股票啦 www.gupiaola.com 2023年06月26日报道：股市大盘分析安知我意募资650亿元

本文系基于公布资料撰写，股市大盘分析安知我意仅作为信息交流之用，不构成任何投资意见。

A股大盘将再添巨无霸企业，这次的主角是农业企业。

农化巨头先正达马上登陆资本销售市场，股市大盘分析安知我意募资650亿元，仅次于农业银行(01288)、中国石油(601857)和中国神华(01088)。

天量募资引来销售市场广泛商量。其中，把先正达当成第二个中石油的论调甚嚣尘上。

先正达IPO究竟意味着什么？

01

先正达是谁？

2015年5月，股市大盘分析安知我意瑞士先正达被全球最大种子公司美国孟山都看上，后者拟出价450亿美元收购。彼时心高气傲的先正达直接拒绝了这个报价，理由是未体现公司实际价值。

450亿还没诚意？那就再追加20亿，财大气粗的孟山都在三个月后将收购价码提高到470亿美元，然而，先正达竟然再次拒绝。

为什么孟山都吃了闭门羹还要再次加价收购，股市大盘分析安知我意而先正达依然无动于衷？

站在孟山都的角度动身，自己作为全球最大的种子公司，把持着全球种子销售市场三分一直的份额，收购先正达不仅可以开疆欧洲地区，还能进一步强化自身能力，可以说是志在必得。

但在先正达的眼里，股市大盘分析安知我意作为全球第一大农药、第三大种子农化公司，公司业务脚印遍及五大洲，引以为豪的农药和种子分别占全球销售市场份额的20%和8%。

相比孟山都的农化产品聚合在转基因产品相关的除草剂上，先正达在除草剂、杀菌剂、杀虫剂和种子保卫等细分销售市场都有较高的知名度。

当然，股市大盘分析安知我意最关键的還是，被孟山都收购之后可能没有了主导权，用先正达集团董事长米歇尔•戴瑞莫的话回答：假使人们跟孟山都合并的话，人们先正达将会消逝在将来。

因为先正达始终不肯松口，2015年8月26日，碰了一鼻子灰的孟山都无奈宣布放弃收购先正达。

可到了年底，股市大盘分析安知我意农化行业布局迎来巨变。12月份，美国的陶氏化学和杜邦宣布合并，建造了世界化工史上的最大合并。巨头们开端抱团取暖，先正达的小想法开端渐渐动摇，毕竟双拳难敌四手。

究其原因，2012年以来粮食价格下挫以及行业供给过剩等因素催化，农化行业陷入困境期。2014年以来，农化巨头的收入、利润延续下滑，先正达自然也不例外。曾经自信念爆棚的先正达领导层重新坐下来商讨，谋求一个更好的归宿。

图 1 ： 2014年以来先正达的收入、净利润双双下滑, 资 料来源：中原证券(601375) ，股市大盘分析安知我意 W ind

就在这时，在农化领域并不起眼的中国化工集团闯了进来，其宣布拟430亿美元收购先正达。这可比孟山都半年前的470亿美元报价低了整整40亿美元，中国化工集团非自讨没趣吗？

出乎销售市场预测，股市大盘分析安知我意先正达却欣然答应中国化工集团的收购。因为，“过了这个村，就没有这个店”，全球范围内能拿出400多亿美元又想深耕农化领域的公司屈指可数。

在2016年，先正达业绩下滑行情趋势始终没有改善，而自己的竞争对手因为合并之后势力变大，与其若干年后败下阵来，不如现在就卖个好价钱。

同样关键的是，股市大盘分析安知我意中国化工集团诚意满满，对其做出承诺，将良好支持先正达运营、治理层及员工的完整性，包含将其总部保留在瑞士巴塞尔。也就是说，钱袋子有了，自主权也没有丢失。

随着先正达登陆A股，公司再次被推上风口浪尖。“先正达张口就要650亿，股民的钱是天上掉的吗？”；“先正达的商誉贴近1800亿，就是一颗定时炸弹”；“当初为什么要花这么多钱收购先正达？而且总部还在瑞士...”等负面言论开端群起攻之。

当下的大多数投资人，股市大盘分析安知我意都还在用商品交易的方式，尝试给当年这场收购下定义。实际上，假如换成现在，恐怕已经非花多少钱的事情了。

当年与先正达签署收购协议后，中国化工集团经过一年多的艰难努力，通过包含美国外国投资委员会（CFIUS）等11个國家的投资审查机构，以及美国、欧盟等20个國家和地区反垄断机构的审查，一路奔走直到2017年6月8日才最终完成了此次收购。

