股票啦网 www.gupiaola.com 2023年08月14日报道：股市大盘分析安知我意下季度指引

本文系基于公布资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资意见。股市大盘分析安知我意

中芯国际(00981)8月10日港股盘后公布2023 年度第二季度财报（截至2023年6月），要点如下：

1、总体业绩：符合预测。中芯国际(00981)本季度实现收入15.60亿美元，环比提升6.7%，位于贴近预测上限（5%至-7%），符合销售市场预测（15.44亿美元）。公司本季毛利率再次回落至20.3%，符合销售市场预测（20.1%）。

2、细观三大核心指标：收入、毛利率和产能利用率。收入端通过量价分拆，中芯国际(00981)本季度收入回升关键受出货量提升的拉动，而本季价格端未见突出的提升。出货量增加，关键是部分国内客户有补货的需求，使得本季度的产能利用率也有所回升。股市大盘分析安知我意但值得注意的是，当前总体需求仍偏于疲软，因而公司本季度的存货仍在再次走高。

3、业务进展情况：手机开端回暖吗？本季度智专家机业务占比环比和同比均有回升，关键是部分客户二季度有补库的需求。中国区收入占比再次回升至近80%，国产替代仍是公司最大的收入来源。

4、下季度指引：中芯国际(00981)预测 2023年第三季度收入环比增长3%-5%，对应16-16.4亿美元，略低于销售市场一致预测（16.6亿美元）；毛利率 18-20%，略低于销售市场预测（毛利率20.97%）。

总体看来：中芯国际(00981)的此次财报“普平凡通”，符合预测。二季度的收入端和毛利率，都符合销售市场的预测。股市大盘分析安知我意同时公司给出的下季度指引，虽略低于销售市场对三季度的预测，但差距不大。

从最基础的量价关系看，公司本季度的出货量有所回暖，但价格端未见突出回升。经历了前期产业链中的库存消化，当前部分客户有补库的需求，因而二季度的出货量有所回暖。价格端未突出回升，关键受供需关系的影响。下游总体需求仍不明朗，价格难有回升。

结合下游情况看，公司本季度的回暖关键得益于国内手机客户的拉货。当前公司近80%的收入来自于中国区，业绩释放关键依靠国产替代的需求。

总体看来，公司的收入和产能利用率都展示出渐渐向好的迹象，这也总体符合销售市场对公司下半年回暖的预测。股市大盘分析安知我意但此次财报并没有交出超预测的答卷，总体回暖表现也没看到超预测的迹象。“

详细预测

一、核心指标看中芯国际(00981)：收入、毛利率和产能利用率

核心指标 1：收入端

2023年第二季度中芯国际(00981)实现营收15.60亿美元，环比增加6.7%，符合销售市场预测（15.44亿美元）。股市大盘分析安知我意公司本季度的出货量开端企稳回升，而价格端环比有所下滑。

从量和价的维度来具体预测，本季度中芯国际(00981)收入下滑的关键影响因子：

1）量的维度，中芯国际(00981)本季晶圆付运量（等效8寸）达到1403千片，环比上升12.1%；

2）价的维度，中芯国际(00981)本季单晶圆收入（等效8寸）为1112美元，环比下降4.8%。股市大盘分析安知我意

从量价分拆看来，本季度营收端隐藏回暖，关键是受出货量提升的拉动，而产品的价格端未见突出起色。

鉴于当前公司及行业仍处于低迷阶段，公司的资本开支也未见突出提升。本季度公司的资本开支17.32亿美元，同比增长3.6%。

展望2023年三季度，中芯国际(00981)给出了收入环比增长3%-5% 的季度指引，对应下一季度公司有望实现营收 16-16.4亿美元，略低于销售市场一致预测（16.6亿美元）。在公司部分下游库存压迫减弱后，客户端有肯定的备货需求，进而促进公司的出货量提升。股市大盘分析安知我意而价格端短时间内可能仍未见突出回升的迹象。

核心指标 2：毛利率

2023 年第二季度中芯国际(00981)的毛利率为20.3%，环比下降0.5pct，符合销售市场一致预测（20.1%）。

对公司进行成本结构拆分，预测本季度中芯国际(00981)毛利率提升的来源：

单片毛利=单片晶圆收入 - 单片固定成本 - 单片可变成本

1）单片晶圆收入：中芯国际(00981)本季单晶圆收入（等效8寸）为1112美元，环比下降56美元/片。股市大盘分析安知我意

2）单片固定成本（折旧及摊销）：本季单片固定成本（等效8寸）为375美元，环比下降5美元/片。

3）单片可变成本（其他制造花费）：本季单片可变成本（等效8寸）为511美元，环比下降33美元/片。

4）单片毛利：中芯国际(00981)本季单片毛利（等效8寸）为226美元，环比减少18美元/片。股市大盘分析安知我意

通过成本分拆发觉，中芯国际(00981)本季度毛利率环比变化不大，本季单位成本的下降大致与单位收入的下滑相当。总体毛利率和半导体(512480)材料周期类似，都处于相对低位。

