股票啦网 www.gupiaola.com 2023年06月26日报道：怎样分析大盘走势分析srchttp

【导读】万字解读！下半年A股怎么走？赵诣、崔宸龙、王贵重、文仲阳等绩优基金经理把脉

中国基金报记者 曹雯璟 方丽

一个波动起伏的2023年上半年马上过去。怎样分析大盘走势分析

在上半年，A股大盘波动调整，沪深指数目前临时失守3200点，行业轮动加快，AI数字科技TMT、“中特估”版块行情演绎较为极致，以新能源、医药为代表的热门赛道股则回撤较大。

站在这个关键点位去展望下半年，A股会如何演绎？调整是否到位？哪些版块投资机会值得关心？后续风险因素还有哪些？对此，中国基金报记者的采访了近三年、近一年、以及今年以来绩优的基金经理：

泉果基金董事总经理、泉果旭源基金经理 赵诣

嘉实基金大科技钻研总监、基金经理 王贵重

前海开源基金投资部总监、基金经理 崔宸龙

招商体育文化休闲基金经理 文仲阳

万家远见先锋拟任基金经理 耿嘉洲

金鹰基金权益投资部首席投资官、基金经理 陈颖

诺安基金钻研部总经理 邓心怡

这些投研人士认为，受经济发展复苏预测摇摆、海外风险的扰动加大等不利因素影响，2023年上半年A股大盘波动起伏。怎样分析大盘走势分析目前销售市场短期调整到位，A股大盘估值处于较低位置，将来居民端、企业端也会以弱复苏的情况逐步摆脱来，但暂未有体量足够大的长期增长要素带动总体经济发展快速上涨，下半年整个权益销售市场仍有机会，但更多还会展现突出的结构性行情机会。

谈及下半年的投资方向，TMT、新能源，军工等成长版块，以及随着经济发展逐步复苏的复苏链的投资机会都有基金经理看好。

一、

内外部多因素

导致上半年A股大盘调整

中国基金报：今年以来，A股大盘波动加剧，版块轮动加快，如何看待今年上半年A股大盘总体表现？

王贵重：上半年A股大盘波动加大，一方面受经济发展复苏预测摇摆，另一方面受海外风险的扰动加大。怎样分析大盘走势分析销售市场关键指数表现分化，超额收益在于数字科技TMT、中特估、信创等版块。

2023年以来，随着生产生活秩序加快复原，中国经济发展增长展现出较好的企稳回升势头。2023年一季度中国实际GDP同比增长4.5%，比2022年四季度加快1.6个百分点。针对今年的中国经济发展复苏，很多时候销售市场会把它定义为是温顺复苏或者叫慢复苏。

对A股大盘而言，上市公司的盈利本质上是一个包含价格因素名义变量，在一季度实际GDP突出回升的背景下，国内PPI同比仍是负增长，由此乃至引发了对通缩的广泛争辩。中国经济发展究竟有没有通缩，很大程度上还是一个定义标准的问题，但无疑价格因素导致了名义经济发展增速和上市公司盈利增速的回升，都是较为缓慢的。

赵诣：今年上半年，销售市场总体处于减量博弈和边际定价的情况，公募发行处于较冷区间，资金呈流出情况。在这种背景下，资金有边际增量的地方相对表现更好。所以销售市场在5月从前展现两个维度：一部分是基金持仓较少、将来可能有较为突出行业催化的版块，其表现较为好，比如AI。怎样分析大盘走势分析另一部分是绝对估值低的，包含银行、中特估以及建筑类企业，它们的绝对增速可能相对平稳，可是股息率较为高。但5月以后，整个销售市场风格演绎愈来愈极致，也愈来愈聚合。

短期看来，资金面、心绪面的表现或许会对涨跌有较大影响，但人们坚定认为，长期来说，基础面最终决策企业成长及市值扩张。

且现阶段隐藏了两个积极信号，一个是国内经济发展形势预测向好，相关现行政策的逐步颁布针对经济发展企稳回升有较为突出的作用。二是，中美关系回暖，人民币资产的吸引力和外资参与度或将提升。

这两个信号针对总体销售市场，特别是基金和北向资金持仓较为多、国际化程度较为高的企业，从资金面和心绪面看来，是一个边际向好的信号，在基础面依然较好的情况下，从估值角度，这些企业的价格具有较高性价比。怎样分析大盘走势分析

