股票啦 www.gupiaola.com 2023年09月25日报道：今日大盘预测及个股分析关键得益于火电企业2023年的业绩展现爆发式增长

本刊特约 | 陈建德

编者按

从中短期看来，在2023年及明年的上半年，由于煤价的下滑，将带来火电版块净利润的极大边际改善。今日大盘预测及个股分析长期看来，火电机组的小幅度新增、辅助服务费的征收，以及将来可能的火电的容量电价现行政策的颁布，将肯定程度上改变火电企业的净利润变动太大、估值变动太大、股价波动太大的弊端。

2023年以来，两市总体表现较弱，可是火电版块总体表现强于销售市场总体表现，截至9月12日，同花顺(300033)火电行业指数884146收盘于1779.01点，上涨5.93%，突出强于沪深300同期下挫2.87%和中证500(512500)下挫1.60%。

火电版块股票价格突出强于两市，关键得益于火电企业2023年的业绩展现爆发式增长，而业绩增长的原因，关键源于煤炭价格的大幅下降和上网电价的提升等。今日大盘预测及个股分析

煤炭价格阶段性小幅反弹

不改煤炭中期向下的行情趋势

总体看来，煤炭现货销售市场价格稳定下降，煤价价格中枢向合理范围回归，火电成本有望改善（见附图）。今日大盘预测及个股分析

总结看，煤价下挫关键有四点原因：一是在俄乌冲突爆发后半年左右时间，替代俄罗斯能源的产能渐渐跟上后，能源价格开端从高位回落，煤炭价格也随之回落；二是2021年三季度以后的煤炭紧缺导致部分地区拉闸限电，而后，國家审批煤炭新增产能达数亿吨。后又颁布现行政策增强煤炭增产保供能力。之前新核增的产能继续投产。煤炭紧张的态势得到缓解；三是在我国的煤炭消耗中，发电大概占到60%，工业等其他行业用煤可能占到40%。因近一两年地产、工业总体偏弱，导致工业用煤的需求量有所下降；四是煤炭进口大量增加。根据國家统计局公布的数据，今年1-7月份我国共进口煤炭2.6亿吨，同比增长88.6%。这有效地使煤价渐渐下降。从去年10月中旬的1400元每吨，渐渐下挫到目前的每吨950元左右，降幅突出。2023年3月份，国务院公布《关于延长煤炭零进口暂定税率实施期限》，自2023年4月1日起至2023年12月31日，再次对煤炭实施税率为零的进口暂定税率。今年3月份，我国从澳洲进口煤炭重新放开，这能够提升我国动力煤的供应布局，进口煤价下挫也会促进国内产地煤价格稳定。

火电企业的用煤包含销售市场煤和长协煤两种，销售市场煤的价格随行就市，而长协煤的价格一般在每年的10月前后确定下一年的长协煤的价格。今日大盘预测及个股分析由于各家火电企业其销售市场煤和长协煤的比例各不一样，那么长协煤比重低的火电企业，2023年的净利润业绩弹性会更高。

依据发改委办公厅2022年10月31日印发的《2023年电煤中长期合同签约履约工作方案通知》，下水煤合同基准价按Q5500动力煤675元/吨履行，相对2022年基准价下调25元/吨（2022年为700元/吨），降幅约3.57%。

不过，煤炭价格从年初1200元左右下降到5月底6月初的760元后，自2023年5月底6月初以来，在夏季用电高峰，以及煤矿安全检查、冶金化工等非电用煤有所增加，以及国际油价反弹等因素的综合影响，煤炭价格有所反弹，目前反弹到每吨850元左右。可是中长期看，在前述供给量增加、进口量大幅增加、国际能源价格再难回到2022年高峰的背景下，煤炭价格大幅上涨的可能性与空间均不大，煤炭价格的总体中期行情趋势依然向下。

绿电加快扩建

火电是电力保供的“压舱石”

近几年以来，以光伏发电和风力发电主导的绿电装机增长比较迅速，相比之下，火电装机增速低于全社会总体的用电增速。今日大盘预测及个股分析

2023年上半年，全国发电量总计为41679.6万亿千瓦时，同比增长3.8%；其中风力发电量为4246.4亿千瓦时，同比增长16%，占比升至10.19%；光伏发电为1352.7亿千瓦时，增长7.4%，在全国总发电量中占据的销售市场份额升至3.25%。风电和光伏发电目前的占比已经贴近15%，而且还将再次增长。

