做纯粹的投资者

价值投资者在投资实践中经常遇到的困惑是,到底要不要把基本分析和技术分析结合起来？价值投资者要不要做波段操作？

前几年,把价值投资和波段操作(或市场热点)相结合的所谓“策略投资”曾在基金中受到追捧,一些奉行此策略的基金经理一时成为明星基金经理。

但笔者认为,所谓“策略投资”虽然在某段时间效果较好,但其效果必然难以持久,是一种聪明过头的、复杂化的投资策略。因为在这种理念和策略下,基金经理面临双重困难,一是基金经理不可能一贯持续正确地预测市场走势和波段,如果可能的话,其基金的业绩将是个世界奇迹,因为中国股市波动很大,机会很多,而且这是个悖论———既然能一贯持续正确地预测市场走势和波段,那价值投资就纯属多余了,价值投资和波段操作相结合的所谓“策略投资”就不复存在了；二是即使正确预测市场走势和波段,个股和整个市场的走势和波段也不一定同步,所谓“赚了指数亏了钱”、“二八现象”讲的就是这种困境。

投资有投资之道,投机也有投机的方法。我个人认为,价值投资和波段操作相结合的所谓“策略投资”,连纯粹的波段操作即投机操作还不如,因为二者的结合,结合的往往是二者的劣势而不是优势。投资者心中有两把秤:一把称量企业价值,一把称量市场趋势,而企业价值和市场趋势短期内经常发生背离,投资者往往由此陷入自相矛盾的困境而不能自拔。

价值投资的基础优势之一,就是不受市场情绪和价格波动的影响,理性地作出判断和决策。一位真正的投资家,他在任何时候都有对市场报价置之不理的权利,决不会因别人的不理性情绪和所谓波段或市场热点,被动地犯“追涨杀跌”等“强迫性错误”。

当然,我一贯支持在学习巴菲特的同时,要逐步形成自己的风格,自由发挥。但我有一条体会是,一定要坚持“从心所欲而不逾矩”的境界。这个“矩”就是“投资的基本原理”,这个基本原理是几百年股市发展史中无数“投资先烈”用“鲜血”甚至生命换来的,蔑视这些基本原理是要付出惨重代价的。

经过那么多年的风风雨雨,我依然坚持认为,抛弃技术分析,专注公司分析,才是一名真正投资家最理性、最务实、最明智的选择。