股票啦 www.gupiaola.com 2023年09月24日报道：中国基金报记者专访了六位绩优基金经理

2023年A股大盘一波三折，最高触及3400点上方，今日股市分析预测走势分析此后便又陷入波动调整。在最近利好现行政策组合拳之下，AH两地销售市场一度隐藏反弹。

暖风频吹之下，四季度A股能否摆脱独立行情？哪些版块投资机会值得关心？影响A股大盘的不确定因素还有哪些？

为此，今日股市分析预测走势分析中国基金报记者专访了六位绩优基金经理，分别为：

永赢基金副总经理、惠添利基金经理李永兴

招商基金经理蔡宇滨

崔宸龙前海开源基金投资部总监、首席ESG官、基金经理

汇丰晋信基金投资总监基金经理陆彬

嘉实基金大科技钻研总监、嘉实文体娱乐基金经理王贵重

东方基金基金经理周思越

这些基金经理认为，7月24日中心政治局会议后，活泼资本销售市场、稳增长等各类现行政策已继续落地，销售市场信念也正在逐步复原。国内流动性也较为宽松，A股已经处于全球估值洼地，估值水平处于历史较低位置。四季度，销售市场或将在稳增长现行政策力度与经济发展复苏斜率的博弈当中坚持波动，并有望在现行政策力度不断加码和经济发展修复得到宏观数据验证后，今日股市分析预测走势分析逐步摆脱底部，成长和(00001)价值或均有机会。

多因素引发今年销售市场调整

中国基金报记者：今年以来A股大盘宽幅波动，关键指数表现分化，今日股市分析预测走势分析行业快速加快，销售市场总体赚钱效应欠佳。如何看待今年以来A股总体表现？销售市场目前还缺少什么？现行政策？信念？

李永兴：今年以来A股大盘总体表现偏弱，销售市场总体赚钱效应不强。防疫优化初期，销售市场普遍预测经济发展将加快复苏，但随着时间推移，经济发展内生动能不足、上市公司盈利复苏偏慢逐步成为销售市场共识，稳增长现行政策预测对销售市场扰动加剧。同时，受去年销售市场波动影响，投资者风险偏好显著降低，公募偏股基金新发规模坚持低位，资金面存量博弈特征愈创造显。

7月24日中心政治局会议后，活泼资本销售市场、稳增长等各类现行政策已继续落地，销售市场信念也正在逐步复原。而最近销售市场回撤关键与中美利差走阔下北上资金的延续流出有关。目前看，8月以来的流出规模达到历史之最，今日股市分析预测走势分析同时延续的流出时间也贴近历史平均水平，因此后续北上资金的流出有望逐步趋缓。

陆彬：今年以来A股总体表现分化较大，风格上红利策略和AI主题上涨幅度较多，前几年表现较好的行业今年以来相对下滑较大，销售市场对风格的极致演绎也带来了投资收益的极度分化。

从各个量化指标看，当前销售市场已经处于向上周期，权益投资隐含回报率较高，风险补偿充分，可是销售市场心绪较为低迷，可能投资者对各行业中的优秀企业能否再次展现穿越经济发展周期的高速增长缺少肯定信念。当前资本销售市场已经迎来现行政策支持期，后续的积极现行政策还有望延续颁布，国内流动性也较为宽松，今日股市分析预测走势分析A股已经处于全球估值洼地，后续的表现需维持信念。

王贵重：此前销售市场延续调整，究其原因，核心在于经历了一轮盈利增速快速下滑周期。人们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重大的增长要素。

消极者往往准确，但好者往往成功。在销售市场当下方位，个人对行情持积极好态度。将来或许还会有一些波动，今日股市分析预测走势分析但最难的时候将逐步过去；信任中国科技和制造的崛起势不可挡，每次回调都是加仓机会。

崔宸龙：随着美联储加息过程，叠加美国通胀压迫，以及国内经济发展弱复苏的现状和销售市场总体赚钱效应的逐步退潮，上述共同的因素导致了年内资本销售市场的表现不尽人意。最近伴随着包含减持，再融资(162717)，分红等诸多现行政策的颁布，销售市场心绪边际有所改善，销售市场信念相对有肯定的复原，可是短期难以逆转上述诸多不利因素的影响。信念的回复还需要更的一段时间， 人们还需要赋予销售市场更多的耐心。

蔡宇滨：A股今年总体還是在2022年下挫之后的波动过程之中，从年初到现在上证指数走了一个倒“V”行情，基础前一半的时间上涨，后一半的时间调整，现在基础回到年初的点位。但由于基金重仓股表现欠佳，基金重仓指数年初至今下挫超过12%，今日股市分析预测走势分析大幅跑输指数，导致基金持有人体验较差。

