市企业。4月3日，跟谁学发布的今年年度报告显示信息，今年全年度净利润21.149亿人民币RMB，同比增长率432.3%；纯利润为2.266亿人民币RMB，同比增长率1050.3%。

除开两月内不断被做空机构“阻击”，跟谁学还遭遇诉讼。线上教育企业VIPKID称于4月12日向北京北京海淀区人民法院递交民事起诉书，提起诉讼跟谁学“挑唆职工应用不正当性方式盗取客户名册等商业机密”，并理赔4000万元，现阶段北京北京海淀区人民法院已审理本案。这也是线上教育行业领域，第一例以“盗取商业机密”为由提起诉讼的案子。

发售后，跟谁学股票价格在今年2月26日做到最高成交价46.40美元，而香橼Citron Research汇报传出后，跟谁学4月14日股票价格一度跌超9%，股票价格最少报28.29美元。截止3月24日收市，跟谁学点收29.67美元，下滑4.90%，总市值70.81亿美金。

做空机构灰熊称跟谁学夸大其词财务报表

2020年2月26日，做空机构灰熊Grizzly Research公布了一份59页的汇报，称中国概念股跟谁学有夸大其词财务报表、刷销量及其迁移资产等个人行为。

最先，做空报告称跟谁学2018虚报74.6%赢利，并根据关联企业北京市优联、千家视联、百家云图分离成本费，装饰财务报告。

天眼网显示信息，北京市优联别名“父母家”，2017年由跟谁学前职工熊骁申请注册创立，Grizzly Research觉得它的开创是以便根据微信社群向跟谁学运输消費端客户。千家视联的法定代表人、老总是跟谁学以前的网络之一、CTO李钢江。百家云图的法定代表人、老总、主管为邓弘，也是跟谁学以前的网络之一，承担“天校”知名品牌。

做空报告觉得，不论是办公室详细地址，還是招聘员工，北京市优联、千家视联职工存有与跟谁学在一个写字楼或人事工作的状况。尚不清楚的是，跟谁学是不是将这种职工视作自身的职工。但跟谁学或运用这种实体线去聘请职工，进而将花费掩藏在她们的损益表中。

次之，跟谁学于今年1月13日回收了郑州市凯通科工贸有限责任公司企业，完成了对河南省郑州市开发区内几宗商业房产的选购，原价为3.34亿人民币。做空报告强调，所述房屋建筑总投资7500万余元，与跟谁学公布付款的3.34亿人民币的价钱相距4倍，跟谁学存有夸大其词资本性支出，是以便洗掉其负债表上以前被夸大其词的现钱。

第三，做空报告称，跟谁学和主打产品知名品牌高途课堂的网页搜索、微信指数稍低，但收益和盈利却高过竞争对手。Grizzly Research还表达，跟谁学曾规定进驻的教育培训机构应用虚报账户刷销量，第三方流量管理服务平台也显示信息浏览量和注册量远小于同行业。即便在今年过年肺炎疫情期内，也未进到制造行业前五。

第四，跟谁学以前的八位创始人中，仅有陈向东和罗斌在职人员，跟谁学创始人之一、高级副总裁张怀亭于今年12月21日辞职，CTO李钢江和天校业务流程责任人邓弘早就在17年离去，财务经理宋欲晓在发售前离去，跟谁学好课中小学业务流程苏伟2020年年之后辞职，跟谁学高途课堂承担师资力量、课堂教学业务流程的吕伟胜提前准备离去。

Grizzly Research称，财务经理宋欲晓的继任沈楠，在以前的就职企业Sinoedu（外教中国）的知名度有疑问，有几起诈骗起诉。

第五，汇报提出质疑，跟谁学怎样维持显著小于制造行业平均的推广费用，还能在高课价格的状况下维持高的续班率？

在Grizzly Research 汇报公布以后，跟谁学股票价格仍未出現显著转变。4月因瑞幸财务造假危害，跟谁学股票价格小幅度下滑，4月3日跟谁学公布今年年度报告后，股票价格收市下挫15.52%。

