股票啦网 www.gupiaola.com 2019年12月16日报道：杯子能绕地球5圈的香飘飘(603711)，半年利润仅2万

当“一点点”、“喜茶”等奶茶果汁店在线下七拐八拐排着长队的时候，曾经杯子能绕地球3圈的香飘飘(603711)2019年上半年扣非净利润居然才2万，这还是靠着新品“MECO”果汁茶打了场“翻身仗”的结果，毕竟去年同期亏损更多。

香飘飘(603711)靠着老套路——砸钱投广告让“MECO”果汁茶成了爆款，但一夜爆红之后就需要迅速扩张生产线以免断货，于是几条线同时开始建设让香飘飘(603711)财务开始承压，借款、发债接踵而至。

8月13日，半年报公告的第二天，香飘飘(603711)的股价意料之中的“扑街”，全天低开低走，最终报收于35.38元，跌幅达7.82%。

上半年盈利仅2万，扭亏全靠果汁茶

8月12日盘后，香飘飘(603711)发布了2019年半年报，数据显示，香飘飘(603711)上半年实现营收13.77亿，同比增长58.26%，但归母净利润仅2352.96万，实现扭亏为盈，不过上半年香飘飘(603711)有2304.78万、848.29万的政府补助和投资收益计入非经常性损益，扣非之后净利润只剩下2.28万。

虽然只有2万微薄的盈利，但比起2018年上市刚半年扣非净利润就同比下降49.44%，亏损6857.82万要略强一些。

目前，香飘飘(603711)的主营业务依然是奶茶产品的研发、生产和销售，不过由单一的“香飘飘(603711)”品牌杯装奶茶延伸至包括“MECO蜜谷”品牌果汁茶、“MECO牛乳茶”和“兰芳园”系列液体奶茶。

从香飘飘(603711)公布的上半年经营数据来看，冲泡类奶茶(传统“香飘飘(603711)”杯装奶茶)销售收入整体同比下降2.81%，其中经典系列实现销售收入4.67亿，同比微增7.9%，好料系列实现销售收入2.45亿，同比下降18.34%，夏季本就是固体奶茶的淡季，销售收入较低也是意料之中。

而即饮类由于果汁茶销售的发力整体销售收入大增413.74%，其中液体奶茶销售收入同比大幅下降50.6%，仅6258.81万，果汁茶上半年则实现5.88亿销售收入，自2018年7月上市以来首次超过经典系列，虽然没有上年同期数据做比较，但较2019年一季度数据增加4.18亿，环比增长244.47%。

从销售收入也能明显看出，果汁茶是香飘飘(603711)目前的业务侧重点，其原有固体杯装奶茶只需维持现状，而此前公司也曾公开表示为了战略调整，加快果汁茶的市场布局，液体奶茶产销量有意识地在同比减少。

2018年年报显示，香飘飘(603711)共卖出14.52亿杯奶茶，若按照如今这样的销售增速，再配合其2011年“销量飙升至10亿多倍，连起来可绕地球三圈”的广告语粗略测算，猫妹觉得2019年全年卖出的杯子至少能绕地球5圈。

广告成就“爆款”，果汁茶销量已超杯装奶茶

茶饮品的市场里从来不缺“爆款”，天方叶谈、小茗同学、茶π此起彼伏，而香飘飘(603711)果汁茶的走红也不是以外，正如香飘飘(603711)在半年报中提到的，果汁茶能赢得消费者喜爱，主要就是由于其差异化的杯装形式、更高的包装颜值、更高的果汁含量、更丰富的口感层次以及“真茶真果汁”的定位，它拥有“爆款们”所必须的诸多共同点。

香飘飘(603711)的果汁茶分为泰式青柠、桃桃红柚、金桔柠檬三种口味，以10%新鲜果汁和原茶现萃的方式调制，包装不论是与同类产品还是香飘飘(603711)传统奶茶产品都有很明显的差异。

猫妹在香飘飘(603711)的天猫旗舰店中注意到，首页只有果汁茶的宣传广告，目前旗舰店首页推荐的果汁茶为1箱8杯装，活动售价46.9元，平均1杯5.86元，而其14年热销经典款固体奶茶1箱20杯，活动售价63.9元，平均1杯只有3.2元。

虽然价格相差近一倍，固体奶茶还有口碑支撑，但从销售情况来看果汁茶全面反超固体奶茶，天猫销售页面显示，香飘飘(603711)从8月13日开始促销活动，一天之内果汁茶与固体奶茶分别卖出145件、53件，而月销量差距更大，分别为3643件、1144件。

图片来源：香飘飘(603711)天猫旗舰店

若论起半年卖出近6亿的果汁茶是如何成为“爆款”的，香飘飘(603711)的行为基本毫无新意，就如同早年循环播放的“每年卖出的香飘飘(603711)奶茶连起来能绕地球N圈”的广告一样，这一次香飘飘(603711)还是靠广告出圈，请陈伟霆做代言并配合营销活动。

销量是有了，但费用也上去了，据半年报数据显示，报告期内扣非净利润仅2万元的香飘飘(603711)销售费用却高达3.91亿，同比增长23.16%，其中广告费用1.36亿，同比增长19.97%。

产能难追“爆款”销量，生产线建设财务承压

“爆款”产生，销量大举提升，仅仅靠拆东墙补西墙自然是不行的，牺牲液体奶茶的产量只能解一时之急，长久来看还是需要新建生产线以扩大产能，香飘飘(603711)确实也是这么做的。

2018年刚上市之时，香飘飘(603711)就计划将募集的5.08亿资金用于年产10.36万吨的液体奶茶项目建设和年产14.54万吨的杯装奶茶自动化生产线建设，据香飘飘(603711)7月12日注销银行账户的公告所称，募资项目已全部建设完毕。

但香飘飘(603711)的产能扩建计划还远没有完结，2019年上半年香飘飘(603711)在广东、天津投建的液体奶茶生产基地分别新增固定资产1.86亿、1.9亿，在天津、成都投建的液体奶茶生产基地分别新增在建工程2762.61万、6968.43万。

虽然香飘飘(603711)营收一直不断增长，扣非净利润其实并没有多少，2018年全年也才2.82亿，肯定是经不起如此大规模的扩大产能的，于是香飘飘(603711)的借款和费用开始上升。

半年报显示，香飘飘(603711)账面有2.28亿短期借款，而上年同期数据为0，另外，上市时招股说明书显示，2016年末香飘飘(603711)流动比率1.71，速动比率1.6，公司短期内偿债压力较小，但据最新2019年半年报显示，香飘飘(603711)流动比率、速动比率已分别降至1.5、1.12，短期偿债能力有所减弱，同时上半年产生财务费用217.7万，同比增长1674.05%。

除了借款，香飘飘(603711)还计划可转债一次性募集8.6亿资金，用于成都年产28万吨无菌灌装液体奶茶项目和天津年产11.2万吨无菌灌装液体奶茶项目。

虽然目前果汁茶销售收入增速喜人，但正如海之言、小茗同学、茶π等，茶饮行业更新换代迅速，“MECO”果汁茶的出现能否成为香飘飘(603711)改变单一产品结构的转折点还有待时间检验，而这之前固体杯装奶茶仍然将在很长一段时间内是香飘飘(603711)的主要收入来源。

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