在2019至2021年连续3年上涨后，2022年的下挫是对牛市推升资产泡沫的修正，重新建立合理的估值体系。正所谓大病初愈需要疗养生息，销售市场需要的是时间，需要在这个位置波动等待上一轮泡沫的出清和新一轮周期的启动。

周思越：6月是今年销售市场风格的分水岭，受到全球人工智能(161631)创新浪潮的促进以及国内一系列进展数字经济发展现行政策的催化，与之相关的TMT版块在上半年表现强势，销售市场结构性行情特征非常突出。6月下半月开端相关指数展开了突出回调，叠加海内外复苏预测的回升，今日股市分析预测走势分析投资者开端更加关心宏观经济发展层面的因素，顺周期相关的行业渐渐被资金重视。

虽然由于复苏的节奏有待验证以及复杂的海外流动性因素，A股依然还在底部徘徊，但从最近中心一系列针对重点行业加大力度的扶持现行政策，以及监管层对资本销售市场的支持不断加码，股市的基础面和资金面都有望显著的改善，赚钱效应和投资者信念的复原只是时间问题。

估值处于历史较低水平

权益类资产的投资性价比逐步凸显

中国基金报记者：经过8月以来的快速探底后，今日股市分析预测走势分析有机构认为，A股调整幅度已贴近历史牛市第一波上涨后的回撤均值。A股目前总体估值水平如何？是否已到历史低位？

蔡宇滨：目前A股总体估值水平只能说是合理偏低。以沪深300为例，现在动态PE分位数可能是过去5年估值分位数的20%左右。假如以全体A股作为参考，今年中报全A盈增幅为-3%左右，而今年全A指数也下挫了将近3%，可以说今年的股票销售市场较为有效的反映了上市公司盈利的变化。

崔宸龙：从当前的估值水平综合考虑，无论是险溢价水平，還是从PB、PE等指标看，今日股市分析预测走势分析销售市场都处于历史较低区域，而且在这个水平上已经盘整了较的时间。

周思越：wind数据显示，目前关键指数（除国证2000外）的TTM估值均处于历史50%的分位数以下。万得全A和上证指数处在30%的分位数，而沪深300已经贴近20%的分位数，虽然难言绝对底部，但也可以说处在相对底部区间了。特殊是考虑到优质上市公司的盈利在加快复原，那么估值有望进入一个更加合理的区间。

李永兴：截至9月20日，万得全A、沪深300指数剔负滚动市盈率分别为2010年以来28.7%、28.3%分位，处于历史较低水平。此外，从大类资产比价维度看，今日股市分析预测走势分析万得全A和沪深300指数股权风险溢价也均位于历史较高水平，权益类资产的投资性价比逐步凸显。

陆彬：A股总体估值处于历史较低水平，截至2023年9月18日，从PE看，沪深300和中证500(512500)指数处于历史后30%区间，创业板(159915)指数处于后5%的水平；从PB看，上述三大指数均处于历史后10%水平；从风险溢价角度，沪深300和中证500(512500)均处于历史均值一倍标准差临近，创业板(159915)指数处于历史均值两倍标准差临近；以上均表明当前历史的总体估值水平处于历史低位，当前销售市场潜在的长期回报大于长期风险。

不仅指数总体估值水平较低，随着业绩增速确定性较高的消费、医药、新能源等行业跟随大盘延续调整，版块中的优质龙头公司的估值也处于历史较低水平，今日股市分析预测走势分析当前时点的隐含回报率较高，配置价值凸显。

王贵重：当前A股总体估值处历史偏低水平，已具备较高的估值性价比，中长期配置价值显现。截至9月18日，万得全A市盈率TTM为17.41倍，处于近三年来20.26%分位点；沪深300、沪深300（除金融）股权风险溢价均位于7年90%分位上方。

从中证TMT指数的总体表现看，PB仍在历史中枢偏下分位，并没有显著泡沫化。而科技股想要表现，今日股市分析预测走势分析需要边际变化和大的产业行情趋势助推。人们推断AIGC绝非主题炒作，背后是大的产业行情趋势来临。

看好A股大盘的后续表现

投资者的信念将会渐渐复原

中国基金报记者：最近多项活泼资本销售市场新规组合拳、地产放松现行政策密集落地，在诸多利好消息的刺激下，A股大盘一度反弹。现行政策暖风频吹，今日股市分析预测走势分析叠加经济发展延续复苏，对接下来A股表现怎么看？

