股票啦网 www.gupiaola.com 2023年08月16日报道：股票大盘走势分析书籍人们归结于腾讯音乐稳固的基础盘

北京时间 8 月 15 日港股盘后，$腾讯音乐.US 公布了 2023 年第二季度财报股票大盘走势分析书籍。从销售市场最关怀的层面来说，业绩本身其实并不好。直播整顿的负面影响显著超预测，而且还将延续一整年。

好在公司这次在财报里面，给了相对明确的收入指引，也让销售市场对后续的压迫胸有成竹，幸免产生对社交娱乐滑坡无底洞的恐慌股票大盘走势分析书籍。

具体看来一下关键信息：

1、社交娱乐 “惊悚”：好不简单缓过了短视频的竞争，这个季度因为直播整顿，社交娱乐收入又加快下滑（同比-25%，Q1 为-13%）股票大盘走势分析书籍。从用户数和人均付费看来，因主导假如整顿了涉赌类的直播内容，导致人均付费突出缩水。

虽然 6 月初才开端重点整理违规行为，但带来的负面影响已经比较突出，因此下半年还将再次承压股票大盘走势分析书籍。

2、音乐付费 “争气”：在线音乐则再次超预测，收入同比加快至 37%股票大盘走势分析书籍。在人均付费增加的情况下，付花费户数、付费率也在再次提升。

回归本源的音乐付费能够延续高增长，人们归结于腾讯音乐稳固的基础盘，至少在数字音乐销售市场，它的垄断优势并没有受到多少影响股票大盘走势分析书籍。

当然，字节系数字音乐的进一步动作，也需要重点关心股票大盘走势分析书籍。

3、总收入指引 “雪崩”：虽然最终二季度收入和预测基础持平，但因为社交娱乐的延续性压迫，下半年的收入指引和销售市场预测之间的落差显著股票大盘走势分析书籍。但反过来说，也因为治理层在财报中就给了相对明确的指引，也幸免了销售市场对社交娱乐滑坡无底洞的推测。

4、利润牵强保住：虽然过去的顶梁柱——社交娱乐收入崩了，但因为毛利更高的音乐订阅补足了缺口，因此总体集团的利润基础达到一致预测，经营利润率也环比小幅提升了 1.2pct股票大盘走势分析书籍。不过，与核心投行的预测相比還是略逊色的。

后续随着直播收入的进一步锐减，总体集团的盈利能力应该还会进一步提升，但利润规模能否再次支撑住，就得看音乐付费、广告等其他业务了股票大盘走势分析书籍。

5、回购情况：二季度也没有披露回购情况，应该是和上季度一样，临时停了股票大盘走势分析书籍。在业绩弱势期，公司若能延续回购，在肯定程度上可以缓解投资者的忧虑。

6、财报详细数据一览

海豚君观点

从短视频竞争影响开端，收入何时走过压迫区实现真正回暖，实际上就是看的社交娱乐业务股票大盘走势分析书籍。音乐付费因为腾讯音乐相对突出的竞争优势，变现能否释放，其实更多的是看公司的意愿。

但这次因为销售市场最关怀的问题并未再次缓解，反倒遭遇了新的困境股票大盘走势分析书籍。因此虽然集团层面的收入、盈利都牵强达标，但针对投资者而言，其实不过是音乐付费的将来增长潜力被提前兑现了一部分。

因此基础面上还将经历一段磨底阶段，销售市场预测也会要大调整股票大盘走势分析书籍。只是公司在给了明确的收入指引后，至少不会让销售市场陷入业绩下滑无底洞的恐慌。

不可否认，从将来 1-2 年看来，腾讯音乐的成长性堪忧，往年动辄 20x 的 PE 估值水平明显已不再适用股票大盘走势分析书籍。但因为还有夯实的净现金（170 亿 RMB，合 23 亿美元）和还不错的盈利能力（Non-IFRS 22%），再加上 TME 在数字音乐销售市场的优势地位，以及与腾讯系其他兄弟公司的联动性，若如治理层指引逐步摆脱磨底期，按照 2024e 业绩预测，人们认为依然可以匹配 120-130 亿美金的估值。

以下是详细预测

01 流量池生态稳定

虽然二季度线下文旅消费需求火热，但腾讯音乐的在线音乐流量盘還是基础维持稳定，MAU 环比净增 200 万用户至 5.94 亿股票大盘走势分析书籍。

此外，因为直播整顿于 6 月初开端，影响临时还未在社交娱乐 MAU 上有突出体现，暂且稳定在 1.36 亿用户股票大盘走势分析书籍。

02 直播又回泥坑

原本因为短视频竞争影响的社交娱乐收入，在年初 Q1 已经渐渐看到影响减弱的行情趋势股票大盘走势分析书籍。但二季度末开启的违规直播整顿，再次把社交娱乐业务拽回 “泥坑”。

二季度社交娱乐收入加快下滑 25%，只剩 30 亿了股票大盘走势分析书籍。结合公司给的总收入指引，假设在线音乐收入增长稳定的情况下，社交娱乐在下半年还将加快崩盘。

由于目前关键打击的是涉赌类直播内容，因此从量、价上看来，关键体现为用户付费 ARPPU 大缩水，同比下降股票大盘走势分析书籍。与此同时，全民 K 歌的付花费户数量还有可能新增功能和开拓海外销售市场的情况下，在逐步回暖。

估计下半年社交娱乐收入的增长压迫还将关键来自于人均付费金额，但付花费户或许也将会看到流失股票大盘走势分析书籍。

03 音乐订阅的付费潜力进一步被发掘

还是因为社交娱乐雪崩带来的压迫，肯定程度上会促使公司通过付费墙策略，再次加快释放数字音乐付费的增长潜力股票大盘走势分析书籍。

当然与此同时，疫情放开之后广告收入会有自然修复股票大盘走势分析书籍。腾讯音乐也增加了更多的广告库存，推出激励广告等新的广告形式，二季度电商、嬉戏、旅行是广告投放的关键大户。

因此二季度在线音乐收入加快增长了 48%，达到了 42.5 亿元人民币股票大盘走势分析书籍。

进一步细分看，其中：

1）订阅收入同比增长 37%，付花费户数（+20%yoy）和人均付费金额（+14%yoy）均有不小的拉动股票大盘走势分析书籍。

2）包含数字版权售卖、广告等收入的其他在线音乐服务，收入同比增长 76%，关键靠广告的拉动，包含 app 内广告位、激励广告，以及举办的特色专属活动品牌商赞助广告股票大盘走势分析书籍。

04 控费极致，利润牵强保住

收入上，在线音乐中的音乐付费和广告，补上了直播的缺口股票大盘走势分析书籍。但少了直播的高分成成本，以及依然极致的控费（销售花费同比下降 30%，治理花费同比下降 6%），使得最终的利润并没有同步隐藏滑坡，毛利率 34.3% 和经营利润率 17% 也达到新高的水平。

下半年因为收入上压迫，全年利润肯定也比销售市场之前预测的要突出低了股票大盘走势分析书籍。但在新的业务结构下，利润率应该可以维持稳定，乃至有望再次往上够一够。

剔除股权激励以及非经营性的收益影响，腾讯音乐二季度实现 Non-IFRS 净利润 15.8 亿，同比增长 48%股票大盘走势分析书籍。收入上的压迫太大，使得经调整净利润虽然超出了销售市场一致预测（最近有下调），但与部分核心投行的预测相比還是略逊色的。