股票啦网 www.gupiaola.com 2023年07月30日报道：会议释放现行政策暖意

随着政治局会议给出“提振资本销售市场信念的”积极信号，助力A股接连暴涨！

7月25日，沪深股市创年内最暴涨幅，股市分析预测图怎么恢复北向资金单日净买入规模也创下近19个月新高。7月28日更是沪深指数、深成指数、创业板(159915)指全线上涨超1%，更迎来大金融版块全线爆发，券商股掀涨停潮。

下半年销售市场能否扬眉吐气成为各方关心的焦点。会议释放现行政策暖意，A股能否延续走强？销售市场后半段的总体销售市场行情趋势如何？投资主线是什么？需要关心的关键风险点有哪些？

对此，中国基金报记者的采访了六位基金公司投研人士，分别为：

招商体育文化休闲股票基金经理文仲阳

南方基金宏观策略部总经理唐小东

博时基金首席权益策略预测师陈显顺

大成互联网思维基金经理王帅

东吴基金权益投资总部总经理刘元海

诺德基金钻研总监罗世锋

这些投资人士认为，当前A股大盘可能处在现行政策底、盈利底和估值底三重相对底部的运作环境中，销售市场下滑风险相对较小，股市分析预测图怎么恢复中长期投资价值或较为突出。因此对下半年A股大盘行情相对好。从版块看来，短期相对看好经济发展复苏相关的版块，中长期更看好TMT方向的科技行业。

值得一提的是，不少人士看准AI领域，认为AI浪潮下科技股在后半段行情中将重返销售市场主线。而且从中长期看可能是一次有较大机会的产业革命，均会积极关心AI产业链中具有长期竞争优势的优质公司。

多因素导致销售市场在3200点临近焦灼

中国基金报记者：5月以来销售市场在3200点临近焦灼，股市分析预测图怎么恢复你觉得制约目前销售市场最关键的因素有哪些？流动性還是信念？

文仲阳：流动性和信念都有肯定影响，但关键是信念影响了风险偏好，而信念的来源是对经济发展强弱的预测。

刘元海：当前销售市场总体较为低迷，与经济发展基础面和全球流动性都有肯定关系。一方面，今年上半年国内经济发展复苏力度不及预测，出口和房地产(512200)投资下滑，销售市场对将来经济发展预测略偏消极。虽然7月下旬政治局会议释放了稳经济发展和稳销售市场的信号，但目前还没有看到具体措施落地。另一方面，海外美联储加息仍未完毕。今年上半年销售市场曾一度预测5月份可能是最终一次加息，后美联储转鹰，继6月会议暂停加息后，今年7月份美联储再度加息25bp，且美联储针对后续是否停止加息并未明确表态。

王帅：我认为目前制约销售市场的因素关键還是销售市场信念不足。2022年以来销售市场经历了数次较大幅度的调整，同时结构化行情特征相对显著，可以观看到，这样的销售市场环境下，赚钱效应是逐步衰退中的，股市分析预测图怎么恢复增量资金不足的销售市场特征下，存量、乃至是减量博弈使得轮动快、赚钱难的行情趋势被迫进一步强化了。当然信念的扭转也很难一蹴而就，信念的背后是不确定增加的时代背景，我想修复需要一个过程。

唐小东：当前全社会的流动性是比较富余的，A股不存有流动性问题，明显制约因素来自于信念问题。那么为什么销售市场会信念缺少？一直以来，国内外金融投资界对权益资产有两个说法：一是股票是对将来/预测定价的资产；二是销售市场总是倾向于过度反应短期变量。

这两个视角结合起来明白当前A股大盘的情况：销售市场需要信念，而且最好是来自于一些中短期利好的信念。需要注意的是，这种现象非A股独有特征，全世界股票销售市场都是这样的。比如为什么国内外销售市场针对货币现行政策的变化最为敏感，就是因为货币现行政策的效果是立竿见影的。

从我个人角度，我并不害怕销售市场的信念问题。目前销售市场处于底部区域，股市分析预测图怎么恢复因为我针对现行政策长期空间、经济发展长期潜力都是有信念的，所以当前的低迷情况恰恰是比较好的中长期布局时点。

