股票啦 www.gupiaola.com 2023年07月30日报道：现行政策和心绪的三重谷底

中信证券(06030)研报指出，7月销售市场总体处于经济发展、现行政策和心绪的三重谷底，8月在现行政策、基础面、流动性、心绪四大拐点的共振下，有望开启今年第三个关键做多窗口，估计行情不会以脉冲式的上涨一蹴而就，而是在现行政策有序落地的过程中逐步上行，将延续数月。股票行情预测分析图怎么看配置上，意见关心有现行政策催化或业绩拐点的产业主题，重点聚焦房地产(512200)产业链、科技产业、能源资源产业。

　　研报全文

策略聚焦丨四大拐点共振，年内第三个做多窗口开启

文｜秦培景、裘翔、杨帆、程强、李世豪、杨家骥、崔嵘

7月销售市场总体处于经济发展、现行政策和心绪的三重谷底，8月在现行政策、基础面、流动性、心绪四大拐点的共振下，有望开启今年第三个关键做多窗口，估计行情不会以脉冲式的上涨一蹴而就，而是在现行政策有序落地的过程中逐步上行，将延续数月。股票行情预测分析图怎么看

第一，现行政策拐点已明确，政治局会议全方位回应销售市场关心，提振销售市场信念，估计优化地产现行政策、活泼资本销售市场、一揽子化债方案措施将逐步落地。第二，基础面拐点也将明确，经济发展运作已处于年内底部，将随着库存去化和现行政策发力逐步改善，A股盈利周期的底部特征较突出，估计盈利增速将在下半年修复。第三，销售市场流动性拐点也将明确，人民币汇率拐点已清楚，国内货币现行政策8月仍有降准可能，同时最近A股关心度提升，活泼资金突出回流，将带动增量资金入场。第四，销售市场心绪也将迎来拐点。

四大拐点8月共振下，A股有望开启今年继1月和4月后的第三个关键做多窗口，配置上，意见关心有现行政策催化或业绩拐点的产业主题，重点聚焦房地产(512200)产业链、科技产业、能源资源产业。股票行情预测分析图怎么看

中心政治局会议已明确现行政策拐点

1）政治局会议全方位回应销售市场关心，明确现行政策拐点，提振销售市场信念。7月24日中共中心政治局会议召开，会议针对经济发展形势做出推断，既明确了当前内需不足的关键问题，也强调了经济发展复原波浪式进展、曲折式前进的特征，全方位回应了销售市场最近的焦虑和关心。股票行情预测分析图怎么看总量上，估计现行政策将从扩大内需和防范风险等角度入手，大力托底经济发展；结构上，构建现代化产业体系、改善社会预测、稳定就业等多个方面或为现行政策重点。其它，会议特殊点出要“活泼资本销售市场，提振投资者信念”，这相比去年4月底会议“及时回应销售市场关心，维持资本销售市场平稳运作”表述要更为积极和主动，有较强的信号意义。总体上，7月中心政治局会议突出改善了前期已处于低位的现行政策预测，提振了销售市场信念。

2）估计优化地产现行政策、活泼资本销售市场、一揽子化债方案等措施将逐步落地。总体上，估计下半年现行政策发力的关键是扩大内需、提振信念、防范风险三个方面，其中销售市场关心的地产、资本销售市场和化债相关的现行政策措施将逐步落地。首先，地产现行政策优化有望较快落实，估计会顺着先长期后短期的思路展开。中信证券(06030)钻研部地产组认为，按揭贷款利率至少还有50-100bps的下滑空间，公积金个贷率假如提升到90%将带来约1万亿元的增量住房信贷资金，不少超大特大城市还有不适应该前供求形势的住房限购限贷措施，有放开的空间。其次，活泼资本销售市场方面，估计后续的革新现行政策可能从交易端、投资端、融资端三方面展开，具体可能涉及交易端的T+0试点、减税降费，投资端的投资工具创新，融资端的销售市场进出动态平稳等多项措施。最终，一揽子化债方案方面，短期看来主流模式可能仍是债务置换和展期，可以有效化解存量压迫和短周期偿付困难，意见关心特别再融资(162717)债券发行情况。长期看来，隐债显性化并未从本质上清偿债务，平台转型、盘活存量或将是实质偿还的两大抓手。推进节奏上，意见关心2023年第六次金融工作会议，估计现行政策部署或在会议定调后有序展开。

