股票啦网 www.gupiaola.com 2023年07月19日报道：股市大盘点评在新冠疫情之前的正常时期

【文/观看者网专栏作者 张仲麟】

7月9日，在深交所B股上市的山航股份公布公告称，由于其连续两年期末净资产为负值，被深交所决策终止上市股市大盘点评。这一公告的公布最终成为了落下的第二个靴子，山航股份的命运最终被确定了下来,山航也由此成为第一个被强制退市的航空公司.

在完成退市之后,大股东国航将对山航进行私有化并由此获得对山航的绝对控股权。虽然将来可能率还会以山东航空的名字运作，但最终山航将成为类似国航子公司的角色股市大盘点评。之所以会走到今天这情况,与山航上市的B股尴尬地位有肯定关系，但最关键還是疫情三年以及其他因素所造成的影响。

双重打击下的山航

和别的航空公司一样，在2020年初到2023年初这三年里，山航也和整个行业一样遭遇到了来自疫情的庞大冲击，面临着国内航班缩水、国际航班基础归零的情况股市大盘点评。而且与别的航空公司在“五个一”现行政策下保留多条国际客运航线线路，利用航空货运在疫情期间大幅升温开展“客改货”业务不同，山东航空在“五个一”现行政策履行期间仅保留了一条青岛仁川航线，而且到2022年4月累计只有11条客改货航线，而且目的地均为航程较短的韩国，其客改货的“回血”能力突出不如中欧、中美客改货航线。

而且航空业是一个重资产、低利润的行业，固定成本占比极高。以山东航空2019年的年报数据为例，2019年总营收是189.9亿人民币而净利润是3.6亿，这利润率只有2%不到。真可谓一顿操作猛如虎，回头一看就赚了这么三瓜两枣股市大盘点评。而在疫情冲击之下，营收大幅减少但总成本降低不了多少的情况下，巨额亏损就是必定的了。

而对山东航空来说，在新冠疫情之前的正常时期（2019年），其盈利水平就远低于其他上市航空公司（吉祥6%、东航2.6%、国航4.7%），加上背后的大股东国航自身还是受疫情影响严峻受创，更顾不上山航了股市大盘点评。哪怕2022年的时候国航计划给山航注资以缓解困境，但由于山复杂的股权结构，使得这事挺难落地。

山东航空2021年与2022年年报概况，可以清晰的看到2021年与2022年净资产为负值

当然，山航的困境并不仅仅来自于疫情影响，毕竟2019年时山航的利润就已经很微薄了。假如打开地图的话人们可以看到，目前山东航空的航线网络是以济南和青岛这两个省会及副省会城市为中心的。然而认真一看会发觉，山东航空飞往京津冀地区和长三角地区这两个经济发展发达地区的航班量并不多，反倒飞往珠三角地区的航班数量较为多股市大盘点评。通常来说，京津冀、长三角、珠三角这三个经济发展发达地区还是每家航司航班履行最多的地方，北上广深是最热门的目的地，然而山东航空飞往北京上海的航班加起来还没广州的一半多，这并非因为山东人民不爱去北京上海，人们打开地图就能明白为什么了。

山东航空的航线网络图，其中济南到北京没有航班

东部地区高铁网络图

没错，山东恰好夹在京沪高铁中间，而且省会济南就在沿途。关于高铁对沿途航空业的影响，在2011年京沪高铁刚开通时我就参与到相关课题组进行钻研股市大盘点评。当时的结论是，800公里以内的距离，高铁是绝对优势；1300公里以上的距离，航空是绝对优势；在两者之间的距离则根据具体情况各有优劣。

也正是这原因，在京沪高铁开通之后，京沪航线并没有受到太大冲击，因为京沪航线恰好在1300公里这条线上。然而对山东航空来说，飞上海的航线被废了大半（800公里），至于飞北京的航线（400公里），山东航空除了一些不在高铁线路上城市（威海、烟台等）的航线，别的航线也被废了股市大盘点评。让我记忆犹新的是，在2011年4月京沪高铁正式开通不久，山东航空原本履行上海-济南航线的机型，就从干线的波音737光速换成支线小飞机CRJ200了。

高铁冲击的最直观感受就是山航把飞机从737给换成CRJ200小飞机了

最赚钱的三条线路，只有一条（珠三角）还算能正经的飞，其他两个金矿航线都被高铁分流的干洁净净了，这日子能好过么？也因此，国航这次借着从B股退市的机会完成对山东航空的绝对控股，将其子公司化（类似东航并购上航），充分利用国航资源与航线网络，并利用国航充沛的资金缓解山航的困境，可以说是最好的挑选了，而这也符合航空资源向大集团聚拢的行情趋势股市大盘点评。

