股票啦 www.gupiaola.com 2023年06月18日报道：销售市场资金环境属于从存量到增量的过渡期

今年以来，A股大盘波动调整，关键宽基指数表现分化，行业轮动加快。AI数字科技TMT、“中特估”版块行情演绎较为极致，股市分析预测网以新能源为代表的热门赛道股则回撤较大。2023年马上过半，展望下半年，A股大盘怎么走？掣肘A股因素是否已经消化？成长股后续能否“绝地反击”？哪些版块投资机会值得关心？

对此，中国基金报记者的采访了：

嘉宾金句如下：

陈果：经济发展在快复常之后是慢复苏，销售市场资金环境属于从存量到增量的过渡期，股市分析预测网销售市场重点是在机构低配中寻觅有边际变化的领域。数字经济发展下科技周期将是重大弹性线索，下半年基础面兑现或有显著催化的方向估计将表现靠前。

李求索：当前A股大盘估值已经调整至历史偏底部位置，在将来海外经济发展缓衰退、中国经济发展温顺复苏的基准推断下，当前投资者反应可能偏慎重，中期销售市场机会大于风险。

魏伟：下半年，A股大盘总体环境将优于上半年，国内经济发展有望延续复苏，股市分析预测网A股大盘在指数层面上仍有向上空间，意见把握好产业以及现行政策行情趋势的结构性机会。

秦培景：目前A股处于投资模式转换期，销售市场波动可能仍然较大。一方面，此前短期主题博弈极致化，投资者心态失衡。另一方面，投资者心态正在重归平稳，行为模式或将重新回归长期业绩主导。估计A股在下半年将迎来底部温顺复苏。

傅静涛：目前A股大盘处于等待基础面验证的阶段，短期的核心矛盾是现行政策刺激预测，下半年是否有独立行情最终取决于复苏效果的验证，股市分析预测网估计仍需要时间，总体性的机会不妨再等一等。

王开：信用投放与通胀率作为下半年销售市场关心的总量问题，估计转为“通胀起+长贷起”组合，提升A股大盘胜率。海外流动性方面，消费韧性强化通胀黏性的背景下，需警惕短时间内美债利率反弹风险。

A股步入“转折之年”

中期销售市场机会大于风险

中国基金报记者：2023年上半年，股市分析预测网A股大盘波动调整，版块轮动加快。如何看待今年以来A股大盘总体表现？

陈果：最近A股大盘隐藏了肯定的波动调整，是由于4月底一季报业绩爆雷、对美国拜登政府可能颁布投资限制令的担忧、对美联储加息前景和国内二次疫情风险疑虑等多重利空因素共振所导致的。除了这些短期担忧外，经济发展快复常后，复苏速度放缓，对经济发展复苏预测修正是核心原因。

从数据上看，4月30日公布的4月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点，低于临界点，反映出连续三个月的修复后，制造业景气水平再次回落。销售市场针对经济发展预测的转弱更早，股市分析预测网4月中旬之后国债收益率水平就已经延续回落，南华商品指数也有突出下挫，这反映出固定收益和商品销售市场的投资者已经突出调低了经济发展复苏的预测。

当销售市场对经济发展过高的预测修正后，后续反倒可以行稳致远。一季度GDP数据复原较快，但企业盈利实际复原较慢，而从中期看，在库存周期等因素影响下，后续企业盈利仍然处于延续复原的行情趋势中。

傅静涛：2023年上半年A股大盘行情展现两个特点：一是小幅度波动，股市分析预测网总体波动较为低；二是分化比较大，价值风格突出好于成长。关键有两个原因：

第一，2023年总体基调处于国内疫后缓慢复苏、海外逐步衰退的阶段，针对A股来说环境不差，但疫情只是影响经济发展的其中一条主线，什么能取代传统房地产(512200)周期、居民消费潜力如何释放的问题是当前以及下一个阶段经济发展能否有突出上行动力的重大决策因素。3月以来复苏的验证比年初销售市场预测的更慢，宏观驱动力不足是股价上行相对较为克制的原因。

