股票啦 www.gupiaola.com 2023年08月04日报道：技术分析大盘这次世纪和解的双方成功达成了各自目的

本文系基于公布资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资意见。技术分析大盘

“没有永恒的好友，也没有永恒的敌人，只有永恒的利益”。

1946年二战完毕不久，丘吉尔飞赴德国英战区，发表了有名铁幕演讲：在肯定了战时与苏军的友谊和盟友地位后，话锋一转，为拉拢美国盟友，掀开了冷战的序幕。技术分析大盘

1997年，兵临溃败的苹果公司做了两件大事：迎回乔布斯；放弃对微软的诉讼转而接受微软的投资。外界看到的，是乔布斯为了真金白银服软，是微软为了逃避大额处罚放养劲敌。

而乔布斯看到的，是微软之于苹果系统生态无可替代的软件开发能力；比尔盖茨看到的，则是苹果硬件销售市场的份额——IE扫瞄器绑定苹果设备，能够一举击溃网景公司。技术分析大盘

最終，这次世纪和解的双方成功达成了各自目的，共同成为了互联网时代的传奇。商业史，只有永恒的利益还是亘古不变的真理。

2023年7月初，极兔正式完成了对顺丰旗下丰网的收购。技术分析大盘这俩看似处于一条超級内卷无限嬉戏赛道的玩家，因何走到一起，它们又是看到了什么？

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商业本质：人、物、流的价值累进

2012年导演Patrick Reams拍照的演绎纪录片短剧《The man who built American》首播。技术分析大盘彼时被视为商业传奇人物的川普和达拉斯小牛老板库班，讲解了他们眼中美国的商业大亨传奇，而传奇伊始都绕不过两个人：范德比尔特和洛克菲勒。

究其二者成功的原因，都离不开人、物、流进展的价值累进。

初代商业大亨范德比尔特，在里士满的港口购入了当时纽约港最关键的物流工具—荷兰产帆驳船，靠着这艘小船和敢于搏斗的性格，在繁华的纽约港口渐渐成立了超过100艘蒸汽船的航运公司。技术分析大盘其后又趁着西部淘金热的时代大势，领先投资铁路基建，造就了一代运输帝国。

二代大亨洛克菲勒，除了广为人知的石油大王称号外，最大的贡献就是开创了远距离石油管道运输的先河。彼时洛克菲勒遭遇了范德比尔特和斯科特联手的运力打压，遍及全国的石油资源让洛克菲勒头疼不已，收购原油+出售需要交两遍过路费。无可奈何的洛克菲勒，不得不花重金在短时间内铺设了多条石油管道。

独立后的美国销售市场蒸蒸日上，大量劳动力带来了蓬勃的销售市场，南北方经济发展内需和西部黄金(601069)储备是范德比尔特的人和物，进而产生了范德比尔特运输帝国“流”的价值。技术分析大盘同样的洛克菲勒还是从“货”石油延申到“流”管道的过程，最终形成了美国历史上第一个托拉斯。

现代商业进展，本质还是物到流的叠进过程。二战后，美国的工业体系细分，物流行业随着公路进展进一步细化。随着监管的逐步放开，美国物流行业隐藏了UPS和FedEX（联邦快递）两个物流业巨头。彼时1907年成立的UPS经过半个世纪的进展，物流业务基础覆盖了美国全部地区。而民航管制放松，让FedEx的空运业务逐步发力最终形成双寡头。

最核心的是，彼时美国的制造业出口面临史无前例的高增长，1970年-1990年二十年间，美国出口商品金额经历了三次高增速增长。技术分析大盘汽车、白电、软盘乃至可乐等消费商品全球化需求激增，两大物流业巨头顺势开端扩张全球化业务。

图：美国出口商品金额及增速，来源：Choice金融客户端

乘着货物出海的东风，UPS和FedEX纷纷布局海外供应链物流和航空物流销售市场，UPS推出了Blue lable蓝标航空服务，实现了覆盖全球220个地区的隔夜物流。技术分析大盘FedEX本身依靠航空物流起家，在出海东风鼎盛的期间，又在孟菲斯、布鲁塞尔等多地建立了运输中心。

同时二者进行了大量的海外并购，迅速跟进货物出海的新兴发达销售市场，包含欧洲、中国、印尼、墨西哥等等新兴经济发展体。

图：美国两大物流巨头国际化并购布局，来源：网络信息，锦缎钻研院

在产业外迁和出口扩张期，UPS和联邦以及众多第三方物流成为了美国企业出海的左膀右臂，连续了美国商业进展史最核心的基础逻辑之一：货叠进物流的销售市场逻辑。技术分析大盘最终形成了两个物流行业的超级巨头，延续服务美国全球化产业链升级。