站在当下，销售市场信念依然脆弱，但展望将来，人们对权益销售市场积极好。过去一段时间人们可以看到，在各种短期事件的冲击下，依然有公司业绩延续增长，表现出了优质企业的韧性。估计下半年经济发展基础面会有所改善，现行政策效果会逐步显现，宏观预测的改变最终也将传导促进企业盈利的改善。

崔宸龙：上半年国内经济发展开端稳健复苏，然而疫情三年时间，针对大部分企业和家庭形成的资产负债表压迫很难在短时间内良好修复，因此整个经济发展非强复苏的情况，还需要更长的时间进行复原。

同时，去年以来销售市场上部分投资者针对经济发展爆发式增长预测较强，因此这种心理上的落差导致了销售市场没有隐藏单边的行情。在此前提下，销售市场的分歧加大，波动加剧。怎样分析大盘走势分析人们较为客观地去回首今年上半年的销售市场行情是有迹可循的，还是符合销售市场本身规律的。

文仲阳：今年上半年A股大盘虽然有结构性机会，但总体上還是较为难做的。

因为今年销售市场的表现的本质逻辑是从2022年10月份开端的。2022年10月份预测到2023年的宏观经济发展会有弱复苏，销售市场领先于基础面先涨，但2023年1-2季度的经济发展数据并非很理想，人们還是在过去几年宏观经济发展的长期问题中运作，而居民和企业端的资产负债表需要逐步修复，而且需要时间，经济发展自身的动力才能逐步复原，所以销售市场最终展现的结局是传统经济发展版块预测修复后，但基础面并没有跟上，所以又跌下来了。同时科技版块等将来转型的长期方向，又具备结构性机会。传统经济发展版块跌多了会反弹，科技版块涨多了会调整，这就是版块轮动速度较快的原因。

耿嘉洲：上半年国内经济发展总体展现复苏态势，但受到外部美联储延续加息、欧美经济发展下滑等不确定因素的影响，二季度开端国内总体经济发展复苏的斜率边际放缓，因此上半年A股大盘展现冲高后波动布局，二季度指数波动有所加大，版块轮动加快。怎样分析大盘走势分析

陈颖：今年年初以来人们可以看到，整个A股大盘展现出演绎较为极致的结构性行情机会，以TMT为代表的科技版块表现的比较亮眼，但同时消费、医药和强周期的一些版块，可能行情相对科技版块来讲，相对疲软一点。具体看国内外经济发展层面，国内经济发展展现出温顺复苏的行情趋势，海外方面人们也可以看到，包含海外的通胀数据较为高，海外的经济发展相对复苏得也较为强势，所以这个时候海外的流动性，包含货币现行政策方面可能压迫会较为大。

从全年看，人们认为销售市场的总体指数隐藏大幅上涨或者是大幅下挫的行情概率可能都非特殊大，更多的可能還是会展现波动性的行情趋势行情。

邓心怡：销售市场由年初“强预测、弱现实”的抢跑兑现，转换至春节后的“弱预测、弱现实”的主题行情。怎样分析大盘走势分析上述转变来自于经济发展相关的基础面数据与销售市场预测的阶段性错配，叠加在相对宽松的流动性背景下，OpenAI为代表的科技企业引发的AIGC生产力变革，使硬件和软件应用端都具备更大进展潜力的版块聚合演绎，肯定程度上体现了销售市场对成长和(00001)确定性的溢价。

二：

A股大盘估值位于底部区间

中国基金报：目前A股大盘总体估值情况如何？调整是否到位？

王贵重：从A股总体估值水平看来，A股总体估值中位数小幅下降。怎样分析大盘走势分析当前估值水平处于自2000年以来的30%历史分位数的位置，前值为30%，总体估值水平处历史偏低水平。

截止至2023年5月最终一个交易日收盘，全体A股市盈率（TTM）中位数为34.3倍（剔除负值，下同），前值为34.3倍。低于2000年至2023年5月最终一个交易日收盘总体历史中枢41.80倍的位置。A股大盘虽短期有所调整，可是在经济发展延续复苏为A股上行提供有力支撑的背景下，销售市场人气并未退潮，只是风格轮动加快。