第二，年初以来紧紧围绕海外通胀和就业情况，美联储加息预测几经扰动，本身不利于成长风格；其它新能源、消费等核心资产（对应大盘成长股）机构持仓水平已经较为高，而受困于国内复苏预测受阻以及海外衰退，核心资产的基础面向上拐点并不清楚，因此一旦回调触发止损，筹码压迫反倒增加。而资产荒布局下，股市分析预测网配置类资金针对红利回报更加看重，高股息(512590)股票同时还受益于弱复苏或现行政策刺激预测及央企革新(512950)，形成价值跑赢成长局面。

秦培景：2023年以来，步入“转折之年”的A股，受投资者预测和心态变化的影响，销售市场波动较大。总体看来，从2022年开端一直压制A股大盘的多重因素在今年继续迎来转折，其中现行政策预测、盈利增长、外部扰动的拐点都将明确。在经过了经济发展复苏预测与现实数据再平稳后，投资者预测从过度好快速下修至当前过度消极的冰点。

在此期间，轻业绩而重博弈的活泼资金“看短做短”，主导今年以来的销售市场，主题交易极致化，股市分析预测网存量博弈极端化。极端的销售市场分化和机构排名压迫下，存量博弈的机构投资者心态失衡，其行为模式也发生了庞大变化。

魏伟：2023年上半年，A股大盘总体波动较大，一方面受国内经济发展复苏预测摇摆的影响，另一方面是受到海外风险因素的扰动。销售市场总体以结构性行情主导，关键宽基指数表现分化，科创50领涨，上证指数也录得肯定上涨幅度，而创业板(159915)指下挫较多。

AI数字科技TMT和“中特估”是关键的两条投资主线，行情的演绎较为极致，行业轮动也相对较快，年初至今，股市分析预测网传媒、通信和计算机(512720)行业的累计上涨幅度在30%-60%，“中特估”的建筑、石油石化的上涨幅度也靠前，地产、消费和新能源版块的表现相对在后。

在此情况下，上半年A股大盘的赚钱效应相对有限，主动权益基金的收益率普遍为负，销售市场心绪和流动性也相对偏弱，新发资金规模偏冷，近两个月北上资金也从净流入转为净流出。

李求索：2023年初至今中国经济发展增长修复领先全球关键经济发展体，过程并非线性回升，在此背景下指数显现波动但仍有单个位数表现。“非典型”复苏背景下，一季度中国GDP表现好于销售市场预测，股市分析预测网4-5月内生动能修复力度边际略缓，投资者对国际局势、房地产(512200)等风险的预测阶段性有所反复。

受此影响当前A股大盘估值已经调整至历史偏底部位置，在将来海外经济发展缓衰退、中国经济发展温顺复苏的基准推断下，当前投资者反应可能偏慎重，中期销售市场机会大于风险。

王开：年初以来，A股大盘的一个重大特征是大盘正收益，但赚钱效应不佳。以偏股混基收益情况作为赚钱效应的衡量标准，2019-2021年偏股混基总体表现优于大盘，2022年与大盘行情高度一致，而今年上半年则弱于大盘。高速轮动和存量博弈是赚钱效应不佳的核心原因，TMT+中特估成主导线、次主线，股市分析预测网形成虹吸效应的情况下，其他版块交投心绪的延续性较弱，增加了择时的难度。

销售市场在投资风格上同样分化极致，兼具资本利得和股息收益的红利价值资产、产业浪潮下的数字科技成长同时受青睐，A股大盘的总体表现肯定程度上还是“安全与进展”理念在投资层面的映射。

下半年将迎来底部温顺复苏

指数具备肯定上行空间

中国基金报记者：有机构认为，股市分析预测网短期底部区域推断不变，但也不排解下半年“绝地反击”行情。您认为A股大盘目前处于一个什么样的阶段？下半年A股能否照旧摆脱独立行情？

秦培景：目前A股处于投资模式转换期，销售市场波动可能仍然较大。估计随着国内经济发展拾级而上，企业对明年的运营状况渐渐好，投资者心态将重归平稳，信念的复原将扭转资金刻意躲开机构核心重仓的行为，长期选股策略将迎来业绩兑现。