李永兴：展望四季度，销售市场或将在稳增长现行政策力度与经济发展复苏斜率的博弈当中坚持波动，并有望在现行政策力度不断加码和经济发展修复得到宏观数据验证后，逐步摆脱底部。

一方面，宏观现行政策可能率在相机抉择中不断加码。今年以来总体基调照旧会连续全年以来“有托底、无刺激”的基础思路，展现出宏观形势变化决策现行政策力度的特点，因此在经历了二季度经济发展环比动能快速下滑后，三季度现行政策密集颁布，今日股市分析预测走势分析四季度现行政策力度有望再次加码，提振销售市场风险偏好。

另一方面，经济发展增长基础面修复斜率虽然仍受到肯定的质疑，但不论是宏观数据還是微观高频数据均显示8、9月经济发展环比动能已经开端改善，而且库存周期也有望于四季度见底，随着补库存周期的开启，经济发展修复也有望提速。

崔宸龙：个人比较看好四季度的行情，虽然经济发展基础面受到国内外诸多因素的影响，但复苏的行情趋势并没有改变，只是需要更的时间来实现这个复苏过程。人们看到包含航空，今日股市分析预测走势分析酒旅等受到疫情影响较大的行业领先隐藏了快速的复苏，总体的经济发展销售市场开端逐步进入正向循环。后续销售市场摆脱反弹行情的概率很大。

陆彬：虽然海外的经济发展局势和资本销售市场状况较为复杂，给国内权益销售市场定价环境带来肯定扰动，但从最近公布的经济发展数据看，关键经济发展指标在前几个月触及低位，8月均不同程度环比转好，工业企业库存的回补、外需的改善等多方面因素对经济发展增长都形成突出支撑，国内经济发展已经展现企稳改善的态势，估计四季度经济发展将进一步改善。

同时人们看到稳增长的现行政策在不断叠加，降息、化债、存量贷款利率下调、税收优待、城中村改造等地产相关现行政策继续颁布，今日股市分析预测走势分析资本销售市场的有利因素如对上市公司减持、分红的规范现行政策也在延续累积，对权益销售市场向积极方向的引导将会是一个量变逐步引起质变的过程。人们再次看好A股大盘的后续表现。

蔡宇滨：7月份政治局会议，指出了“当前经济发展运作面临新的困难挑战，关键是国内需求不足”，更是首次提出了“要活泼资本销售市场，提振投资者信念”，更是从多方面颁布现行政策稳定内需，化解房地产(512200)和地方债风险。随着现行政策的颁布和实施，将会带来实际的改善，提振企业和投资者信念，A股最近顺周期版块走强已经是在对现行政策有了积极的反应。

周思越：最近地产现行政策的加快放松是稳定了销售市场针对经济发展复苏的预测，而活泼资本销售市场的一揽子现行政策更是提振投资者信念。信任在监管现行政策严格落地，今日股市分析预测走势分析叠加交易成本的降低和更多中长线资金的入市利好促进下，投资者的信念将会渐渐复原。

关心经济发展苏复相关产业链

成长、价值均有机会

中国基金报记者：今年版块轮动加快，但行业延续性较弱。上半年，人工智能(161631)、中特估等轮番演绎，下半年以来，煤炭、地产、非银金融表现突出，今日股市分析预测走势分析展望四季度，哪些版块投资机会值得关心？哪种风格可能占优？

李永兴：随着一线城市“认房不用认贷”、一揽子减税降费现行政策的逐步优化，稳增长信号释放明确，而且潜在现行政策仍在延续落地中，其中消费是稳增长扩大内需的重大抓手，在现行政策刺激下销售市场对消费的基础面预测有望扭转，目前相对低估低配的大消费类版块有望在现行政策催化下迎来修复机会。中长期看，AI驱动的产业变革尚未完毕，科技版块或仍是A股中长期的主线。

陆彬：长期看，以高端制造(161037)、新能源、数字经济发展和自主可控为代表的新的经济发展增长动能将具备更大的长期进展空间，今日股市分析预测走势分析有望在将来获得资本销售市场的价值重估，还是目前权益资产低位时值得重点布局的方向。

短期看，随着经济发展延续企稳修复，销售市场盈利回升，具备盈利改善高弹性的版块值得关心。从兼顾长期进展空间和短期盈利估值改善弹性角度关键关心以下几个方向：产业行情趋势和产业现行政策共振的科技版块，以计算机(512720)和电子主导，受益于周期反转和数字经济发展、国产替代现行政策支持；估值和长期空间兼具的弱经济发展周期版块，包含新能源产业链和具备较强内在创新周期和刚性需求的医药行业(510660)；受益于经济发展反弹的顺周期版块，以竣工链、纺服链为代表。