创办人陈向东否定装饰销售业绩、迁移财产

四月八号，跟谁学举办投资人沟通交流电话会，创办人陈向东就做空报告中明确提出的难题一一答复。

最先，做空报告中提及跟谁学根据关联企业来做高盈利。陈向东称，跟谁学2017年创立了五个2B业务流程的业务部，但因为资产难题关闭了在其中三个业务部，分拆出2家企业，在其中一家是千家视联，此外一家是百家云图。

陈向东表达，企业给了千家视联、百家云图各三百万元创业资金，“她们（百家云图）一度找不着办公场地，那时候跟谁学也有办公场所，人们以非常特惠的价钱让她们付款人们一定租金，十分简单。”陈向东说。

此外一家被做空报告提出质疑为跟谁学做高盈利的北京市优联，陈向东称，“我发现了他（北京市优联创办人熊骁）是很有念头的，我认为父母这一人群是最该做的。因此我说我个人理财投资使他做一家企业，由于会采用跟谁学的資源，因此跟谁学占股30%，别的全是你和团体的。跟谁学帮你出示三年租金，另外假如你可以用跟谁学的技术性，向跟谁学付款一定的花费。”

第二，跟谁学在郑州市购楼溢价增资为3.2亿元RMB，总建筑面积68000平米，折算约4850元每平米，附近房屋平均价在8000元上下。

陈向东称Grizzly Research列举的7500万余元的直接证据，是2017年时郑州经济经开区发布的该地快的项目建设信息内容，那时候显示信息的总投资大数字是7500万余元，但该房地产新项目基本作价是3.2亿元。跟谁学在沟通交流大会上表达，7500万元投资，折算每平米一千元上下的购楼款，在郑州市那样的兴盛二线省级城市购楼，是欠缺基础商业服务基本常识的。

第三，做空报告强调，与竞争对手对比跟谁学的搜索指数、微信指数不高，浏览量注册量小于同行业。跟谁学在投资人沟通交流大会上表达，依据权威部门Questmobile的数据信息，今年第三季度，跟谁学和高途课堂2个主app MNU累计增加221万，在教育辅导制造行业的app增加排名中排行第三。

跟谁学称，Grizzly Research在汇报中所引入的一些总流量数据库，所有不适合、不精确或不靠谱。汇报以便尝试证实跟谁学的品牌形象、知名度不够，不仅沒有做大样本数用户调研，还随便在百度上挑选了一家“加盟代理广告词类网址”上的“知名品牌排行评分”做为直接证据，主要表现出极为不专业能力、盲目性。

第四，对于创办人辞职难题，陈向东表达，宋欲晓是企业财务高级副总裁，从未出任过CFO，20186月宋欲晓因本人缘故离去企业。企业原高级副总裁张怀亭先前承担找寻外界投资机会，之后因跟谁学关键运营B to C，张怀亭挑选了辞职。陈向东称，企业关键团体80多的人，近期三四年来从没被别的企业挖去。

做空报告中称，跟谁学CFO沈楠曾在一家全名是北京新诺阳光国际文化传媒公司经营一个知名品牌叫Sinoedu(外教中国)，据悉这是一个皮包公司。跟谁学层面表述称，沈楠来企业前与宋欲晓不认识，做空报告所涉及到的企业，沈楠仍未就职，仅仅重名的误解。

第五，做空报告称，跟谁学曾公布推广费用只能400元，显著小于制造行业平均，但跟谁学的拓客方式与竞争对手企业并无差别。陈向东表达，2018手机微信红利期，跟谁学沉定了许多 总流量，来到今年，每家的推广费用因为依靠外界购置已趋向一致。

陈向东称，总流量买回来以后，根据讲学、指导及市场销售阶段和內部经营、技术性感受等阶段后，最终的存留是有天差地别的，跟谁学讲的是综合性成本费。假如学员数次续报，推广费用会明显减少。

但对于续班率、转换率等数据信息，陈向东仍未反面答复，仅仅注重制造行业规格不一，因而企业不发布该类指标值。“线上幼儿园大班每一个班的当期 续班率都会提高，现阶段中小学环节增速很快，上个季度是百分之几百。”

