股票啦 www.gupiaola.com 2023年07月05日报道：今年的大盘走势分析是一种拥有百年历史的名贵中成药

文｜英财商业刘超然

今年以来中药材价格普涨，而且多味中药材价格乃至已经突破高位，例如调理脾胃的白术、清热解毒的黄连等多种中药材，都刷新了历史高价今年的大盘走势分析。

部分中药材涨价热潮同样在安徽亳州、河北安国、广西玉林、成都荷花池全国四大药材专业销售市场涌动，中药材销售市场正经着历史上"最魔幻的一年"，销售市场有预测中药材"牛市"已到今年的大盘走势分析。

不过二级销售市场反应却并不明显，截止6月29日收盘，中药版块交易量相对较为活泼的两只ETF（159647）和（560080）2023年以来分别上涨了12.24%和11.92%，虽然表现不错，跑赢沪深两市指数，但相较于前期锂电版块在受到原材料碳酸锂价格的暴涨影响下的暴涨行情，還是略逊一筹今年的大盘走势分析。而在中药版块中有"药茅"之称的片仔癀(600436)（600436.SH）今年以来区间反倒下挫了近1%。

吊打黄金价格的"药茅"成长逻辑在哪？

01、涨价难掩增长乏力

"片仔癀(600436)"的名字来源于闽南方言，是一种拥有百年历史的名贵中成药，以"一片即可清热解毒"著称，其具体配方和制作工艺在1992年被國家中药治理局列为"國家绝密级配方"，保密期限永久，还是目前国内唯二的绝密级，另一个就是云南白药(000538)，据传目前全世界只有三个人把握它的制作方式今年的大盘走势分析。官方表达其有清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛的功效，在新冠疫情期间曾经一药难求。

片仔癀(600436)的母公司漳州片仔癀(600436)药业股份有限公司位于福建省漳州市，由成立于1956年的漳州制药厂于1999年改制创立，四年后的2003年在上交所上市今年的大盘走势分析。公司上市以后，初期定价为每粒100元左右，随后片仔癀(600436)的单价便一路上涨，不过在2007年之前，涨价幅度仅有5-10元。直到2007年年底那次提价，片仔癀(600436)首次上上涨幅度度达到30元/粒，单价上涨至180元/粒，此后便一发而不可整理。

根据券商统计，片仔癀(600436)在2004-2020年期间，其锭剂产品一共提价了19次，零售价一度从325元/粒升至590元/粒，提价幅度81.54%今年的大盘走势分析。从出厂价看来，片仔癀(600436)锭剂提价共计10次，从2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提价幅度212%，每次涨价的原因都是"关键原料及人工成本上涨"。不仅官方涨价，二级销售市场价格也水涨船高。2021年疫情期间，片仔癀(600436)就曾隐藏过"一药难求"，即便官方价格還是590元/粒，但二级销售市场上，单价已经被炒作涨至900-1600元/粒，提前排队、限购并不稀奇，直到后来官方介入，通过线上渠道加大投放量后，价格才又渐渐回归。

从片仔癀(600436)的业绩看来，从增长行情趋势看来确实算得上长期投资的优质标的今年的大盘走势分析。2013-2021年，片仔癀(600436)营收从13.96亿至80.22亿元，翻了5.74倍，年化复合增长达到24.4%，可是从行情趋势看来，片仔癀(600436)好像陷入了业绩增长瓶颈，2022年公司营收86.94亿，同比增长8.38%；归母净利24.72亿元，同比增长仅1.66%。这是片仔癀(600436)自2015年以来首次隐藏个位数增长的一年。

营收增速放缓背后，一方面原因是产品提价但消费能力下滑，因为不得不承认的事实是，片仔癀(600436)愈来愈卖不动了今年的大盘走势分析。从数据上看来，2017年片仔癀(600436)内科用药的销量是2198.76万盒，此后逐年递减，2021年只卖出去482.94万盒，减少了78%，到2022年内科用药合计销售仅370.98万盒,同比下滑23%，销量下滑突出。

不仅如此，跟随销量下降的还有毛利率今年的大盘走势分析。明面上2017-2022年片仔癀(600436)总体的盈利能力逐年增长，2021年回归高位，但拆分看来，内科药品所属的医药工业毛利率已经由81.38%，一路掉落到2022年的45.23%，原材料价格上涨是核心因素，如此一来，频繁提价的逻辑也就清楚了。初步估测今年中药原材料价格暴涨背景下，毛利率有进一步被挤压的风险。

不过相比茅台和安宫牛黄丸，销售市场预测片仔癀(600436)将来仍有较大的提价空间今年的大盘走势分析。对比数据看来，茅台（600519.SH）从2000-2021年零售价提价幅度为581%，复合每年提价9.6%；同为中药的同仁堂(600085)（600085.SH）安宫牛黄丸2000-2021年的提价幅度为493%，复合每年提价8.8%；而2005-2021年片仔癀(600436)的提价幅度为110%，即便这两年不景气透支了一部分提价空间，截止2023年最近一次提价至760元/粒，零售价增长也仅有171%，复合每年的提价幅度仅有5.7%，由此可见片仔癀(600436)的提价還是较为"温和"的。