展望2023年三季度，中芯国际(00981)给出了毛利率18-20%的季度指引，略低于销售市场的预测（20.97%）。虽然公司收入端开端隐藏回暖，但毛利率依然低迷。股市大盘分析安知我意这关键是出货量有增加，但半导体(512480)材料销售市场的价格端仍未有突出的回升，进而对公司的毛利率造成压制。

核心指标 3：产能利用率

产能利用率指标，不仅反映中芯国际(00981)季度经营情况，也从中能折射出整个晶圆制造行业的景气度行情趋势。晶圆制造行业景气度推升，带动中芯国际(00981)及同行多家厂商延续隐藏满产的现象。而今随着半导体(512480)材料隐藏下滑迹象，下游厂商的订单调整将直接影响芯片制造厂的产能利用率。

2023年第二季度中芯国际(00981)的产能利用率78.3%，本季度公司的产能利用率开端回升。人们在上季度财报评价中提到，“虽然中芯国际(00981)在一季度的产能利用率创下了不到7成的新低，但海豚君认为公司的出货情况有望在下季度有所转好。股市大盘分析安知我意”本季度中芯国际(00981)的产能利用率确有回升，但仍处于80%以下的低位。

展望2023年三季度，随着出货量的提升，海豚君认为公司的产能利用率有望再次回升，但仍会维持在相对较低的位置。

二、业务层面看中芯国际(00981)

看完三大核心指标后，海豚君和大家一起全方位看来中芯国际(00981)的季度业务情况：

2.1 各下游销售市场方面：手机是“真”复苏吗？

本季度中芯国际(00981)的智专家机业务收入占比为26.8%，同比和环比均有提升。股市大盘分析安知我意结合高通和台积电等财报看来，海豚君认为当前手机销售市场仍未迎来真正的回暖，而中芯国际(00981)本季度手机业务的提升，关键是受国内厂商补货需求提振。

公司本季度的消费电子及其他业务相对平稳，而智能家居业务隐藏较大的突出的下滑，关键是国内新房等销售疲软对需求造成影响

2.2 各晶圆尺寸：12寸芯片亦有回暖

中芯国际(00981)从2022年一季度起不再披露各制程节点的收入占比，仅披露了8寸和12寸晶圆收入占比，这就无法细致地看到每个节点的收入变化情况。股市大盘分析安知我意

本季度中芯国际(00981)12寸晶圆收入占比再次提升至74.4%。本季度占比的提升，关键是下游部分12寸芯片的需求有所回升。具体从两种尺寸的占比和公司收入看来，中芯国际(00981)本季度12寸芯片的收入环比提升10%，而8寸片的收入环比下滑3.9%。

2.3 各地区分布情况：国产替代是最大来源

中芯国际(00981)今年重新调整了地区收入分布的口径，从原来的“北美洲/中国内地及香港/欧洲及亚洲”调整成了现在的“中国区/美国区/欧亚区”。股市大盘分析安知我意由于口径的调整，数据上略有差异。

从本季度的地区收入看来，中国区收入再次提升至79.6%，国产替代依然是公司收入的最大来源。而本季度的回升关键是得益于中国区部分手机客户的补货。

三、经营数据看中芯国际(00981)

3.1 经营开支：花费端总体稳定

从经营开支角度看，本季度中芯国际(00981)经营开支是2.37亿美元，环比略有提升，总体较为稳定。股市大盘分析安知我意

拆分本季度的经营开支看，钻研及开发支出1.78亿美元，一般及行政开支1.06亿美元以及消费及销售市场推广开支0.09亿美元。研发花费比上季度有所提升，而一般及行政花费基础与上季度持平。

3.2 经营指标：存货却再创新高

从经营指标角度看，关键从公司的存货、应收账款两项观看：

①中芯国际(00981)本季度存货 23.45亿美元，环比增长10.9%；

②中芯国际(00981)本季度应收账款 10.45亿美元，环比下降6.3%。股市大盘分析安知我意

③结合资产负债表中存货&应收账款和收入之间的关系，本季度存货/收入和应收账款/收入分别为150% 和67%。从营运指标的角度看，中芯国际(00981)的存货仍在走高，又创历史新高。

结合公司的存货和产能利用率数据，基础能看到公司的行情趋势。2022年一季度公司的产能利用率仍贴近满载，随着公司存货从2022年一季度以来延续走高，公司从二季度开端产能利用率开端松动。那么结合当前的存货情况，海豚君预测2023年三季度的产能利用率仍将维持在相对低位，以优先消化公司当前的高额存货。

3.3 EBITDA 指标：非经营性利润增加

从 EBITDA 的角度看，二季度中芯国际(00981)税息折旧及摊销前利润达到 12.01亿美元，有所回升。股市大盘分析安知我意

分拆看指标看，中芯国际(00981)的税息折旧及摊销前利润关键来自于经营利润的释放和折旧摊销两部分，本季度的提升关键来源于利润端的增加（海豚君认主导假如本季度对外投资收益带来）。经测算本季度的利润率（税息折旧及摊销前），达到 76.9%。公司由于制造业重资产的特点，公司的利润大部分都被折旧和摊销给腐蚀了。（作者：海豚君 海豚投研）