股票啦网 www.gupiaola.com 2023年06月30日报道：今日大盘点评山西汾酒股价行情 来源

作者：李佳

编辑：黄绎达

23年过半，今日大盘点评A股大盘的风格可以概括为：投资者们“不喝酒、不吃药”，都在忙着为AI梦而战斗。

从白酒今年以来的盘面行情看来，今日大盘点评在全方位放开后经济发展复苏的好预测下，白酒指数在年初跟随大盘连续了自去年11月的反弹行情，但随着弱现实的逐步确认，之前的好预测被逆转，作为可选消费(159936)的白酒因此而跌跌不休。

年初至今，中证白酒指数下挫了近11%。其中，今日大盘点评作为一线酒企“泸五茅汾”之一的汾酒，竟然是今年以来白酒下滑前三的存有，与20、21年间的大牛行情对比过于明显。不到两年时间，山西汾酒(600809)竟因逆市下挫而频上热搜，实在令人唏嘘。

图：山西汾酒(600809)股价行情 来源：Wind

在此背景下，今日大盘点评本篇旨在探讨，这一轮白酒暴跌行情里，山西汾酒(600809)缘何成为表现最差的股票之一？而将来看点又是什么？

01、利空风闻纷纷

短期看，今日大盘点评关于汾酒最近的暴跌关键是源于两则消息：一是5月22日，销售市场风闻汾酒产能利用率不足70%；二是6月6日一天内有三位高管离职。

汾酒官方对产能风闻进行了回应：汾酒产能长期以来都是满负荷的。但工作人员表达，今日大盘点评在库存方面存有肯定渠道压迫，不过仍在合理范围内。关于高管离职，根据公司公告，副董事长谭忠豹为到龄退休，而其它两位老将的离任原因不得而知。

然而，今日大盘点评虽说产能问题是莫须有的销售市场风闻，高管变动也非罕见之事，但在缺少其他利好的背景之下，这样利空的消息仍然能够驱动销售市场对汾酒的消极心绪聚合爆发，汾酒股价大幅下挫。

不过，今日大盘点评销售市场消息针对股价的影响毕竟是短期且有限的。回溯看来，此轮汾酒的下挫开端于2月春节后，难抵两拳的汾酒必是“身子虚”。

02、“咖位”不够、香型小众，今日大盘点评汾酒难破局

从行业层面看来，今日大盘点评白酒版块今年的大幅调整，关键在于经济发展弱复苏的背景里消费复苏不及预测，而白酒作为典型的消费股自然受到影响，上市酒企Q1业绩的总体增长疲软则印证了上述逻辑。

故而，今日大盘点评白酒版块在整个消费里是下挫较为凶的之一，而汾酒在行业疲软的背景之下，基础面缺少“独自漂亮”的逻辑，更何况汾酒本身确实存有一些“疑难杂症”，股价在春节后的跌跌不休也就不足为奇了。

汾酒今年股价领跌板块的根本原因之一，今日大盘点评是高端化战略的落地不及预测，并导致业绩增速放缓。

近年来，白酒行业的核心行情趋势是高端化，今日大盘点评以价格带为据，白酒高端化又可以细分为高端和次高端。而关于白酒在今年的复苏，中银证券指出，23Q1高端酒领先复苏，次高端酒复苏节奏则偏慢。

图：各类型酒企单季总营收同比 来源：光大证券(06178)钻研所

从酒企业绩由此可见，今日大盘点评高端酒的需求刚性较次高端更足，那为什么在当下的经济发展环境中，特殊是当居民资产负债表受损，消费能力偏弱之时，高端酒反倒更能打了？

一方面，高端酒的用户画像关键是富人，今日大盘点评经济发展弱复苏对这一类消费群体的影响相对较小；另一方面，高端酒多用于商务宴请，白酒根植于文化的社交属性无可替代，同时白酒行业经过多年的进展，高端酒的品牌地位已然确立，特别是高端酒逐步奢侈品化后，大幅强化后的品牌力进一步拔高了品牌壁垒。

因此，今日大盘点评品牌价值可以说是白酒企业的“命根子”。

从战略上看来，今日大盘点评这些年汾酒的高端化是以次高端主导要突破口，同时布局高端。产品端则是以千元价位的次高端青花20为基准线，档次向上提升有青花30，打造高端酒方面关键是推出了青花40，和顶级的青花50。

从历史数据上看来，汾酒的发力次高端的战略相当成功，今日大盘点评中高端品类目前已成为汾酒的主力。22年，中高端酒类营收占比为73%，同比增加39.44%，毛利率达83.98%，同比增加0.02%。而且高端、次高端的青花系列销售占比超40%。

图：山西汾酒(600809)分产品营收，今日大盘点评 来源：汾酒22年年报

山西汾酒(600809)虽说是名不虚传的次高端龙头，在千元价格带占有一席之地，今日大盘点评而且这些年也不断在高端酒上发力，并取得肯定成效。然而，目前高端酒茅、五、泸CR3超90%，高端酒的布局业已形成。而品牌力的打造并非朝夕之间，汾酒想要在高端破局，存有较大难度。