直至又30年后的2020年代，在物的源头与流向随着产业链嬗变发生根本性变化之后，全球物流新周期的齿轮又开端偷偷转动，这一次历史性的机会，很有可能属于中国。

02

顺丰和极兔看到了什么

顺丰和极兔这俩同行异类在2023年7月初达成了一宗100%收购协议，实现了一次同业合作。技术分析大盘

表面上看，是顺丰为了挣脱不赚钱的电商件业务，极兔为了市占率的各取所需。但实际上，这样的表面活动，距离它的本质相继甚远。

这还是人们今天要商量的核心：为什么顺丰极兔二者为什么情愿坐下来谈，除了业务财务上的需求外，二者又究竟看到了什么值得妥协的庞大利益？

这个答案在第一部分尾声处已经活龙活现：出海，是中国企业人、货、流，叠进到第三阶段的必定答案。技术分析大盘而出海的终局，从产业进展规律上推演看来，则可能率将隐藏一个全球性龙头式的中国物流品牌——就像几十年前的UPS那样，最终成为时代的下一个挑选。

1.国内销售市场无限战争泥沼

人们在《》中曾经有过论述，物流快递行业本身是小农经济发展典型范本，虽然玩家众多，可是传承有序。技术分析大盘在经历了出清期后，因为行业壁垒较低，总有新的资本玩家掀起新的价格战，再次经历合作出清后，照旧会隐藏循环往复。

人们结合中金的物流赛道论，再补充两点来证明国内快递物流销售市场无限战争的逻辑：

·他山之石：规模效应会随着规模增大而渐渐消逝

以FedEX为例，1975年单价边际收入增幅在63.27美元左右，到了2005年，业务量较30年前隐藏了指数级的上升，边际价值增长趋于稳定，基础上坚持在14美元上下。技术分析大盘规模效应带来的边际增幅在大幅下滑，形成剪刀差。

图：联邦快递业务量和单间边际收益行情趋势，来源：中金点睛

我国的快递企业亦是如此，虽然总体的远大于同期的美国公司，可是增量带来的规模边际收益也愈来愈小。技术分析大盘人们可以看到，自2006年至今，年业务单量已经从10亿件量级增长至1000亿量级，可是单件收入从30元下降至9元左右。

图：全国快递业务量及单位价值曲线，来源：Choice金融客户端

因此，即便业务增量可能会延续，针对快递企业而言，规模效应只会愈来愈小，内卷的无限战争或许会愈演愈烈。技术分析大盘

·监管逻辑：资本利用效率会愈来愈低

中金的快递企业三重“竞”化论，着重提到了监管逻辑的影响。技术分析大盘容易来说，就是快递物流作为民生保障行业，用户和从业人员的保障纳入了新一轮的监管约束。

针对企业而言，成本面临了刚性操纵，而且外部进入的难度大大提升（哪吒快递未获批），外部资本搅局的难度愈来愈大，因此目前自营、加盟的布局基础很难撼动。

成本刚性操纵意味着同质化竞争会愈来愈强，在此基础上，很难隐藏赢者通吃的局面。技术分析大盘

因此，结合人们前文叙述的快递行业特点，加上规模经济发展和监管难题，或许针对物流企业而言，无限战争的布局短时间内并不会被颠覆。

2.互联网产业新叙事是中国快递成为全球性符号的第一节引擎

当然，除了回乡修祠堂的主流叙事外，针对目前的物流企业而言，即便国内增量前景不大，但照旧可以连续货、流，叠进的逻辑。技术分析大盘

针对物流快递企业来说，最大的金主就是电商平台。

而人们國家的互联网电商企业，也同样面临着国内销售市场低增速的难题，而不同的电商平台，乃至是短视频平台，都挑选了同一个增量逻辑：出海。技术分析大盘

前有Shein的传奇故事，后有Tiktok、Temu拳打脸书，脚踢亚马逊的刺眼战绩。

需求侧，根据e-Conomy报告，2022年全球电商增长率照旧有10个國家增速超过15%，有一半来自于东南亚。技术分析大盘

图：2022E全球电商增长率，来源：e-Conomy,亿邦智库

供给侧，我国2022年跨境电商的增速达到了7.1%，规模突破了2万亿。技术分析大盘头部互联网企业中，阿里国际商业旗下包含Lazada、速卖通等等订单量增长15%，拼多多旗下Temu一季度增速58%，Tiktok电商在东南亚的GMV增长了4倍，Shein在2022年的增速也超过了50%。