崔宸龙： 当前销售市场仍然处于估值的底部区间，从中长期投资的角度，目前A股大盘的位置是较为好的。销售市场短期的波动往往会背离基础面，因此短期的波动很难推断，不过从估值、经济发展基础面等指标综合预测，人们看好中长期销售市场的走牛。

文仲阳：用万得全A看来，目前A股大盘的总体估值在18倍，处于历史上48%分位；其中上证指数估值13倍，42%分位；创业板(159915)33倍，5%分位。从短期上看，是调整到位的。怎样分析大盘走势分析因为此前销售市场的预测太过于消极，虽然经济发展较弱，但只要有肯定的时间，居民端和企业端的资产负债表就能修复，盈利就会回升，销售市场就能上涨。但中长期人们还面临着老经济发展效率低增长弱、新经济发展增长强但体量小的情况，所以目前总体销售市场处于短期调整到位，但中长期偏波动的情况。

耿嘉洲：A股大盘指数在经历前期的一波回调后，目前除了TMT外，大部分版块估值处在相对低位，从过去5年估值的历史分位看，上证50(510800)指数处在53%分位、沪深300指数处在38%分位、中证500(512500)指数处在50%分位，总体指数都处在中枢合理或者偏下的位置。假如从股债收益率的相对关系看来，当前沪深300指数已经处于过去5年的-1倍标准差临近的较低位，代表已经基础已经调整到位。

陈颖： 经过销售市场此前的下挫，目前总体销售市场估值较为合理，基础反应了目前销售市场较为消极的预测。随着经济发展的逐步温顺复苏以及货币现行政策（降息）带来的流动性、销售市场无风险收益率的下降，人们认为目前或已基础调整到位。

邓心怡：国内股债收益差已贴近-2倍标准差，A股大盘目前或已处于较低区域，而我国经济发展尚处于复苏阶段，各类指标有望展现回升态势。怎样分析大盘走势分析

三：

下半年A股有望摆脱波动向上布局

中国基金报：站在目前沪深指数3200点位置，你认为下半年A股应该如何演绎？

王贵重：2022年A股大盘隐藏不小幅度，究其原因，核心在于经历了一轮盈利增速快速下滑周期。怎样分析大盘走势分析人们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重大的增长要素。

其它，人们仍然旗帜鲜亮的看好港股的机会，特殊是软件和互联网领域的机会。但在大方向上，跨时代的新技术叠加国内数字经济发展的现行政策共振，TMT主线仍然是可能率事件。

崔宸龙：从当前估值的绝对水平以及我国经济发展中长期向好的基础面情况，人们认为下半年A股大盘可能率隐藏稳中有升的情况。同时现在销售市场中有很多优质资产，没有得到充分的重视和发掘，叠加居民日益增长的理财需求，人们针对销售市场下半年，特别是四季度当销售市场逐步看到经济发展复苏确实认后，会有较好的表现。

文仲阳：正如前面所说，目前销售市场短期调整到位，超跌的版块会有肯定的估值修复，居民端、企业端也会以弱复苏的情况逐步摆脱来，但由于目前还没有体量足够大的长期增长要素带动总体经济发展快速上涨，所以并不会带来由盈利驱动的销售市场总体性机会。怎样分析大盘走势分析

我倾向于中长期還是偏波动的布局，除非有超预测的因素导致ROE总体上移或者下降，或者流动性有超预测的变化。所以，在这样的布局下，我更看好长期供给侧准确的科技方向，包含通信电子计算机(512720)传媒等行业，还有红利型的中特估资产，因为有抵御型价值，同时又有ROE改善、分红率提升等逻辑。经济发展相关资产的机会多来自于均值回归，还有股票成长性机会。

耿嘉洲：在6月份央行降息如期落地后，后续经济发展稳增长、稳预测的一揽子措施有望进一步落地，下半年国内经济发展或仍然展现渐进式复苏的布局；同时考虑欧美國家经济发展下滑压迫或加大，加息周期可能率已经进入尾声，下半年总体在内（稳增长）外（加息停止）共振背景下，A股有望摆脱波动向上布局。

陈颖：人们看到销售市场的无风险利率其实始终是向下走的，这种环境下整个销售市场的流动性是较为好的，所以 人们认为下半年整个权益销售市场或仍有机会，更多的可能还会展现突出的结构性行情机会。怎样分析大盘走势分析