罗世锋：人们认为目前制约销售市场的关键因素在于销售市场对经济发展的信念较弱。从近几个月宏观及微观跟踪数据看来，经济发展总体仍处于偏弱复苏的情况。从人们跟踪的部分顺周期企业的月度数据看来，2季度也有环比边际走弱的情况，这使得销售市场针对经济发展的预测有所下修，因此2季度销售市场的风险偏好并不高。不过从流动性的角度看来，销售市场总体流动性还处于相对偏宽松情况，因而人们也看到了偏主题版块的上涨幅度较为突出。

陈显顺：从人们预测销售市场的框架动身，影响销售市场的因素包含三者：经济发展增长的预测，流动性宽松的预测以及投资者的风险偏好。目前看，销售市场针对经济发展增长的预测存有分歧，流动性宽松的预测基础定价，风险偏好因为海外等系列因素尚未抬升。因此，综合看来，当前影响销售市场最关键的变量在于经济发展预测及风险偏好。

总体看来现行政策的底部或已隐藏

中国基金报记者：目前销售市场对下阶段推出的现行政策的预测高不高？整个现行政策力度会不会大？会不会隐藏超预测的现行政策？

文仲阳：这个是动态的，目前对现行政策的预测是不高的，对力度大小的预测还是不高的。假如经济发展自身逐步走稳之后能逐步复原肯定程度的增长，那预测就会再次弱下去，股市分析预测图怎么恢复相反假如经济发展自身动力不足，有失速下滑的风险，现行政策超预测的概率就会增加。当前总体看来现行政策的底部或已经隐藏，将来几个月现行政策力度可能是会逐步加强的。

刘元海：在7月下旬政治局会议之后势场对下阶段的现行政策预测有所提高。总量现行政策上会议强调“加大宏观现行政策调控力度”，房地产(512200)领域首提“适应我国房地产(512200)销售市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产(512200)现行政策”，产业现行政策上强调“要促进数字经济发展与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能(161631)安全进展”、“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费”，可以说从总量到科技再到消费都有提及。不过会议也多次提到“高质量进展”。

人们推断，总体现行政策力度更多的是托底经济发展，而非大力刺激经济发展，现行政策再超预测的可能性不大。展望将来，人们需要进展包含高端制造(161037)、科技等领域在内的新的增长点。

王帅：我个人的推断是销售市场对强刺激的预测不高，我自己也认为较难推出超预测现行政策，股市分析预测图怎么恢复事实上，我认为销售市场也正在学着逐步接受这样的时代环境。

人们國家经历了一个比较长期的高速增长阶段。这样大体量的经济发展体实现如此长时间的、程度深刻的、范围广泛的高速进展，在全球范围内都是比较罕见的，以至于近年销售市场习性了一个这样高速进展的环境，好像这是一个无需多思考一秒的底层常识。实则不然，人们过去习以为常的时代环境放之全球实则是特例，将来人们要学会接受这个时代，并能够有针对性的调整投资思路。

唐小东：销售市场当前较为低迷的情况，明显意味着销售市场针对将来的现行政策预测是不高的。至于将来的现行政策力度会不会大，中短期的角度，人们针对现行政策的推断能力也比较有限，因此销售市场预测可能是合理的。可是另一方面，假如把时间拉长，我个人认为人们的现行政策空间是比较富裕的，因为一贯以来我国在财政局和货币现行政策的纪律性是远强于欧美國家的。因此我并不害怕中长期的现行政策力度问题。

陈显顺：7月政治局会议指出，当前经济发展运作面临新的困难挑战，关键是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，股市分析预测图怎么恢复外部环境复杂严峻。在此背景下，中心强调要用好现行政策空间、找准发力方向，加强逆周期调节和现行政策储备。人们信任在现行政策的有效推出下，经济发展增长信念能够企稳回升。

对今年后势行情相对好

中国基金报记者：能否谈谈销售市场后半段的总体销售市场行情趋势？投资主线是什么？

文仲阳：后半段的销售市场是较为复杂的，不会像上半年一样有比较明确的成长投资主线，股市分析预测图怎么恢复下半年可能是一个变动的过程，自下而上挑选好的股票或是更好的挑选。