没有阻扰尚且如此曲折，股市大盘分析安知我意试想一下，假如换成逆全球化主义抬头和中美贸易紧张的今天，美国的政客随便找一个理由都可以让这场收购陷入僵局。

事实上，中国企业在海外并购风险一直居高不下。比如2014年，长虹和美菱意图收购欧洲家电巨头意黛喜，结局因为美国惠而浦(600983)的抢食而遗憾出局。

那有人要问了，股市大盘分析安知我意花650亿元再造一个中国版先正达非更好吗，为什么要到A股抽血？这般悖论明显良好忽略了植保和种子的行业壁垒。再大胆点，即便重金砸下430亿美元，也未必能造出一家像先正达这样的农化巨头。就像燃油车时代，中国没有一家车企成为丰田或大众，并非花多少钱的问题。

假如停留在财务层面预测这笔并购，可能如股民所言并非合算的。花430亿美元从瑞士收购先正达，想靠他的利润回本，恐怕是遥遥无期。这起国内最大的海外收购，可能只有一种解说，就是國家战略的挑选，发力点是在将来暗潮汹涌的农业安全之战。

事后诸葛亮的说法，股市大盘分析安知我意人们应该庆幸当年中国化工集团能够成功“捡漏”。在孟山都收购先正达失败后的第二年，其心甘愿意地投入拜耳的怀抱。线性外推，稍晚一步，先正达可能就花落别家。

02

农业安全暗战

1、农业安全牵动國家安全

美国前国务卿基辛格曾说，股市大盘分析安知我意“谁把握了石油，谁就操纵了全部的國家。谁操纵了粮食，谁就操纵了人类。”

这并非骇人听闻，而是残酷现实。农业安全可以说是任何一个國家的命脉，中国提出严守18亿亩耕地红线，本质上还是为了农业安全。

我国只有全球约7%的耕地，股市大盘分析安知我意却要养活全球22%的人口。这堪称奇迹的背后，种子和植保产品功不可没。没有优质的种子和植保产品作为基础保障，那么粮食产量将会大打折扣。

目前，中国三大主粮的种子良好自主研发，将饭碗牢牢端在自己手上。但另一个角度，中国农产品(000061)进口规模总体上還是在不断地扩大，比如国内超过90%的大豆依靠进口。

在世界各地，股市大盘分析安知我意极端气候、地区冲突和气候变化正威胁着数亿人的粮食安全。以去年为例，在欧洲、美国和中国都发生了大规模的干旱和酷热气候，对农业生产造成严峻影响。

不管是中心一号文件還是國家领导人的公布讲话，都多次强调，稳定粮食和重大农产品(000061)产量、保障國家粮食安全和重大农产品(000061)有效供给。

2、卡脖子：看得见的差距

在很多人眼里，股市大盘分析安知我意农业没有技术含量，但事实恰恰相反。长期以来，全球农化行业第一梯队展现“六巨头”布局，分别是先正达、孟山都、拜耳、陶氏、杜邦和巴斯夫六家跨国公司。中国虽然是农业大国，可是尚没有一家企业能够和世界农化巨头过招的企业。

以植保产品为例，我国作为世界第一大农药生产国，但国内的企业关键聚焦于中间体、过期专利原药和制剂的加工环节上，几乎无法染指专利农药领域。因为创新能力有限，国内企业最终被迫卷入价格战的旋涡，造成我国对高端植保产品进口依靠的尴尬局面。

更难的是，股市大盘分析安知我意伴随着全球病虫草害抗性问题日益严峻，新化合物的开发难度逐年增加。以人们生活中的场景为例，夏天蚊子早已习性了刺鼻的蚊香液，可是你的药剂浓度又不能增加，只能通过开发新的产品来驱蚊。

所以，这无形中导致农药研发成本不断加大、研发周期逐步增长，对进入销售市场的企业构成了相当高的壁垒。纵观全球，能有技术和资金实力进行新型原药和相应制剂开发的只有拜耳、巴斯夫、瑞士先正达等几张老面孔。

从某种程度而言，股市大盘分析安知我意一个國家和地区的农化技术水平也折射出化工、医药等领域的能力，比如巴斯夫的石化、陶氏的化工和塑料、拜耳的制药、杜邦的特种化学品等，无一例外都是行业的佼佼者。

再说到种子，大家相对更熟悉。就在几年前，全部人都在为“种子芯片”唏嘘不已，感慨种子自主化的重大性。

回到先正达身上，股市大盘分析安知我意其在植保领域拥有涵盖数百万挑选化合物的资料库，拥有全球一流的新化合物研发能力和制剂复配能力，而且在全球90个國家和地区拥有107个生产供应基地和119个研发中心，在全球拥有专利超过13000件。这对中国农业而言，无疑是提供了一套参考答案。