二个月内又现做空报告 香橼称跟谁学存七大难题

4月14日夜间，美股开盘后没多久，做空机构香橼 Citron Research 也公布了跟谁学的做空报告，汇报称跟谁学是 2011 年至今较大的中国概念股作假案，称其虚报营业额70%，应当马上终止买卖并进行內部核查。因为肺炎疫情造成 大量实地考察結果汇报被延迟，因此此次公布的是第一部分內容，第二一部分将出示大量权威性信息内容。

Citron Research 最先强调，跟谁学IPO之前在销售市场上认同度并不高。在我国顾客报刊社进行的《在线教育消费者体验调查》中，新东方网校、学而思、百度传课、百度作业帮、猿辅导等好几家线上教育服务平台入选，可是并沒有跟谁学。另外，在《中国消费者报》根据问卷调查方式对关键网络远程教育企业开展调研时，在其中包含好未来、新东方学校等，都没有跟谁学。相近新华每日电讯、艾瑞等多种有关线上教育的汇报中，仍然沒有跟谁学的出現，就连跟谁学向投资人强烈推荐的QuestMobile，都没有将其列入一流互联网教育云平台。

今年6月IPO时，跟谁学股价为10.五美元，表明销售市场认同并不高。而今年底，几控股股东以14美元大股东减持TX 2.5 亿美金，有较显著的收种行为。据其招股说明书公布的财务报表显示信息，和同行业的新东方学校、好未来、新东方网校对比，前三者的增长率均低于50%，而跟谁学年增长率为432%，其高提高与同行业差别显著。

第二，Citron Research 调研跟谁学超出20%的课程内容后，估计企业今年的收益被夸大其词了70%。汇报显示信息，其跟踪跟谁学今年Q1超出20%的目前课程内容，包含3.47万学员ID，18种课程内容。在其中共造成了47万评价，但只能2.8万ID不是反复的，这代表均值一名客户选购了两个及之上的课程内容，全年收入为7090万余元。从而测算跟谁学K12业务流程Q1的营业额为3.16亿人民币，比照今年Q4的7.73亿人民币相距60%。依照先前四个一季度一个季度的二倍增速，且K12业务流程占其营业额的逾80%，香橼测算其今年的收益被夸大其词了70%。

第三，跟谁学绝大多数学员来源于一二线城市，并不是下移大城市。Citron Research 称先前共分配了8名程序猿追踪其付钱客户，为科学研究经营模式，估计其今年Q1收益。在这段时间，要是学员的提出问题、评价，数据信息便会爬取其电話、机器设备、時间、所在位置等。总共时间1000钟头，占Q1总学时超20%。在其中，中小学占有率29%、中学占有率39%、普通高中占比7%。

跟谁学曾表达，均值每一个班入校总数从今年Q3的1400人升高到Q4的1700人，香橼得到的数据信息为均值入校总数为1929人，证实其挑选的是最火爆的课程内容。入校总数大部分来自于冬天班的重合，且具体付款价钱小于定价。另外，大部分学员来自于一二线城市，在其中包含武汉市的6000名学员。并不是其声称的“大部分客户来自于下移大城市”。Citron Research 表达，造成差别的缘故，或者本次样本数没法意味着总体客户，或者跟谁学在说谎，并并不是其描述的客户下移。

第四，Citron Research 称，跟谁学一度将本身的取得成功一定水平上归功于老师的高品质讲课。汇报中表达，跟谁学意识到自身在高新科技上的小小的资金投入并不可以让小故事更火爆，就把小故事改为了“优秀教师”方位。但其显著教师从没被训话，并沒有合同书，沒有网址，都没有在任何地方列举，另外高效率是同行业目前教师的10倍。

第五，跟谁学反复测算课程内容。跟谁学在今年Q4汇报中称，其小学课程增速更快为894%。Citron Research 找到六个班级的一百个课程内容发觉，在其中24堂课为免费课，10堂课为夏天课，46堂课反复，真实付钱的课程内容只能20个。反复测算课程内容由于是另外授课，老师同样但级别不一样，香橼猜疑这一举动是以便凑数，看起来课程内容诸多。