中长期看来，人们认为一两年内经济发展可能是不会强刺激的情况，指数上面下有底上有顶，更多可能是波动的行情趋势，结构性行情或還是主旋律。

科技可能還是相对占优的。前期科技相关的版块跌了这么多年，不管是国内国外，或都到了科技行业的向上的阶段。特别是最近一两年，海外的科技的突破和创新特殊多，科技可能有十年没有大的创新，在最近一两年开端，厚积薄发可能会隐藏各种创新，人们认为目前可能已经到了科技的创新周期。

短期看来人们认为，信创和消费电子或是下半年机会较为多的行业。下半年消费电子假如能够库存见底，可能会有一波周期的机会。怎样分析大盘走势分析信创行业方面，经过上半年人事等各方面的落地，需求還是会有，这波更多還是行业信创，和财政局关系可能不肯定那么大。AI方面会延续关心一些仍具有α机会的公司。

其他行业方面人们认为，黄金、保险这些相对偏防守行业，在弱经济发展复苏情况下或具有肯定的进攻性。

四、

风险已充分释放

新能源版块下半年或有表现

中国基金报：今年以来，以新能源为代表的一些热门赛道股隐藏一波较大回撤，如何看待热门赛道股投资价值？

王贵重：新能源产业链仍具有高景气度，将来行情可期。怎样分析大盘走势分析虽然新能源自2022年8月以来延续下挫了8个月，可是随着业绩的披露证明行业的基础面向好，行业延续维持高景气度，再叠加当前估值性价比的提升，新能源仍具有长期投资价值，短期有望迎来反弹机会。

现行政策方面，國家的支持力度不断加大，颁布现行政策不断完善，为新能源坚持稳健进展提供助力。A股短期简单被心绪主导，通常在经过心绪释放后会有所转好。

赵诣： 针对新能源行业(510610)，不论是从基础面還是估值面，人们都是比较有信念的。

新能源行业(510610)经过过去两年的扩张周期，供给在大部分环节已经隐藏供过于求的局面，随着上游原材料价格的快速下挫，在买涨不买跌的心理预测下，全产业链进入去库存阶段，原材料价格的大幅下挫将使得终端产品的成本隐藏大幅的下降。这也将传导给终端的消费者，意味着随着产品价格的逐步企稳，更低的产品价格有望随着刺激需求进一步扩大。怎样分析大盘走势分析在全产业链库存较低的情况下，或将进入新一轮需求提升叠加补库周期，头部公司在这轮降价周期中也经承受住了很好的压迫测试。

考虑到产业链公司股价隐藏大幅调整，估值处于历史底部的情况下，针对新能源行业(510610)的公司人们愈来愈好，但后续行业公司间的分化会比较突出，更需要精选股票。通过发掘结构性的股票机会，人们信任优秀企业建造的阿尔法能够抵御行业的景气度下滑行情趋势，特殊是产业链中高竞争壁垒、成本优势显著、扩产周期长的公司，是人们重点关心和挑选的对象。

人们重点关心三类企业：第一类，产品品质高、竞争力强的企业。以锂电池为例，虽然其总体扩产量较大，可是优质的高性能、高稳定性、高可靠性的电池，其产能其实是相对稀缺的。所以从整个需求上看来，肯定是高品质的产品会优先满足行业的需求，余下才会逐步往低端走。

第二类，成本管控能力强的企业。很多企业在整个生产和管控运营中的区别是较为大的。以化工企业为例，需要通过上游的原材料资源来进行生产制造，针对生产制造中的流程操纵、细腻化治理程度的不同，就会导致最终生产成本的差异。虽然部分企业所在行业产能过剩、产品价格降低，可是其细腻化治理能力更强、成本更低，所以盈利情况照旧可观。怎样分析大盘走势分析而其他同类型产品的公司却可能因为产品价格过低而处于不赚钱或者亏损的情况。这样就会倒逼它的产能释放变慢，随着需求的增长，供给就会逐步进行紧平稳阶段。这还是为什么整个周期成长股会隐藏行业需求不停增长，但供给一直处于波动、导致生产和产品的价格波动往上的局面。

