股票啦 2019年11月08日报道：海康威视(002415)：安防巨头的逆势飞扬

砺石导言

海康威视(002415)因为在前端硬件业务方面具有又宽又深的护城河，目前保持着良好的发展势头，营收和利润率在经济寒冬中逆势飞扬。而在面向未来的行业解决方案方面，海康威视(002415)目前正处于转型过程中，与同行相比，保持着战略领先的态势。

砺石商业评论作者高冬梅|文

金梅 |编辑

10月18日，海康威视(002415)发布的2019年第三季度报告显示，公司前三季度营收398.4亿元，同比增长17.86%；净利润80.3亿元，同比增长8.54%；第三季度净利润为38.1亿元，同比增长17.31%。在研发投入和采购费用大幅增加的情况下，公司预计2019年度的净利润增长幅度为5%-20%。

传统安防巨头海康威视(002415)近9年来营收规模增长14倍，市值近3000亿元，连续8年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的22.6%。在经济寒冬、哀鸿遍野、内忧外患之中，这朵“奇葩”居然能够逆势上扬，这不禁让看了太多“披星戴帽”新闻的笔者精神为之一振。

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内忧外患

今年一季度，海康威视(002415)净利润下滑15%，半年报净利润增长1.67%，国内市场上，华为、阿里等巨头新竞争者的加入都让海康威视(002415)面临着不小的挑战。

2018年，华为发布“新ICT（信息通信技术），迈向协作式公共安全”战略，从云计算领域重新切入安防产业，在安防事业步入正轨的同时，安防业务也被提升到了战略业务的高度。华为的优势主要表现在ICT基础、云计算与芯片方面，目前已经推出了警务云、视频云、政务云、金融云、教育云等多种基于云计算的行业解决方案，试图用云计算的方式来打开安防市场。

阿里主要是用算法来对城市数据进行分析和处理，并用阿里云的优势来覆盖全城，依托阿里云打造ET城市大脑并形成了应用支撑、智能算法、数据资源和一体化计算平台，以实现更高效的整体规划，从而提高城市运行效率。

阿里以为云服务寻找应用为目标，与安防厂商并不构成直接竞争关系。前安防行业的两大龙头海康威视(002415)和大华股份(002236)都多年深耕于安防行业的多元化经营，虽然在塑造行业生态环境方面具有得天独厚的优势，但华为、阿里等新竞争者的独特技术是不容忽视的。

内忧尚需解决，却又突然来了外患。10月8日，十一黄金周过后的第一天，美国宣布将海康威视(002415)等8家中国高科(600730)技企业列入其商务部的“实体清单”，并决定于北京时间10月9日中午12时开始生效。

在去年年报里，海康威视(002415)境外营业收入为141.91亿元，占总营收比例为28.47%，其中美国业务占公司总营收比例为6%，大约为29.92亿元，占境外业务比例的21.08%。被纳入“实体清单”意味着公司海外市场会受到冲击，公司业绩会出现波动。

在业绩说明会上，对于海外市场的规划问题，海康威视(002415)给出了替代方案，其指出，在生产端上，公司在巴西用代工的方式做过尝试，在印度的工厂已经投产，今年很可能会扩大规模；在业务端上，公司在海外的销售比较均衡，从整体上看不会承受太大风险。

对于当前的断供，如果以2018年数据为依据，公司前五大供应商的采购占比为22.88%，最大供应商美国的采购占比为11.38%。如果最大供应商的采购材料是公司众多产品的重要组成部分且没有较好的替代品出现时，这对公司营收的影响会很深远。

对此，海康威视(002415)早有防范。在中兴与华为接连遭到美国针对之后，从今年第二季度起，海康威视(002415)紧急加大了对美国芯片和核心部件的采购储备，狂砸30亿疯狂采购存货，存货暴涨了近50%，存货商品同比增长33%，特别是美国芯片、核心零部件和关键原材料的存货规模暴涨了近100%。在全球贸易局势不稳定的情况下，先稳定生产，优先储备存货、原材料等，保证供应链的安全是海康威视(002415)的第一要务。