估计A股在下半年将迎来底部温顺复苏。首先，经济发展稳步复原是渐进和渐次的过程。当前经济发展阶段性分化是“就业、收入、消费”循环渐次再启动中的正常情况。估计国内库存周期将在三季度见底，民间投资逐步复原，促进工业部门景气回升，股市分析预测网摆脱工业品“通缩”。此外，下半年服务业修复或将转化为全方位的就业增长及信念复原，同时财税收入、地产投资和销售同比年内将再次改善。

其次，现行政策全方位呵护经济发展延续稳定增长。今年国内货币现行政策坚持稳健偏松取向，降准和降息等操作上均有空间，结构性货币现行政策也将再次支持实体经济发展重点领域。估计宏观流动性下半年总体宽松，三季度末和四季度初金融数据有望突出回暖。相较于短期刺激，国内现行政策层维持定力，强调以革新促进展，全方位呵护经济发展延续稳定增长。

最终，股市分析预测网压制因素缓解后A股盈利或将迎来底部温顺复苏。估计压制A股盈利的价格性因素（PPI快速回落）、滞后性影响（汽车等大宗消费品需求被肯定程度透支）以及全球性因素（海外需求走弱）在下半年将渐渐消退。

李求索：结合估值、流动性等指标，历经调整后，当前A股大盘已经再度展现出偏底部特征。沪深300股权风险溢价调整至历史均值上方0.9倍标准差的水平，与2022年10月底的水平较为贴近。从当前的经济发展环境看来，上半年海外经济发展间接支持中国出口，国内复苏在疫后“疤痕”效应和地产周期影响下，面临肯定波折。

展望下半年，居民部门方面，疫后消费场景趋向正常但并非一蹴而就，消费信念修复也受居民收入端和就业等因素影响；企业部门方面，股市分析预测网前期商业银行扩表和企业新增信贷延续高增，但企业库存压迫缓解及信念修复仍需要时间。

在经济发展尚未突出延续企稳之前，现行政策可能尚不具备“由松转稳”条件，最近国常会再提“提振进展信念”，后续关心现行政策空间及革新应对。偏低估值叠加后续经济发展温顺复苏及现行政策支持，对A股大盘持中性偏积极观点，指数相比当前位置仍具备肯定上行空间。

陈果：当前A股大盘仍然机会大于风险。目前A股关键指数估值水平处于合理区间，大盘指数如上证指数、沪深300和上证50(510800)当前市盈率（TTM）分别为13.52、12.21和10.02，位置不高，从历史分位数看来也仅处于中位水平。创业板(159915)指和科创50为代表的成长风格指数虽然市盈率（TTM）较高分别为33.56和45.76，但估值分位数较低，股市分析预测网创业板(159915)指估值分位已经贴近历史最低水平。从万得全A隐含风险溢价水平看来，目前也依然处于较高水平，权益资产配置性价较为高。

目前A股关键指数位置不高，并无系统性风险，下半年随着中国经济发展复苏，A股大盘有望再次逐浪上行。因此坚持年度策略“复苏小牛”的推断，再次积极看多，而在配置上，战略上坚持年度推断，战术上行业和标的挑选需要更加细化，需要进一步优选科技景气或复苏弹性的边际改善方向。

傅静涛：目前A股大盘处于等待基础面验证的阶段，短期的核心矛盾是现行政策刺激预测，下半年是否有独立行情最终取决于复苏效果的验证，股市分析预测网估计仍需要时间，总体性的机会不妨再等一等。

一方面，稳增长现行政策虽短期开端加码，但难以预测快速见效。居民支出意愿是收入预测的函数，与总体经济发展增长有关，在房地产(512200)销售市场自身弹性行情趋势性下降的背景下，销售市场对居民支出意愿的弹性不会预测太高。其它，在存款利率下滑后，居民资产配置很难获得高于存量房贷利率的回报，对其他房地产(512200)现行政策的效果形成限制。