第三类，扩产周期长的企业。这类企业生产的产品一直处于供需平稳的情况，未隐藏产能过剩的情况。

文仲阳：在我的投资体系中，价值是相对的，而非绝对的。我钻研新能源的时候是2015年，虽然将来新能源的一些细分领域依然会有技术的进步，但总体上看来，目前销售市场上所定义的新能源行业(510610)已经过了快速增长期，总体较为成熟，需求较为平稳，供给在逐步出清的阶段，一二三线企业都会面临较大的盈利压迫，将来能活下来、ROE能维持优势的龙头企业在产业布局进一步稳定之后，才能逐步摆脱股票的机会。

崔宸龙：一个公司的投资价值和所谓的“热门冷门”关系不大，人们還是要更加理性地从公司内在价值和进展潜力去做出更为客观的投资推断。怎样分析大盘走势分析

总体上看，前期热门的新能源等行业的公司股价隐藏了一年多的回调，目前行业总体的估值也已经处于历史底部区域。同时人们看到行业基础面状况仍然能够维持较好的水平，其长期进展逻辑并未发生改变。因此人们看好其中长期的投资价值，目前看新能源行业(510610)仍然是较好的投资方向。

耿嘉洲：新能源行业(510610)调整到目前的位置，风险已经释放的较为充分，伴随下半年行业景气度回暖，估计在下半年版块会有表现的机会，可是版块内的分化会加剧，受益于新技术的方向，确定性会更好。

陈颖：新能源主导的前期赛道股因为前两年的行业高景气度，在行业公司的估值上隐藏了肯定的泡沫。怎样分析大盘走势分析目前是等待价值回归的过程，人们认为前期较为热门的赛道随着行业景气度的下滑，依然需要通过时间去消化估值上的空间问题。

五：

AI版块具备长期投资价值

短期回调或是买入良机

中国基金报：目前人工智能(161631)赛道成为A股大盘的宠儿，如何看着一版块的价值？目前是否过热？

王贵重：人工智能(161631)三大核心要素是算法、算力和数据。数字化的核心逻辑是提高效率，而高质量进展的核心在于效率的提升。怎样分析大盘走势分析提升组织信息计算、储备、传播的效率，这是一个长期向上的类消费行业(510630)。

其中，AIGC改变了信息的生产+分发形式，首先从生产力上能够大幅的替代很多从前重复的劳动，因为有大部分的工作，其实就是把无序的信息变成有序的信息；第二因为人工智能(161631)更像人了之后，它的交互变得更加自然，更能明白用户，它很有可能还改变了信息分发的入口。AI所引发的改变刚刚开端，影响极其深远。

这么大级别的有着深刻破坏式创新意义的事物，不可能两三个月就完毕。相关版块股价虽然在短期走在了基础面的前面，也可能会有一些波动，乃至较为大幅的波动，但重大的是长期方向仍向上。在此背景下，短期回调的时候，还是买入机会。

赵诣：事实上，此前人们投研团队就关心到了AI版块的投资机会，但作为秉持着基础面投资理念的泉果投研团队，人们更多期望基于一种长期可延续的投资逻辑，寻觅到有基础面支撑的优秀公司，赚到公司业绩增长这部分钱，所以更多会在1到10的阶段去介入。怎样分析大盘走势分析

AI领域肯定会有个别新的公司成长起来，人们认为这样的企业更多可能隐藏在垂直应用领域，其基于自己专业不断优化产品。这类企业还是人们寻觅的重大方向，因为它们能够产生延续的业绩和利润。

文仲阳：短期的过热并不恐怖，人工智能(161631)是一个长期的、很多年的产业行情趋势，可以再次，现在仅是早期开端的阶段。人们将逐步会看到新的商业模型的落地，收入的兑现，利润的兑现。

因为人工智能(161631)版块的背后实际上是一次科技产业的革命，带动了TMT整个版块的机会，包含通信、电子、计算机(512720)、传媒。怎样分析大盘走势分析科技产业革命的背后是从底层的通信的基础设施、到电子终端的升级、到计算机(512720)的应用、再到传媒的内容，都会进行全方位的升级和迭代，最终带来全社会生产效率的提升，从广义上看将会带来全部行业都是AI+、元宇宙+的将来。

崔宸龙： AI行业基础面从年初以来发生了庞大变化，技术的爆炸式进展实在给予了长期投资的空间。人们也较为看好AI技术的进展带来的投资机会。

从长期价值看，由于技术还在高速进展，这一版块将来仍然会不断涌现出投资机会。行业总体的投资价值实在很难去推断，因为不同公司间的投资价值差距庞大，人们更倾向于做好基础面钻研，针对长期有投资价值的公司进行投资。“过热”这一说法没有客观的指标，可能每位投资者针对其定义都不一样，因此很难去推断是否是“过热”的。

