股票啦网 www.gupiaola.com 2023年06月30日报道：张忆东在分享中表达

近日，兴业证券2023年中期策略会在上海举行。股市预测分析的思维导图 PDF兴业证券全球首席策略预测师张忆东、首席经济发展学家王涵以及策略预测师张启尧发表了针对销售市场以及宏观经济发展方面的最新观点。

宏观经济发展方面，王涵认为，短期经济发展不必消极，中长期看，经济发展结构大周期以十年维度新老交替，经济发展进一步向现代化产业体系和高质量进展转变。股市预测分析的思维导图 PDF

销售市场方面，张忆东在分享中表达，美股下半年有望展现波动市，较难连续上半年的强势，AI主导的科技行情将连续并扩散。股市预测分析的思维导图 PDF港股下半年将连续低位拉锯，short cover式反弹或在夏季、年底，但知易行难，类债券配置才是正道。张启尧更多分享了针对A股大盘的观点，他认为，下半年，在经济发展和现行政策的贝塔总体有限的情况下，销售市场可能率仍以结构性行情主导导。

短期经济发展不消极

王涵在分享中表达，当前中国经济发展处于“主动去库存”阶段，放大了经济发展“需求不足”的感受。股市预测分析的思维导图 PDF本轮主动去库存周期可能在四季度进入被动去库存阶段，总体库存增速可能在2024年初见底。经济发展压迫下，最近现行政策呵护渐渐落地，但房地产(512200)等长期问题，意味着过往加杠杆的刺激方式事倍功半，现行政策可能仍以宽松呵护和结构性现行政策主导，大开大合的刺激并无必要。

中长期看来，王涵认为，经济发展进展对外要依靠“新出口”，对内则需要更多关心“创新与进展”。股市预测分析的思维导图 PDF

他指出，在外循环推进过程中，“新出口”迹象已有所显现——出口经济发展体的切换。股市预测分析的思维导图 PDF观看2022年以来的中国出口数据，可以看到从出口经济发展体结构上看来，包含美欧日韩和中国香港、中国台湾在内的“旧动能”延续退坡，而“新动能”方面，东盟、俄罗斯、中东中亚等经济发展体在中国出口中的份额有所抬升，指向“新出口”迹象已有所显现。

创新与进展方面，王涵指出，现阶段，经济发展周期已在变化——新旧动能延续切换。股市预测分析的思维导图 PDF2023 年年初以来，中国经济发展有两条突出的主线，一是经济发展总体的变化，从复苏到复苏放缓，二是结构转型，旧动能地产产业链退场，新动能服务消费、高端制造(161037)、新基建复苏。

“中国进展已经进入新的阶段，在新时期，稳经济发展的现行政策也需要新范式，不能过度依靠从前传统方式，需要更多考虑转型、运用结构性的现行政策来平稳稳经济发展和转型。股市预测分析的思维导图 PDF”王涵说。

针对资产配置，王涵表达，纵一直看，当前中国股债等大类资产隐含的增长预测调整已较为充分。股市预测分析的思维导图 PDF横一直看，中国销售市场估值在全球已处于较低水平。当前的去库存肯定程度放大了需求偏弱的感受，考虑到后续库存周期逐步寻底后需求预测可能向真实状况回归，销售市场心绪可能会得到修复。从中期视角看来，经济发展结构转型期，资金往往先“化整为零”再“聚沙成塔”。在这一时期，共享高质量进展红利，或可参考“哑铃型”配置，即固收或类固收资产+新兴产业。

安全进展模式下的投资思路

张忆东首先对海外销售市场发表了看法，总体而言，下半年欧美经济发展下滑，美长债利率和美元下滑，美股波动市结构性行情。股市预测分析的思维导图 PDF

他认为，美国经济发展下半年将再次下滑但仍有韧性，软着陆或成主流预测，下半年全球资本销售市场的超预测风险可能来自于美国通胀没有如期下滑，9月议息会议是重大观看点。股市预测分析的思维导图 PDF美联储下半年将完毕加息但年内或较难降息，美元下半年有望波动走弱。

利率方面，美长债利率下半年将波动下滑。股市预测分析的思维导图 PDF随着经济发展增长放缓和通胀下降，美债十年期收益率有望步入3.5%以下的区域。“以史为鉴，长端利率见顶往往领先于现行政策利率见顶，这一轮美联储加息周期的美长债利率可能率在2022年四季度已见顶。”张忆东说。

