股票啦 2019年12月25日报道：泸州老窖(000568)大建工程、债务激增，重回三甲希望仍渺茫？

出品：中访网财经

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营收增速大幅高于对手，一直想重回白酒行业三甲的泸州老窖(000568)，机会来了吗？

营收差距近百亿，“2020年重回三甲”希望渺茫

在中国白酒行业，“茅五泸“一直是中国高端白酒代名词。以行业普遍认可的营收标准排名，在2010年之前很长一段时间内，泸州老窖(000568)一直是行业三甲。2010年，泸州老窖(000568)营收被洋河股份(002304)反超之后，行业老三的位置一直就被洋河股份(002304)占据。

2016年，泸州老窖(000568)公开提出了“2017~2019年重回白酒行业前三甲”的目标，此后又改称2020年回归三甲。

泸州老窖(000568)2019年前三季度实现营收114.77亿元，同比增长23.90%，其中第三季度的营收为34.64亿元，同比增长21.86%。

企查查信息显示，泸州老窖(000568)近4年营收增收均在20%以上，利润增速均在30%以上。目前业绩对比来看，泸州老窖(000568)营收增速高，近年一直处于奋起直追态势之中。

但是，泸州老窖(000568)与对手之间的营收相差近百亿，要在2020年重回前三甲希望十分渺茫。

债务率增，工程建设改造项目花两年净利润

即使2020年重回前三甲希望渺茫，但在对手营收增速大降背景下，近期已经是泸州老窖(000568)难得的机会了。

近年，泸州老窖(000568)动作频频，提出了“品牌复兴”战略，通过聚焦国窖1573等大单品以及“封藏大典”等一系列宣传活动，提升品牌软实力。同时进行了大量的硬件工程建设，为增长打下产能基础。

为此刘淼和泸州老窖(000568)高管们不惜让企业的债务激增。

7月25日，泸州老窖(000568)发布公告称，公司近日收到证监会《关于核准泸州老窖(000568)股份有限公司向合格投资者公开发行公司债(511030)券的批复》，核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过40亿元的公司债(511030)券。

对于泸州老窖(000568)这样赚着高利润的企业，一次性举债40亿实在有些不合理。部分投资者因此提升了疑问，泸州老窖(000568)有关负责人回答称，公司于“十三五”期间开展了一系列的工程建设项目，如总投资74亿的酿酒工程技改项目等重大投资需要资金。

74亿元差不多已经是泸州老窖(000568)两年的净利润了。

作为高利润企业，更高的债务泸州老窖(000568)应该都能负担得起，但是在大力举债之后企业现金流必然会受到影响。如果战略出现失误，企业可用资金减少，重回前三甲的希望就更少了，更可能被对手拉大差距。

泸州老窖(000568)后继乏力？

无论重回三甲也好，还是仅仅寄希望于企业发展，泸州老窖(000568)都需要继续保持高速增长，但是一些数据显示，泸州老窖(000568)的高增速可能后继乏力。

Wind数据显示，前三季度泸州老窖(000568)的存货合计34.82亿元，同比增长14%，创近几年来新高。而存货增加的同时，公司的存货周转率却出现下降，今年前三季度公司的存货周转率为0今日股市快报.65，而去年同期为0.73。也就是说，今年前三季度，泸州老窖(000568)的存货周转出现下降。

行业趋势来看，白酒业绩增速已经逐步放缓。川财证券研究所分析指出，2019年前三季度高端酒、次高端酒、区域酒及三四线酒收入增速较去年同期分别增长-5.9、-12.5、-16.6、5.0个百分点；归属母公司股东的净利润增速分别较去年同期增长-1.2、-40.8、-20.2、-26.4个百分点。也就是说高端、次高端和中端酒营收和利润整体上来说都处于跌势之中。

经过新一轮的高速增长之后，预计白酒又将进入低增长、弱周期阶段。在这一趋势之下，护城河明显弱于茅台、五粮液(000858)的泸州老窖(000568)，未来能否继续保持目前的高速增长态势成疑。一旦增长失速，2020重回三甲的目标将彻底不能实现，未来两三年内实现目标的几率也将大降。（据 大华时报 记者 徐翔宇）

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