耿嘉洲：ChatGPT为代表的中外大语言模型引领了新一轮的产业革命，让科技界看到了人们走向通用人工智能(161631)（AGI）的曙光。人工智能(161631)赛道长期前景广阔。怎样分析大盘走势分析在这场大级别产业革命从0到1的初期，不可否认部分公司的估值会隐藏肯定的泡沫化，但也有很多公司在这次新的科技范式转移中有望成长为新的科技巨头。

人们应该从中长期的角度动身，去寻觅将来在人工智能(161631)创股票啦潮中胜率高、空间大的核心公司。人们坚定看好人工智能(161631)赛道的长期进展机会。

陈颖：人工智能(161631)的商业化我觉得它是一个具有划时代意义的产品，将来会对人们的生产、生活还有娱乐都会产生较为庞大的影响。其实人们回首过去十年会发觉，在人们的生活中，重大的科技创新没有那么多，人们认为还是基于厚积薄发的理论。

其实，AI人工智能(161631)当时从AlphaGo开端，一直到现在人们总算看到了，通用的人工智能(161631)可能马上进入，或者已经进入到人们的日常生活中。所以人们认为人工智能(161631)也好，虚拟现实也好，下一代互联网的这些新的颠覆性技术，可能会对人们将来的生活、工作或者是人们的科研都会带来很多颠覆性的变化。怎样分析大盘走势分析所以我个人觉得，接下来五年人们的科技会给人们的生活带来很多的新的东西。

邓心怡：人工智能(161631)作为全球范围内中长期最重大的科技变革，在下半年预测能看到国内外更多应用场景落地，随着应用端用户数、付费率和客单价的提升，以及硬件端需求放量带来的订单确认，人工智能(161631)版块的估值和业绩匹配度可能会得到更及时的兑现，引领销售市场发觉人工智能(161631)版块真正具备竞争壁垒的公司。

现阶段，无论是国内還是海外龙头公司，真正意义上的toC端应用还没大范围落地，还处于进展的早期阶段，核心公司的定价目前还较为难评估边际。

六：

央国企长期仍具备较大价值回归动能

中国基金报：中特估是今年较受关心的领域，你如何看中特估的投资价值？是长期机会么？

王贵重：随着外部压迫的边际缓和、国内经济发展延续复原以及产业现行政策的落地，销售市场结构性机会有望渐渐增加，数字科技和中特估全年主线不变，针对中特估版块短时间内的回落，人们认为，央国企资源优势和内在价值并没有发生改变，随着后续国企革新现行政策的促进，在业务稳健进展和内部提质增效的双向发力下，央国企上市公司长期仍具备较大的价值回归动能。怎样分析大盘走势分析

同时，随着本轮主题热点的调整后，将来中特估版块中的行情演绎也会有所分化，后续在业绩和提质增效方面延续兑现的优质公司或将更快迎来向上弹性。

赵诣：针对中特估版块，人们看到的投资机会更多是基于国企治理结构改善，带来经营质量的提升和分红率的提高，由于这类公司增速较为平稳，更多为赚股息率的钱，还是人们会关心的投资机会之一。

当销售市场的关心度聚焦在中特估和AI这两大版块的同时，人们可以看到其他行业优秀公司的股票投资性价比愈发凸显，人们信任均值回归的客观规律，将始终坚持在自己的能力圈范围内进行长期投资，即猎取优秀企业成长的收益，陪伴有价值的公司成长，陪伴成长中的公司建造价值。怎样分析大盘走势分析

文仲阳：中特估是今年特殊重大的一个方向，还是将来长期的机会。有三点原因：首先，经济发展修复的转型期，低估值而且有稳定分红的红利型资产是好资产。

其次，由于国企考核指标的改变，导致资产负债表的修复、ROE的改善、分红率的提升，都将带来投资价值的提升。

最终，国有企业对内起到了打通产业链稳定大局的作用，对外还是我国企业在海外进展、扩张的领先企业，有长期的增长空间。怎样分析大盘走势分析

崔宸龙：作为今年备受关心的主题，人们看好中特估版块中长期的投资价值。一方面，很多央企国企本身就是各自领域内的龙头企业，其内在投资价值可能率不错。另一方面，随着国企的革新动作，人们信任大部分中特估版块公司的经营质量还有不断提升的空间，对应其内在价值的延续增长。

