股票啦 www.gupiaola.com 2023年10月03日报道：分析大盘今日涨跌人们连续均衡偏抵御的思路

广发基金曹建文：

反者道之动分析大盘今日涨跌，弱者道之用

广发基金资产配置部/FOF投资部基金经理 曹建文

今年以来，面对国内外经济发展的复杂形势，销售市场展现出存量博弈和主题投资的特征，风格行情趋势延续性较强，抵御性和非基金重仓风格表现较好：价值优于成长，小盘强于大盘，而行业层面轮动较快且波动较大，主题投资活泼分析大盘今日涨跌，AI、中特估、上游资源等均有阶段性走强，展现“你方唱罢我登场”的特征。

在前三季度权益总体的配置上，人们连续均衡偏抵御的思路，可以借用《道德经》里的“反者道之动，弱者道之用”来阐述。

“反者道之动”，即矛盾的对立物各自向着自己的对立面转化，没有哪一种情况会始终强势或弱势，万物皆周期。正如销售市场风格切换，强势风格延续时，投资者对其关心度逐步增加，羊群效应显现，直到销售市场风格展现强弩之末之势，其后风格切换，而此前鲜有关心和参与的方向可能方兴未艾，渐渐成为新的销售市场“宠儿”，典型如2021年初大盘成长到小盘价值的切换。在今年的配置上，人们会相对偏左侧一些分析大盘今日涨跌，不断发掘尚未被销售市场充分认识到的投资机会，更多去挑选销售市场关心度低、估值低的方向去做配置，而且规避一些短时间内投资者预测过高、过于拥挤的方向。

选“弱者道之用”，即“道”在发挥作用的时候，用的是更加扎实稳健的方法。“弱”的决策法则看似短期隐匿锋芒，实则长期利刃出鞘。对应到投资中，“弱”本质上是均衡的配置思路，将风险充分分散，不求一时无限风光，但求长期稳稳美好。在今年存量博弈和快速轮动的环境下，均衡针对降低组合波动更是尤为重大，在组合治理上人们维持了均衡偏抵御的投资思路，不在某一版块做极端的押注，运用“积小胜为大胜”的策略，在跟住销售市场的基础上累积超额收益。

展望四季度，人们注意到最近股债性价比处于高位，销售市场环境也发生了一些积极的变化。基础面方面，随着地产放松等一系列现行政策的密集颁布和落实，国内经济发展修复的拐点不断得到数据验证，8月份经济发展指标实际值大多好于销售市场预测和7月份的水平；现行政策方面，后续现行政策仍有发力空间，在经济发展回升初期货币现行政策可能率坚持宽松情况；因此将来企业盈利估计有望见底回升，对A股形成肯定的支撑。但同时当前风险偏好仍处于相对低位，长期资金入市还有一个过程分析大盘今日涨跌，且联储货币现行政策仍偏向鹰派，导致此轮外资延续流出，对A股大盘造成肯定压迫；估计短期仍会有所波动。

在后续总体策略上，人们会基于中长期维度，在销售市场的短期调整中把握投资机会，进行逆势布局，重点关心的方向包含：当前库存低位，弹性较大的上游资源类版块；具备抵御属性的中小盘价值方向；以及估值调整更加充分的港股等。

【简介】

曹建文，上海交通大学理学学士、金融工程硕士，具有11年FOF与权益投研经验分析大盘今日涨跌，6年养老产品治理经验，现任广发基金资产配置部/FOF投资部基金经理。

国泰基金徐治彪：

关于基金获得感的一些思考——信任国运在中国分析大盘今日涨跌，股债比历史高位，看多成长

国泰基金主动权益投资八部负责人、基金经理 徐治彪

近年来，人们观看到一些长期资金组合的治理优势。我前期写过长期战胜销售市场的核心要素总结为逆势、均衡，其实还是他们所提倡的分析大盘今日涨跌，且从制度层面尽量幸免基金押注单一行业。回头看实在长期的收益率或者持有人的获得感要好得多，其实就是真正做到了逆势均衡。

近三年，客观来说，公募基金的表现不算好，亏损的核心来源关键来自部分基金押注单一赛道，医药消费、新能源、TMT都是如此，人性往往也很难做到逆势，都是暴涨后“追进去”，跌的时候“剁出去”。即便是部分专业性更强的机构，也不免受到短期考核的影响，追涨杀跌。2020年四季度和今年三季度，销售市场下挫过程中经历了严峻的赎回潮，导致组合治理负循环，组合治理影响较为大。