第六，跟谁学嵌入虚报学员客户来夸大其词其收益。Citron Research 觉得，跟谁学在微信聊天群中嵌入虚报学员客户来夸大其词其收益，而且，假学员过度积极主动的经常在人民群众公布一致內容，不但看起来跟谁学在刷五星好评，更看起来是一个“弱智”。对于此事，其引入网民评价称，课程内容下的评价来自于一些虚报帐户，70%的课程内容评价来源于与古代中国思想家和贵族孔子的学生重名的帐户，因此“跟谁学大概有80%的客户是编造的。”

第七，Citron Research 强调跟谁学在我国的个人信用报告与在SEC表格数据信息不一样。即假如一家企业要仿冒数据信息，一个显著的征兆是向SEC递交的财务报告要比个人信用报告漂亮许多 。汇报显示信息，17年，跟谁学的个人信用报告显示信息其纯利润为亏本8612.五万元，向SEC递交的数据信息为亏损8695.5 万余元，差别并不大；可是 2018 年，个人信用报告显示信息其纯利润为1125.两万元，但向SEC递交的数据信息为1965万余元，夸大其词了74.6%。

在收益层面，个人信用报告和SEC表格数据信息相距不上2%，因而Citron Research 觉得，跟谁学勾勒的营运能力是个谎话，财务报告不值信赖。Citron Research 强调：“跟谁学的财务审计才是德勤，与东南融通和中国高速频道栏目对同一家审计公司。以前人们已曝出这俩家企业的诈骗个人行为，人们并不是说，德勤全部顾客都存有诈骗个人行为，但千万别由于跟谁学财务审计方稳居‘四大审计所’之列，就觉得它是清正的。”

跟谁学再一次答复 称做空机构尝试欺诈投资人

跟谁学对于Citron Research做空报告的申明，在其官方微博上发表了九条答复，开展逐一辩驳。

最先，跟谁学称汇报以跟谁学知名品牌为唯一科学研究标底得到全部依据，没法反映企业的全景，企业有几大在线视频直播文化教育幼儿园大班课知名品牌，除跟谁学以外，此外一家名叫“高途课堂”。在K12行业，高途课堂一直是企业的关键收益来源于。虽然汇报特别强调，已由技术专业会计团体反复推敲过企业的财务报告，但汇报全篇仍未谈及高途课堂。

次之，对做空报告中引证的几个新闻媒体制做的排名榜，跟谁学称其以往两年里一直致力于市场拓展和顾客服务，从没有心显名于各种各样排名榜，更不容易积极申请。也例举了有权威媒体在本企业未申报的状况下，仍将跟谁学统计分析在调查报告中。比如 2020 年 3 月，中国著名的财经媒体《21股票啦经济报道》公布“线上教育头顶部组织汇报”，在其中将高途课堂列入全制造行业的第一级别。

第三，跟谁学觉得香橼好像并不十分掌握全球在线教育培训行业的基础信息，在这个宽敞的跑道里，有十分多的细分化跑道，比如为教师出示课堂教学輔助的专用工具产品，深层融合了AI技术性的教育品牌产品，根据我国国情里老百姓对文化教育的高度重视水平，许多 非文化教育APP都刚开始出示教育服务。但在香橼的汇报中，居然并以教育APP及一些工具类等APP做为主要参数，来较为跟谁学的总流量。

第四，对于跟谁学的“大牌明星老师”沒有自身的网址的难题，跟谁学称其聘用了制造行业里最出色的老师，但老师并并不是一个生产大牌明星的岗位，她们既不太可能是演出大牌明星，也不太可能是棒球明星，她们仅仅一群为学员无私奉献心力和专业知识的人。