考虑到中特估作为一个主题，其中覆盖的公司数量较多，因此中特估也会和中国经济发展将来的进展息息相关。人们看好国内经济发展的长期进展潜力，叠加国企红利(501059)的不断释放，中特估是人们股票销售市场长期走牛的基石。

陈颖：假如央企有资产注入或者资产重组，或者提高资产质量，治理层的积极性能够释放出来，这种中特估是有意义的。而非像之前因为建筑或者是银行的估值太低，单纯地去拔高估值，这种我认为是没有太强的逻辑性。怎样分析大盘走势分析所以人们還是按照自己对行业和这种共识明白的逻辑来去做这些事情。

七：

下半年关心消费、TMT、新能源、军工等版块

中国基金报：下半年哪些版块投资机会值得关心？

王贵重：科技是一个供给建造需求的过程，需要满足人类的三大本质需求（信息、能源和生命）才会有延续的生命力。怎样分析大盘走势分析紧紧围绕这三大需求去做投资，长期看好五大方向：数字化、半导体(512480)材料、碳中和、互联网平台、创新药。

具体到今年，相比边际变化和产业阶段看来，更加看好数字化。数字化的本质是利用技术的手段，提升组织信息计算、储备、传播的效率，云计算、人工智能(161631)、信创等都属于数字化，都是提效率的一部分。提效率是长期逻辑，人工智能(161631)本质还是提效率，帮忙人们做一些不情愿做的事情。数字化在今年会展现信息化、云化、国产化、智能化，四化合一的行情趋势。

赵诣： 人们将再次关心四大方向：一是技术进步带来需求提升的方向，包含新能源和5G应用；二是在“国内大循环主导体，国内国际双循环相互促进”定调下的国产替代、补短板的方向，特别是以航空发动机、半导体(512480)材料主导的高端制造(161037)业；三是稳健增长、高股息(512590)率的企业；四是后疫情时代复苏的大消费行业(510630)。

文仲阳：TMT的科技版块，中特估都是值得长期值得关心的机会。怎样分析大盘走势分析此外顺周期、新能源等行业也会有估值修复和股票投资的机会。

崔宸龙：包含TMT、新能源，军工等成长版块，以及随着经济发展逐步复苏的复苏链的投资机会。

陈颖：下半年以人工智能(161631)为代表的科技版块仍有很多未被发掘的细分行业和股票。人们将更多地从人工智能(161631)应用场景的角度，去发掘阿尔法的机会。关心的版块关键包含计算机(512720)、传媒和电子等。

邓心怡：看好下半年的三条主线：

一是消费版块的复苏，随着国内温顺复苏的行情趋势得到经济发展数据确认，居民部门的消费倾向回升，过程和幅度可能超出当前销售市场预测；

二是紧紧围绕人工智能(161631)和安全的科技主线，科技变革有望加快推进中国式现代化、促进国内经济发展结构性提升，包含以信创和数据要素为代表的软科技安全、以半导体(512480)材料为代表的硬科技安全和能源安全，以及全球共振中人工智能(161631)领域的涌现式迭代创新；

三是具备盈利提升能力的、低估值、高股息(512590)资产的价值重估，关键是紧紧围绕国企革新的中特估主题。怎样分析大盘走势分析

八：

经济发展修复力度、流动性情况、人民币行情等

成为影响A股重大因素

中国基金报：下半年影响A股大盘的因素有哪些？哪些风险因素需要关心?

王贵重：下半年A股公司盈利修复或仍将连续，当前指数表现所隐含的估值水平已经计入较多偏慎重预测，在海外经济发展缓衰退、中国经济发展温顺复苏的基准推断下，坚持对2023年A股大盘中性偏积极看法，指数相比当前位置仍具备肯定上行空间，中期销售市场机会大于风险。怎样分析大盘走势分析

随着现行政策预测改善、库存周期筑底预测、商品价格企稳、人民币汇率企稳、全球销售市场回暖等积极信号继续隐藏，A股已经具备战略反击条件。不过，现行政策不会缺席但也难以符合销售市场的激进预测，因此存量销售市场特征难以改观，销售市场分歧依然较大，博弈照旧激烈。目前销售市场正临近下半年波动区间的谷底，持仓出清并不彻底，波动仍然较大。

