股票啦网 www.gupiaola.com 2023年08月29日报道：分析大盘和创业板业内人士认为

文|华夏能源网蒋波 编辑|杨亦

利好消息频传，但这家隔膜龙头企业股价照旧不振。分析大盘和创业板

华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，继今年4月，恩捷股份(002812)（SZ：002812）在公布其控股股东Paul Xiaoming Lee（即李晓明，下文统称"李晓明"）已被解除监视的公告后，8月25日，又公布该案件"已撤销"。分析大盘和创业板就在公告发出前一天，Paul Xiaoming Lee承诺"将来六个月内不减持公司股票"。

实控人频频发声的恩捷股份(002812)是谁？李晓明又是谁？

2016年在深交所上市的恩捷股份(002812)，是全球领先的锂电池隔膜行业龙头。分析大盘和创业板其主营产品——隔膜产品覆盖动力锂电池、消费锂电池和储能锂电池三大应用领域。2022年，公司隔膜产能和出货量排名全球第一。

该公司股权结构显示，除实控人董事长李晓明外，副董事长兼总经理李晓华为其兄弟，李氏兄弟家族占据了大部分高管席位。分析大盘和创业板

最近公告中涉及李晓明的一系列行动，业内人士认为，与该公司刚刚公布的半年业绩及股价高度相关。分析大盘和创业板上半年业绩报显示，恩捷股份(002812)实现营收55.68亿元，同比下降3.27%；净利润14.05亿元，同比下降30.45%。

股价表现上也不尽人意，恩捷股份(002812)已经从8月11日的95.94（当日收盘价）跌至25日收盘时的66.90元/股，距离2022年初的280.80元/股的高点，已不足四分之一。分析大盘和创业板历史上，恩捷股份(002812)的市值最高曾飙升至3000亿元，如今市值只余下五分之一多，截至发稿前，收盘价67.73元，市值662亿。

对比其上半年公布的2022年年报数据，全年净利润40亿元，同比增长47.20%，业绩還是可圈可点的。分析大盘和创业板为什么何仅仅半年时间，恩捷股份(002812)就遭遇了业绩滑坡？曾经的隔膜行业龙头，资本销售市场为什么不买账？

"祸"起萧墙：治理层动荡

恩捷股份(002812)今年上半年的业绩不佳，征兆在2022年第四季度便已隐藏。分析大盘和创业板

数据显示，该季度，公司营收33.11亿元，同比仅增长25.27%，增幅为十个季度新低；净利润7.74亿元，同比下滑19.51%，近十个季度首次下滑。分析大盘和创业板彼时，公司账上现金流量净额为-3.64亿元，是年内首次经营活动现金净流出。

华夏能源网（公众号hxny3060）注意到，在时间线上，与公司业绩大幅下滑所重叠的是公司高层人事震动。分析大盘和创业板

2022年11月公告称，董事长李晓明和副董事长兼总经理李晓华兄弟二人，因相关事项被公安机关指定居所监视居住。分析大盘和创业板这是公安机关"临时"的一种处置措施，最终处置结局将根据相关案件调查而定。由于庞大的不确定性，一时间，李氏兄弟及恩捷股份(002812)成为股民及业界的关心焦点，股价随之发生波动。

据《第一财经日报》报道，李氏兄弟涉案的原因可能是，"恩捷股份(002812)正、副董事长两兄弟被警方操纵，系因涉及江西一名被查官员。分析大盘和创业板事件缘起恩捷股份(002812)四年前在江西省高安市的一项收购。而该名官员正是当地前任市委书记。"

也有业界风闻称，上述案件可能涉及烟草系统的反腐。分析大盘和创业板2022年以来，烟草系统掀起了反腐风暴，多名厅级以上干部被查，涉及多省烟草行业，震动极大。伴随着烟草系统反腐的推进，很多烟草供应商也被牵扯进去，多名A股烟草供应商的实控人、董事长被立案调查。

恩捷股份(002812)2022年年报显示，公司是云南省非专卖的卷烟材料A级供应商，客户包含云南中烟、四川中烟、湖南中烟等十余个烟草集团。分析大盘和创业板

此次牵涉烟草反腐的案件，后被证实为虚惊一场。分析大盘和创业板2023年1月30日，恩捷股份(002812)公布公告称，相关部门已解除对李氏兄弟二人的强制措施。公告公布当天，恩捷股份(002812)一度涨停。

但好景不长，恩捷股份(002812)的股价随后陷入了延续下滑。分析大盘和创业板已经解除监视的李晓明也挑选公布表达"不减持"，试图提振下股价，但没什么效果，"小算盘"又打空了。8月25日，恩捷股份(002812)新房开盘后股价呈下滑行情趋势，最终以66.90元/股收盘，跌2.61%。