另一方面，海外经济发展及货币现行政策环境依旧复杂。美国经济发展当前展现高利率、高盈利、高就业、高薪酬增长的布局，并非长期均衡情况，但短期海外经济发展有韧性的布局可能很难突破，美联储6月虽未加息，却同时声明通胀仍有粘性、加息周期未完，股市分析预测网加息完毕的预测时点再次推迟，美债利率仍有支撑。宏观改善预测难以明确外推，将对下半年销售市场中枢形成压制。

王开：目前A股处在底部盘整阶段，对下半年A股大盘的行情较为好。首先从基础面看来，库存周期的触底回升有望带来新一轮价格和盈利的回暖，对A股筑底反弹起到支撑；其次，从风险心绪看来也存有利好，人们构造的股市心绪指数总体给出积极提醒，股债性价比也显示目前股票处在价格低估位置。

综合考虑，A股在底部区域蓄势待发，下半年有望开启独立行情，股市分析预测网从胜率的角度要显著好于其他类别的资产，但仍需发掘细分领域投资机会以赚取超额收益。

魏伟：总体上，当前A股大盘已经调整较多，关键宽基指数的估值也回归至历史均值水平以下，股债收益比也回升至历史94%以上的高分位水平，销售市场总体机会大于风险。

针对下半年，A股大盘总体环境将优于上半年，国内经济发展有望延续复苏，稳增长和(00001)产业现行政策有望继续落地，内部流动性环境坚持宽松富余，股市分析预测网外部流动性约束也有望在加息周期完毕后得到缓解，A股大盘在指数层面上仍有向上空间，意见把握好产业以及现行政策行情趋势的结构性机会。

成长风格在下半年仍可能有表现

中国基金报记者：今年以来，股市分析预测网以新能源为代表的一些热门赛道股隐藏一波较大回撤，如何看待热门赛道股投资价值？成长股后续行情如何？

李求索：展望下半年，在经济发展温顺复苏且现行政策相对宽松的宏观环境中，成长风格在下半年仍可能有相对表现，具备较大成长空间的产业行情趋势仍可能将受到销售市场的延续关心，人们意见重点关心人工智能(161631)、数字经济发展、半导体材料(512480)产业链、传媒互联网、办公软件等领域。

秦培景：部分热门赛道股下半年仍有投资价值。例如新能源方面，国内需求基础面坚持稳定，股市分析预测网新能源车(501057)、风光储的出口或成为结构中的亮点，可以从盈利弹性的角度关心储能、充电桩、电力装备等。

后续所谓的“成长股”或将具有明确的现行政策导向。上一轮产业爆发空间已被销售市场充分消化，地缘冲突缓和的预测下，供需错配带来的产业盈利扩张或将告一段落，人们认为下一个阶段的“成长”将具有明确现行政策导向，特别在海外流动性边际宽松、国内经济发展复苏和结构调整的过程中，有望获得现行政策重点扶持的行业将成为新的结构性“成长”方向。

魏伟：结合产业行情趋势和现行政策发力看来，数字科技TMT仍是投资主线，人工智能(161631)技术革命尚在爆发初期；不过新能源版块在经历前期的调整后，目前估值水平已经到历史低位，股市分析预测网中长期投资价值也在逐步凸显，下半年预测修正的超跌反弹的机会值得关心。

傅静涛：目前新能源、消费赛道股投资性价比已经较为高，能否实现突出的绝对收益，取决于需求侧预测拐点何时隐藏，以及海外流动性是否进一步宽松。人们估计会有波段机会，但系统性验证改善需要更长时间。1）消费的关键问题在于经济发展复苏缓慢的背景下居民风险偏好同样受到影响，消费倾向较为低，后续基础面的看点是扩大内需相关现行政策能否驱动预测复原。2）新能源的关键担忧在于产能过剩、业绩增速下滑，目前部分新能车细分版块的供给增速刚刚隐藏向下拐点，后续关键在于全行业产能利用率何时上行。3）海外流动性宽松有助于长久期资产的估值修复，目前销售市场中性假设是7月完毕加息、但美债利率还将更长时间坚持高位。