目前，海康威视(002415)从美国进口的大部分是后端的服务器芯片，包括英特尔的服务器CPU芯片，希捷和西部数据的机械硬盘，英伟达的GPU芯片，德州仪器和安霸的电源管理芯片。这些芯片大多数国内都有替代者，硬盘可以采用紫光的，CPU有兆芯海光、飞腾申威、海思鲲鹏顶上，GPU有景嘉微(300474)可以替代等。

安防前端芯片方面，中国国产芯片实力非常强大，处于全球绝对领先的地位。华为海思、寒武纪、深鉴、紫光、国科微(300672)、中科曙光(603019)、中星微、景嘉微(300474)、北京君正(300223)、富瀚微(300613)等很多中国芯片厂家都有深度布局。因为安防前端芯片更加重要，决定着整个安防体系的功能、技术指标和成本等，海康威视(002415)基本上全部用的是国产芯片，数量最大的是华为芯片。

与华为、中兴要用到200余种芯片相比，安防的产业链所需的芯片种类并不多，虽然美国此番对海康威视(002415)断供，但是依靠着国内这些优秀的后备军，海康威视(002415)还不至于瘫痪，短期内也不会产生太大影响。

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安防龙头

犯罪悬疑类网剧《白夜追凶》在国内热播，跌宕起伏的剧情、精良的制作和精湛的演技赢得了“炸裂”的口碑，豆瓣评分一度高达9.0。但是，其实伴随着云计算、大数据、物联网等技术的发展，现代公安系统破案更多是借助于先进的人工智能(161631)安防产品比如人脸识别技术、VR+视频技术等进行。

海康威视(002415)就是这样一家提供安防产品及行业解决方案的公司，主要业务有传统安防和AI云计算两部分。海康威视(002415)2001年于杭州成立，截止2018年底，公司全球员工超3.4万人，其中研发人员和技术服务人员超1.6万人，其产品和解决方案已广泛应用在150多个国家和地区。

海康威视(002415)的前身是成立于1962年的中国电子科技集团公司的厅级单位第52研究所，当时事业单位的身份吸引了一大批名校毕业生来从事计算机(512720)外部设备研究工作。但52所是国家科研单位，主要任务是完成国家科研项目而并非参与市场竞争，所以经常因为经费有限导致产品夭折。

上世纪90年代，国家开始改革，事业单位部分经费由国家承担，科研院所需自行解决一部分经费。体制的变化使得52所可以进入市场承担企业科研项目，进而发展成为科技公司。所以在2001年底，52所开始了国企混改的创业之路，28位工程师彻底脱离事业编制，创建了杭州海康威视(002415)数字技术有限公司。

美国的“9·11事件”激活了全球安防市场。当年海康威视(002415)以数字视频为核心，从板卡做起，产品线慢慢拓展到数字硬盘录像机（DVR）、摄像机，后来过渡到提供安防解决方案。当时市场上监控产品几乎被国外垄断，经过两年的研发，海康威视(002415)在这一领域获得一系列专利，2003年推出了监控行业的革命性产品——视频监控存储产品DVR，打破了由国外产品主导的局面，并于两年之后成为国内安防龙头。

在渠道上，海康威视(002415)也从最初的代理销售，到逐步设立分支机构、发展经销商。国内站稳脚跟后，开始进军海外，从国家级分销商，慢慢渠道下沉，发展二级分销商，再做项目市场。

安防市场上，前端视频显示是一块巨大的蛋糕，当时也是掌握在外国企业手里，不同于国内很多企业选择并购同种技术的企业来弥补自己短板的做法，海康威视(002415)选择自己组建研发技术团队，在2006年就推出了第一款自主研发的摄像机，并且只用两年就夺得国内前端摄像机市场的头把交椅。

2010年，海康威视(002415)在深交所上市，市值390亿，营业收入36亿。如今，经历了十几年的发展，海康威视(002415)成长为近3000亿市值的行业龙头。在传统安防领域的先发优势使得海康威视(002415)在国内市场遥遥领先，2016年，国内安防行业市场规模约1900亿人民币，其中视频监控类约占一半。而在视频监控这一细分领域，海康威视(002415)2016年营收是行业第二的近三倍。