可是风力发电和光伏发电具有比较突出的波动性，难以提供足够的稳定的、可控的电量。从一天的时间段看，光伏发电的关键出力高峰时段在中午时间段，晚上无法发电；风力发电较聚合在傍晚及夜间，白天出力较少。光伏发电和风力发电和正常的社会用电高峰是错开的。从一年的时间段看也有错配，华北、东北及西北等地的用电高峰为夏天和冬天两个季度。但春天和夏天是风力发电的高峰，夏天和秋天是光伏发电的高峰。

所以，仍需要有储能或火力发电，在风力发电和光伏发电量快速下降的时段来补足，以向电网提供稳定的电源。今日大盘预测及个股分析

在全社会用电逐年提升的大背景下，火电投资不足的问题有所显现。2021和2022年，在夏秋两季的用电高峰期，我国多省市隐藏缺电限电现象。随着绿电的装机进展，同步需要配套建设火电用以调峰。

在2021年三季度部分地区缺电限电后，我国的火电投资增速再次回升。2021年12月，中心经济发展工作会议指出，“传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。”2022年9月國家发改委提出2022-2023年火电将新开工1.65亿千瓦。

所以，面对风电和光伏发电装机的快速进展，火电仍将是电力系统稳定调峰的关键手段，是电力保供的“压舱石”。今日大盘预测及个股分析

火电有望实现稳定的利润

渐渐挣脱强周期的特点

在目前的电网价格体系里，上网电价相对固定，而火电的关键成本煤炭价格却具有波动大、强周期的特点。今日大盘预测及个股分析所以，火电企业的盈利能力也很不稳定，煤炭价格暴涨时，亏损厉害，在煤炭价格下挫时，盈利改善。

由于火电企业的盈利能力波动过大，所以，二级销售市场给火电企业定性时，一般按周期股来定性，给的估值水平也较为低。影响火电股业绩关键关心四项指标：煤价、电价、利用小时数、新增装机。

虽然随着火电利用小时数下降（长期看来，绿电消纳占比提升），传统的按发电量和电费计算的收入会下降，可是总体净利润不会突出改变，因为降低的部分将转为容量电价收入，火电的估值体系也将发生突出变化。往后，随着辅助服务费和容量电价占比增大，火电业绩受煤价影响将下降，火电盈利稳定性渐渐增强，火电将作为公用事业而非煤炭逆周期投资。

今年5月，國家颁布了第三轮输配电价的计算方法，提出以后需要征收系统运作花费，第一条是辅助服务费，目前已经开端征收。今年上半年，电网共征收了278亿元的辅助服务费，其中的254亿元左右给了火电企业，按上半年火电发电量3万亿千瓦·时计算，单就辅助服务费就给火电每度电贡献0.86分。今日大盘预测及个股分析估计后期随着辅助服务费推进的省份渐渐扩容，这方面给火电企业每度电的贡献将渐渐增加。

第三轮输配电价的计算方法中，第二条是抽水蓄能的容量电费开端征收。抽水蓄能是很绿色的蓄能技术，可是建抽水蓄能的水库的地方不简单找、建抽水蓄能水库的建设周期很长、建抽水蓄能水库的投资回报期很长（一般得25—30年左右），所以，在绿电快速进展的当下，无法快速通过建抽水蓄能电站来对绿电进行调峰，那就比较需要通过火电来给绿电做调峰。故当下及往后火电对坚持电力系统的足额、稳定发电极为重大。因此合理的辅助花费及容量补偿针对维护火电企业的发电积极性比较重大。目前，我国容量补偿机制仅在山东、云南等少数省份运作，赋予各类机组肯定的容量补偿。将来容量补偿机制可能率全方位推开。

将来，在电网的输配电计价中，火电的容量电费还是有可能征收的。假如征收，那又将为火电企业提供稳定的、额外的收入来源。而辅助服务花费和容量电费的征收不受煤炭价格的影响。

所以，中期来讲，火电企业的盈利将在辅助服务费和容量电费收入提高占比的情况下将更为稳定。今日大盘预测及个股分析而盈利的稳定将有助于火电企业的收入预测稳定、二级销售市场估值的相对稳定，从而在肯定程度上改变原来以周期股估值、估值变动太大的弊端。

（本文已刊发于9月16日《证券销售市场周刊》。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中提及股票仅做预测，不做投资意见。）