王开：2019-2022年，光伏、风电、锂电、新能源车(501057)等热门赛道在“双碳”催化下经历了渗透率提升和业绩的高速增长，股市分析预测网较高的基数肯定程度上弱化了向后1-3年赛道景气度的预测空间，TMT的虹吸效应则进一步放大了这些赛道的股价回撤。

向后看，热门赛道依然存有很多景气向上的细分环节，N型电池片、储能、风电龙头在下游需求打开后具备延续关心的价值。成长股近两年来与海外流动性绑定较深，海外流动性偏紧对成长股行情具有肯定压迫，下半年在产业现行政策呵护、经济发展温顺复苏、加息近尾声等多重因素共振下，成长股后续有望占优。

可关心TMT、中特估、能源、国防等版块

中国基金报记者：今年初以来,人工智能(161631)、中特估等轮番演绎，股市分析预测网成为2023年A股大盘两大主线,相关版块摆脱较强的独立行情。展望下半年，哪些版块投资机会值得关心？

李求索：展望将来3-6个月，意见投资者关心三条主线：第一，顺应新技术、新产业、新行情趋势的偏成长领域，特别是人工智能(161631)和数字经济发展等科技成长赛道，下半年半导体材料(512480)产业链有望具备周期反转与技术共振的机会；软件端再次关心人工智能(161631)有望领先实现行业赋能的传媒互联网、办公软件等。部分领域年初至今累计上涨幅度较大，可自下而上精选股票。第二，需求转好或者库存和产能等供给布局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。第三，股息率高且具备优质现金流的领域。

陈果：经济发展在快复常之后是慢复苏，销售市场资金环境属于从存量到增量的过渡期，销售市场重点是在机构低配中寻觅有边际变化的领域。以“中特估”为代表的价值股重估还有空间，股市分析预测网但纵深演绎会开端分化。数字经济发展下科技周期将是重大弹性线索，下半年基础面兑现或有显著催化的方向估计将表现靠前。

一季度基金调仓及销售市场涨下滑已部分反映后续景气预测，从股价、估值和基础面匹配度情况看，当前销售市场针对科技版块盈利预测好定价，下半年需要业绩验证；针对传统复苏链消极定价，后续可能存有肯定预测差。从科技兑现角度看，算力硬件、嬉戏、半导体材料(512480)盈利周期向上方向确定，后续关心数字经济发展/国产替代带动的进一步增量；传统复苏链优先关心行业库存周期+盈利能力周期领先隐藏见底回暖的版块。

针对下半年而言科技企业的业绩验证与经济发展复苏弹性这两大因子共同决策风格的仓位占比变化。综合评估行业打分靠前的版块包含：嬉戏、计算机(512720)、通信设备、半导体材料(512480)、中药、啤酒、券商、电力/风电、基建、白电。

秦培景：总体的配置思路是以业绩为纲，股市分析预测网兼顾现行政策主线。

首先，在二、三季度意见再次紧紧围绕“安全”主线中有现行政策催化预测或业绩优势的种类展开配置。1）科技安全领域，紧紧围绕数字经济发展主题和尚处于早期阶段的AI产业，可以重点关心运营商、信创、AI芯片、服务器、光模块等方向；自主可控仍然是科技安全全年的主线，意见关心年内业绩或现行政策有望兑现的半导体材料(512480)设备；此外，储备、面板在下半年有望迎来周期底部反转。2）能源资源安全领域，“一带一路(502013)”峰会召开在即，传统能源领域或是“一带一路(502013)”深化合作的关键抓手，传统能源推选油气、煤炭等年内价格有支撑的种类；新能源方面，国内需求基础面坚持稳定，新能源车(501057)、风光储的出口成为结构中的亮点，从盈利弹性的角度意见关心储能、充电桩、电力装备。3）国防安全领域，业绩增长的延续性将成为当前军工版块择股的核心要素，推选军用通信、战场感知、航空发动机。