以三年周期去看，基金经理总会有一段时间属于风格不适，业绩考验期遭遇赎回，所以公募基金真正需要的是逆势、均衡的基金经理，而且更需要逆势的长期客户，基金获得感的提升需要公募基金、渠道以及媒体等多方面的共同努力。任重道远，道阻且长，可是我信任行则将至。我一直坚信，坚持以客户为中心分析大盘今日涨跌，长期无论业绩和规模都不会差，中国资本(00170)销售市场空间庞大。

接下来讲讲销售市场，针对长期我是个坚定的好主义者，信任国运在中国。当前销售市场针对长期过度消极，股债比历史高位，现阶段坚定看多销售市场，而且坚定看多有全球竞争优势的制造业，人们大胆预测四季度开端，优质成长或许会大幅跑赢抵御资产比如高股息(512590)资产，信任均值回归。

之前文章写过股市涨跌三因素，分子层面盈利、分母层面的流动性和风险溢价，年初我自己是比较看好销售市场分子分母双击，也就是疫情后经济发展复苏分子层面肯定提升，流动性相对宽松，加上长期问题担忧心绪减少。实际情况是经济发展层面低于年初预测，长期问题更加担忧，当然分母定买卖，核心是风险溢价的问题，所以看到无论国内国外消极心绪居多。回首过往分析大盘今日涨跌，对国运的担忧其实好像每十年都会发酵一次，而回头看来，极度的担忧都是庞大的机会。

以史为鉴，中华民族的传承我总结有两点：第一，制度优势带来的中华民族勤快的优秀传统，第二，有很强的纠错能力。

中华民族传承千年的核心是，中华民族是一个极度勤奋，有上进心的民族，无论是2400年前左右的商鞅变法，還是隋唐以来的科举取士，平民只要努力就有上升通道，奋斗精神造就了一个又一个盛世。相比之下，印度受到制度限制，底层缺少上升路径分析大盘今日涨跌，进展上会遇到瓶颈（销售市场好像喜欢说的中国制造业要转移到印度，五年过去了，苹果产业链、汽车产业链其实中国更强了）。

关于纠错，历史案例更多，即便是最为黑暗的三国两晋南北朝的400年间，人们回过头看，今天的民族大融合那个时代是关键功劳；两次鸦片战争把中国民族农业文明的自尊摧毁，可是回头看却加快了中华民族融入世界的脚步。再看近50年历史更是如此。每一次所谓的担忧国运其实回头看都是大的机会酝酿。

现在销售市场过度担忧中国经济发展的前景，担忧国际形势，其实归根究竟无非就是在换经济发展引擎而已，地产下滑，可是并没有发生中国经济发展大幅下滑，或者引发金融危机，人们仍然可以做到5%以上增长，有人看到了地产失速就觉得经济发展前景消极，可是同时应该看到以新能源为代表的制造业真的登顶全球了，中国生产了全球65%以上的电动车，无论是电池還是四大材料电解液乃至整车，人们形成闭环，真是所谓遥遥领先，贸易摩擦的本质是强者之间的竞争分析大盘今日涨跌，这些制造业人们已经良好形成闭环，海外假如不用人们的产品就进展慢或者失去竞争力，因为商业的本质是你要造成产品好同时有成本优势的产品。

所以我个人总结，现在不应该对经济发展消极，更不应该对国运消极。当下的调整，本质是一个结构转型期以及自身进展到动了别人蛋糕阶段，全部经济发展问题都可以归到最终这层面，从更大的历史时空角度，跟历史的几大盛世比，中国目前某种程度来说也可以称之为盛世。

总之，目前股债比历史高位，人们看多销售市场，特别坚定看多以新能源制造为代表的优秀制造业 分析大盘今日涨跌，中国的核心资产除了大家认同的消费行业(510630)，其实很多制造环节已经还是全球核心资产。

个人简介：

徐治彪，国泰基金主动权益投资八部负责人、基金经理，11年证券从业经历，8年基金治理经验，在管公募基金116.37亿元（截至2023/6/30）。深度钻研型选手，擅长成长和(00001)高端制造(161037)，“逆势投资分析大盘今日涨跌，低位建仓，长期持有”是他鲜亮的特征。代表作国泰大健康、国泰钻研优势等。