宏观数据和A股财报将明确基础面预测拐点

1）经济发展运作已处于年内底部，将望随着库存去化和现行政策发力逐步改善。股票行情预测分析图怎么看中期视角下，本轮库存周期的被动去库阶段最早于七八月份开启，估计6月PPI同比已触底，企业收入端面临的压迫将突出缓解，估计下半年工业企业营收增速将开端企稳回升，三季度经济发展环比情况不会比二季度更差，随着现行政策发力和下半年需求端的渐进回暖，短经济发展周期拐点的催化因子有望逐步成熟，四季度经济发展可能率会较三季度进一步向好。短期视角下，8月份工业生产、消费和出口等指标有望展现边际改善，其中估计工业生产连续6月以来的复苏行情趋势，消费前瞻分项指标汽车、电影票房等表现良好，连累出口增速的高基数因素将大幅消退，8月出口增速可能率将展现回升。

2）A股盈利周期的底部特征较突出，估计盈利增速将在下半年修复。截至7月29日，以预披露的公司为样本，按照披露净利润上下限的均值进行计算，全体A股/非金融版块2023上半年净利润同比增速分别为-16%/-19%，剔除掉净利润单季度波动超过100亿元的股票之后，上述增速回升至-2%/-5%，表现出较突出的底部特征，而压制宏观经济发展和A股盈利最突出的价格性因素PPI同比下滑有望在三季度触底反弹。复盘过去2轮PPI底部反弹周期，均依靠需求端的突出释放，其中内需偏弱的现状有望在三季度改善，而外需对应的出口增速在基数转好下也有望回升，人们坚持中证800非金融版块盈利增速将在上半年筑底、下半年转正的推断，2023Q1~Q4单季度净利润同比分别为-2%、-1%、12%、11%（Q1为实际值，其他为预测值），结构上工业和科技版块盈利环比或将延续改善，贡献重大的利润增量，消费和大金融受宏观经济发展偏弱的负面影响也将逐步缓解。

人民币汇率回升与活泼资金突出回流

带来销售市场流动性拐点

1）人民币汇率拐点已明确，国内货币现行政策8月有降准可能。首先，美元紧缩难超预测，美联储7月议息会议如期再加息25bps，估计这将是本轮周期的最终一次加息。股票行情预测分析图怎么看其次，我国稳汇率的现行政策信号不断强化，7月20日央行和外管局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，而7月政治局会议更是时隔两年再度就汇率问题表态，提出“要维持人民币汇率在合理均衡水平上的基础稳定”。再次，随着中美利差收敛和中国现行政策预测修复，跨境资金渐渐回流人民币资产，本轮人民币汇率拐点已较明确，并将逐步回升至长期均衡水平临近。其它，此次政治局会议提到“加强逆周期调节”，并要求“发挥总量和结构性货币现行政策工具作用”，后续宽货币取向相对明确，总量方面估计8月份仍有降准可能，结构性工具将来也仍然有较大发挥空间，且估计银行间利率DR007(201001)在8月有望坚持在1.7%~1.8%的中低位运作。