其次，延续关心医药产业在新周期的盈利兑现能力，股市分析预测网看好生物医药(512290)版块触底反弹机会，意见关心紧紧围绕国产自主化、国际化、高端制造(161037)、普惠医疗等优势赛道布局的优秀企业。

最终，进入四季度之后，伴随压制经济发展的因素渐渐消退，国内经济发展复苏的飞轮效应初步兑现，海外新一轮降息周期的预测更加明确，销售市场或从“安全”主线开端切换至复苏交易，回归寻觅长期潜在回报的基础面策略。

魏伟：下半年结构性的机会在增加。AI技术浪潮下的数字科技TMT和“中特估”仍是关键的投资主线，以及前期下滑较大并存有消极预测修正的版块也值得关心，具体看来关心三条主线：一是数字科技TMT，意见关心产业技术突破的AI产业链、国产替代延续的半导体材料(512480)产业等；二是“中特估+”的结构性机会，股市分析预测网意见从“中特估+分红”和“中特估+景气”两个方向发掘相关机会；三是部分行业自2月以来调整幅度在10%以上、存有消极预测修正的阶段性超跌反弹机会，例如产业行情趋势向上的新能源/新能源汽车相关产业链、受益经济发展复苏博弈的消费类行业、以及聚合度提升的地产产业链龙头企业。

傅静涛：今年弱复苏和弱衰退交错的背景、叠加现行政策行情趋势较强和资产荒布局，较为有利于主题投资发挥，人们从去年年底开端即看好数字经济发展和中特估的投资机会。目前经济发展预测难以突出修复，新的投资主线很难形成，真正有弹性的结构仍是主题投资（数字经济发展、央企革新(512950)），后续仍有机会。数字经济发展和央企革新(512950)是高质量进展阶段现行政策布局的重点，分别对应要素销售市场化革新以及资源配置的抓手，具有重大战略意义，目前仍然推选投资者下半年维持关心。

王开：人工智能(161631)和中特估作为今年上半年的主线和次主线，贯穿A股大盘的结构行情。下半年在消费链和地产链投资催化因素尚不算明晰、超额储蓄并未释放为销售市场流动性的语境下，行情有望再次紧紧围绕人工智能(161631)和中特估两条主线进行展开。人工智能(161631)领域关心海外科技进展和研发、应用、算力端的受益场景，追踪“AI+行业”进行右侧布局，股市分析预测网在中特估值主线可以淡化“中特估+行业”炒主题效应，关心产业链固链、补链、强链过程中处于重大关键节点的国央企。随着主题投资向基础面驱动的切换，主线内部优选标的、去伪存真才能贡献超额回报。

地缘政治、流动性等多重因素

扰动A股下半场

中国基金报记者：下半年影响A股大盘的因素有哪些？有哪些重大的时间节点或者风险因素需要关心?

陈果：风险因素关键有三点：

一是地缘政治风险。假如中美关系治理不善，股市分析预测网可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，假如发生危机则可能对销售市场造成不利影响。

二是海外美联储紧缩程度超预测。假如美国经济发展延续维持韧性，劳动力销售市场、零售等经济发展数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路再次，全球流动性宽松不及预测，国内权益销售市场分母端难免也将承压。

三是国内经济发展复苏或稳增长现行政策实施效果不及预测。假如后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以复原，长期积存的城投偿债风险面临发酵，经济发展复苏最终证伪，股市分析预测网那么总体销售市场行情将会承压，过于好的定价预测将会面临修正。

秦培景：下半年影响A股大盘的扰动因素关键来自海外。

首先，美国金融体系或面临国债销售市场潜在的流动性危机和银行危机的考验。债务上限上调后，美国财政局部自去年年底以来囤积的新增发债需求或得到快速释放；若美联储若照旧激进缩表，美国国债销售市场供需布局的恶化或导致新一轮的金融体系流动性危机。除此之外，美国银行体系的流动性和信用危机阴霾难散，股市分析预测网四季度CMBS聚合到期，再融资(162717)过程中或隐藏大规模违约，再次冲击银行体系的资产端。