图：2021年高端白酒销售市场竞争布局，今日大盘点评 来源：华鑫证券研报

汾酒高端线“咖位”未到，目前核心的次高端又受到经济发展周期的冲击。其原因在于次高端用户与高端不良好重叠，今日大盘点评其消费能力总体弱于高端酒用户，所以逆周期时居民资产负债表受损后，挑选了收缩消费。针对汾酒而言，则是需求出了问题，关键反映在了汾酒的业绩和价格上。

业绩方面，今日大盘点评随着需求的下滑，22年以来的业绩增速一直呈回落的行情趋势。汾酒22年营业总收入和净利润的同比增速分别为31.26%、51.34%，上述指标相较于前一年分别下降了11.49%、21.64%；汾酒23年1季度的业绩同比增速相比22年末再次下滑。

图：山西汾酒(600809)营收和利润对比，今日大盘点评单位：万元 来源：Wind，36氪整理

另一方面，汾酒隐藏了经销商价格倒挂现象。价格倒挂的本质還是需求不足，今日大盘点评当终端在逆周期里遭遇经营压迫，更有意愿出货来保障资金链安全，可是需求不足下，只能通过折价销售以期能尽早拿到货款，这即是汾酒价格倒挂的关键原因。

不仅如此，今日大盘点评汾酒还存有一个个性问题—香型。汾酒这类清香型白酒不像浓香型、酱香型是越陈越香、越陈越值钱。清香型在久置之后，其风味会有肯定的改变，不仅导致认可度低于浓香、酱香，同时也驱动经销商去降价去库存。

同时价格倒挂现象亦表明，今日大盘点评汾酒在需求有限的背景之下，其产品因品牌价值弱、香型受众少从而导致相较于其他品牌竞争力较弱。隐藏了产品卖不动的苗头，这自然会导致投资者此前针对汾酒业绩高增长的好预测受损，股价下挫便是针对业绩增速下滑所进行的提前反应。

降价销售针对高端/次高端品类的品牌价值会产生突出的损害，今日大盘点评而且会形成一个恶性循环，而今年的汾酒便是陷入了“逆周期里中高端酒买不动—降价，香型难以久置—降价，品牌价值受损—酒更加卖不动”这样的踩踏循环之中。

总的来说，在白酒行业需求低迷、次高端酒需求受损更为严峻的背景之下，今日大盘点评汾酒高端化不及预测，叠加汾酒隶属的清香型销售市场接受度低，二者共振导致业绩增速下滑。而此前销售市场赋予汾酒较高的估值，也正是源于其业绩高增长以及高端化战略布局带来的好预测。当这两个支撑逻辑受损，预测落了个空，资本销售市场自然会对此进行调整，汾酒股价便跌跌不休。

03、汾酒将来的看点

一个标的值不值得买(300785)，首先要看其行业景气度，今日大盘点评白酒行业的表现照旧是根植于周期。目前，的经济发展形势照旧属于“语无伦次”，虽说最近有降息这类宽货币操作，白酒指数也跟着意思一下小幅回弹，但现行政策力度還是较为温顺，后续现行政策组合拳以及实际效果照旧有待观望。经济发展预测的转好通常都是买入白酒的契机，而现行政策先行则是经济发展回暖的基础。

在品牌为护城河的白酒行业，今日大盘点评汾酒自身将来的看点照旧在于其营销战略“高端化+全国化”推进的程度，汾酒给自己开的处方，就看灵不灵了。

图：山西汾酒(600809)战略历史沿革，今日大盘点评 来源：国泰君安(601211)

一是通过产品提价强化高端线产品的档次，今日大盘点评同时走量的产品小幅提价增加营收。目前汾酒已经宣布将于6月20日上调关键产品出厂价，青花系列的指导价都有不同程度的上调。

二是再次推进全国化，今日大盘点评重点聚焦在长三角、珠三角等长江以南区域。公司延续推进“1357+10”销售市场布局。2022年长江以南销售市场营收同比增长超50%，由此可见长三角、珠三角区域弹性足，有望进一步提升公司业绩。

提价增厚收益是酒企的传统打法，全国化则意在突破山西名酒的地域限制，今日大盘点评然而品牌价值的提升，既要有产品力，也需要对应的文化积淀相辅相成，逆周期更是考验品牌、产品对定价的支撑能力，至少目前的价格倒挂已然证明汾酒在品牌和产品上“还需努力”，同时白酒属地属性浓厚，想要突破地域限制亦非易事。

观今年以来白酒的盘面表现可知，今日大盘点评白酒这一与经济发展周期强相关的行业突出是受到了经济发展弱复苏的影响，这种影响既冲击到了基础面，同时也对投资者的信念产生了不小的打击，而眼下的一些宽货币现行政策只能起到短期提振的效果，从现行政策见效到经济发展回暖、信念修复并非朝夕之间。

再从之前的预测也可以看出，今日大盘点评在经济发展弱复苏的背景里，汾酒这类次高端酒的需求修复突出慢于高端酒。因此，只有在经济发展复苏确定性更高之时，随着汾酒等次高端龙头的基础面逐步修复，相对确定的投资机会届时才会隐藏。

*免责声明： 本文内容仅代表作者看法。 销售市场有风险，今日大盘点评投资需慎重。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资意见。在决策投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并慎重决策。人们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。

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