崔宸龙：看好成股的表现。成股受到高美债利率的压制，总体的下挫幅度是更大的。但很多行业的基础面情况仍然良好，行业总体仍然在维持快速的增。同时，之前火爆的AI，以及已经下挫很时间的新能源，半导体材料(512480)，今日股市分析预测走势分析军工等传统的成股方向，都具备较好的上涨基础。

王贵重：人们的投资长期聚焦于信息、能源、生命这三大人类本质需求上，寻觅能够在供给侧不断提升效率，更好匹配人类需求的公司。从而衍生出人们看好的5大方向：半导体材料(512480)、数字化、新能源、互联网平台、创新药。

随着AI应用有望加快落地，行情将紧紧围绕着盈利兑现渐次展开，快速落地及相关B端应用方向值得重点关心。更看中各个细分领域垂类应用的服务商机会。其一龙头往往不太简单被替代，其二通过优质的数据和对客户的明白，今日股市分析预测走势分析形成差异化和高壁垒。其三行业产值容量下，销售市场也足够大。

蔡宇滨：四季度应该还会是轮动的机会，也就是各个版块都有机会表现，但可能不会一枝独秀。价值、稳定和成长风格均有机会。

周思越：刚才对基础面、估值水平以及现行政策的发力方向做了简要预测，今日股市分析预测走势分析关心经济发展苏复相关的链条及大盘风格、价值风格的表现。

关心流动性、经济发展复苏力度、

美联储货币现行政策等影响因素

中国基金报记者：四季度影响A股大盘的因素有哪些？有哪些重大的时间节点或者风险因素需要关心?

王贵重：机会是跌出来的，风险是涨出来的。在销售市场预测普遍调整之后，更要关心盈利的兑现可能。而随着6月底开端的回调，风险得到了肯定程度的释放。我始终认为企业的价值建造是投资收益的关键来源，今日股市分析预测走势分析AI 行情能否延续则取决于能否真正的实现价值建造。以目前的技术水平看来，仍持好态度。

本轮人工智能(161631)最直接影响的领域就是信息生成和信息交互，可以进一步的提升信息生产和人机交互效率，它将改变人们工作、学习、娱乐、医疗以及彼此交流的方式，乃至将来随着算力成本的下降。而将来随着多模态的落地，机器人(300024)也会变成可能。几乎每一个行业都会被AI影响和改变。在大机会面前不要机会主义，在大技术变革面前最优策略是拥抱，无论投资還是生活。

蔡宇滨：A股下半年的风险或许是流动性的风险。上半年流动性溢出给A股带来了较好的主题行情机会，今日股市分析预测走势分析随着下半年发债增加和经济发展复苏，A股大盘资金流动性有可能是边际收缩。

李永兴：国内方面，一是跟踪高频经济发展数据的边际变化，关心上市公司盈利是否隐藏突出改善；二是关心稳增长、活泼资本销售市场等现行政策是否进一步加码，并对销售市场风险偏好形成正向催化；

国际方面，关键关心美联储年内货币现行政策路径。9月议息会议点阵图显示年内仍有一次加息，而销售市场预测年内不会降息，因此需重点关心11月初和12月中旬议息会议是否存有超预测加息可能。此外，今日股市分析预测走势分析国内外重大会议也值得重视，如“一带一路(502013)”国际合作高峰论坛、第六次全国金融工作会议、二十届三中全会以及年底的中心经济发展工作会议等等。

崔宸龙：首先是经济发展基础面的复苏情况，包含各个细分行业的消费数据，用来验证经济发展的复苏情况;其次是关心出口的变化，可以重点关心出口中具有超额增的行业和方向，还需要关心美债的利率情况和通胀数据。

陆彬：估计四季度影响销售市场的关键为偏积极的因素：经济发展基础面预测回升，企业盈利周期反转有望继续确认，地产现行政策逐步松绑，资金面维持宽松，多行业的产业现行政策与资本销售市场现行政策周期有效共振。可适当关心国企改(501020)革相关措施进展、地方债化解情况等，这针对销售市场心绪的复原和总体的估值提升有较大的帮忙。从时间节点上看，10月底上市公司的三季报会继续公布验证经济发展复苏的成色，今日股市分析预测走势分析11月份的APEC峰会有望释放全球进一步开放合作构建人类命运共同体的积极信号，12月底中心经济发展工作会议对当前经济发展形势的推断并对来年经济发展工作的表述也值得重点关心。