其次，欧美经济发展增长动能进一步减弱，降息启动或慢于预测。美国经济发展已处于扩张的尾声且渐显疲态，估计于三季度末或四季度初进入浅衰退。欧元区能源危机压迫趋缓，加息影响日渐突出，其经济发展结构对利率媲美国更敏感，经济发展的不确定性更高。货币现行政策上，估计美联储6月停止本轮加息周期，且首次降息的时点要晚于销售市场当前较为好的预测。

最终，临近“超级大选年”，地缘扰动诱发因素增多。今年以来，全球地缘政治布局的“分裂”特征凸显。今年四季度至明年年初，股市分析预测网随着2024年“超级大选年”临近，中国台湾地区、俄罗斯、美国的选举将继续展开，地缘相关的潜在的外部扰动或逐步增多。

王开：下半年A股大盘的影响因素包含现行政策力度、信用投放与通胀率、海外流动性、企业盈利反转验证等。现行政策面上，产业现行政策强于总量现行政策主导要特征，在现行政策延续呵护下经济发展有望触底回升并带动基础面走强。信用投放与通胀率作为下半年销售市场关心的总量问题，估计转为“通胀起+长贷起”组合，提升A股大盘胜率。海外流动性方面，消费韧性强化通胀黏性的背景下，需警惕短时间内美债利率反弹风险。

傅静涛：下半年A股大盘的基础面主线是房地产(512200)需求的复原情况，股市分析预测网流动性的主线是海外货币现行政策，资金面主线是资产荒布局下股市资金面变化。人们关键关心地产相关风险以及地产需求的情况；7月以及年底海外加息的关键窗口；存款利率下调之后保险和理财发行的情况以及基金发行复原的情况。

魏伟：从总体基础面看来，下半年销售市场总体环境是好于上半年，经济发展缓慢复苏，流动性也相对富余。意见重点关心三方面的核心因子，一是经济发展复苏进度，二是现行政策落地及刺激效果，三是人工智能(161631)技术的演变，以此看来上市公司业绩弹性的预测变化。

具体看来，国内方面，经济发展温顺渐进复苏的布局将连续，稳增长现行政策的预测也在升温，货币和财政局现行政策仍有宽松支持的空间，关心7月、10月的政治局会议及其他重大高层会议的现行政策部署，其它4月以来现行政策延续加码建设现代化产业体系，下半年相关产业支持现行政策的落地或成为销售市场行情的重大催化因素。海外方面，欧美经济发展衰退进程和美联储的货币现行政策变动是关心重点，6月美联储议息会议已经决策暂停加息，股市分析预测网但后续仍有两次加息可能性，当前年内降息存有较大不确定性，后续还需再次关心美联储货币现行政策动向，关心海外高利率环境下的潜在金融风险。

李求索：在中国经济发展内生动能尚待延续企稳的情况下，投资者针对稳增长的预测有望边际提升。现行政策支持针对中国增长复苏的连续仍然关键，特别是地产、消费、地方政府偿债等领域。稳增长现行政策向实体经济发展的传导效果还是销售市场关心的焦点，去年以来的M2高增肯定程度上体现了稳增长现行政策逆周期调节意图，助力需求复苏、信念修复与货币供应形成相互促进的正向循环，有效提振需求和信念是关键。

港股“业绩底”已现

可慎重好

中国基金报记者：被称为“估值洼地”的港股销售市场5月底以来探底回升，股市分析预测网港股反攻时刻到了吗？对港股后势怎么看？

陈果：2月以来，港股迎来一轮下挫，关键是由于紧缩预测再起，经济发展衰退担忧抬升。同时3至5月分别隐藏了银行流动性危机和债务上限问题，造成销售市场避险心绪升温。探究其本质原因，是因为港股在很大程度依靠美国流动性的变化，当美国经济发展周期进入滞胀时期直至加息末期，会产生两次流动性紧缩，外资流出港股销售市场，港股随之两次筑底。本轮2月港股下挫便符合二次筑底的特征。