赵诣：影响后续拐点的因素包含：第一，经济发展面触底（汇率变稳、资金面变好），更能看清具备成长性的好公司；第二，外场环境向好，会对心绪有所修复，在制造业扩产能过程中，能改善需求；第三，销售市场生态相对改善。

文仲阳：从人们内部看，国内经济发展的修复情况、流动性、现行政策的导向、包含人民币都是重大影响因素。从外部看，海外不同地区的经济发展情况带来的出口结构性的变化、美联储加息缩表的情况、和现行政策导向是重大影响因素。怎样分析大盘走势分析假如内外因素都再次转好，将会带来不错的机会，假如内外因素有风险，则要小心。

崔宸龙：国际关系以及海外经济发展的衰退可能会再次带来销售市场的波动，可是人们认为这些都是短期的波动，特别是在当前的销售市场位置，不必过分放大这类担忧。 人们坚定看好国内长期的经济发展进展潜力，以及中国股市的长牛慢牛。

陈颖：下半年影响销售市场的关键因素包含流动性（国内外）和地缘政治。风险点关键关心：美联储利率现行政策会不会过于鹰派，以及前期销售市场预测好的AI算力版块的基础面表现等。

九：

针对港股后势慎重好

重点关心盈利预测改善的相关标的

中国基金报：被称为“估值洼地”的港股销售市场5月底以来探底回升，港股反攻时刻到了吗？对港股后势怎么看？

王贵重： 人们仍然旗帜鲜亮的看好港股的机会，特殊是软件和互联网领域的机会。从技术面来说短时间内港股依然有向上潜力，而最近港股的资金面情况也能够成为港股短期向上的支撑。不过由于销售市场环境总体仍偏紧，中长期投资来说能源、电讯、原材料这类偏向防守的版块依然更加合适。怎样分析大盘走势分析此后美国利率将延续处于高位，虽然由于经济发展环境的变化，不能良好排解今年年内美联储降息的可能，但这种高利率带来的不确定性仍将延续影响投资者针对风险事件的敏感度，增加今后势场的波动性。投资者在进行部分高风险版块投资时仍意见慎重。

文仲阳：港股的估值一直偏低，但好处是弹性也较为大，因为港股的影响因素既在中国，也在美国。国内决策了港股的盈利，而美国决策了港股的分母端。5月份港股探低回升代表了对国内消极经济发展预测的修复和分母端预测的改善。展望下半年，假如人们的经济发展开端逐步复原，同时分母端也在延续改善，那么港股将有不错的机会。

崔宸龙：港股销售市场近两年伴随着国际形势的变化，受到了较为突出的冲击，目前的估值水平处于底部区域。伴随着国内经济发展的逐步复苏，以及美债收益率处于较高位置区间， 人们估计港股已经处于中长期的底部，虽然上涨的节奏仍然较难推断，可是从很多港股上市公司内在的投资价值推断，以及国内经济发展长期进展的前景，人们较为看好港股销售市场长期走牛。

耿嘉洲：港股受国内经济发展复苏和海外流动性双重影响，前期受美联储加息和海外衰退预测下的避险心绪影响，波动相对更大一些，但有不少优质公司估值进入历史低位，投资价值突显。怎样分析大盘走势分析

人们认为海外预测仍存有不确定性，短期仍可能带来较大波动；但国内经济发展复原将逐步成主导要动能，因此人们针对港股后势慎重好，重点关心盈利预测改善的相关标的。

陈颖：当前港股销售市场绝对估值、相对估值（相对A股折价）再次回到历史低位。 港股更大的机会可能是在下半年。

历史上看，港股表现较优时，往往需要基础面、资金面、估值等多重积极因素叠加。怎样分析大盘走势分析国内经济发展复苏和对海外流动性宽松的敏感性是港股弹性的关键来源。

从基础面看，A股和港股盈利的回升基础同步，与国内经济发展的复苏紧密相关。销售市场对复苏的预测可能过度消极，下半年稳内需、扩就业的现行政策有望逐步落地。其它估计随着美联储完毕加息，以及美国政府债务上限问题或将逐步得到解决，对海外资金风险偏好的压制或减弱。

编辑：舰长

审核：许闻

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