股票啦 www.gupiaola.com 2023年07月25日报道：表明货币现行政策定调更为积极

中共中心政治局7月24日召开会议，首次提出一揽子化债方案，更罕见提出“要活泼资本销售市场，提振投资者信念”，其他亮点还包含提出“我国房地产(512200)销售市场供求关系发生重大变化”等。

在积极论调的带动下，明天股票行情分析预测预测7月25日A股大幅反弹，房地产(512200)、券商等版块上涨幅度超前，人民币对美元反弹至7.15临近，北向资金当日流入近190亿元。接受第一财经记者的采访的国际投资机构普遍认为，会议提振了销售市场心绪，但强刺激，例如放松一线城市限购、增发特殊国债等概率小，各界也尤为关心会议提出的现行政策颁布情况，但销售市场针对宏观经济发展的信念修复仍需时间。

机构更关心具体措施落地

从政治局会议内容不难发觉，会议设定了更为积极的下半年宏观现行政策基调，指出“当前经济发展运作面临新的困难挑战，关键是国内需求不足”，要加强逆周期调节，并结合结构性革新和提振信念的举措。会议之后，机构估计各部门和地方政府或将颁布更多具体的现行政策举措。

其中，明天股票行情分析预测预测就“加快地方政府专项债券发行和使用”而言，瑞银亚洲经济发展钻研主管及首席中国经济发展学家汪涛对记者表达，会议指出要再次实施积极的财政局现行政策，连续、优化、完善并落实好减税降费现行政策，加快地方政府专项债券发行和使用。汪涛称，部分由于今年地方政府专项债发行量远低于去年同期，2023年上半年财政局状况较为疲弱。今年地方政府专项债额度仍有1.5万亿未使用，估计将来几个月会继续发行，从而支持基建投资，而去年下半年实际发行量为6320亿元。此外，今年四季度可能会提前发行明年地方政府专项债。“会议并未提及现行政策性银行专项基建投资基金，但人们认为这仍是现行政策选项之一。”

会议还指出要发挥总量和结构性货币现行政策工具作用，表明货币现行政策定调更为积极。瑞银认为，央行可能在下半年进一步降准（25个基点），并通过再贷款工具和公布销售市场操作等方式扩表，确保银行间流动性富余。“估测今年新增信贷的15%~20%可能用于偿还存量债务的利息支出，因而将来几个月，需要加码信贷支持，配合准财政局现行政策的扩张，确保对实体经济发展提供充分的信贷支持。人们估计，信贷增速将从6月的9%反弹至四季度的10%，信贷脉冲将从6月的-3.2%反弹至12月的2.4%（占GDP比重）。此外，估计下半年将进一步小幅降息10BP，从而降低实体经济发展融资成本。”

国泰君安国际(01788)中国首席经济发展学家周浩对记者表达，“下半年人们估计会有进一步的降息和预备金率下调，应该对MLF利率进行10BP的降息，对预备金率进行25~30BP的调整是较为合理的。专项债券的发行也估计将加快。”

针对房地产(512200)，明天股票行情分析预测预测此次会议指出要“适应我国房地产(512200)销售市场供求关系发生重大变化的新形势”，适时调整优化房地产(512200)现行政策。这也引发25日地产股暴涨。

“房地产(512200)现行政策基调的突出转变意味着地方政府有更多空间放松或取消目前的限购现行政策，降低二套房首付比例，并进一步放松其他相关现行政策。这可能也意味着银行将加大对房地产(512200)开发商的信贷支持，下调存量住房的房贷利率。”汪涛称。

此次政治局会议重申了上周五国务院会议上提及的超大特大城市推进城中村改造。瑞银房地产(512200)预测师认为，超大特大城市的城中村改造非2015~2018年的“棚改”重现，且只能逐步推行。随着改造逐步落地，这或有助于支持住房建设，提振相关的建材需求和就业。

野村中国首席经济发展学家陆挺在发给第一财经记者的邮件中提及，明天股票行情分析预测预测“鉴于会讨论调，再次预测一些现有的大城市限制措施将会略微放松，人们依然坚持认为房地产(512200)行业没有快速解决之道，而且不期望中心推出另一个大规模基于PSL的棚户区改造计划。”