虽以传统安防产品起步，但人工智能(161631)的风口，海康威视(002415)没有错过，其用一系列智能化产品实现了AI在安防领域的落地。2013年海康威视(002415)就开始了深度学习的技术布局；2015年推出了基于GPU和深度学习的人工智能(161631)中心产品，包括“猎鹰”视频结构化服务器、“刀锋”车辆图片结构化服务器。

2016年，其正式宣布SDT安防大数据时代的到来，基于人工智能(161631)深度学习算法，对数据采集、分析挖掘和深入行业业务应用进行了深度建设，并推出一系列前后端产品，包括“深眸”系列智能摄像机、“神捕”系列智能交通产品、“超脑”系列NVR、“脸谱”人脸分析服务器等。

2018年，海康威视(002415)全年实现营收498.09亿元，同比增长18.86%；实现营业利润124.89亿元，同比增长18.32%；实现归属于上市公司股东的净利润113.35亿元，同比增长20.46%；基本每股收益1.243元。

作为一家科技公司，海康威视(002415)非常重视研发，投入远超同行，近三年其研发投入及营收占比持续上升。2018年研发费用高达44.83亿元，同比增长40.34%，占营业收入比重为8.99%，较上年增加1.37%。公司研发团队实力雄厚，近几年更是不断吸纳人工智能(161631)、大数据、物联网等方面的人才，研发技术人员的数量从2014年的5333人增长到目前的16010人。

另外，海康威视(002415)在安防和创新业务两大板块的毛利率都在50%左右。较高的毛利率带来充沛的现金流，从2016年开始，海康威视(002415)前期应收账款增长过快的情况开始缓解，随后保持稳定增长，如今的海康威视(002415)手里的流动资产高达536亿，自有现金达到265亿，今年上半年获得了3亿的利息收入，公司健康状况良好。

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深度护城河

过去10年，海康威视(002415)一直在高速发展，ROE始终保持在30%左右，整个行业平均水平在14.9%左右。根据IHS发布的《2018全球视频监控信息服务报告》，以2017年业绩计算，海康威视(002415)位列全球视频监控设备市场第1位，市场份额为37.94%，相对于2016年21.4%的市场份额提高了16个点。

在中国市场，2017年单类产品中，视频监控市场份额为962亿元，海康威视(002415)2017年视频产品及视频服务总营收达420亿元，几乎占据国内视频监控半壁江山，海康威视(002415)因为规模垄断优势还不断蚕食中小视频监控厂商的市场份额，目前国内正规销售谈及安防设备的只有海康威视(002415)、大华股份(002236)、宇视科技三家可以入眼。

因为视频监控数据需要存储、计算、应用，所以海康威视(002415)也做存储服务器、结构化分析服务器、超脑服务器以及相关业务领域的应用平台，这些都是配套销售的，又因为涉及安防、手握人工智能(161631)识别技术，海康威视(002415)又做了过关识别闸机、刷脸访客设备、移动警务产品、工业智能设备、安防机器人(300024)、安防无人机等等，产品质量上乘，可以说，在安防领域，海康威视(002415)筑起了又宽又深的护城河。

首先，国企背景这一特殊优势，对海康威视(002415)在市场上能够提供一定的助力，全国各地使用的摄像头中，海康威视(002415)的产品占据了一半以上，很大一部分是政府出资建设的。摄像头一般使用年限为3-5年，各政府部门要招标新采购摄像头如果更换厂家，那么摄像头配套的各种服务器、应用平台可能也需要替换，还得迁移历史数据，整个过程耗时耗资，所以他们更愿意沿用原有产品。

海康威视(002415)的产品具有先发优势，摄像头技术比竞争对手领先两年。海康威视(002415)提出的安防AI Cloud理念，独家定义了AI Cloud“边缘点、边缘域、云中心”的三个层级架构和“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”的核心原则，在未来几年，公司将围绕AI Cloud开放平台，携手合作伙伴，致力于物联网产业发展，这个理念领先于同行，并且差距会越来越大。