刘元海:上半年A股结构性行情突出，在AI浪潮的带动下，科技股表现相对亮眼，但大盘指数并未隐藏大幅上涨。展望下半年，人们认为当前A股大盘可能处在现行政策底、盈利底和估值底三重相对底部的运作环境中，销售市场下滑风险相对较小，中长期投资价值或较为突出。基于此推断，人们对下半年A股大盘行情相对好。

下半年，重点关心受益于AI技术进展的三大方向：算力、电子半导体材料(512480)、汽车智能化。算力将来两年成长性可能相对较为确定，虽然短期股价波动较为大，可是由于业绩还没兑现，因此依然有望存有投资机会。

上半年A股电子半导体材料(512480)公司股价走的较为纠结，可是站在当前时点可考虑逐步关心A股电子半导体材料(512480)投资机会。从股价看，当前A股大部分电子半导体材料(512480)公司股价基础处在近两年相对底部区域。从基础面看，股市分析预测图怎么恢复人们推断从下半年开端电子半导体材料(512480)景气有望进入上行周期，同时chatGPT技术应用有望带来更为智能化硬件诞生从而驱动新一轮换机潮，有望提高电子半导体材料(512480)景气复苏强度。因此，下半年A股电子半导体材料(512480)股票投资机会或值得关心。

其它，智能化可能是各大汽车厂商大力进展和竞争的方向，汽车智能化或将进入1-N的进展过程，产业行情趋势有望加快，销售市场空间较大，且延续时间长，将来投资机会或值得关心。

王帅：正如我前面提到的，销售市场信念的修复需要一个过程，销售市场适应该前的时代特征也需要一个过程，所以假如仅把视野放在年内的时间范围内，我认为今年后半段销售市场仍难改存量销售市场的特征，结构性行情的特点仍在。基于此，我认为能够在产业端观看到更实实在在变化的环节会成为销售市场主线，我个人的推断是AI浪潮下科技股在后半段行情中将重返销售市场主线。

唐小东：基于当前销售市场的估值、心绪等指标，人们推断销售市场处于底部区域。假如看到年底，股市分析预测图怎么恢复总体是积极看多的态度。从投资主线的角度，当前较为关心估值极低的大金融版块。除此之外，关键是自下而上的挑选性价较为高的股票。

罗世锋：人们认为下半年经济发展依然处于复苏向上的行情趋势中。从行业配置角度看来，部分顺周期版块的估值已经回落到历史低位水平，即便在需求端尚未隐藏强劲复原的情况下，部分子行业内部周期也已开端处于向上的行情趋势中，食品饮料、家电、轻工、建材等一些细分赛道已经具有较好的投资性价比。

而从中长期看，智能化、绿色化等产业技术行情趋势进展将带来生产效率的提升以及产业结构转型，人们依然看好新能源汽车产业链、自动驾驶、人工智能(161631)等细分版块。AI目前更多主导题行情，但从中长期看可能是一次有较大机会的产业革命，人们也会积极关心AI产业链中具有长期竞争优势的优质公司。

陈显顺：结构性行情或分为三个维度展开。第一个维度是伴随2023年经济发展增长的稳字当头或稳中有进的基调确立，股市分析预测图怎么恢复地产基建投资链条值得大家关心。2023年是二十大开局之年，基建端增速起到逆周期调节的作用。

2023年的基建投资增速可能会到10%左右的增长，总体推断较为好。2023年是一带一路(502013)10周年的关键节点，再叠加国企国有资产重估的大逻辑，所以基建链条值得关心。

第二个是消费链条。过去两年消费受到很多影响，居民消费意愿和消费场景都受到制约。伴随着疫情优化治理的措施颁布，2023年可能会看到消费场景的修复和居民消费能力的提升。同时今年以来，居民储蓄率不断攀升，消费力潜力空间较大。2023年，伴随经济发展复工复产的加大和日常生活场景的修复，可能会看到消费链条的大幅改善，值得期望。