鸡肋的B股与复杂的股权

而山航上市的B股还是颇为鸡肋。在九十年代中国设立B股的目的是获得外资融资渠道，吸引外资让外国投资者可以用外汇来投资国内股票，山航也在2000年于B股上市。然而现在的非专业投资者听说过B股的并没多少，这也从侧面反应了B股的尴尬位置股市大盘点评。假如人们查看一下山航在B股的成交额，会发觉今年2月山航B(200152)股的成交额仅有3411万，和山航规模相似的春秋航空(601021)成交额是48.7亿，相差143倍。

这也反映了B股目前的尴尬情况：融资能力差、交易成本高。而且作为吸引外资投资的B股，其流动性和开放性不如港股更不如A股股市大盘点评。换而言之，假如真要吸引外国投资者，那可以挑选港股或者美股上市，为啥要B股呢？何况在目前中美脱钩的大背景下，B股的流动性被进一步抽干，更是乏善可陈。

由于上述原因，山东航空在B股总共也没融资到多少钱，只有上市的时候融资到了一笔两亿元的资金，之后在B股销售市场再没获得任何融资，反倒为了在一潭死水的B股里坚持着，付出了不少的成本，而且造成股权结构复杂股市大盘点评。

山东航空的股权结构关键由三部分组成：国航（22.8%）山航集团（42%）以及B股股东们（35%）。其中较为有意思的是，国航还把握着山航集团49%的股份，换而言之国航实际把握的山航股份达到43.8%但仍然非绝对控股。虽然国航和山东把握了山航65%的股份，但没有人是绝对控股股市大盘点评。而且股权分散导致需要进行一些重大决策时，由于股东之间的分歧而不了了之。

山东航空的股权结构

就如人们都了解在B股上市是个坑，几位大股东们也明白B股是个鸡肋。而B股上市的企业中有不少成功转港股或者转A股大盘的案例，假如山航能及时从B股脱身而出，不论去港股和A股无疑都比呆在B股里耗着要好股市大盘点评。2012年山航宣布停牌就预备解决B股这一问题，争取B转H或者B转A，但最终的结局是停牌一年后，“股东方就此次重大事项所涉及事宜积极开展了相关工作，由于目前股东方无法就有关事项达成全方位一致及实施条件不成熟，经审慎考虑，决策终止该重大事项的筹划。”

如今山航从B股退市后，国航进行要约收购将山航彻底私有化，获得山航50%以上股份从而获得对山航的绝对控股权。针对山航来说这反倒可以有效解决股权结构复杂这一问题，国航成为绝对控股方后，自然也少了股东间来回扯皮的事，有助于提升决策效率股市大盘点评。而且国航完成了私有化后，也可以放心大胆地进行注资从而让山航挣脱财务困境。

某种程度上来说，此次从B股退市，对山航来说也算是“塞翁失马焉知非福”了，此后静心在国航体系下干着就是了。而对国航来说，此时完成对山航的股份收购，也算是抄底了优质资产而且进一步扩充了自己的机队。就算掏出几十上百亿注资给山航，在完成了私有化以后也算是“肥水不流外人田”股市大盘点评。而彻底融入国航体系后，山东航空将来的进展空间无疑也会更加广大。

就我本人而言，我对山东航空還是有肯定感情的。从我步入民航工作第一年开端到离开航班运作一线，这八年的时间里山东航空始终是我打交道的关键客户之一股市大盘点评。在与山东航空乘务打交道的过程中，姑娘们爽朗的性格给我留下了很好的印象，而其中一位年纪较大身材发福的空嫂那亲热的招呼，让我现在还留有深刻印象并在文章中屡屡提及。

当然，山航只是从B股销售市场上消逝，仍然会活泼在民航客运销售市场上，针对旅客以及山航的工作人员来说山航仍然是那个SC，仍然是那蓝底白鸟的标识，股权的改变并不会在短时间内给日常运营带来突出变化，但我信任山航的将来会更好股市大盘点评。

本文系观看者网独家稿件，文章内容纯属作者个人观点，不代表平台观点，未经授权，不得转载，否则将追究法律责任股市大盘点评。关心观看者网微信guanchacn，每日阅读趣味文章。