海康威视(002415)的主要客户是政府，经营业绩很有保障。视频摄像是人工智能(161631)的基础产业，未来只要科技有突破，海康威视(002415)都将成为市场热点，而且海康威视(002415)盈利能力强，现金流充裕、研发投入极高，也拥有国内前沿技术，正在向全球市场探索中，其市值突破5000亿应该不难。

其次，海康威视(002415)发展壮大很大程度上得益于公司高层的战略思路以及一支强大的团队。海康威视(002415)核心管理层以技术人员为主并且非常稳定，都是原52所高级工程师出身，所以外界称海康威视(002415)是一个工程师主导的公司。经营管理团队目光长远，战略领先，布局了从板卡到DVR到前端到全系设备到解决方案再到萤石、人工智能(161631)和汽车电子等几乎所有产业，比大华股份(002236)这样的对手战略上领先一年。

2008年之前，市场上海康威视(002415)、大华股份(002236)的嵌入式录像机份额差不多，2008-2011年，海康威视(002415)开始做前端，并且收购了高德威和北京邦诺开始布局交通产品和存储，2013-2016年，海康威视(002415)明确坚持行业细分区域下沉的策略，执行也非常到位。

看清市场并制定战略规划的公司很多，但能有一支团队很好地贯彻执行是很不容易的，这得益于海康威视(002415)的激励制度。截止2018年，海康威视(002415)累计有5000多名高管、中层、基层管理人员及业务骨干获得了公司股权。同时，公司具有强大的研发队伍，且各团队内部比较稳定，执行力强。数量庞大的研发技术团队确保公司可以把触角延伸至七大类行业的摄像头产品中。

第三，规模化的制造优势。截止2015年底，海康威视(002415)共建成42万多平米的生产基地。2017年，公司披露了超过100亿元的投资规划，准备建设西安、武汉、成都、石家庄四个研发中心，扩建杭州研发中心，以及建设重庆、武汉两个制造基地，以满足海康威视(002415)不断发展的业务需求，形成与业务规模相匹配的办公场所与生产能力，帮助公司继续拓展市场。

第四，遍布全球的营销体系。从海外市场来看，2017年，海康威视(002415)在肯尼亚、乌兹别克斯坦、匈牙利、新西兰、捷克、马来西亚、德国新设7家子公司，在印尼和越南新设办事处，目前海外分支机构共37家，海外服务点累计达106个，授权维修中心77个，海外销售服务网络进一步完善。

公司继续从渠道分销市场向项目市场拓展，加大对海外项目市场的投入力度，提升产品在海外市场的影响力，以便更好地服务当地客户。海康威视(002415)国外的营收增速与国内相同，均为30%左右，国外市场占2017年营收近30%。国外视频监控市场发展落后，多数厂家采取的是低价倾销原则，海康威视(002415)之前采取中高价中高质销售，能有这样的增速，说明其还有很多的市场空间可以占领。

从国内来看，海康威视(002415)的市场认可度非常高，不依赖于渠道分销，来自各类省级政府机构的订单多到让人眼花缭乱，相比竞争对手大华股份(002236)的客户群体，可以看出海康威视(002415)的合作对象规格更高，在营销上建立了制高点。虽然渠道优势明显，但海康威视(002415)并不过分依赖渠道。2018年财报发布时，有投资者提问，2018年收入里面有多大的比例来自渠道。公司回答，“目前国内接近70%的收入来自解决方案，30%的收入来自渠道销售；海外收入中，约70%-80%来自渠道销售，20%-30%收入来自项目型销售”。

第五，在人工智能(161631)领域建立起了强大壁垒。在安防监控领域，华为、BAT、人工智能(161631)创新企业都与海康威视(002415)有差距。深耕安防领域的海康威视(002415)熟知行业痛点，凭借强大的研发，结合人工智能(161631)，针对各细分业务场景可迅速创新AI产品，基于旗下制造工厂可以批量生产，最后借助遍布全球的营销体系快速将产品推向市场。