通过收购先正达，中国化工集团可以获得先进的农化技术创新能力，弥补种子和植保产品的业务空白。假如布局再大一点，先正达作为中国农业领域的國家队，是有很大期望成为破解我国农化行业“大而不强”的着力点，拓宽农业战略安全边界。所以当年的收购远非一次商业并购那么容易。

当前先正达集团由瑞士先正达、安道麦以及中化集团农业业务部门合并而成，股市大盘分析安知我意从育种到植保，再到农业服务平台，四个业务单元是相互勾连、有机结合的。

图2：先正达集团中国业务, 资料来源：公司官网

03

深耕农业：前途光明，股市大盘分析安知我意但道路曲折

1、先正达也同样在做苦生意

以先正达的关键收入来源植保产品为例。全球植保行业经过数十年的进展已经较为成熟，股市大盘分析安知我意根据AgbioInvestor统计数据，自2015年以来，行业年均复合增长率为1.3%。将来的增长动能来自新型产品的发觉、新技术在新兴销售市场不断应用，以及先进且符合环保要求的产品对旧产品的替代等。

说的友好一点，就是行业的天花板已经显现；说的现实一点，就是存量销售市场的激烈角逐。

2020年，股市大盘分析安知我意先正达集团在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三。再看先正达的财务指标，净利率只有3%。前面提到农业新产品、新技术的研发投入大、研发周期长，先正达的自身造血能力难免令人担忧。

微薄利润的农化和植保业务越是增长，对现金流和集团资源的消耗就越是明显。凭借资本销售市场，聚集资本，应对存量销售市场的挑战，可能是先正达当下不得不做的事情。

图3：2015-2025年全球植物保卫产品行业销售市场规模务，股市大盘分析安知我意 资料来源：先正达招股说明书

此次先正达融资资金将用于多个方向：130亿元用于科研，39亿用于扩充产能，78亿用于扩展示代农业服务平台，208亿用于全球项目并购，195亿用于偿还长期债务。

前面两项的融资用途还可以让人明白，股市大盘分析安知我意可是让人难懂是还有剩余195亿元用于偿还集团的长期债务。其它，78亿元扩展的MAP平台具体如何使用，将给先正达带来什么实质性的益处？这些并没有给股民一个明确的交代。

总之，先正达的650亿融资给外界的感受就是，“我很重大，我很需要钱，你们看着办吧”。对此，股民们也毫不客气地用心里话回击，“A股帮他还债”，“融资还债，真是敢想”。

2016年，股市大盘分析安知我意在被收购之前，先正达销售收入900亿元，净利润84亿元。但在并购之后，净利率却不增反降，给人无限猜想：总部保留在瑞士的先正达难道是水土不服？

被无数公司奉为楷模的《企业生命周期》一书中提到，人们常常商量核心竞争力，这是常见的商业概念，组织应该坚守核心竞争力，但核心竞争力的构成不应该只局限于学问和技术，还应该包含组织文化。

对应到先正达身上，股市大盘分析安知我意如何克服东西方文化的庞大差异，将两套人马的有效调和整合，抓住国内外销售市场和行业机会，通过紧密协作，进一步释放农化巨头价值。毕竟，先正达将来还要面对更加严峻的外部竞争。

如今，全部大公司都追求灵敏组织，期望组织体积变小、能量密度变大。先正达如何幸免企业变大后隐藏组织僵化，乃至产生负规模效应，接着陷入增长停滞。容易举个例子，对中国化工集团而言，先正达业务遍及100多个國家，整合治理还是一大长期挑战。

面对一边倒的舆论火力，股市大盘分析安知我意先正达最好的回应自然還是稳健增长的业绩。诚然，农业是经济发展进展的基石，但资本一旦没有信念，也就失去了动力。

图4：先正达集团收入明细， 资料来源：先正达招股说明书

2、更看重长期主义

在中国资本(00170)销售市场，股市大盘分析安知我意过去鲜有大规模的农业企业上市。像先正达这等体量的农业巨头上市，在全球范围还是屈指可数。

长期以来，农业版块不温不火，因为在很多人眼里，农业领域不就是养猪和饲料唱双簧，没什么值得关心的。此次先正达的高调进场，有望改变大家对农业的刻板印象，进一步带动资本销售市场对农业领域的投资。

两年多年前，股市大盘分析安知我意《汉书》记载“洪范八政，食为政首”。时移世易，农业依然是头等大事。

为了保障农业的战略安全，人们要追赶的是发达國家一百多年的进展道路和技术壁垒，虽然买来了一套参考习题册，但这个差距仍非一朝一夕能赶上的。

就像黄河治理，股市大盘分析安知我意功在当代、利在千秋，人们在提出问题的同时或可以适当好。

可能会像高铁、新能源车(501057)一样，十年后或者更长维度，中国农业可以和欧美发达國家并肩前进，乃至还能领先一局。