股票啦网 www.gupiaola.com 2023年10月02日报道：目前股市大盘分析为寻求高弹性采取的高聚合度策略

部分FOF基金正因其基金经理的高聚合度操作，远离它的产品初衷与营销卖点目前股市大盘分析。

风险可控可能是很多FOF基金推销时的核心，但基金经理在业绩排名压迫下放大弹性，使得很多FOF基金的持仓标的数量愈来愈少。Wind数据显示，今年前三季度FOF基金的亏损最高已贴近14%,而这只产品总计持有的投资标的（基金）数量仅9只。与此对应的是，多位明星基金经理所管产品持有的标的数量大多超过100只乃至高达500只。部分基金人士强调，标的越少意味着精确度越低、波动性越大，对基金经理的个人能力要求越高。

只买9只基金放大风险

Wind数据显示，截至2023年9月28日，今年前三季度的基金FOF产品的年内业绩有超过50只亏损逾8%，年内亏损最高已达13.93%目前股市大盘分析。如此的亏损程度使得很多FOF产品愈来愈多的失去低风险产品的设计初衷，特别是分散风险这一关键卖点。

FOF产品在前三季度最高13.93%的亏损是怎么做到的？答案可能是基金经理违反FOF产品的初衷，为寻求高弹性采取的高聚合度策略。

“FOF产品的营销卖点是用多元化的资产标的来分散投资风险，同时因基金产品数量和股票一样多，选基如选股，FOF有专业的选基能力目前股市大盘分析。”华南地区的一位基金公司人士认为，虽然产品设计的初衷是分散风险，但实际操作中的基金经理，因为业绩排名，可能会违反产品特点并主动加大产品弹性。

中金基金旗下的中金金选财富进取FOF年内亏损已达13.93%，该产品的亏损在相当程度上体现了高聚合度、高弹性带来的风险。根据该FOF基金披露的半年度报告显示，该FOF基金截至今年二季度末总计持有的基金产品数量仅有9只，且这9只产品占该FOF全体仓位高达91.23%。

一只FOF所持有的基金产品数量只有9只是什么概念？这几乎相当于一只偏股型基金的全体股票数量只有9只，这也意味着基金经理对9只投资标的中的任何一只都构成了业绩依靠目前股市大盘分析。

具体到中金金选财富进取FOF基金上，券商中国记者注意到,截至今年二季度末，该FOF基金所持有的9只基金产品中，有6只基金在FOF中的仓位占比超过10%。其中，仓位占比排名第一的是一只消费主题基金，在中金金选财富进取FOF中的仓位占比高达16.65%；排名第二的是一只军工主题基金，在上述FOF中的仓位占比也达13.78%。上述信息意味着，一旦9只中的任何一只表现低于预测，都可能将对基金净值构成显著影响。

明星基金标的数量最高破500

与业绩排名倒数第一的中金金选财富FOF不同的是，获得正收益的FOF产品大多遵循了FOF的基础特点——分散目前股市大盘分析。

以今年前三季度业绩暂列第一的长城恒泰养老FOF为例，该产品今年内获得了5.86%的正收益。截至今年中期，该FOF基金所持有的基金产品数量为18只，且这18只产品中还存有多只货币型基金和债券型基金产品，进一步操纵了该产品的波动性。

该FOF产品基金经理蔡旻在其报告中强调，报告期内再次坚守投资纪律，未追涨热门版块，并维持合理仓位，适当减仓受投机心绪驱动，性价比突出减弱的持仓目前股市大盘分析。后期销售市场有所回落时，适时合理加仓性价比有突出回升的投资标的，同时将延续布局长期竞争力强，投资估值合理偏低的种类，不断优化组合的持仓。

事实上，持有的投资标的越少，基金产品的净值弹性和波动性越大，在投资中损失的概率就越大，这还是很多明星基金经理持仓中大范围持股的核心逻辑。

券商中国记者注意到，明星基金经理、信达澳亚基金副总经理冯明远治理的信澳新能源基金中报显示，截至今年第二季度末持有的股票数量多达惊人的518只，不仅持有的基金数量极高，且其前十大重仓股中亦有9只投资标的的仓位占比低于3%目前股市大盘分析。

连续6年每年获得正收益的传奇性产品金元顺安元启灵敏基金，其今年内已获16%的正收益，最近一年的正收益达到24%，最近两年内的收益率高达81%，最近三年内的收益率更达到131%，该产品连续6年均实现年度表现稳赚不赔或也在于持仓分散。根据中期报告显示，该基金前十大重仓股合计仓位仅有11.78%，单一股票最高仓位不足1.4%，报告期内所持有的全体投资标的数量高达127只。

聚合操作降低投资精确度

为什么弱市中增加标的数量这么重大？创金合信基金履行投资总监黄弢接受证券时报记者的采访时认为，分散投资在治理公募产品时极为重大，具体到个人操作中会根据销售市场的情况，做一些偏战术性的调整，不同年份，分散度会有所差异目前股市大盘分析。

他介绍，2020年他所管产品的持仓标的数量是30-40个，那一年是股票投资的大年，在彼时的销售市场环境中，可以适度聚合，因为聚合不会隐藏什么特殊大的问题；2021年是一个结构性分化的年份，他持仓标的数量是40-50个，因为在结构化的销售市场环境，股票的波动变得更大；2022年及之后，他持仓标的数量上升到50-60个的股票，因为销售市场的风险上升了。

“基金持仓中高聚合度的投资方法，要求基金经理对上市公司有极为深刻的明白和推断，精确率要比较高目前股市大盘分析。”华南地区一位公募人士接受券商中国记者的采访时认为，聚合度的高低不仅反映了基金经理的风险偏好，更大程度上表明了基金经理的择股能力，分散的策略不需要过高的精确性，但高聚合度对精确性要求很高。

值得一提的是，中金金选财富FOF基金经理在其报告中表达，公募 FOF 基金受销售市场总体影响也经历了净值的波动，但“α主导、β为辅”的投资理念是一以贯之的，这帮忙在高波动的销售市场里减少了不必要的损失，下半年对股票销售市场的推断是“两个关键点”：一是宏观层面或将进入重大的现行政策窗口期，观看现行政策如何在经济发展转型过程中平稳好传统经济发展模块的或有风险，如何在走自己特色道路同时平稳好销售市场经济发展的朴素规律；二是微观层面会看新鲜常态下更清楚的产业主线，大的经济发展体在人均 GDP 从 1 万美金到 2 万美金的过程中进展高端制造(161037)业都是必由之路。