而像华为、BAT、商汤科技、旷视科技等企业，虽然算法可能比海康威视(002415)先进一点，但是算法作为通用技术，在未来可能会开源免费，而海康威视(002415)已经占据了市场，可以凭借最接近人工智能(161631)需要的数据和把摄像头嵌入算法技术实现“近水楼台先得月”。

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隐忧与前景

当然，海康威视(002415)并非没有隐忧。首先，海外市场尚有不确定因素。世界局势变幻莫测，海康威视(002415)的海外营收近30%。这次被美国列入“实体名单”，从长远看，对海康威视(002415)发展是有一定影响的，最主要的可能是芯片之困。

另外，海康威视(002415)的主营业务仍然还处在卖产品阶段，其中前端产品也就是摄像机是绝对主力，占上半年总收入的47.7%，其他后端产品、中心控制产品以及智能家居等业务实质仍然是硬件。真正可以算作服务的，可能只有工程施工一项。而这样的营收结构，显然不是云端智能所代表的方向。

所谓云端智能应该是客户使用无数双“眼睛”（硬件摄像头），“眼睛”与“大脑”（云计算）之间通过神经网络连接（5G网络），通过海康威视(002415)的“大脑”分析和判断出需要的结果得到反馈，“大脑”需要快速地完成处理，把结果传递给“手”和“脚”去执行。

目前，海康威视(002415)的“眼睛”产品很强大，“大脑”产品能做的事还有限，与真正的人工智能(161631)还有很大差距。如果只是一个可以刷脸、刷车牌的高端摄像头，绝大多数企业客户能找到更低廉的解决方案。这个赛道上，海康威视(002415)没有绝对优势。但目前海康威视(002415)的行业性解决方案还在摸索阶段，现在解决的都是碎片化的个性方案，而“用人工智能(161631)解决个性化方案，那是拿大炮打蚊子了”。

人工智能(161631)适合解决复杂度和边际收益足够高的工作，因此需要算法、算力、数据三位一体，缺一不可，这需要一个比较漫长的发展过程。2018年，海康威视(002415)进行了组织架构改革，分成公共服务事业群PBG、企事业事业群EBG、中小企业事业群SMBG，意在采取不同的业务策略，提供不同的产品和解决方案。改革的效果在2019年上半年的财报中还未显现出来。

尽管如此，海康威视(002415)仍然有着非常广阔的发展前景。海康威视(002415)CEO胡扬忠曾表示，他从未想过把海康威视(002415)打造成下一个谷歌、苹果、微软，他的理想是3M那样的公司，“我们不想捡西瓜，只想一粒一粒地捡芝麻”。当前端视频设备已在整个安防中退居次要位置时，海康威视(002415)需要在变化中摸索最佳路径。

这种方向的游移清楚地表现在海康威视(002415)战略目标的变化中：2013年是“旨在成为全球领先的综合型安防企业”；2014年和2015年是“全球领先的视频产品及内容服务提供商”；2016年是“以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务提供商”；2017年是“以视频为核心的物联网解决方案提供商”；2018年发布AI Cloud框架，昭示AI战略。

与竞争对手看起来相似的战略口号背后，是海康威视(002415)完全不同的发展思路。阿里、华为等巨头有平台和云计算优势，而海康威视(002415)则累积了丰富的客户和渠道资源。因此，在安防系统的构架上，巨头们希望客户“补脑”，而海康威视(002415)更愿意客户“健身”，这被其称为“倡导改良”。

以政府项目为例，海康威视(002415)认为，在一个部门建“一朵云”就像一个国家只有总理在干活。而真实的现状是各部门各层级“都要考虑自己的生存状态”。不过海康威视(002415)也承认，无论在政府市场还是大企业市场，安防项目的颗粒正在变大，需求集中上升是明显趋势。

在审时度势方面，太强的局部优势有时反而会制约想象力。与生俱来的技术基因、多年积累的渠道资源，是海康威视(002415)的优势也是其需要突破的禁锢之处。但5G与AI的深度融合将开启一个万物感知、万物互联、万物智能的新时代，不仅安防甚至包括智慧城市在内，也只是5G+AI无限使用场景中的一隅。

