股票啦 www.gupiaola.com 2023年08月29日报道：大盘预测指标山西汾酒公布半年报

动荡中的山西汾酒(600809)近日交出了半年报。

2023年上半年，山西汾酒(600809)股价从2022年底的281元跌至6月底的185元，下滑超30%。大盘预测指标一年时间内，山西汾酒(600809)市值蒸发超千亿。

6月，山西汾酒(600809)三名高管整体辞职，他们作为公司的“老将”，此前在汾酒历任多个部门负责人。

近日，山西汾酒(600809)公布半年报：实现营业收入190.11亿元，同比增长23.98%；归母净利润为67.67亿元，同比增长35%。

刘星雨摄

业绩增速放缓

分季度看来，山西汾酒(600809)一季度贡献了大部分业绩，实现归母净利润48.19亿元；二季度实现归母净利润19.48亿元，环比减少59.47%，较一季度相差较大，这也与春节期间作为旺季动销强有关。大盘预测指标

这份营收和归母净利均创历史新高的中报初看亮眼，却经不起推敲。

拉长时间看来，上述指标与过往两年同期的业绩增幅相比并不算高。

2021年中期和2022年中期，山西汾酒(600809)营收分别为121亿元和153亿元，同比增长75.5%和26.5%，对应归母净利35.44亿元和50.13亿元，增幅达到118%和41.5%。大盘预测指标

相较过去两年，汾酒今年上半年业绩增幅已然放缓，这一现象也与占据营收大头的省份销售市场增速显著放缓有关。上半年，汾酒省外销售市场实现营收113.51亿元，占比60.1%，同比增长18.33%，去年同期这一增速为31.52%；省内销售市场对应营收75.37亿元，占比近4成，同比增长33.77%。

此外，记者发觉，山西汾酒(600809)的利润增长与其缩减销售花费有关。上半年，公司的销售花费为17.09亿元，同比减少11.87%，其中广告宣传费一项由去年降17.38%至10.82亿元，去年同期为13.1亿元。

信达证券研报表达，销售花费率的下滑与汾酒内部反腐有关，销售市场花费投放相对慎重。大盘预测指标估计中秋国庆的销售市场花费投入有望加大，全年销售花费率的收小幅度度估计减少。

按山西汾酒(600809)此前规划，2023年力争营业收入较上年增长20%左右。以此计算，其2023年的营收目的约为315亿元，上半年目的完成率为60.35%。

高端化声量弱

相较业绩增速放缓，山西汾酒(600809)当前高端化处境更需要引起重视。大盘预测指标

此前山西汾酒(600809)董事长袁清茂曾提出“三分天下有其一”的阶段性目的，即2025年挤进行业前三。从目前的销售市场布局上看，茅台、五粮液(000858)再次稳坐行业头两把交椅，若要挤进前三甲中，山西汾酒(600809)的关键竞争对手還是泸州老窖(000568)和洋河。

2022年山西汾酒(600809)实现营收262.14亿元，虽然收入端超过泸州老窖(000568)，但在中高档酒的比拼上，仍然不敌其它两家竞品。

2022年全年，汾酒中高价酒占主营收入的72.7%，毛利率为83.98%，同期泸州老窖(000568)与洋河股份(002304)中高端产品收入占比均已超88%。大盘预测指标

今年上半年，汾酒的中高价酒营收占比仍然未有显著提升。半年报显示，公司高价酒实现营收139.95亿元，占主营收入的74.09%，其他产品则实现营收48.94亿元，占主营收入的25.91%。

资料显示，汾酒的中高价酒类指每升130元及以上产品，包含青花汾酒系列，巴拿马汾酒系列，老白汾酒系列、青享竹叶青系列等；其他酒类关键包含平凡汾酒系列、平凡竹叶青系列等。

其中青花系列是公司的核心产品，2022年青花汾酒系列销售额突破百亿，同比增长60%。大盘预测指标上半年青花汾酒系列产品收入占比45%以上。其中汾酒青花20作为公司的明星产品，在百亿销售额中占据着重大地位。记者从京东汾酒官方旗舰店查询到，53度的汾酒青花20 500ml单瓶价位在525元。

国金证券(600109)研报表达，上半年汾酒青花增速超30%，腰部产品巴拿马在省内反馈动销较优，总体腰部和玻汾报告期内增速在20%左右。

不仅中高端酒的收入占比不敌泸州老窖(000568)和洋河，更致命的是要跻身三强的山西汾酒(600809)尚未在千元层级的高端白酒销售市场打出自己的声量。

由于汾酒的高端酒业务起步较晚，最初公司旗下产品多坚持在400-800元左右，直到2020年9月公布定价1099元的“青花汾酒30复兴版”，才正式布局千元价位带。大盘预测指标

目前公司高端产品关键包含青花30复兴版、青花40中国龙等系列，价格普遍在千元以上。但从实际情况看来，汾酒的高端酒并未在销售市场上激起太大的水花。

有研报指出，在高端销售市场中，茅台、五粮液(000858)普五、国窖1573依然占据了超90%的份额，形成了三足鼎立的布局。

针对汾酒而言，如何撕掉中高端标签，让消费者在千元级以上价格带挑选自己，是其需要正视的问题。大盘预测指标