注：观点仅供参考，不构成投资意见或承诺。销售市场有风险，投资需慎重。

汇丰晋信基金陆彬：

一起迎接销售市场从量变到质变的转化

汇丰晋信基金投资总监、基金经理 陆彬

回首1年前的这个时点，在经历了内外多重因素的影响之后，上证综指回落到3000点临近分析大盘今日涨跌，但就在销售市场心绪低迷的时候，一场延续时间超过半年的反弹也在悄然酝酿。

但经济发展和销售市场永远存有波动，今年以来销售市场表现也隐藏了较为大的波动和分化，行情的极致演绎带来了不同风格或主题投资收益的较大差异。国内销售市场及经济发展弱复苏表现，叠加海外经济发展局势和资本销售市场状况复杂，都给国内权益销售市场的定价环境带来了扰动。

但或许和去年反弹前的销售市场类似，在销售市场心绪低迷的时刻，人们的投资决策往往可以好一些。因为人们同样看到了不少利好和正面因素正在不断积存，而且相比一年前，经济发展基础面更扎实，企业的盈利拐点更明确分析大盘今日涨跌，各类现行政策支持的力度也更大，人们认为当前销售市场的下滑风险已经远远小于上行风险。

从估值看，沪深300和中证500(512500)指数市盈率估值已经处于历史后30%，风险溢价水平均处于历史均值一倍标准差临近，权益投资的隐含回报率较高，风险补偿较为充分。而且不仅销售市场总体估值较低，随着业绩增速确定性较高的消费、医药、新能源等行业跟随大盘延续调整，版块中的不少优质龙头公司的估值也已经处于历史底部水平临近，当前时点的长期配置价值凸显。

经历了二季度的反复之后，三季度公布的经济发展数据显示关键经济发展指标均不同程度的环比转好。工业企业库存的回补、外需的改善等多方面因素对经济发展增长都已形成突出支撑，国内经济发展已经展现企稳改善的态势。同时人们看到稳增长的现行政策在不断叠加，降息、化债、存量贷款利率下调、税收优待、城中村改造等现行政策继续颁布，对资本销售市场的有利因素如对上市公司减持、分红的规范现行政策也都继续颁布。展望四季度，人们或将看到多项偏积极的因素延续兑现。经济发展基础面有望回升，海内外库存周期去库均贴近尾声，企业盈利周期反转有望继续确认，资金面维持相对宽松分析大盘今日涨跌，财政局现行政策延续发力，多行业的产业现行政策与资本销售市场现行政策周期有效共振，有望带动销售市场心绪的扭转和总体的估值修复。无论是宏观经济发展還是现行政策面都将有利于权益销售市场的表现。

站在当前时点，销售市场上已经孕育出了不少具备较高安全边际和较高潜在回报率的投资机会。特别是以高端制造(161037)、新能源、数字经济发展和自主可控为代表的新的经济发展增长动能由于具备较为广阔的长期进展空间和较为强力的现行政策支持，有望在将来获得资本销售市场的价值重估。而人们也将从这些大方向上，去进一步发掘能够兼顾长期进展空间和短期盈利估值改善弹性的结构性机会，关键将包含：产业行情趋势和产业现行政策共振的科技版块，以受益于周期反转和数字经济发展现行政策支持的计算机(512720)和电子版块主导；估值和长期空间兼具的弱经济发展周期版块，包含新能源产业链和具备较强内在创新周期和刚性需求的医药行业(510660)；以及受益于经济发展反弹的部分顺周期版块。

人们信任，积极的现行政策、回暖的经济发展以及逐步修复的盈利基础面，对权益销售市场的影响将是一个量变逐步引起质变的过程。如今量变正在不断积存分析大盘今日涨跌，人们期望能够携手投资者，共同步入权益销售市场的新征程。

个人简介：

陆彬，复旦大学金融学硕士，8.5年证券从业经验分析大盘今日涨跌，其中4年基金投资治理经验。2014年7月加入汇丰晋信基金，在新能源、机械、化工等领域有超过8年钻研经验。现任汇丰晋信基金副总经理、投资总监、基金经理。

版权声明

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权分析大盘今日涨跌，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。

授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）