其实销售市场疑心在，近二十年片仔癀(600436)也赚了不少钱，为什么公司核心中药原材料上涨，公司不能像锂电、新能源版块一样依靠资金优势，纵向向产业链上游延伸？其实这就是片仔癀(600436)的bug所在，根据公布的配方原材料看来，公司涉及的药材关键包含麝香、牛黄、蛇胆、三七，麝香、蛇胆这类名贵中药材需获得國家林业部门行政许可，严格按國家有关规定组织采购，而其余中药材也要通过销售市场渠道进行采购，采购价格随行就市今年的大盘走势分析。

例如：片仔癀(600436)所用麝香为天然麝香今年的大盘走势分析。天然麝香为雄性林麝麝香腺的分泌物，每只每年只能生产15g左右。自2005年开端，國家开端对麝香交易严格治理，实行配额制，采购需获得國家林业主管部门核准，价格由买卖双方自行协商。虽然片仔癀(600436)是为数不多拥有林麝养殖资格的企业，也就是说，针对核心原料药材的定价权不会交给企业，而是在國家手中，片仔癀(600436)是不被同意拥有核心药材自产自销的权益，当然还是销售市场反垄断的一种手段。

02、转战快消依然难救片仔癀(600436)

作为国内中药龙头，片仔癀(600436)也意识到主业存有较低的天花板，因此为了挣脱对核心单一产品的过度依靠，公司2012年其实就已经开端横向布局，计划转型今年的大盘走势分析。2014年片仔癀(600436)提出的"一核两翼"进展策略就是为此。其"一核"就是以片仔癀(600436)锭剂为核心产品，"两翼"则是指化妆品、日化及保健产品。

公司化妆品业务主体为旗下子公司片仔癀(600436)化妆品，拥有"片仔癀(600436)"和"皇后"等品牌，涵盖护肤、洗护类产品；日化业务则由片仔癀(600436)上海家化(600315)承担，其产品以"清热去火"为核心的定位，产品以牙膏及漱口水主导，2021年片仔癀(600436)牙膏曾一度成为全国清火牙膏销售额第一品牌今年的大盘走势分析。

然而第二业务曲线的进展还是跌宕起伏今年的大盘走势分析。2014-2020年，片仔癀(600436)的日化收入从1.76亿增长至9.05亿，翻了5.14倍，复合年化增长高达31%，在2020年占总收入比也达到了新高的13.94%。更吸引销售市场预测的是，公司这块业务的毛利率。据统计，平均毛利率稳定在60%以上，也正是在2020年，片仔癀(600436)一度宣布计划将化妆品子公司分拆，作为单独上市主体，按照当时业绩也实在可以。

可是，在巅峰之后，公司日化业务意外的隐藏负增长，2021年片仔癀(600436)日化版块营业收入8.41亿元，同比减少7.05%，2022年更是下滑至6.34亿；而且片仔癀(600436)的化妆品日化版块占总营收比始终已经跌落至仅有7.31%，"逆水行舟，不进则退"未隐藏突破，反倒下滑今年的大盘走势分析。

实际上这里面宏观因素更多些，近两年经济发展疲软，一方面消费降级倒逼很多快消品陷入价格战今年的大盘走势分析。片仔癀(600436)核心产品的原材料价格实在不低，严峻连累在价格战方面的优势，叠加快消品本身替代性很强，价格较敏感；另一方面是人口红利渐渐衰退，前期吃行业红利的时代已经不再。

销量下滑尚且可以借口宏观和行业周期性不景气，但相当注重口碑的化妆品及日化业务版块中，旗下子公司的产品却频繁因为质量问题而"翻车"，15天内，两次被國家药监局点名批判，这乃至有可能将片仔癀(600436)日化产品"打入冷宫"，且对分拆上市相当不利；

原本销售市场寄予厚望的业务，可能要被销售市场重新预测了今年的大盘走势分析。

目前看，片仔癀(600436)的相对估值PE（TTM）达到了67倍左右，PEG即便给到10%-15%的业绩增速，也已经达到了4.47-6.7的高估水平今年的大盘走势分析。为什么销售市场情愿给片仔癀(600436)如此高的估值？这里暂且剔除掉日化业务，产品同质化已经导致日化快消进入竞争加剧、价格战的局面，片仔癀(600436)又频繁自己搞事情。

而且业绩上化妆品业务反倒开端连累了主业今年的大盘走势分析。2022年该块业务毛利率同比下降9.95%，2023年一季度，化妆品业务营收同比减少42.78%，毛利率减少8.42%。这样看剔除日化，主业還是两位数的增长。因此，销售市场不会赋予日化业务较明朗的预测，更别说高估值了。

果真成长性还得看片仔癀(600436)锭剂，有几个方面今年的大盘走势分析。

首先是人口老龄化行情趋势下，片仔癀(600436)的应用场景将是肝病、保健品（中成药，但实在有人当做保健品）和礼品销售市场，老龄化有可能带动需求增长今年的大盘走势分析。的那个下饮食作息不规律的情况下，肝病人数实在在增长，或将是片仔癀(600436)肝病重大增量销售市场；其次，是除海外和中南部地区销售市场，一直以来片仔癀(600436)被广东及海外华侨所熟知，这国内其他地区依然有被认可的增长空间；上面是销量的增量空间，最终是零售价增长，相比于其他中药的提价幅度，片仔癀(600436)依然有提价的空间。

前面都是预测，将来一段时间里，涨价带营收依然是片仔癀(600436)的核心今年的大盘走势分析。而销售市场情愿再次给片仔癀(600436)高估值的最本质還是在于其稀缺性。既有原材料稀缺导致的产能不足，进而导致的长期供需失衡，还有保密配方的超高壁垒。