在这股颠覆性力量面前，海康威视(002415)或许能有更大的想象力。新开辟业务中，比如智能家居业务2018年的营收超过16亿，其中的核心产品是面向家庭客户的智能摄像头。由于安防摄像头都要搭配存储，并且工作环境恶劣，海康威视(002415)甚至开发出了自主品牌的存储设备，包括SSD，已经推向民用市场。

除此之外，工业机器人(300024)、工业相机、车载摄像机、行车记录仪等领域，相关业务在2018年也是多点开花。尽管这些领域都是红海，海康威视(002415)杀进来也是无奈之举，但是海康威视(002415)的技术实力确实是存在的，所以相关产品性价比非常不错。

这些新业务虽然进展较快，但作为一家营收500亿的上市公司来说，想快速实现营收的突破还是比较有难度的。在公司传统摄像头领域毛利率常年超过44%、这一领域护城河相对稳健的情况下，公司需要向新领域发起冲击才能实现更大的发展。

安防市场非常碎片化，用户不集中，应用和产品都很分散。海康威视(002415)如果想在下一个十年依然保持强劲的增长势头，必然要跳出安防，突破边界，寻求新的增长点。海康威视(002415)选择汽车作为赛道：

其一，市场空间巨大，体量超万亿。眼下人工智能(161631)正在引发传统车企新一轮洗牌，同时伴随着巨大的机遇，这也是BAT纷纷入局汽车行业的原因。

其二，硬件实力。海康威视(002415)可能在人工智能(161631)的算法层面不及AI独角兽，但在硬件实力上优势明显，产品化能力强。其过去在安防领域领先的核心技术沉淀，在汽车电子领域也是刚需。

其三，渠道优势。海康威视(002415)在安防行业积累了大量的线下渠道，对于保守而传统的汽车行业，渠道价值更为明显。

海康威视(002415)在过去十年实现了营收超10倍的增长，抓住了安防行业模拟技术时代向数字技术时代的转型，这是海康威视(002415)的1.0，而人工智能(161631)时代则是海康威视(002415)的2.0，海康威视(002415)可以借力AI跳出安防，挺进汽车市场。

2016年6月，海康威视(002415)正式成立“海康汽车”，历经三年，已有不少产品落地，包括行车记录仪DVR、360度全景影像系统AVM、自动泊车APA+、高级驾驶辅助系统ADAS、驾驶员监控系统DMS。海康威视(002415)从汽车的前装、后装的各个环节全面发力，可谓野心勃勃。

2019年，销量最好的一款行车记录仪在天猫上有3W余件的月销量。自动泊车APA+方面，海康汽车已经成功打入2019款保时捷卡宴的配置中，将为保时捷构建一整套的汽车电子综合解决方案。今年5月，海康威视(002415)与长城汽车(601633)也签订全面战略合作协议，双方将在汽车电子方面深度合作。目前，海康威视(002415)已经帮助长城汽车(601633)全国1000多家终端门店实现了客流管理、透明车间和远程巡店功能。

数据显示，截止2018年底，海康汽车已经通过了20家OEM的审核并成为其合格供应商，公司的主要客户包括一汽集团、北京汽车、上汽荣威、上汽名爵、本田汽车等。其中定点项目超过200个，已量产的项目超过100个，覆盖500家渠道合作伙伴。

另外，海康威视(002415)在视频及监控技术上的积累，天然具备跨赛道击败车用录像及监控的能力。今年一季度，海康威视(002415)因为利润下降太多引起市场热议，实际上这是因为海康威视(002415)在AI云所做的研发投入，以便能够更快地实现“超脑”系列产品。

尽管目前海康威视(002415)创新业务的销售收入还很小，但按照海康威视(002415)现在在既有前端业务方面的护城河以及对研发技术的重视程度，其未来的新业务拓展会越来越顺，而行业解决方案方面的进展也会暂时保持领先。

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