换句话说，头部电商平台已经在海外搭好了台子，讲出了新的叙事。现在需要的，就是物流企业能够连续人、物、流的进展轨迹，跑出自己新的增长曲线。

3.时代的窗口期需要一个国产版UPS、FedEX

一方面，大金主互联网电商平台出海搭台，另一方面，传统的制造业企业也在把握出海这一抓手。2022年出海的制造业企业55%获得了突出增长，而且有超过22%的企业增速达到了10%。技术分析大盘根据e-Works制造业出海报告，55%的本土制造业企业有意愿进一步促进或者涉猎出海业务。

图：出海企业营收增长预测，来源：e-works钻研院

上世纪80年代UPS和联邦就是乘着美国商品出口东风实现全球化，又进一步反哺制造业企业实现出海和产品价值提升。技术分析大盘

针对我国的快递企业而言，寡头竞争的最终目的，还是服务中国制造业和供应链出海。以东南亚为例，跨境出口企业有74.05%挑选中国快递公司。

图：跨境出口企业挑选物流类别，来源：亿邦智库

其核心原因在于，目前东南亚的基建和快递物流水平，会导致跨境B2C企业付出高昂的履约成本。技术分析大盘根据麦肯锡的报告，跨境电商在不退货的情况下运用目前的东南亚物流服务，履约成本比中国高出15pct，而假如计算退货成本，将高出30-60pct。

图：不同销售市场电商商品成本预测，来源：麦肯锡

也就是说，到了目前这个时代窗口期，想要服务好跨境电商和制造业企业，连续物、流的价值叠进逻辑，中国一定跑出一个人们自己的UPS或者联邦速运，这个公司可能是菜鸟，可能是顺丰，可能是极兔，也可能是二次觉醒后的三通一达——无论是谁，得有一个，或者是一个联合。技术分析大盘

4.顺丰与极兔“暗度陈仓”

回到顺丰和极兔合作本身，顺丰优势在于航空和干线物流，嘉里物流(00636)是东南亚头部的物流公司，顺丰出海缺少的是国内外销售市场的联动桥梁：电商件销售市场。技术分析大盘

而极兔，根据招股书是东南亚目前最大的快递电商件龙头，本身绑定头部电商平台，而且一直在做跨境生意，有充分的货。缺少的是长期的资本积存，以及重资产的航空投入和强资本开支的干线物流。

二者合作，东南亚销售市场，一个物、一个流。技术分析大盘

因此，顺丰收购嘉里物流(00636)后，移植国内的体系套用嘉里物流(00636)的物流网，再与极兔合作。一个高端一个低端，或许想要合力啃下东南亚的大部分销售市场后，养成一只国产物流出海的物流巨兽，才是二者的如意算盘。

以上，中国快递物流产业一个前所未有的历史性机会正悄悄开启。技术分析大盘而顺丰和极兔，好像已经先知先觉般看到了这一时代行情趋势。

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结语：时势造英雄

按照惯例，总结一下通篇的逻辑：

·他山之石，根据美国的商业进展和企业出海看来，人、物、流的价值叠进是跑通的逻辑。技术分析大盘有出口作为基数，也有UPS或者联邦快递这样受益于或者说服务于美国企业全球化的公司，最终才能实现共赢。

·国内快递物流行业的增量不突出，而关键的货流平台互联网电商、制造业企业都在寻求出海增量，而且就东南亚销售市场看来，受限于物流成本优势不突出。

·顺丰和极兔交易的更高一层明白，可能是二者想要通力合作，在物流出还的大背景下，一高一低以东南亚销售市场为码头，重塑物流出海的布局。技术分析大盘

最终想提的一点就是，针对无论是顺丰還是其他物流企业出海，想做成UPS或者联邦快递，战略上或许没问题，可是步伐上亦步亦趋可能会隐藏问题。

比如重注航空服务，在上世纪八十年代基建并不发达的背景下，紧紧围绕工业区建航空枢纽的经济发展增益突出。技术分析大盘可是在海运基建陆运已经趋于完善，中通靠大力投资干线物流和卡车，也能争得不错的销售市场份额，证明航空枢纽的壁垒正在渐渐消逝。

全部的出海成功的案例都是建立在较为优势之上，美国高新技术产业附加值、日本纺织工业化带来的价格优势。

物流出海，人们的较为优势离不了成本、制造业优势、供应链优势。技术分析大盘亦步亦趋学习联邦速递UPS，怕是前朝的剑斩本朝的官，不好使了。