第五，另外跟谁学毫无疑问了香橼的一些调查方法和科学研究精神实质，至少花销了一定的時间和钱财来授课，而且得到了一个十分实际的大数字，即跟谁学K12业务流程一季度的收益为3.16亿人民币RMB，这一大数字小于跟谁学公布的今年四季度在有关业务流程上的收益，但香橼见到的跟谁学仅仅企业的一个一部分，其忽视或是可选择性地忽略了企业另一知名品牌高途课堂。

第六，在其调查课程内容上，香橼调研发觉近一半学员来源于湖北省，在其中绝大多数来源于武汉市。跟谁学称这是由于在肺炎疫情期内向武汉地区捐助了使用价值两千万元的正价课，而出示正价课的知名品牌是高途课堂，她们也马上进行了內部调研，根据不断统计分析和核对后发觉，在香橼所调查的课程内容中，湖北省学员占有率约4%。

第七，香橼在汇报中觉得，跟谁学虚报收益的方式是反复测算课程内容，对于此事跟谁学觉得香橼好像没办法接纳会几个班级的孩子学习同一门英语方式课。这大约是一个以英文为汉语的國家，对另一个非英文汉语國家很深的误会。

第八，针对刷五星好评的难题，跟谁学称香橼引证了很多没经认证的信息网络，比如一位TWITTER时尚博主的评价，称跟谁学的70%课程内容评价来源于与古代中国思想家和贵族孔子的学生重名的帐户，这条评价显而易见包括丰富多彩信息内容，不但看起来跟谁学在刷五星好评，更看起来跟谁学是一个“弱智”。但事实上它是她们为客户出示的一项服务项目，供客户在密名评价时应用。针对该项服务项目，专业软件的协助频道里早有详细说明。

第九，而对于汇报中香橼重述灰熊汇报里的一些控告，比如和关联企业中间的买卖，高管离职等，这种控告已在早期公布答复过，并出示了充裕的事实论据，在这里不忍心过多阐释，以防占有多余的公共资源网。

纯利润提高超10倍 销售业绩远超同业竞争引关心

在广泛亏本的线上教育制造行业，跟谁学过度醒目的销售业绩遭受销售市场普遍关心。

4月3日，跟谁学公布发售以后的首例年度报告。汇报显示信息，今年跟谁学净利润21.149亿人民币（RMB，相同），同比增长率432.3%；现钱收益为33.582亿人民币，同比增长率412.6%；非美国通用企业会计准则利润率为15.9 54亿人民币，同比增长率526.1%；纯利润为2.266亿人民币，同比增长率1050.3%。

今年，跟谁学运营净现金注入12.85亿，较同期相比的2.42亿人民币提高431.3%。总付钱人数做到274.三万人，同比增长率257.6%。

截止今年12月31日，跟谁学的现金余额，包含现钱、短期投资和长期性投资理财产品，累计为RMB27.34亿人民币，较今年初2.36亿人民币提升了24.98亿人民币。

截止今年末，跟谁学累计拥有现钱及现金等价物折算RMB7400万余元，短期投资折算RMB14.7亿人民币，长线投资折算RMB11.9亿人民币。在其中RMB财产由地区的七家实体线拥有，关键来自IPO的美金财产由海外开曼行为主体拥有，IPO后从没开展过结汇入关买卖。

今年，跟谁学资产总额回报率达到29.61%，远超别的同行业。据時间金融，新东方网校的资产总额回报率为-2.83%，好未来为17.89%，新东方学校的10.94%；销售毛利率层面，跟谁学达到74.66%，新东方网校、好未来、新东方学校则各自为55.81%、54.57%、55.55%。

教育辅导制造行业杰出人员、原新东方网校COO 潘欣曾称，“全制造行业都亏本的状况下，一直没看懂跟谁学为何能维持高提高且赢利。”

陈向东在四月八号的沟通交流大会上表达，企业能维持高提高与与众不同的经营模式有挺大关联，跟谁学聘请了一批制造行业里顶级的教师，其客单量维持在制造行业领先地位。而幼儿园大班方式又能将这批教师的生产能力开展了产业化运用，这促使2019财政年度跟谁学的利润率做到了75%，净利率也超出了13%。

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