2）活泼资金突出回流，增量资金入场可期。首先，现行政策预测强化和人民币拐点明确下，本周北向资金净流入复原突出，累计达346亿元，其中以交易型资金主导，净流入260亿元。其次，活泼资金仓位经历了两周快速下修后在本周初已降至低位，根据对中信证券(06030)渠道调研的情况，5月8日至7月14日的十个交易周中，活泼私募基金仓位总体仍维持在76%以上波动，高于过去五年75%的中位水平，而在7月17日当周仓位迅速下降至72%，并在本周初进一步降至70%的低位，估计后续有较大补仓空间。最终，现行政策预测催化下，销售市场短期风格向金融地产(512640)等权重版块偏移突出，而随着上周两次指数脉冲式上行，投资者对A股关心度提升，交易热度也从低位回升，沪深300和中证500(512500)的销售市场温度指数分别回升至52.2度和37.9度，但其动态估值仍然处于2010年以来41%和28%的较低分位，随着A股关心度提高，增量资金入场可期。

多重预测修复下

销售市场心绪也将迎来拐点

7月份，A股总体处于经济发展、现行政策和心绪的三重谷底：宏观数据显示经济发展复苏动能仍然偏弱，自二季度以来不断下修的经济发展增速预测7月已处于谷底；7月政治局会议之前销售市场对现行政策预测也已充分下修处于谷底，现行政策博弈一度突出弱化；不断缩量的成交数据显示销售市场心绪在7月也处于谷底。股票行情预测分析图怎么看8月份，随着现行政策拐点明确，全年基础面复原的节奏和路径日益清楚，且人民币汇率拐点也已较为清楚，A股关心度提升，且活泼资金仓位在充分下调后回流行情趋势突出，而关键指数估值仍处低位，销售市场心绪有望在多重预测修复后迎来拐点。

四大拐点共振

年内第三个做多窗口开启

行情趋势上，现行政策、基础面、流动性、心绪四大拐点在8月共振，A股有望开启今年继1月和4月后的第三个关键做多窗口。股票行情预测分析图怎么看节奏上，关键受现行政策落地影响，7月政治局会议定调后，销售市场关心的地产、资本销售市场、化债等现行政策落地是有序且渐近的过程，销售市场心绪修复后行情不会以脉冲式上涨一蹴而就，现行政策博弈会延续，现行政策落地打开产业空间，估计销售市场将在现行政策有序落地的过程中逐步上行，并将延续数月。配置上，意见聚焦有现行政策催化或业绩拐点的产业主题，具体包含1）地产产业链受益于现行政策优化的逐步落地，关心物业治理、家居、消费建材等行业的长期成长机会；2）科技产业，自主可控领域意见延续关心信创、半导体材料(512480)、AI国产化的催化，基础面视角下关心盈利延续改善的运营商，以及储备、面板的行业周期底部反转机会；3）能源资源产业，传统能源关心商品价格回温暖PPI底部反弹带来的利润环比修复，新能源车(501057)关心自动驾驶技术进步促进下有产品革新力的整车厂及供应商，从下半年盈利弹性的角度，意见关心充电桩、风电等。

风险因素

中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；国内现行政策颁布进度、力度以及经济发展复苏进度不及预测；海内外宏观流动性超预测收紧；俄乌冲突进一步升级。股票行情预测分析图怎么看

网友点评：

黑白无常2008广西玉林
人民币要涨

筷子小姐湖北恩施
[兴奋]

阿波罗911福建南平
会不会突然一下子很多企业同时上市啊？新股就很容易中签了

基民InZZbG广西来宾
重大利好，美股熔断！

心灵则诚湖北老河口
很好，周一高开低走，低开低走，平开低走

熊吃人黑龙江富锦
摄像头。

普通老张江苏镇江
这报道怎么就像幸灾乐祸一样的，它跌了你有什么好处吗！

四明农夫吉林大安
[赞]

阅微股堂河南开封
股民的获得感就是帐户数字常红，分红送股不除权

我是小哥哥安徽蚌埠
创投来了

专注ST摘帽翻番吉林德惠
慧球摘帽天下秀涨了5倍，爱旭涨了3倍，莲花涨了2倍，连金山也涨了1倍，全是上海的。今年目前深圳还没有摘帽的ST股票！

股友vJYYC4山西孝义
不造谣，不信谣。