第三个主线，从2020年以来一直在销售市场中反复演绎是科技成长方向。2023年以后，一个关键词是在于进展和安全。进展要建立在安全的基础之上，而安全本身也要考虑到科技自主可控，股市分析预测图怎么恢复考虑到成长将来能力。可能会涉及到像新能源、电子半导体材料(512480)、军工、高端装备等投资链条，在2020年之后都具备较为好的成长性，再叠加海外流动性负面因素的解除，成长版块会迎来相对较为好的估值环境和流动性环境。

销售市场风格都是阶段性

现阶段价值占优

中国基金报记者：近年来价值风格一直不如成长风格，股市分析预测图怎么恢复你觉得随着基础面的逐步复原，价值风格能够再度领跑吗？你认为将来是成长风還是价值风？

文仲阳：销售市场风格都是阶段性的，成长领先于基础面涨的多了就会调整，价值领先于基础面跌的多了随着经济发展的复原就会上涨。目前阶段价值相对有肯定优势，但以TMT为代表的成长股依然有长期的机会。

刘元海：从历史经验看，成为经济发展增长动力的主导性行业往往可能是那个时期股票销售市场表现相对较为亮丽的行业。比如，2011年从前我国经济发展是以投资拉动主导，因此与投资相关的周期股表现很好，人们称那个时代为周期股时代。

2011年至2021年我国经济发展从投资拉动转向消费拉动，股市分析预测图怎么恢复因此在此期间消费股表现较好，人们称那个时代为消费股时代。

当前，chatGPT叠加数字中国现行政策，在此背景下科技或成为经济发展增长的新动力，人们对以科技为代表的成长风格相对好。

王帅：事实上，我认为近年来无论价值风格還是成长风格都有其各领风骚的时段，一方面，我观看到销售市场价值风格的基金经理近年的业绩表现较稳定，另一方面，在结构化行情下，能够很好明白产业和销售市场的成长风格资金不俗的投资成果。但无论哪种风格，销售市场在近年都在奖励那些在产业基础面钻研上付出更多时间和资源的投资人。

针对将来，我会倾向于这样描述：从众数角度看，价值风格的业绩表现不免会在不确定性的销售市场环境中表现相对占优；而针对成长风格，股市分析预测图怎么恢复我认为不同基金净值表现体现出来的方差会较为大，分化会更突出，仍会有数量客观的成长风格基金领跑销售市场。

唐小东：销售市场针对成长风格的明白有偏差，假如以业绩成长性最好的新能源等版块代表成长，那么今年价值是跑赢成长的。可是假如以AI相关的TMT概念版块代表成长，那么明显价值是跑输成长的。假如是以实际业绩代表的价值和成长，那么要看将来业绩的延续性。假如是概念类版块，或者是关键炒作估值波动的版块，则关键看宏观环境是否配合以及相应的中微观驱动力。

针对后续销售市场的看法，价值类版块会做中长期布局，因为当前经济发展是底部情况，只是修复的过程和节奏还看不清晰。中短时间内，会关心一些估值弹性较为大的版块，既包含一些主题概念，也包含估值极低的行业。

罗世锋：短期销售市场风格虽有变化，股市分析预测图怎么恢复不过长期看企业盈利增长与估值的合理性仍会是相对重大的因素。在估值合理的情况下，景气度相对较高、具有较强竞争优势、且能够带来延续稳定增长的公司依然会是销售市场关心的重点。

陈显顺：伴随经济发展预测修复，价值风格有望阶段性获得超额收益。两者风格收益差别的核心矛盾在于经济发展增长信念的问题。伴随基础面修复，价值有望阶段性跑赢。

短期看好经济发展复苏版块

长期看准大科技领域

中国基金报记者：从短期、中长期角度，股市分析预测图怎么恢复你相对看好哪些版块或者行业？

文仲阳：短期相对看好经济发展复苏相关的版块，中长期更看好TMT方向的科技行业。

刘元海：下半年人们将延续关心科技股。AI人工智能(161631)和数字中国有望促使A股大盘进入科技股时代，本轮A股科技股行情有望延续3-5年乃至更长时间。历史经验看，假如科技行业隐藏“杀手级”产品技术，则该产品有望驱动全球科技迚入新一轮创新和应用周期，从而驱动科技行业隐藏大行情。