针对国内，张忆东则分享了“安全进展模式下的投资思路”。股市预测分析的思维导图 PDF他认为，要准确明白中国经济发展“新常态”，淡化宏观增速，现行政策导向和结构性经济发展亮点关键体现在高质量进展、安全进展、科技驱动，而非“走老路”。

当前，面对百年未有之大变局和日益复杂的大国博弈形势，符合“高质量”进展、可延续的经济发展增长模式才是长期有利于中国的模式。股市预测分析的思维导图 PDF西方经济发展体那种短期强刺激可是长期遗患无穷的进展模式，不值得期望。中国经济发展的新增长动力来自建设现代化产业体系，着力提升产业链供应链韧性和安全水平。

张忆东表达，国内社会流动性富余，低利率环境将坚持一段时间。股市预测分析的思维导图 PDF当前，大部分传统行业产能扩张并不突出。2021 年以来启动的新一轮朱格拉周期的领头羊，是电力设备、计算机(512720)、机械设备、基础化工、电子等先进制造企业，投资增速相对温顺。展望中长期，全社会资金成本将展现下滑行情趋势。

张忆东阐述了新的经济发展增长模式下的投资思路。股市预测分析的思维导图 PDF

首先，寻觅新需求，聚焦新科技和“补短板”领域扩张的机会。股市预测分析的思维导图 PDF全球新一轮科技创新周期下，以 AIGC、智能驾驶为代表的数字经济发展有望成为需求端的新动能。全球供应链体系重构，中国加快补短板带来国产替代需求。其次，低利率的环境中，能够提供稳定的高股息(512590)的资产难能可贵，可以发掘类债券属性的优质传统行业龙头。最终，跌出价值的绩优股。立足中国内需大销售市场，有现金流的回报、具有较强竞争力的细分行业龙头企业能够穿越周期。

A股下半年结构性行情主导

张启尧在分享中表达，下半年，在经济发展和现行政策的贝塔总体有限的情况下，销售市场可能率仍以结构性行情主导导。股市预测分析的思维导图 PDF

具体看来，至少年底前，海外货币环境仍难以系统性转松，海外经济发展放缓的风险也尚未良好出清。股市预测分析的思维导图 PDF国内方面，经济发展内生动能仍弱，经济发展可能率再次分化复苏。参考库存周期，本轮库存见底或要等到2024年初。经济发展压迫下现行政策呵护增加，后续也会延续落地。但当前地产、就业等结构性问题，意味着过往加杠杆的方式托底事倍功半。现行政策可能仍以总体宽松和结构性呵护主导，大开大合的刺激并无必要。

与此同时，下半年销售市场或仍处于存量博弈的情况。股市预测分析的思维导图 PDF公募基金方面，最近存量基金赎回压迫不大，但新发基金仍较为疲软。险资方面，年初以来保费高增带来大量新增配置需求，同时权益资产头寸也突出回升，成为当前销售市场重大的配置增量。私募方面，常态化补仓基础完成。外资方面，至少年底美联储转松、人民币贬值压迫解除前，或仍难见到系统性的大幅流入。

从版块看来，张启尧更关心“数字经济发展”和“中特估”的机会。股市预测分析的思维导图 PDF针对“数字经济发展”已到了价格比时间重大、可以寻觅细分方向左侧布局的阶段。后续景气将成为“数字经济发展”行情延续更重大的线索。综合中观景气、订单景气、盈利预测，以及拥挤度，当前“数字经济发展”细分方向中，嬉戏、数字营销、数字媒体、出版、光模块、卫星通信、国资云、面板、光学元件等版块可重点关心。半导体材料(512480)有望成为下半年“数字经济发展”的领军者。

“中特估”需要关心现行政策宽松预测相关的版块。股市预测分析的思维导图 PDF“中特估”年初以来的上涨，关键聚合在景气及复苏预测驱动的版块，例如运营商、石油石化等，亦或是现行政策加持的主题版块，如“一带一路(502013)”。而煤炭、化工、消费、地产链等经济发展强贝塔版块则相对落后。随着现行政策宽松预测升温，这些与经济发展和现行政策相关性较强的版块修复空间已渐渐打开。