当前关键风险已经充分释放，港股摆脱底部的几个条件已经得到满足。首先，销售市场对美联储下半年停止加息的预测已经较为明确，因此虽然短时间内通胀和就业数据依然有韧性，不过美元上行空间有限，流动性得到释放。其次，美国债务上限问题得到解决、中小银行流动性危机缓解、大型银行总体稳健，股市分析预测网美国发生系统性风险的可能性较小。最终，3月以来国内利好现行政策不断，将延续支持国内经济发展上行。

指标观测方面，对港股筑底反弹有较好预示作用的估值、流动性、销售市场交易心绪三个指标已经开端隐藏拐点，估计港股在海外现行政策预测修复、风险事件缓解及国内现行政策刺激的作用下渐渐摆脱底部，迎来年内最佳机会。行业配置方面，估计港股价值成长齐发力，推选估值较低、受现行政策利好较强的中特估及互联网版块。

秦培景：估计港股后势将面临多重资金博弈，波动行情连续。受外部风险连累，年初至今港股突出跑输美股，主题性交易主导销售市场表现。一方面，当前港股已较充分计入消极预测，业绩与估值仍具吸引力。恒生综指、恒生科技指数动态PE分别为9.3倍、22.8倍，都处于历史均值一倍标准差以下的位置；而港股业绩增速预测自5月以来筑底回升，股市分析预测网“业绩底”已现，当前恒生综指2023年净利润及营收增速预测分别达到18.8%和8.3%；将来EPS增速估计将展现行情趋势性向上，港股基础面有支撑。

另一方面，外资流出已至历史高点，资金博弈行情趋势或延续。年初以来外资流出港股的规模超1400亿港元，2021年以来外资累计流出港股已高达1.05万亿港元。外资长线资金延续流出导致港股交易量萎缩、卖空行为增加，多重偏交易型资金延续博弈的情况。考虑到下半年海外仍有的潜在风险事件，人们推断当前港股的博弈环境仍将连续，意见投资者关心有业绩支撑以及现行政策催化的长期高确定性方向。

王开：站在全年视角看来，港股在国内基础面+海外流动性的定价机制下，理论上应该存有明确向好逻辑，但上半年行情却并非如此。当前针对港股人们持有慎重好的态度，中长期看来港股作为“价值洼地”的属性没有改变，短期仍需关心基础面和资金面的压迫：一方面基础面仍需静待确定性起色，股市分析预测网另一方面资金面维度，海外债务上限问题靴子落地后，美债发行具有潜在压迫。可以关心港股销售市场中股息较高、估值相对合理的“中特估”标的结构性机会。

魏伟：看好港股反弹，可是波动也大。年初至5月底，港股销售市场延续调整，销售市场表现居于全球销售市场的末位；6月以来，港股销售市场强势反弹，恒生科技的上涨幅度已经贴近15%。目前看来，港股仍处于底部区间，估值水平仍具有较大的吸引力，当前恒生指数的PB估值不足1倍，PE估值也在历史20%左右的低分位水平。展望下半年，在国内经济发展稳步复苏和海外美联储加息周期完毕的情况下，外资有望再次流入港股，叠加港币人民币双柜台现行政策的落地实施，港股销售市场将迎来较好的底部布局机会，受益于AI技术浪潮催化的港股互联网巨头值得重点关心。

李求索：展望2023年下半年，人们认为港股销售市场有望实现肯定程度上的“均值回归”，销售市场底部已经相对明确，上行空间有待打开。从盈利端看来，中国经济发展有望连续温顺复苏，有助于投资者对经济发展增长的预测修复；流动性方面，若美联储加息节奏进一步趋缓，外场流动性环境有望边际改善。在此背景下对港股可能也不必过于消极，指数可能坚持宽幅波动，可能率展现上有顶下有底的布局。从港股配置策略上，人们意见投资者一方面关心阶段性机会，恒生国企(159960)指数当前对应估值已到达较低水平，股市分析预测网若后续积极因素累积，有望得到肯定支撑，上行空间需要综合考虑增长前景。结构方面，高股息(512590)及偏成长领域，如信息科技、医疗保健等版块有望较好契合当前宏观环境。