发布时间:2023-10-29 16:40:07
来源:股票啦
股票啦 www.gupiaola.com 2023年10月29日报道:强化销售市场的现行政策感知度
中信证券(06030)表达,11月,财政局超预测发力加快推进经济发展修复进程,国内外的流动性影响因素开端缓和,汇金增持发挥的类“平准”作用显现,销售市场资金的风险偏好开端提升,销售市场底部已经夯实,修复行情正在临近,三阶段配置策略的第一阶段以顺周期抵御为代表,已进入尾声,当前正进入以超跌成长修复为代表的第二阶段,意见积极布局科技和医药版块。
首先,财政局超预测发力,特殊国债落地信号突出,强化销售市场对现行政策的感知度,抬升中期经济发展增长预测,且现行政策延续发力将改善经济发展跨年修复弹性,加快经济发展复苏进程,且工业利润和A股三季报验证宏观盈利周期从底部修复。其次,国内发债高峰下,债市流动性偏紧有望得到货币现行政策对冲,11月降准或超额MLF续作有望落地;欧美央行都料将暂停加息,美元指数与美债收益率带来的进一步影响有限,人民币汇率预测将维持稳定。最终,汇金增持的类“平准”作用突出,销售市场资金的风险偏好开端提升,销售市场底部已夯实,修复行情正在临近。三阶段配置策略中,第一阶段以受益稳增长现行政策的顺周期种类抵御已取得不错效果,并进入尾声;11月将进入以成长修复为特征的第二阶段,意见积极布局前期下滑较大的科技和医药版块。
财政局超预测发力加快推进经济发展修复进程
1)特殊国债落地信号突出,强化销售市场的现行政策感知度,抬升中期经济发展增长预测。十四届人大常委会第六次会议明确将增发10000亿元国债,并将国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的授权延长至2027年底。首先,此次增发国债是2000年以来首度年内调整预算,调整后估计2023年财政局赤字将从3.88万亿元提高至4.88万亿元,财政局积极发力信号突出。其次,中心加杠杆表明现行政策对最近经济发展增长有明确诉求,也有助于提升销售市场对中期经济发展增长中枢的预测,人们估计明年GDP增速目的仍有望确定为5%左右。最终,经济发展观看报10月26日披露国务院常务会议审议通过了《关于规划建设保障性住房的指导意见》文件,销售市场对当前小步慢走的保障房和城中村主线的现行政策感知也会增强。
2)现行政策延续发力改善经济发展跨年修复弹性,加快推进经济发展复苏进程。首先,由于此次增发国债直接补充财政局资金,其用作资本金的能力和撬动效果可能好于专项债;且此次增发的特殊国债与此前的特殊国债不同,关键体现在列入中心赤字,融资全额转移地方,但由中心还本付息,对地方经济发展的支持将更有效。其次,这次2023年赤字率从3.0%上调至3.8%,是有公布预算赤字率以来的最高值,其意在应对明年一季度基数压迫,稳住经济发展增速平台,弥补广义财政局短收压迫,符合当前现行政策目的在于彻底扭转经济发展预测和运作负反馈的定位。最终,根据中信证券(06030)钻研部FICC组测算,此次新增的1万亿特殊国债在今年四季度增发后即投入使用的5000亿元,将带动四季度名义GDP同比增速提升1.42个百分点,估计于明年投入使用的其余5000亿元,也将直接带动明年全年名义GDP增速上升0.37个百分点,有利于加快推进本轮经济发展复苏进程。
3)工业利润和A股三季报确认宏观盈利周期从底部修复。工业企业方面,9月份规模以上工企利润同比增长11.9%,已连续两个月实现双位数增长,随着将来PPI同比读数上行和开工率同比改善,工业企业利润累计增速有望再次改善。A股业绩方面,截至10月28日披露数据,全体A股/非金融2023Q3净利润单季度同比增速分别1.5%/3.0%,即便将来2天披露公司压低这一水平,本轮盈利周期底部在2023Q2~Q3夯实也已基础确立。此外,全体A股/非金融营收同比增速自2023Q2的1.4%/2.0%略微回升至2023Q3的2.2%/3.4%,ROE-TTM相比二季度也基础持平,A股盈利与宏观经济发展同步复原。结构上,出行链坚持高景气和价格支持下的周期品盈利底部反弹是三季报的关键亮点。
国内外的流动性影响因素开端缓和
