股票啦网 www.gupiaola.com 2023年06月18日报道：成长内部高切低

现行政策不确定性下降，“高切低”后继反弹。近两周以来A股大盘延续反弹，以TMT成长股票领衔上涨，与人们在5月25日销售市场低点提出的“防守反击，科创为先”先验推断相符。决策机构对经济发展问题的认识变化是销售市场反弹的关键驱动力。本周央行降息（逆回购利率与MLF调降）、国常会提出“钻研提出了一批现行政策措施”以及“具备条件的现行政策措施要及时颁布、抓紧实施”，预示着反弹行情将进入第二阶段。反弹的第一阶段是投资者消极的经济发展预测一致，现行政策发力的预测开端升温，销售市场体现为好者定价，最小阻力在于做多产业行情趋势。第二阶段现行政策不确定性进入实质降低，可是现行政策落地力度和效果将成为新的核心矛盾，这意味着销售市场有望连续反弹，但应管控预测收益，意见“高切低”。

中特估新催化：战略性重组与专业化整合。2023年以来，国资委在多次重大会议上强调“并购重组”，最近特殊召开中心企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，央国企资产整合预测不断升温，在实现冗余产能出清与过度竞争去化的同时，促进企业内在价值的提升。从股票估值和公司价值的角度看，股票行情大盘分析预测涨跌国有企业重估的路径：1）提高股息(512590)率与增加公司股票回购，分别对应降低公司总资产与总股本，提高股东回报和再投资收益率。2）从公司价值建造的角度看来，一个方式是提升投资收益率（ROIC），打造第二增长曲线，比如中国的数字化建设与一带一路(502013)和西部大开发。3）从公司价值建造的另一方面，降低WACC，本质上可以通过降低行业竞争水平获得，重点紧紧围绕国资委提出的打造产业链“链主”和专业化整合，关心高端装备、信息产业、交运和能源，机会還是在“进展与安全”。

行业较为：销售市场风格仍看成长，成长内部“高切低”。下一阶段现行政策力度和预测效果将代替现行政策发力与否成为销售市场的新核心矛盾，在隐藏突破现有框架的需求现行政策前，做多产业行情趋势做多成长依然是核心风格。但部分子版块过高的累计收益和拥挤的微观结构，人们意见在成长内部“高切低”：1）推选股价调整充分、盈利预测见底、中期受益周期复苏和技术创新版块：半导体材料(512480)/创新药/自动化设备。2）布局产业行情趋势明确的AI及数字经济发展，技术创新突破和资本开支扩张带来基础设施端确定性高成长，以及中下游硬件和应用协同进展，推选服务器/算力/信创软硬件。3）受益于国有经济发展革新与中国特色资本销售市场体系建设，推选有望通过专业化整合提高价值建造的“中特估+产业”：装备制造/能源。此外关心新能源的企稳反弹。

投资主题和股票推选：掘金现代化，布局产业新行情趋势、新应用。1、AI技术加快迭代，垂直领域商业化应用不断涌现，推选医疗/教育/办公/嬉戏等场景（科大讯飞(002230)/金山办公(688111)）；2、空间计算引领消费电子产业新行情趋势，推选显控芯片/机器视觉等（淳中科技(603516)/虹软科技(688088)）；3、构筑现代化产业体系，增强科技自主能力，推选高端装备（北方华创(002371)/东威科技）/先进封装（长电科技(600584)）等；4、数字产业投资成为经济发展新动能，数据流通体系加快构建，推选运营商（中国移动(00941)）/数据服务（太极股份(002368)/久远银海(002777)）等。主题推选：空间计算/AI芯片/数据要素/具身智能。

风险提醒：国内稳增长现行政策不及预测；全球地缘政治的不确定性。