此前，陆挺也表达，可能推出的一系列支持地产措施包含——针对首套房依然坚持较高最低首付比例的城市，首付比例可能降至20%；针对第二套或更多套房产，全国最低首付比例为30%，但一些一线城市仍要求50%。假如地方政府得到中心政府的批准，一些城市可能会降低这些要求；目前，面积小于90平方米、90平方米至144平方米和以上的住房，其首付比例和抵押利率不同。愈来愈多的城市可能会有调整的空间；更多二线城市可能会放宽对城市中心以外地区的购房限制。相应地，这些区域的首付比例、抵押利率和房屋销售限制可能会得到突出放宽。

此外，会议的一大亮点还在于，提出要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。“人们认为化债方案不仅需要缓解短期地方政府偿债压迫，也应包含中长期举措，确保地方政府可延续融资。考虑到地方政府债务的规模、复杂性，以及潜在的道德风险，最近内不太可能进行大规模全局性的政府融资平台债务置换或救助。现行政策可能鼓舞地方政府或地方融资平台债务展期或进行实质性的债务重组（特殊是银行相关信贷），而地方政府可能会被要求转让或质押部分地方资产，以获得流动性。”汪涛表达。

陆挺在邮件中提及，明天股票行情分析预测预测关心化债意味着中心可能会增加向地方政府的转移支付。

A股信念待修复，债市逢跌买入

受到积极信号带动，A股25日大幅反弹，受房地产(512200)、券商等版块的拉动，上证综指涨超2%。

此前，明天股票行情分析预测预测多家投行和国际资管机构都提及A股估值较低，而且ERP（股票风险溢价）具有吸引力，但当时销售市场仍缺少上涨的催化剂。“此前经济发展增长势头放缓已被计入股价，销售市场过于消极，今年估计总体会有10%的盈利增速。”瑞银A股股票策略师孟磊25日对记者表达。

“股票风险溢价”是衡量权益相对固收的投资价值。计算方式是以“企业盈利收益率”(Earnings Yield，即市盈率的倒数) 扣除“无风险利率”(此处以10年期国债收益率计算)，数值越高代表股票相对债券越有吸引力。例如，此前根据联博的计算，截至6月底，沪深300指数的股票风险溢价约为5.7%，历史经验显示，这样的水平已贴近过往A股较佳的长期布局时点，例如：2020年3月的新冠疫情低位，2018年12月中美贸易摩擦的低位，2016年2月A股股灾后的低位，以及2008年10月全球金融危机后的低位。

虽然估值较低提供下滑保卫，但缺少新增资金制约上行空间，最近，公募基金新发较为低迷，而一般A股行情领先于基金发行量大概3个月。孟磊认为，销售市场仍需要修复信念，而且目前销售市场普遍针对超强刺激现行政策预测较低，包含增发国债、放开一线城市限购等，因此关键需要看政治局会议提及的相关措施的颁布情况。

就外部增量资金而言，明天股票行情分析预测预测多数外资机构估计，全年北向资金流入可能贴近3000亿元，年初至今总计流入量已达1800亿元左右，大部分流入是在一季度。

针对受益版块，孟磊列举了三个可能的情形——在有更多的重大宽松现行政策颁布的情境下，若宽松现行政策促进强劲复苏，受益版块更可能是：房地产(512200)相关行业（开发商、建筑材料、家用电器），休闲服务，汽车，传统赛道股等；若宽松现行政策促进温顺复苏，受益版块更可能是：传统赛道股，高息股和中国特色估值体系（高质量国企）；假如没有更多的重大宽松现行政策颁布，主题投资将主导销售市场，即中国估值特色体系，数字经济发展和人工智能(161631)（软件/硬件，传媒），以及抵御性版块（公用事业）。

就债市而言，逢跌买入仍是机构的主流策略。25日，中国10年期国债期货下滑扩大，主力合约跌0.52%。10年期国债活泼券收益率（230004）报价2.69%，此前在2.65%下方。

“短期可能会对销售市场信念有所提振，明天股票行情分析预测预测還是要关心后续现行政策颁布力度，经济发展仍待修复，假如10年期国债收益率突破 2.65%仍可以建仓。”南银理财钻研部负责人王强松对记者表达。

总体而言，王强松表达，对当前债市推断相对中性，原因有二，当前交易类资金的债券组合多处于偏进攻情况，久期和杠杆均较高，再次大幅做多的概率较低；债券针对偏弱的经济发展已有定价，但经济发展并未加快恶化，债券胜率未提高，但投资者针对赔率空间有担忧，估计债券以波动主导。债市策略方面，一是估计债市趋于波动，仍以票息策略主导，组合坚持中性久期；二是资金不紧张，杠杆策略仍可坚持。债券曲线仍峻峭，资金将再次压缩期限利差。