周思越：首先进入四季度就是双节消费数据的考验，10月又是三季报的公布期，也会披露三季度国民经济发展的运作情况，这都是检验经济发展复苏进程的重大指标。其它，四季度国内货币现行政策是否再次宽松（降准降息），美日欧央行的利率决议，都是销售市场重点关心的事件。10月的一带一路(502013)高峰论坛，以及12月革新开放45周年庆典都会对我国大国形象的树立产生正面的效应，进而会对资本销售市场产生积极的影响。

尚需耐心等待全方位反转

港股中长期向好布局不改

中国基金报记者：今年恒生指数延续调整，有机构认为，港股估值贴近2019年初水平，今日股市分析预测走势分析熬过去，反攻时刻快到了。对港股后势你怎么看？

李永兴：国内经济发展基础面仍处于复苏初期，美债利率高位下强美元环境仍有望连续，恒生指数或将底部波动，尚需耐心等待全方位反转。中长期看，随着美国劳动销售市场逐步降温、居民超额储蓄进一步消耗，美国经济发展基础面仍在温顺走弱，后续美联储或难以将现行政策利率延续坚持在5%以上水平，叠加国内经济发展逐步修复，港股中长期向好布局不改。

陆彬：港股有望开启盈利与估值修复的戴维斯双击行情，今日股市分析预测走势分析机会大于风险。

港股的核心矛盾仍然为盈利增长，国内经济发展复苏的节奏及幅度决策销售市场方向，海外的通胀和宏观环境影响销售市场的振幅。从经济发展的绝对增长额看，我国仍然是全球最大的经济发展增长引擎，随着企业经营数据的延续转好，上市公司的盈利调整告一段落，后续有望释放向上弹性。在国内经济发展支持现行政策延续颁布，海外美元加息基础贴近尾声的背景下，估计销售市场将由长端利率变化主导转向盈利主导，盈利能力逐季同环比改善的版块可积极关心。

港股以互联网和医药为代表的优质稀缺资产较多，受益于经营杠杆释放盈利弹性及国内监管现行政策转暖，其它还存有大量以国企主导的上游周期版块，今日股市分析预测走势分析受益于供需布局及景气度周期性，后续表现都值得期望。

王贵重：人们认为港股股价只会滞后，不会缺席。

目前看，港股科技即便不受AI催化，仍有很好的投资价值。从估值上看，港股互联网占较为大的恒生科技指数，当前TTM PE在26.32x，今日股市分析预测走势分析贴近历史低值。从人们自下而上调研和钻研看来，很多股票估值都处于被压制的情况。

优秀企业的成长，仍然是回报的核心来源。长期看来，香港作为离岸资本销售市场的特别定位，即便在目前这个估值水平之下，依然吸引了国内较各行各业较优秀的企业赴港上市，聚拢着一大批优质的企业。短期决策股价表现的因素和维度很多，拐点的推断亦很简单犯错。人们更应该坚定关心企业自身长期收入与盈利增长这一指标，决策长期销售市场行情趋势。

站在现在这个时点，今日股市分析预测走势分析人们坚定看好港股投资的战略性机会，恒生科技又是其中弹性相对最好的方向。

崔宸龙：港股销售市场最近一段时间一直处于低位区间，可是没有迎来大力的反弹。其中有几个关键因素，一方面美债实在影响了港股的估值和资金流向，包含个人投资者可能倾向于投资于美债相关的稳健投资种类，在当前的美债收益率状况下同样可以带来较为可观的投资回报，因此影响了香港权益销售市场的资金走向。

同时香港销售市场诸多上市公司的关键业务位于内地，今日股市分析预测走势分析人们经历的经济发展弱复苏情况也在肯定程度上影响了香港销售市场的行情。在港股目前的估值水平下，看好将来港股的表现。

蔡宇滨：恒生指数今年其实是被互联网股和消费股连累，但恒生指数里的国央企和金融股表现比较不错，例如中国移动(00941)上涨41%，中国石油(601857)上涨75%，金融业里的汇丰控股(00005)上涨32%，四大行也基础收红，假如考虑港元汇率上升，收益更加可观。

当然恒指下挫除了汇率和基础面因素，还受到了外资降低中国股票配置的影响，今日股市分析预测走势分析人们也在等待这种影响的完毕，或者是直至有新的外资进来。

周思越：港股关键指数的估值均在历史中位数以下，恒生科技指数已经达到历史最低位。而且港股的资产绝大部分来自大陆，受大陆经济发展周期以及宏观现行政策的影响很大，在明确的复苏预测下，港股资产或直接受益。可是由于港股由全球资本来定价，受海外流动性的影响较大，在美元没有显著走弱的背景下，短期汇率的波动对港股也将会产生肯定影响。