比如2009年随着智专家机渗透率快速提升，智专家机成为当时杀手级产品，驱动着移动互联网时代的到来，行情从2009年一直延续到2021年。从目前chatGPT产业进展行情趋势看，股市分析预测图怎么恢复人们认为chatGPT技术有望具有“杀手级”产品特征——技术通用性和用户覆盖的广泛性（to c和to B），有望成为“杀手级”技术和产品，从而有望驱动全球科技进入新一轮创新和应用周期，进入人工智能(161631)时代。

王帅：中长期看来，我个人依旧最看好AI作为生产力工具对千行百业的改造。

唐小东：中长期的角度，会基于经济发展周期和产业周期看来，淡化销售市场心绪和估值的波动。基于当前经济发展周期和部分产业周期的底部位置，大消费和大科技都值得关心。

罗世锋：从中长期角度看来，人们认为国内经济发展产业结构升级依然是大的行情趋势所在，一方面体现在具备创新能力、高新技术的新兴产业；另一方面也体现在拥有稳定成长的内需消费领域。就行业层面而言，股市分析预测图怎么恢复人们看好消费领域渗透率依然较低且具备较大销售市场空间、竞争布局稳定的细分版块，例如医疗服务、食品饮料等。同时，针对科技及先进制造版块中的清洁能源、自动驾驶、机器人(300024)等具有较高成长空间、前景相对确定的版块也较为看好。

陈显顺：2023年意见大家关心的方向有三个：基建投资链条、消费链条和科技成长链条。

经济发展复苏力度、海外经济发展流动性等需关心

中国基金报记者：你认为，股市分析预测图怎么恢复接下来销售市场需要关心的关键风险点有哪些？

文仲阳：我认为经济发展和现行政策大的风险已经过去了，底部或也已经隐藏，内部是一个逐步复原的过程；将来的风险关键是外部风险，包含外需、流动性、竞争现行政策等方面。

王帅：我认主导要的风险点包含中美关系的超预测恶化、国内经济发展复苏显著不及预测以及深度影响国际局势的超预测事件。

唐小东：基于当前销售市场情况、经济发展周期位置、国内现行政策环境，股市分析预测图怎么恢复人们推断销售市场实质性风险较小。

罗世锋：后续销售市场的风险点或将来自于三个方面，首先，从国内经济发展看来，后续经济发展基础面的复苏力度依然会是销售市场最为关心的要点，复苏力度若不及预测可能会进一步影响销售市场信念，并使得销售市场针对全年盈利进行下调。

其次，来自于海外经济发展及流动性，美联储7月仍进行了预测内的加息，后续加息的节奏可能会对全球流动性产生肯定的影响，同时海外经济发展的强弱也会对我国出口端产生影响。

最终，股市分析预测图怎么恢复地缘政治等外部因素也值得人们关心。

陈显顺：风险因素关键包含海外衰退超预测，货币现行政策的宽松节奏弱于预测等。

一是海外经济发展衰退超预测。疫情以来我国经济发展增长的一个重大动能在于出口的高增速，关键受益于我国的供应链优势和欧美货币放水下需求的增加，而今年海外衰退行情趋势下出口将承压。从历史数据看来，出口下滑阶段A股盈利修复力度有效，今年若海外衰退超预测，分子端的动力将收到影响。

二是货币现行政策宽松节奏低于预测。4月末政治局会议强调，稳健的货币现行政策要精准有力，估计今年货币现行政策仍将维持宽松，但最近增长预测转弱、海外加息仍存有不确定性因素，股市分析预测图怎么恢复人民币汇率破7，对货币现行政策进一步宽松形成掣肘。若人民币汇率延续低迷，货币现行政策宽松节奏或将低于预测，这针对权益销售市场分母端将产生不利影响。

资产配置方面，权益优于债券，关心黄金的中期机会。当前十年期国债利率已处于较低水平，经济发展复原过程中利率将渐渐抬升，从而压制债券销售市场。而权益销售市场估值较低，并将受益于经济发展复原。此外，在海外流动性走向宽松的中期行情趋势下，黄金的投资机会值得关心。