实际上，近年来，李氏兄弟家族曾不断减持恩捷股份(002812)的股份。分析大盘和创业板其中，李晓明持股比例由2021年初的14.41%下降至12.91%（截至2023年6月30日，下同），Sherry Lee（李晓明之女）、李晓华和JERRY YANG LI（李晓明之侄）分别由8.29%、7.88%和2%下降至7.92%、6.84%和1.51%。

面对自己挖下的"坑"，恩捷股份(002812)也正在尝试努力填平：今年7月中旬，李氏兄弟家族两次以竞价交易的方式增持了公司的股票；在公布半年报的同时，恩捷股份(002812)抛出了上市以来首次半年报分红计划，合计派发觉金红利2亿元。分析大盘和创业板

最大的外部风险：固态电池技术渐成主流

针对恩捷股份(002812)来说，风险不仅在内部，更在外部。分析大盘和创业板

针对恩捷股份(002812)去年Q4的业绩忽然下滑，有人归结为是产品出货受到了"新冠疫情"背了锅；但今年上半年的业绩延续下滑，则很难用疫情来解说了。分析大盘和创业板

华夏能源网（公众号hxny3060）注意到，恩捷股份(002812)主营的隔膜细分领域，有肯定的产业链价值。分析大盘和创业板正极、负极、电解液与隔膜并为锂电池的四大主材。按成本构成来说，正极占比约为45%，隔膜与负极、电解液各占约10%；与正极、负极、电解液三个产业缓解相比，隔膜极不显眼，只是薄薄的一层膜，厚度连一根头发的半径都不如，但其作用却不可估量。

隔膜的作用，既要阻挡电芯的正负极接触，又要保证离子能自由穿梭。分析大盘和创业板假如其一旦隐藏破绽，电芯就会发生起火、爆炸的风险。

恩捷股份(002812)的主业就是锂电池隔膜的研发、生产和销售，可以说是该细分领域的"隔膜龙头"，其隔膜产品覆盖动力锂电池、消费锂电池和储能锂电池三大应用领域。分析大盘和创业板

2022年，公司隔膜产能和出货量排名全球第一。分析大盘和创业板可以印证的是，钻研机构EV Tank联合伊维经济发展钻研院共同公布的《中国锂离子电池隔膜行业进展白皮书（2023年）》数据显示，恩捷股份(002812)以贴近40%的销售市场份额排名第一。

首先，这家龙头的尴尬在于，其在产业链上的地位并没有多大的话语权。分析大盘和创业板隔膜的下游是电池厂商，这些电池厂商出于对供应安全的考虑，不想过度依靠恩捷股份(002812)，而可供挑选的供应商很多。

第二，隔膜领域，技术护城河并不高。分析大盘和创业板近两年，由于隔膜销售市场的火爆，跨界入局的玩家还是愈来愈多，且不乏其他行业的巨头。例如，化工巨头恒力石化(600346)，宣布入局隔膜销售市场后，马上就规划了16亿平方米的产能。

因此，为了保住行业龙头地位，可以看到恩捷股份(002812)在不断"让利"。分析大盘和创业板在2022年报中，恩捷股份(002812)提到，针对特定客户，对隔膜中涂覆膜的价格进行了让利。电池行业的头部厂商（大客户）并不多，同行业"内卷"严峻，你争我抢，因此恩捷股份(002812)通过"以价换量"的方式来锁定大客户也不难明白。

除了明面上的利润，恩捷股份(002812)在资金周转上也处于劣势地位。分析大盘和创业板

2022年，公司应收账款周转天数高达156.76天，远高于星源材质(300568)（SZ：300568）和中材科技(002080)（SZ：002080）（两家企业的市占率分列第二和第三）。分析大盘和创业板

除此之外，行业还有一个更大威胁，直接影响隔膜行业的生死。分析大盘和创业板

随着整个行业对锂电池安全性的重视，固态电池，已经渐渐受到了销售市场的热捧。分析大盘和创业板所谓固态电池，就是保留锂电池正负极的基础上，将电解液和隔膜用固体电解质代替，具有不可燃、不腐蚀、不挥发、不漏液等优势，因此安全性更高。

也就是说，一旦固态电池占据了主流销售市场，那么，隔膜在锂电销售市场也将没有存有的必要。分析大盘和创业板隔膜是重资产行业，恩捷股份(002812)如何抉择则关系着企业的安危存亡。

关于如何面对固态电池的威胁，今年5月，恩捷股份(002812)在投资者互动平台上曾向投资者回复相关问题："关于全固态电池，最早的电池雏形就是固态但界面的离子电导问题一直无法解决，直到今天界面阻抗的问题依然没有被解决；公司认为全固态电池的产业化还有很长的路，即便将来成功了，也会和锂电池长期并存并应用于不同领域。分析大盘和创业板"

虽然如此自信，但技术行情趋势已经明确倒向了固态电池方向。分析大盘和创业板这家龙头企业，是否低估了新技术对隔膜细分行业的替代效应？有待于销售市场的验证。