1)欧美央行都料将暂停加息,美元指数与美债收益率再上行空间有限。首先,欧央行10月议息会议暂停加息,这是其十次连续加息后的首次暂停加息,估计欧央行本轮加息周期或已完毕。其次,随着美国劳动力销售市场紧张进一步缓解,工资增速缓慢回落促进核心CPI再次下滑,即便短期美国经济发展增长超预测,11月美联储再次加息可能性也不大。再次,将来经济发展转弱和停止加息一旦得到验证,估计美债供需失衡的状况将有所缓解,长端利率有望完毕此轮快速上行。最终,美元指数在106临近的高位波动,10年期美债收益率一度突破5%后回落,但在有效的预测治理下人民币汇率预测仍然维持稳定,北向资金流出再次放缓,最近两个交易日共计净流入58.9亿元。
2)发债高峰下债市流动性偏紧,估计货币现行政策将通过总量宽松对冲。截至10月28日,27个省、自治区或直辖市合计披露已发行或待发行的特别再融资(162717)债规模达到12708亿元,再叠加增发的1万亿特殊国债,估计11月会成为债券发行的高峰期。在超预测供给的影响下,最近债市资金面突出偏紧。截至10月27日,5年期和10年期中债国债到期收益率相较于8月21日的阶段性低点分别上升了20.6bps、17.3bps,5年期和10年期国债期货主力合约分别下挫了0.88%和1.33%。中信证券(06030)钻研部FICC组认为,为了应对阶段性的流动性压迫,估计11月央行有望再次降准或超额续作MLF,以总量宽松对冲。
汇金增持的类“平准”作用突出
销售市场资金的风险偏好开端提升
一方面,10月23日晚间,中心汇金公司公布公告称,公司23日买入交易型开放式指数基金(ETF),并将在将来再次增持。统计各类ETF半年报和年报披露的前十大持有人数据发觉,汇金2015年期间买入的大部分产品至今仍没有减持;根据2023年ETF半年报数据,汇金进入11只ETF的前十大持有人,其中10只为宽基ETF,并没有突出行业偏好:汇金增持在当前的类“平准”作用突出。另一方面,销售市场流动性预测改善的同时,随着将来几年经济发展增长中枢和短期弹性预测上修,基础面预测将逐步得到扭转,以红利低波(510890)为代表的抵御性版块可能会延续释放流动性,对销售市场其他成长型版块形成支撑。前期心绪低迷时的资金抱团种类最近已有松动,场内资金风险偏好提升,开端寻找高弹性的种类,并带动增量资金入市。在11月,财政局超预测发力加快经济发展修复进程,国内外的流动性影响因素开端缓和,销售市场资金的风险偏好开端提升,销售市场底部已夯实,修复行情正在临近。
“三阶段配置策略”进入第二阶段
11月意见积极布局科技和医药版块
1)作为“三阶段配置策略”中的第一阶段,受益于本轮稳增长现行政策的顺周期行业在前期有较为显著的抵御属性,已进入尾声。7月24日政治局会议明确本轮“现行政策底”之后,除微盘股和中证2000为代表的纯粹小盘股票指数数有超额收益外,销售市场总体展现红利、上证50(510800)为代表的抵御属性阶段性占优布局,这与人们一直以来的“三阶段策略布局”中第一阶段非常吻合,即“在现行政策预测还未充分兑现之前,积极布局直接受益于本轮稳增长现行政策的顺周期行业”,包含城中村改造(物业、家居、消费建材)、化债(银行、保险)、周期性行业(煤炭、有色、化工)。
2)11月马上进入“三阶段策略布局”的第二阶段,意见积极布局前期下滑较大的科技和医药。以10月底中心财政局积极扩张为信号,年末马上召开的中心经济发展工作会议将为2024年宏观经济发展确认重大基准,从而强化销售市场共识、加快心绪转暖、促进资金入市,人们推断11月马上进入“三阶段策略布局”的第二步,意见积极布局前期下滑较大的科技医药。医药意见重点关心创新药和出海种类;科技自主可控方向意见紧密跟踪AI应用端的潜在突破和半导体材料(512480)的国产化进程;科技顺周期方向,意见关心居民终端消费改善对消费电子、智能驾驶厂商和零部件的订单促进,以及将来政府、企业开支预测增加带来2024年软件、安防等行业的困境反转。
3)第三阶段白马种类仍然需要等待。随着实体经济发展进入稳态复苏区间,而且外资抛售贴近尾声后,外资重仓版块有望迎来业绩和估值的双重拐点,典型代表包含新能源、互联网、消费当中的白马种类。
风险因素
中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧;国内现行政策及经济发展复苏进度不及预测;海内外宏观流动性超预测收紧,外资流出超预测;地缘风险升级。
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